中性|维持行业基本情况收盘点位6185.187730.115787.28行业相对指数表现研究所分析师:王泽军SAC 登记编号:S1340525110003近期研究报告《20260506-一季报营收净利双增，头部券商优势明显》 - 2026.05.07证券行业报告 （2026.05.06-2026.05.08）市场活跃度维持高位，二季度业绩有望延续增长⚫ 投资要点本周资金面维持宽松格局，3 个月SHIBOR 持续下行，十年期国债收益率先升后降整体小幅上行，股债利差小幅收窄但仍处于有利于权益资产吸引资金的区间；市场交投维持活跃。券商板块本周呈现结构性行情，中小弹性券商涨幅领先，头部券商小幅调整。券商板块短期大概率跟随大盘维持震荡格局，难有独立趋势性行情，但个股会因并购预期、业绩弹性等因素呈现分化。流动性宽松将持续降低券商融资成本，利好资本中介和自营业务；权益市场活跃度维持将带动经纪、投行、资管业务收入延续一季度的增长趋势。预计二季度券商业绩将延续增长趋势，而头部券商的综合优势将进一步凸显，业绩增长确定性更强。⚫ 5 月行情回顾本周（5 月6 日至5 月9 日）Shibor3m 整体呈现小幅下行态势。周初（5 月6 日）为1.42%，至周末（5 月9 日）下行1 个基点（bp）至1.41%。从4 月下旬至今，Shibor3m 已从1.47%以上的高位持续回落，显示跨月及季末因素消退后，银行体系流动性整体充裕。利率的平稳下行表明央行维持了合理充裕的流动性环境，以支持实体经济融资需求。5 月通常非信贷投放高峰期，银行间资金需求相对平稳，推动资金利率稳中有降。未来1-2 周，Shibor3m 预计将在当前位置窄幅震荡，略有下行压力。主要是当前宽松格局有望延续，且无明显的流动性收紧因素。2026 年5 月8 日，股基成交额35,031 亿元。本周日均36,118 亿元，上周日均30,937 亿元，本周相比上周增长16.75%。但本周（5 月6 日至5 月8 日）内三个交易日，成交额连续下滑，表明市场在经历前期放量后，短期做多动能有所衰减，投资者观望情绪升温。原因可能是，板块轮动加快，未能形成凝聚人气的强势领涨板块，导致增量资金入场意愿减弱。二是节后效应消退，“五一”节后首个交易日（5 月6 日）通常有补交易需求，成交放量，随后逐步回归常态。未来1-2周，市场成交额可能继续维持在3 万亿元左右的中性水平，难有显著放量。市场需要新的政策催化或基本面改善信号来重振交投热情。截至2026 年5 月8 日，沪深京三市融资融券余额为2.8025 万亿元。本周（5 月6 日至5 月8 日）两融余额连续三个交易日攀升。从5 月6 日的2.7567 万亿元增加至5 月8 日的2.8025 万亿元，累计增加457.89 亿元，增幅约1.66%。相比市场成交额周内下滑，但两融余额逆势增长，表明场内杠杆资金对后市并不悲观，仍在寻找结构性机会进行加仓。原因可能是，前期市场活跃，部分板块和个股的赚钱效应吸引了融资客的参与。若市场不出现大幅下跌，两融余额有望保持温和增长态势。-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%29%2025-052025-072025-092025-122026-022026-05证券Ⅱ沪深300截至2026 年5 月9 日，中债新综合指数(总值)财富指数报252.3172。5 月8 日，两市债券成交额合计约28,346.26 亿元（沪市25,010.86 亿+深市3,335.40 亿）。本周（5 月6 日至5 月9 日）中债新综合指数先跌后涨，整体微幅上行。从5 月6 日的252.2080 升至5 月9 日的252.3172。而债券成交额波动较大。5 月6 日成交额高达36,430.88 亿元，随后两日显著回落至2.8 万亿元左右水平。债券指数预计将维持高位震荡格局，上行和下行空间均有限。债券成交额将回归至日均2.5-3 万亿元的常态区间。截至2026 年5 月9 日，十年期国债收益率为1.77%。本周相比上周（4 月30 日1.75%）十年期国债收益率整体小幅上行。本周周初（5月6 日）为1.77%，周中一度回落，周末（5 月9 日）较周初持平。收益率在周初上行后回落，可能反映了市场对经济基本面预期的反复。在缺乏超预期数据的情况下，多空力量相对均衡。在低利率环境下，债券资产仍具备配置吸引力。未来1-2 周，十年期国债收益率预计将维持窄幅震荡格局，核心波动区间可能在1.75%-1.80%。截至2026 年5 月8 日，以沪深300 计算的股债利差为4.95%。从4 月30 日的5.01%降至5 月8 日的4.95%，累计下行6 个基点。核心驱动是本周十年期国债收益率小幅上行，直接拉低了股债利差。同期沪深300 指数的估值未发生剧烈变化，因此利差变动主要由债市驱动。股债利差虽然下降，但绝对水平仍处于历史较高分位，显示股市长期配置价值依然显著，有利于引导资金向权益市场倾斜，这对券商经纪、资管、自营等业务构成长期利好。⚫ 风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。
1 券商板块一周新闻
5 月6 日晚，东方证券600958.SH）发布董事会决议公告和《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》等文件，东方证券（600958）与上海证券合并重组工作的方案基本确定。东方证券（A 股代码：600958；H 股代码：03958）通过发行A 股股份及支付现金的方式，收购百联集团、国泰海通、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投合计持有的上海证券有限责任公司100%股权。战略层面，本次重组服务上海国际金融中心建设、优化上海国资布局，交易完成后东方证券资产总额有望跻身行业前十，资本实力大幅提升，既可以巩固公司原有自营投资、资本中介业务的发展基础，还能通过资源整合全面提升综合金融服务能力与核心竞争力，推进一流
现代投资银行建设，显著改善公司市场竞争地位，长期将对公司估值和投资价值形成正向支撑；目前标的资产的审计、评估工作尚未完成，最终交易价格、财务数据变化及对盈利能力的具体影响尚未确定，本次交易初步预估不达到重大资产重组标准，因交易完成后百联集团、上海国际集团及其控制主体持股将超过公司总股本5%，本次交易构成关联交易，不构成重组上市。
2 行业基本面跟踪
2.1 SHIBOR3M 利率本周（5 月6 日至5 月9 日）Shibor3m 整体呈现小幅下行态势。周初（5 月6 日）为1.42%，至周末（5 月9 日）下行1 个基点（bp）至1.41%。从4 月下旬至今，Shibor3m 已从1.47%以上的高位持续回落，显示跨月及季末因素消退后，银行体系流动性整体充裕。利率的平稳下行表明央行维持了合理充裕的流动性环境，以支持实体经济融资需求。5 月通常非信贷投放高峰期，银行间资金需求相对平稳，推动资金利率稳中有降。未来1-2 周，Shibor3m 预计将在当前位置窄幅震荡，略有下行压力。主要是当前宽松格局有望延续，且无明显的流动性收紧因素。
图表1：SHIBOR3M 利率（%）
图表2：股基交易额（亿元）
2.2 股基成交额2026 年5 月8 日，股基成交额35,031 亿元。本周日均36,118 亿元，上周日均30,937 亿元，本周相比上周增长16.75%。但本周（5 月6 日至5 月8 日）内三个交易日，成交额连续下滑，表明市场在经历前期放量后，短期做多动能有所衰减，投资者观望情绪升温。原因可能是，板块轮动加快，未能形成凝聚人气的强势领涨板块，导致增量资金入场意愿减弱。二是节后效应消退，“五一”节后首个交易日（5 月6 日）通常有补交易需求，成交放量，随后逐步回归常态。未来1-2 周，市场成交额可能继续维持在3 万亿元左右的中性水平，难有显著放量。市场需要新的政策催化或基本面改善信号来重振交投热情。2.3 两融情况截至2026 年5 月8 日，沪深京三市融资融券余额为2.8025 万亿元。本周（5月6 日至5 月8 日）两融余额连续三个交易日攀升。从5 月6 日的2.7567 万亿元增加至5 月8 日的2.8025 万亿元，累计增加457.89 亿元，增幅约1.66%。相比市场成交额周内下滑，但两融余额逆势增长，表明场内杠杆资金对后市并不悲观，仍在寻找结构性机会进行加仓。原因可能是，前期市场活跃，部分板块和个股的赚钱效应吸引了融资客的参与。若市场不出现大幅下跌，两融余额有望保持温和增长态势。
图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比
2.4 债券市场指数及成交金额截至2026 年5 月9 日，中债新综合指数(总值)财富指数报252.3172。5 月8 日，两市债券成交额合计约28,346.26 亿元（沪市25,010.86 亿+深市3,335.40亿）。本周（5 月6 日至5 月9 日）中债新综合指数先跌后涨，整体微幅上行。从5 月6 日的252.2080 升至5 月9 日的252.3172。而债券成交额波动较大。5 月6日成交额高达36,430.88 亿元，随后两日显著回落至2.8 万亿元左右水平。债券指数预计将维持高位震荡格局，上行和下行空间均有限。债券成交额将回归至日均2.5-3 万亿元的常态区间。
图表4：中债新综合指数（财富指数）
图表5：沪深债券成交金额（亿元）
2.5 股债利差截至2026 年5 月9 日，十年期国债收益率为1.77%。本周相比上周（4 月30日1.75%）十年期国债收益率整体小幅上行。本周周初（5 月6 日）为1.77%，周中一度回落，周末（5 月9 日）较周初持平。收益率在周初上行后回落，可能反映了市场对经济基本面预期的反复。在缺乏超预期数据的情况下，多空力量相对均衡。在低利率环境下，债券资产仍具备配置吸引力。未来1-2 周，十年期国债收益率预计将维持窄幅震荡格局，核心波动区间可能在1.75%-1.80%。
图表6：股债利差%(沪深300、10 年期国债)
图表7：中债国债到期收益率%:10 年
截至2026 年5 月8 日，以沪深300 计算的股债利差为4.95%。从4 月30 日的5.01%降至5 月8 日的4.95%，累计下行6 个基点。核心驱动是本周十年期国债收益率小幅上行，直接拉低了股债利差。同期沪深300 指数的估值未发生剧烈变化，因此利差变动主要由债市驱动。股债利差虽然下降，但绝对水平仍处于历史较高分位，显示股市长期配置价值依然显著，有利于引导资金向权益市场倾斜，这对券商经纪、资管、自营等业务构成长期利好。
3 行情回顾
上周A 股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.25%，沪深300 指上涨1.34%，证券Ⅱ指数跑输沪深300 指数1.09pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1 年前上涨1.93%，远逊于沪深300 指数27.15%的涨幅。从行业排名来看，上周A 股证券Ⅱ与31 个申万一级行业比较，排名第26，稍弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第9，-0.485%,表现强于金融业整体。
图表8：一年来券商与A 股沪深300 指数涨跌幅对比情况
图表9：上周券商在A 股申万一级行业涨跌幅中排序情况
图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况
上周A 股券商个股涨幅居前的分别为：天风证券5.31%、长江证券2.88%、东吴证券2.74%、
第一创业2.49%、
湘财股份2.36%，港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为：汇盈控股35.802%、高裕金融25.424%、民银资本23.445%、小鱼盈通21.239%、意力国际19.101%。
图表11：上周A 股券商涨跌幅前5 位及后5 位
图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5 位及后5 位
4 风险提示
后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。