汽车/乘用车
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赛力斯（601127.SH）
2026年11月01日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 40.65
一年最高最低(元) 156.66/40.21
总市值(亿元) 708.12
流通市值(亿元) 633.00
总股本(亿股) 17.42
流通股本(亿股) 15.57
近3个月换手率(%) 96.45
股价走势图
数据来源：聚源
《6月销量同比承压，M6、M9快速发
力—公司信息更新报告》-2026.7.4
《Q4业绩有所承压，M6上市在即业
绩改善可期—公司信息更新报告》
-2026.4.1
《12月问界交付再创新高，2026年强
势新车周期延续 —公司信息更新报
告》-2026.1.7
Q3业绩环比明显改善， “专属专营”开启问界新篇章
——公司信息更新报告
邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 徐剑峰（分析师）
dengjianquan@kysec.cn
证书编号：S0790525090003
zhaoyueyuan@kysec.cn
证书编号：S0790525100003
xujianfeng@kysec.cn
证书编号：S0790525090004
⚫ 受原材料涨价等影响前三季度归母净利承压较多，单Q3扣非后亏损明显收窄
公司发布2026年三季报，实现营收855.73亿元，同比-22.6%；归母净利润-2.97
亿元，同比-105.6%；扣非归母净利润-37.44亿元，同比-178.5%，业绩承压较多
主要受销量下滑及原材料成本等明显上涨影响。单Q3实现营收280.80亿元，同
环比-41.7%/-11.6%；归母净利润14.20亿元，同环比-40.1%/+157.5%；扣非归母
净利润-13.65亿元，同环比-159.5%/+45.0%。鉴于汽车内需承压明显，我们下调
公司 2026-2028年业绩预测，预计公司 2026-2028年归母净利润为 1.21(-63.1)
/30.26(-63.0)/61.43（-67.5）亿元，当前股价对应的PE分别为586.3/23.4/11.5倍，
但考虑到问界M8改款/海外/新品牌等有望逐步带来增量，维持“买入”评级。
⚫ Q3销量承压明显，销售费用率有所改善
公司Q3新能源车销量6.65万辆，同环比-46.4%/-26.5%。其中M9改款及领世加
长版上市后月销量稳定约1万辆，M6 8月以来销量触底回暖，M7/M8月销量则
环比承压。毛利率方面，Q3为21.0%，环比+0.1pct。期间费用率方面，Q3销售
费用率为13.6%，同环比-1.1pct/-1.4pct，明显改善。研发费用率为7.0%，同环比
+2.5 pct /+0.9pct，主要受规模效应下降及技术投入影响，但后续产品力有望显现。
⚫ 问界“专属专营”及新M8改款上市在即有望改善销量，第二品牌发力在即
9月，问界在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌
营销、渠道零售、服务体系由公司主导，华为终端参与赋能。此后，公司和华为
签了新五年协议，联合组建问界业务专属团队，继续以“专属专营”推进问界业务。
此举旨在提升终端运营效率、降低运营成本，重点关注后续问界销量表现。同时，
新M8将于11月13日上市，问界后续也将向全球逐步扩张，有望逐步带来销量
增量。此外，赛豆科技旗下AIVA品牌稳步推进。字节跳动旗下的火山引擎作为
AIVA 的重要技术合作伙伴，将为品牌提供豆包大模型、智能座舱等技术服务，
并参与联合定义、联合设计。AIVA品牌旗下首款车型ME7目前已亮相工信部，
后续上市后也将为公司提供新的销量支撑。
⚫ 风险提示：新能源车销量、海外开拓进程、第二品牌发展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 145,176 165,054 128,852 157,606 186,983
YOY(%) 305.0 13.7 -21.9 22.3 18.6
归母净利润(百万元) 5,946 5,957 121 3,026 6,143
YOY(%) 342.7 0.2 -98.0 2405.2 103.0
毛利率(%) 26.2 29.1 23.2 25.0 26.3
净利率(%) 4.1 3.6 0.1 1.9 3.3
ROE(%) 39.8 14.7 0.3 7.3 13.1
EPS(摊薄/元) 3.41 3.42 0.07 1.74 3.53
P/E(倍) 11.9 11.9 586.3 23.4 11.5
P/B(倍) 5.8 1.7 1.8 1.7 1.5
数据来源：聚源、开源证券研究所
-83%
-64%
-44%
-25%
-6%
14%
2025-11 2026-03 2026-07 2026-10
赛力斯 沪深300
公
司
研
究
公
司
信
息
更
新
报
告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
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公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 65998 98783 92946 90338 91744 营业收入 145176 165054 128852 157606 186983
现金 45955 87287 81093 77477 77702 营业成本 107210 116954 98952 118201 137730
应收票据及应收账款 2362 1736 3160 1725 3949 营业税金及附加 3888 4390 3406 4138 4959
其他应收款 687 480 431 683 638 营业费用 19184 24194 17073 19701 23186
预付账款 994 962 565 1302 913 管理费用 3547 4787 3479 4098 4862
存货 2552 2447 1783 3270 2618 研发费用 5586 7954 7731 9456 11219
其他流动资产 13447 5872 5913 5882 5923 财务费用 -295 -420 -744 -715 -391
非流动资产 28366 45123 51110 57382 65312 资产减值损失 -2177 -1579 -1933 -1734 -1309
长期投资 1979 13571 19939 26301 34812 其他收益 1068 1559 924 1025 1144
固定资产 9256 14689 15601 15901 15935 公允价值变动收益 101 17 47 55 40
无形资产 10058 12753 12222 11625 10815 投资净收益 10 294 2057 1217 1562
其他非流动资产 7074 4110 3349 3554 3750 资产处置收益 4 29 112 69 53
资产总计 94364 143906 144055 147720 157056 营业利润 4942 7518 162 3359 6907
流动负债 76265 93700 95209 97396 102281 营业外收入 46 110 59 66 70
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 37 159 92 106 98
应付票据及应付账款 68451 79599 82258 83223 88906 利润总额 4951 7470 129 3319 6880
其他流动负债 7813 14101 12951 14172 13375 所得税 211 1323 5 196 541
非流动负债 6194 8347 8256 7384 6459 净利润 4740 6147 125 3122 6339
长期借款 687 3858 3055 2276 1459 少数股东损益 -1206 190 4 96 196
其他非流动负债 5507 4489 5202 5108 5000 归属母公司净利润 5946 5957 121 3026 6143
负债合计 82458 102048 103466 104779 108740 EBITDA 7632 9510 1496 5312 9299
少数股东权益 -359 940 944 1041 1236 EPS(元) 3.41 3.42 0.07 1.74 3.53
股本 1510 1742 1742 1742 1742
资本公积 13045 37413 37413 37413 37413 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 -2248 1618 1728 4381 9531 成长能力
归属母公司股东权益 12264 40918 39645 41900 47080 营业收入(%) 305.0 13.7 -21.9 22.3 18.6
负债和股东权益 94364 143906 144055 147720 157056 营业利润(%) 223.8 52.1 -97.8 1976.5 105.7
归属于母公司净利润(%) 342.7 0.2 -98.0 2405.2 103.0
获利能力
毛利率(%) 26.2 29.1 23.2 25.0 26.3
净利率(%) 4.1 3.6 0.1 1.9 3.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 39.8 14.7 0.3 7.3 13.1
经营活动现金流 22515 28914 2451 6529 12678 ROIC(%) 22.5 8.7 -4.8 2.0 8.3
净利润 4740 6147 125 3122 6339 偿债能力
折旧摊销 4025 4467 3786 4285 4680 资产负债率(%) 87.4 70.9 71.8 70.9 69.2
财务费用 -295 -420 -744 -715 -391 净负债比率(%) -359.9 -192.9 -184.7 -168.2 -151.9
投资损失 -10 -294 -2057 -1217 -1562 流动比率 0.9 1.1 1.0 0.9 0.9
营运资金变动 11862 16713 1500 1178 3705 速动比率 0.7 1.0 0.9 0.8 0.8
其他经营现金流 2193 2301 -158 -124 -93 营运能力
投资活动现金流 -16509 -5033 -7557 -9217 -10956 总资产周转率 2.0 1.4 0.9 1.1 1.2
资本支出 7144 4170 3405 4194 4099 应收账款周转率 60.4 80.6 52.6 64.5 65.9
长期投资 -10348 -1732 -6367 -6363 -8511 应付账款周转率 4.5 3.4 3.4 5.0 3.4
其他投资现金流 983 869 2216 1341 1654 每股指标（元）
筹资活动现金流 -4167 18277 -1088 -928 -1498 每股收益(最新摊薄) 3.41 3.42 0.07 1.74 3.53
短期借款 -786 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 12.93 16.60 1.41 3.75 7.28
长期借款 -688 3171 -804 -779 -817 每股净资产(最新摊薄) 7.04 23.49 22.76 24.05 27.03
普通股增加 0 232 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -4829 24368 0 0 0 P/E 11.9 11.9 586.3 23.4 11.5
其他筹资现金流 2136 -9495 -284 -149 -681 P/B 5.8 1.7 1.8 1.7 1.5
现金净增加额 1854 42030 -6194 -3616 225 EV/EBITDA 3.1 -1.0 -2.3 -0.1 -0.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（Outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（Overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协
议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提
醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建
议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投
资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
公司信息更新报告
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