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[Table_StockNameRptType]
拓普集团（601689）
公司点评
收入保持增长，
机器人和数据中心业务逐步落地
投资评级： 买入（维持）
报告日期： 2026-10-30
收盘价（元） 44.48
近 12个月最高/最低（元） 85.50/37.76
总股本（百万股） 1,738
流通股本（百万股） 1,738
流通股比例（%） 100.00
总市值（亿元） 773
流通市值（亿元） 773
公司价格与沪深 300 走势比较
分析师：张志邦
执业证书号：S0010523120004
电话：15652947918
邮箱：zhangzhibang@hazq.com
分析师：刘千琳
执业证书号：S0010524050002
邮箱：liuqianlin@hazq.com
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业务快速推进 2026-05-08
2.Q3 营收环比改善，机器人产品线不
断拓展 2025-11-18
主要观点：
Q3 收入环比提速，利润环比改善
26Q3公司实现营收 84.16亿元，同环比+5.28%/+11.16%；归母净利润 6.40
亿元，同环比 -4.78%/+35.85%；扣非归母净利润 6.03 亿元，同环比
-7.91%/+38.83%。前三季度营收 226.15 亿元，同比+8.06%，归母净利润
16.62 亿元，同比-15.48%，扣非归母净利润 15.11亿元，同比-16.84%。
26Q3 公司收入保持环比双位数增长同时加强了管理费用和研发费用的控
制，业绩略超预期。
毛利率小幅回落，费用控制有所加强
26Q3 毛利率 18.09%，同环比-0.55pct/-0.33pct；前三季度毛利率 18.55%，
同比-0.66pct，下滑主要因原材料价格上涨以及折旧摊销增加。26Q3 公司
销售/管理/研发/财务费用率分别约 0.85%/2.21%/5.11%/1.13%，同比分别
-0.02/-0.37/+0.36/+0.62pct，环比分别-0.03/-0.65/-0.49/+0.09pct，规模效
应及公司加强费用管控带动期间费用率回落。前三季度财务费用 2.71 亿
元，同比+2.39 亿元，主因汇兑损失增加。
主业放量延续，机器人、数据中心业务逐步落地
公司主业韧性凸显，汽车电子类产品已进入量产收获阶段，智能刹车系统
IBS多个项目规模化量产，为收入提供支撑；上半年汽车零部件收入 132.61
亿元，同比+8.9%。新业务仍处兑现前期，机器人执行器上半年收入 0.14
亿元，同比+83.43%，占总营收约 0.1%，直线和旋转执行器及灵巧手电机
仅为小批量交付，躯体结构件等仍在建设量产能力；液冷相关业务累计订
单 17.5 亿元，收入释放可期。海外基地方面，泰国一期部分产线已投产、
墨西哥工厂利用率提升、波兰二期推进规划、美国肯塔基工厂预计年内完
成设备调试，短期折旧与爬坡费用仍可能扰动毛利率。
投资建议
公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，北美
大客户机器人业务加快放量、数据中心液冷订单持续落地，有望共同驱动
第二增长曲线。我们预计 2026-2028年归母净利润 24/30/39亿元（26-28
年前值 33/39/47 亿元），对应 PE分别为 32/26/20x，维持买入评级。
风险提示
下游客户销量不及预期；汇率波动超预期；海外产能爬坡和新业务量产不
及预期；原材料价格上涨风险。
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拓普集团（601689）
重要财务指标 单位:百万元
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 29581 32459 36128 40552
收入同比（%） 11.2% 9.7% 11.3% 12.2%
归属母公司净利润 2779 2432 3014 3858
净利润同比（%） -7.4% -12.5% 23.9% 28.0%
毛利率（%） 19.4% 18.7% 19.2% 19.6%
ROE（%） 11.5% 9.2% 10.2% 11.6%
每股收益（元） 1.61 1.40 1.73 2.22
P/E 47.94 31.79 25.65 20.04
P/B 5.57 2.92 2.62 2.32
EV/EBITDA 25.18 13.86 11.82 11.33
资料来源： wind，
华安证券研究所
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拓普集团（601689）
财务报表与盈利预测
资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 23445 21888 25088 34291 营业收入 29581 32459 36128 40552
现金 5220 4627 6199 10389 营业成本 23834 26382 29209 32598
应收账款 7326 7721 8485 9554 营业税金及附加 188 208 231 260
其他应收款 66 90 100 960 销售费用 277 292 325 365
预付账款 226 208 231 535 管理费用 768 876 939 1014
存货 4717 4912 5374 4203 财务费用 109 351 225 152
其他流动资产 5891 4329 4699 8649 资产减值损失 -100 -71 -71 0
非流动资产 20490 22493 24132 22455 公允价值变动收益 0 0 0 0
长期投资 105 110 115 115 投资净收益 69 75 85 85
固定资产 15049 17153 18649 16833 营业利润 3161 2769 3427 4384
无形资产 1570 1733 1938 2143 营业外收入 8 8 9 10
其他非流动资产 3766 3496 3429 3365 营业外支出 17 17 18 19
资产总计 43935 44380 49220 56746 利润总额 3152 2760 3418 4375
流动负债 18643 16749 18571 22234 所得税 369 323 400 512
短期借款 2931 2931 3408 3790 净利润 2783 2437 3019 3863
应付账款 7480 7622 8438 9417 少数股东损益 4 5 5 5
其他流动负债 8232 6197 6725 9028 归属母公司净利润 2779 2432 3014 3858
非流动负债 1157 1153 1153 1153 EBITDA 5326.70 5589.07 6464.76 6408.36
长期借款 225 225 225 225 EPS（元） 1.61 1.40 1.73 2.22
其他非流动负债 932 928 928 928
负债合计 19800 17902 19724 23387 主要财务比率
少数股东权益 37 42 47 52 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E
股本 1738 2261 2261 2261 成长能力
资本公积 10873 10349 10349 10349 营业收入 11.2% 9.7% 11.3% 12.2%
留存收益 11488 13826 16839 20697 营业利润 -7.6% -12.4% 23.8% 27.9%
归属母公司股东权益 24098 26436 29450 33308 归属于母公司净利润 -7.4% -12.5% 23.9% 28.0%
负债和股东权益 43935 44380 49220 56746 获利能力
毛利率（%） 19.4% 18.7% 19.2% 19.6%
现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.4% 7.5% 8.3% 9.5%
会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 11.5% 9.2% 10.2% 11.6%
经营活动现金流 4482 4460 5619 4095 ROIC（%） 9.7% 8.8% 9.2% 10.2%
净利润 2783 2437 3019 3863 偿债能力
折旧摊销 2099 2478 2821 1881 资产负债率（%） 45.1% 40.3% 40.1% 41.2%
财务费用 129 132 141 157 净负债比率（%） 82.0% 67.6% 66.9% 70.1%
投资损失 -69 -75 -85 -85 流动比率 1.26 1.31 1.35 1.54
营运资金变动 -566 -732 -479 -1730 速动比率 0.96 0.96 1.01 1.29
其他经营现金流 3455 3389 3701 5602 营运能力
投资活动现金流 -3015 -4433 -4384 -129 总资产周转率 0.73 0.74 0.77 0.77
资本支出 -3385 -4364 -4464 -214 应收账款周转率 4.30 4.31 4.46 4.50
长期投资 335 -5 -5 0 应付账款周转率 3.50 3.49 3.64 3.65
其他投资现金流 35 -64 85 85 每股指标（元）
筹资活动现金流 -919 -587 336 224 每股收益 1.61 1.40 1.73 2.22
短期借款 2000 0 477 382 每股经营现金流(摊薄) 2.58 2.57 3.23 2.36
长期借款 -1224 0 0 0 每股净资产 13.87 15.21 16.95 19.17
普通股增加 52 523 0 0 估值比率
资本公积增加 2617 -523 0 0 P/E 47.94 31.79 25.65 20.04
其他筹资现金流 -4365 -587 -141 -157 P/B 5.57 2.92 2.62 2.32
现金净增加额 759 -593 1572 4190 EV/EBITDA 25.18 13.86 11.82 11.33
资料来源：公司公告，华安证券研究所
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拓普集团（601689）
分析师与研究助理简介
分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究
经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。
分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。
重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，
使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信
息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参
考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，
分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为
基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：
行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法
给出明确的投资评级。