证券研究报告·公司点评报告·医疗器械
东吴证券研究所
1 / 3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
惠泰医疗（688617）
2026 年三季报点评：Q3 利润超预期， 电生理
有望进一步加速
2026 年 11 月 02 日
证券分析师 朱国广
执业证书：S0600520070004
zhugg@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 272.00
一年最低/最高价 176.28/293.50
市净率(倍) 11.37
流通 A 股市值(百万元) 38,495.93
总市值(百万元) 38,495.93
基础数据
每股净资产(元,LF) 23.92
资产负债率(%,LF) 15.07
总股本(百万股) 141.53
流通 A 股(百万股) 141.53
相关研究
《惠泰医疗(688617)：业绩持续高增，
电生理新品推广顺利 》
2026-09-05
《惠泰医疗(688617)：2025 年报点评：
业绩稳健增长，发布股权激励彰显长
期增长信心》
2026-03-26
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,066 2,584 3,342 4,240 5,325
同比（%） 25.18 25.08 29.32 26.89 25.58
归母净利润（百万元） 673.15 820.64 1,085.64 1,412.65 1,824.94
同比（%） 26.08 21.91 32.29 30.12 29.19
EPS-最新摊薄（元/股） 4.76 5.80 7.67 9.98 12.89
P/E（现价&最新摊薄） 57.19 46.91 35.46 27.25 21.09
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入
23.58 亿元， 同比增长26.27%； 归母净利润8.18 亿元， 同比增长31.27%；
扣非归母净利润 8.06 亿元， 同比增长33.87%。 单三季度看，Q3 实现营
业收入 8.32 亿元，同比增长 27.24%；归母净利润 2.81 亿元，同比增长
41.76%； 扣非归母净利润2.77 亿元， 同比增长44.95%。 相比上半年 （收
入+25.75%、 归母净利+26.38%），Q3 收入增速稳中有升， 利润端增速显
著抬升，盈利弹性开始释放，Q3 利润超我们预期。
◼ 降本控费成效显著，净利率明显提升：2026 年前三季度综合毛利率约
73.3%（上年同期约 73.2%） ， 稳中有升， 反映产品结构优化与规模效应；
销售费用率 15.7%（上年同期 17.9%） ，同比下降约2.2 个百分点，降本
控费成效突出；管理费用率 4.3%（上年同期 4.6%） ；研发费用3.15 亿
元， 同比增长23.56%， 研发费用率13.4%， 保持高强度投入的同时费用
率小幅下降；净利率：前三季度归母净利率约 34.7%（上年同期约
33.4%） ；单Q3 归母净利率约 33.8%，同比提升约 3.5 个百分点。
◼ PFA 国内有望进一步加速：2026 年上半年，公司累计完成PFA 脉冲消
融手术 7,200 余例，三维非房颤手术 7,200 余例，磁定位压力感应射频
消融导管商业植入超 1,400 例。随着未来福建电生理集采续约落地，公
司电生理收入有望进一步加速。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 PFA 推广提速，我们维持公司 2026-2028
年归母净利润为 10.86/14.13/18.25 亿元， 对应PE 为 35/27/21X，考虑到
公司国内业务稳步兑现，
迈瑞医疗赋能成果显著，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：集采推进及降价超预期，PFA 收费项目落地及电生理手术量
不及预期，市场竞争加剧等。
-34%
-30%
-26%
-22%
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
惠泰医疗 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
公司点评报告
东吴证券研究所
2 / 3
惠泰医疗三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,122 3,247 4,797 6,669 营业总收入 2,584 3,342 4,240 5,325
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,515 2,480 3,847 5,503 营业成本(含 金 融 类) 701 891 1,104 1,354
经 营 性 应 收 款 项 100 136 171 214 税 金 及 附 加 34 33 42 53
存货 492 611 756 927 销售费用 461 618 784 985
合同资产 0 0 0 0 管理费用 119 154 191 229
其 他 流 动 资 产 15 21 23 26 研发费用 365 485 615 772
非流动资产 1,530 1,591 1,648 1,690 财务费用 (7) (20) (31) (53)
长 期 股 权 投 资 112 127 142 157 加:其 他 收 益 39 50 64 80
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 695 755 810 849 投 资 净 收 益 17 27 34 43
在建工程 138 134 131 129 公 允 价 值 变 动 0 0 0 0
无形资产 390 380 370 360 减值损失 (23) 0 0 0
商誉 48 48 48 48 资 产 处 置 收 益 (1) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 3 3 3 3 营业利润 945 1,257 1,633 2,107
其 他 非 流 动 资 产 144 144 144 144 营 业 外 净 收 支 (8) (8) (8) (8)
资产总计 3,652 4,838 6,445 8,360 利润总额 936 1,249 1,625 2,099
流动负债 459 560 757 850 减:所 得 税 129 169 219 283
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 8 8 71 8 净利润 808 1,080 1,406 1,816
经 营 性 应 付 款 项 60 73 91 111 减:少 数 股 东 损 益 (13) (5) (7) (9)
合同负债 53 67 83 102 归属母公司净利润 821 1,086 1,413 1,825
其 他 流 动 负 债 337 412 512 630
非流动负债 63 68 73 78 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 5.80 7.67 9.98 12.89
长期借款 4 4 4 4
应付债券 0 0 0 0 EBIT 922 1,160 1,504 1,932
租赁负债 8 13 18 23 EBITDA 1,034 1,288 1,632 2,075
其 他 非 流 动 负 债 51 51 51 51
负债合计 522 628 829 928 毛利率(%) 72.88 73.32 73.97 74.58
归 属 母 公 司 股 东 权 益 3,089 4,174 5,587 7,412 归 母 净 利 率(%) 31.76 32.49 33.32 34.27
少 数 股 东 权 益 42 36 29 20
所有者权益合计 3,130 4,211 5,616 7,432 收 入 增 长 率(%) 25.08 29.32 26.89 25.58
负债和股东权益 3,652 4,838 6,445 8,360 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 21.91 32.29 30.12 29.19
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 968 1,131 1,460 1,867 每 股 净 资 产(元) 21.90 29.60 39.62 52.56
投 资 活 动 现 金 流 (519) (171) (159) (150) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 142 142 142 142
筹 资 活 动 现 金 流 (280) 5 66 (60) ROIC(%) 27.82 27.18 26.17 25.37
现 金 净 增 加 额 165 965 1,367 1,656 ROE-摊薄(%) 26.57 26.01 25.28 24.62
折 旧 和 摊 销 113 128 128 143 资 产 负 债 率(%) 14.28 12.98 12.86 11.10
资本开支 (285) (183) (178) (178) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 46.91 35.46 27.25 21.09
营 运 资 本 变 动 43 (59) (50) (59) P/B（ 现 价 ） 12.42 9.19 6.87 5.18
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会 《证券期货投资者适当性管理办法》 规定的专业投资者
使用， 且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用， 本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。 在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议， 本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。 本报告不面向普通投资者发布或传播。 任何非专业机构投资者收到本报告后， 应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下， 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息， 本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有， 未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复
制和发布。 经授权刊载、 转发本报告或者摘要的， 应当注明出处为东吴证券研究所， 并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。 未经授权或未按要求刊载、 转发本报告的， 应当承担相应的法律责任。 本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn