证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-27%
-19%
-11%
-3%
5%
13%
21%
29%
37%
45%
昭衍新药 医药生物
资料来源：聚源，
中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 45.05
总股本/流通股本（亿股）7.49 / 6.28
总市值/流通市值（亿元）338 / 283
52 周内最高/最低价 53.90 / 26.50
资产负债率(%) 14.0%
市盈率 112.62
第一大股东 冯宇霞
研究所
分析师:盛丽华
SAC 登记编号:S1340525060001
Email:shenglihua@cnpsec.com
分析师:辛家齐
SAC 登记编号:S1340526030001
Email:xinjiaqi@cnpsec.com
昭衍新药(603127)
新签订单持续强劲，单季收入加速主业扭亏
l 事件
公司发布 2026 三季度报告，2026 年前三季度公司实现收入 11.88 亿
元（同比+20.6%），归母净利润 9.30 亿元（同比+1,051.9%），扣非
归母净利润 8.81 亿元（同比+2,933.1%）。
单 Q3 收入 4.84 亿元（同比+53.0%），归母净利润 1.82 亿元（同比
+821.3%），扣非归母净利润 1.82 亿元（同比+2,938.5%）。
l 核心观点
新签及在手订单持续强劲。得益于创新药行业景气度回升及市场
需求显著增加，公司在本报告期内实现订单强劲增长：前三季度累计
新签订单约 34.2 亿元（同比+109%），截至期末在手订单约 45 亿元
（同比+80%）。订单增速显著快于收入增速，充足的在手订单储备为
未来经营业绩的持续释放奠定保障。
需求回暖与价格修复带动主业扭亏，现金流与报表质量同步改
善。前三季度实验室服务及其他业务贡献净利润 1,461.56 万元，上
年同期为-11,112.25 万元，主要源于行业整体回暖、竞争压力得到缓
解、收入同比向好、毛利率逐步修复，当期实现扭亏为盈。前三季度
经营活动现金流量净额 8.53 亿元（同比+220.3%），主要系销售商品、
提供劳务收到的现金增加，与收入和订单的高增长匹配。
生物资产公允价值收益收敛，利润结构向主业回归。前三季度生
物资产公允价值变动净收益 8.66 亿元，但节奏上随着猴价涨幅趋缓
逐季递减,主业贡献占比持续提升，业绩对猴价重估的依赖度明显下
降，盈利质量改善。
l 盈利预测与投资建议
预计公司 26/27/28 年收入分别为 19.05/31.88/41.28 亿元，
同比增长 14.90%/67.36%/29.49%；归母净利润为 10.80/7.68/9.62
亿元，同比增长 262.65%/-28.94%/25.37%，对应 PE 为 31/43/35
倍。公司是领先的医药研发服务企业，具备自有生物资产供应能力，
增长确定性强，维持“买入”评级。
l 风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
发布时间：2026-11-03
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n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1658 1905 3188 4128
增长率(%) -17.87 14.90 67.36 29.49
EBITDA（百万元） 63.72 1241.51 887.99 1108.76
归属母公司净利润（百万元） 297.84 1080.13 767.55 962.28
增长率(%) 302.08 262.65 -28.94 25.37
EPS(元/股) 0.40 1.44 1.02 1.28
市盈率（P/E） 111.88 30.85 43.42 34.63
市净率（P/B） 4.00 3.69 3.48 3.25
EV/EBITDA 397.79 26.65 37.47 29.95
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1658 1905 3188 4128 营业收入 -17.9% 14.9% 67.4% 29.5%
营业成本 1314 1339 2146 2697 营业利润 223.9% 262.3% -28.9% 25.4%
税金及附加 9 10 18 23 归属于母公司净利润 302.1% 262.7% -28.9% 25.4%
销售费用 37 42 71 92 获利能力
管理费用 282 248 414 537 毛利率 20.7% 29.7% 32.7% 34.7%
研发费用 87 95 159 206 净利率 18.0% 56.7% 24.1% 23.3%
财务费用 -67 0 0 0 ROE 3.6% 11.9% 8.0% 9.4%
资产减值损失 -157 0 0 0 ROIC -1.1% 11.9% 8.0% 9.4%
营业利润 338 1224 870 1091 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 14.0% 14.5% 19.8% 22.5%
营业外支出 1 1 1 1 流动比率 4.53 4.38 3.11 2.74
利润总额 337 1224 870 1090 营运能力
所得税 40 144 102 128 应收账款周转率 9.15 9.79 11.46 10.33
净利润 298 1080 768 962 存货周转率 0.91 0.94 1.15 1.04
归母净利润 298 1080 768 962 总资产周转率 0.17 0.19 0.28 0.33
每股收益（元） 0.40 1.44 1.02 1.28 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.40 1.44 1.02 1.28
货币资金 912 264 73 138 每股净资产 11.11 12.07 12.78 13.68
交易性金融资产 1718 1718 1718 1718 估值比率
应收票据及应收账款 197 226 378 490 PE 111.88 30.85 43.42 34.63
预付款项 33 34 55 69 PB 4.00 3.69 3.48 3.25
存货 1412 1439 2306 2898
流动资产合计 5262 5669 6642 7515 现金流量表
固定资产 767 767 767 767 净利润 298 1080 768 962
在建工程 280 280 280 280 折旧和摊销 164 18 18 18
无形资产 285 285 285 285 营运资本变动 350 46 -326 -203
非流动资产合计 4420 4905 5306 5711 其他 -367 -974 -432 -442
资产总计 9682 10574 11948 13226 经营活动现金流净额 445 170 28 336
短期借款 0 0 0 0 资本开支 -142 0 0 1
应付票据及应付账款 74 75 121 152 其他 -277 -449 13 18
其他流动负债 1087 1220 2012 2586 投资活动现金流净额 -419 -449 13 18
流动负债合计 1161 1295 2133 2738 股权融资 0 0 0 0
其他 196 235 235 235 债务融资 0 1 0 0
非流动负债合计 196 235 235 235 其他 -67 -349 -231 -289
负债合计 1357 1531 2368 2973 筹资活动现金流净额 -67 -348 -231 -289
股本 749 749 749 749 现金及现金等价物净增加额 -53 -648 -190 64
资本公积金 5238 5238 5238 5238
未分配利润 2370 2943 3365 3894
少数股东权益 0 0 0 0
其他 -33 112 227 372
所有者权益合计 8325 9043 9580 10253
负债和所有者权益总计 9682 10574 11948 13226
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
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