北交所信息更新
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一致魔芋（920273.BJ）
2026 年 08 月 30 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/8/28
当前股价(元) 17.86
一年最高最低(元) 47.79/14.51
总市值(亿元) 18.40
流通市值(亿元) 12.25
总股本(亿股) 1.03
流通股本(亿股) 0.69
近 3 个月换手率(%) 291.51
《魔芋原料高位毛利率暂承压，看好
茶饮小料、健康品潜力 —北交所信息
更新》-2026.3.31
《魔芋深加工稀缺标的，尽享健康食
品 消 费 红 利— 北 交 所 信 息 更 新 》
-2025.12.19
《掘金健康饮食风潮， 晶球产能迈向8
万吨，2025H1 归母净利润+23%—北
交所信息更新》-2025.9.2
魔芋原料价格 Q2 小幅回落，魔芋丝结产线产能爬坡中
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 车欣航（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
chexinhang@kysec.cn
证书编号：S0790525050001
⚫ 2026H1，公司实现归母净利润 2295.57 万元，同比下滑 43.9%
公司发布 2026 年半年度报告，2026H1， 公司实现营收3.79 亿元， 同比增长5.62%；
实现归母净利润 2295.57 万元，同比下滑 43.9%；扣非归母净利润为 1809.37 万
元，同比下滑 48.2%；毛利率为 14%，2025H1 毛利率水平为 21.75%，主要受到
原料成本高企、 汇兑损失及其他收益减少等多重因素影响。由于魔芋原料价格维
持高位毛利率承压，魔芋零食赛道竞争加剧，我们下调 2026-2028 年盈利预测，
预计归母净利润为 0.69/0.89/1.22（原 0.90/1.12/1.36）亿元，对应 EPS 分别为
0.66/0.86/1.19 元/股，对应当前股价 PE 为 26.9/20.7/15.0 倍，看好公司晶球与卡
拉胶产品潜力，维持为“增持”评级。
⚫ 魔芋原料高位运行毛利率承压，Q2 小幅回落
2026H1，公司魔芋粉营收 2.90 亿元，同比+17.17%，受到原料价格高位运行影
响，毛利率 13.92%，同比下滑 8.67 个百分点；魔芋食品营收 8151.11 万元，同
比-21.89%。 地域上， 境外营收1.18 亿元，同比+8.95%；境内营收 2.61 亿元， 同
比+4.18%。与 2025 年相比，2026H1 魔芋原料采购均价基本维持高位运行，Q2
小幅回落，下半年价格走势将主要受主产区种植面积、 气候条件及市场供需共同
影响，国内魔芋种植面积有所增长，但 2026 年下半年气温状况为关键变量，持
续高温将对生长不利。 东南亚魔芋作为国内原料的有效补充， 公司过往国外原料
采购占比约二至三成，2026H1 占比有所提升。
⚫ 卡拉胶价格快速上涨未来或为第二增长点，公司魔芋丝结产线产能爬坡中
卡拉胶与魔芋胶复配协同性强，在较多应用场景中两者常搭配使用。2026 年，
卡拉胶市场价格上涨 80%-90%，售价由约 7 万元/吨升至 12 万元/吨，原料价格
同步涨至 2,200 美元/吨。 魔芋丝结自动化产线由公司与设备厂商合作研发， 仍在
持续优化损耗率、次品率及产能利用率等关键指标；二季度末以来开工率较高，
但仍处于产能爬坡阶段。
⚫ 风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 617 739 860 1,038 1,219
YOY(%) 28.8 19.9 16.4 20.7 17.4
归母净利润(百万元) 87 67 69 89 122
YOY(%) 64.4 -23.1 2.7 29.6 37.8
毛利率(%) 26.7 20.0 17.5 19.6 22.4
净利率(%) 14.1 9.0 8.0 8.6 10.0
ROE(%) 14.0 10.0 10.0 12.1 15.1
EPS(摊薄/元) 0.84 0.65 0.66 0.86 1.19
P/E(倍) 21.2 27.6 26.9 20.7 15.0
P/B(倍) 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
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信
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 590 538 556 594 684 营业收入 617 739 860 1038 1219
现金 59 55 73 83 132 营业成本 452 591 710 835 946
应收票据及应收账款 73 92 90 96 105 营业税金及附加 2 2 3 4 4
其他应收款 6 7 8 10 11 营业费用 21 25 26 32 39
预付账款 12 16 14 24 19 管理费用 17 19 22 29 37
存货 435 310 366 376 412 研发费用 24 28 32 37 46
其他流动资产 5 58 5 6 6 财务费用 -2 -0 2 9 13
非流动资产 195 232 254 253 247 资产减值损失 -6 -5 1 -1 1
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 11 8 8 8
固定资产 116 157 166 167 166 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 29 28 27 25 24 投资净收益 1 0 3 3 2
其他非流动资产 50 47 61 61 57 资产处置收益 1 -0 0 0 0
资产总计 784 770 809 848 931 营业利润 103 79 79 104 147
流动负债 135 67 91 82 86 营业外收入 0 0 3 3 2
短期借款 60 0 11 10 -0 营业外支出 5 2 2 2 3
应付票据及应付账款 48 47 53 51 55 利润总额 99 76 79 104 146
其他流动负债 27 21 28 21 31 所得税 12 10 10 16 23
非流动负债 31 34 33 33 33 净利润 87 67 69 89 122
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0
其他非流动负债 31 34 33 33 33 归属母公司净利润 87 67 69 89 122
负债合计 166 102 124 115 119 EBITDA 110 88 92 119 160
少数股东权益 -0 0 0 0 0 EPS(元) 0.84 0.65 0.66 0.86 1.19
股本 74 103 103 103 103
资本公积 245 230 230 230 230 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 311 341 377 420 475 成长能力
归属母公司股东权益 619 669 685 733 811 营业收入(%) 28.8 19.9 16.4 20.7 17.4
负债和股东权益 784 770 809 848 931 营业利润(%) 105.3 -24.0 -0.1 32.3 41.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 64.4 -23.1 2.7 29.6 37.8
获利能力
毛利率(%) 26.7 20.0 17.5 19.6 22.4
净利率(%) 14.1 9.0 8.0 8.6 10.0
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.0 10.0 10.0 12.1 15.1
经营活动现金流 -69 197 46 74 125 ROIC(%) 12.3 9.2 9.1 11.2 14.1
净利润 87 67 69 89 122 偿债能力
折旧摊销 10 14 15 17 18 资产负债率(%) 21.1 13.2 15.3 13.5 12.8
财务费用 -2 -0 2 9 13 净负债比率(%) 5.2 -3.1 -4.3 -5.5 -12.1
投资损失 -1 -0 -3 -3 -2 流动比率 4.4 8.0 6.1 7.3 8.0
营运资金变动 -179 102 -36 -36 -25 速动比率 1.0 3.0 1.9 2.3 2.9
其他经营现金流 17 15 -1 -1 -2 营运能力
投资活动现金流 12 -106 16 -13 -10 总资产周转率 0.9 1.0 1.1 1.3 1.4
资本支出 76 57 33 17 12 应收账款周转率 10.5 9.0 9.5 11.2 12.2
长期投资 86 -50 0 0 0 应付账款周转率 12.5 14.6 16.0 17.0 19.0
其他投资现金流 2 1 49 4 3 每股指标（元）
筹资活动现金流 33 -97 -55 -50 -56 每股收益(最新摊薄) 0.84 0.65 0.66 0.86 1.19
短期借款 60 -60 11 -1 -10 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) -0.67 1.91 0.45 0.72 1.21
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.01 6.49 6.65 7.11 7.88
普通股增加 0 29 0 0 0 估值比率
资本公积增加 -6 -15 0 0 0 P/E 21.2 27.6 26.9 20.7 15.0
其他筹资现金流 -22 -52 -66 -49 -47 P/B 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3
现金净增加额 -24 -6 7 11 59 EV/EBITDA 17.1 20.1 19.8 15.2 10.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
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