证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告
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股票投资评级
买入 |维持
个股表现
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10-25%
-17%
-9%
-1%
7%
15%
23%
31%
39%
47%
伟星新材 建筑材料
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 8.44
总股本/流通股本（亿股）15.92 / 14.70
总市值/流通市值（亿元）134 / 124
52 周内最高/最低价 12.58 / 7.51
资产负债率(%) 23.1%
市盈率 17.96
第一大股东 伟星集团有限公司
研究所
分析师:赵洋
SAC 登记编号:S1340524050002
Email:zhaoyang@cnpsec.com
伟星新材(002372)
盈利能力保持韧性，行业需求仍承压
l 事件
公司发布 26 年三季报，前三季度公司实现营收 31.18 亿元，同
比-7.38%，实现归母净利润 5.40 亿元，同比持平，扣非后归母净利
润 4.11 亿元，同比-16.15%；其中 26Q3 公司营收 12.22 亿元，同比-
5.24%，归母净利润 1.50 亿元，同比-44.30%，扣非后归母净利润 1.95
亿元，同比-11.92%。
l 点评
行业需求持续疲弱，毛利率小幅下滑：公司 Q3 收入下滑 5.24%，
主要受制于行业需求持续疲软。盈利方面，Q3 季度毛利率为 42.02%，
同比下降 1.02pct，盈利能力表现韧性。单 Q3 归母净利润同比-
44.30%，主要受东鹏合立投资亏损 0.57 亿元所致。
费用率有所提升：前三季度公司期间费用率为 24.93%，同比
+0.91pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
14.57%/7.01%/3.36%/-0.01% ， 分 别 同 比 变 化 -0.28/+0.93/-
0.01/+0.27pct，前三季度扣非归母净利率为 13.17%，同比-1.37pct。
盈利预测：公司在行业需求下行阶段表现韧性，盈利能力稳定，
通过水生态系统业务布局增加客单价，不断夯实竞争力。我们预计公
司 26-27 年收入分别为 51.1 亿、54.7 亿元，同比-5.0%、+7.0%，预
计 26-27 年归母净利润分别为 7.1 亿、7.7 亿，同比-3.6%、+7.6%，
对应 26-27 年 PE 分别为 18.8X、17.5X。
l 风险提示：
房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。
发布时间：2026-11-02
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n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 5382 5113 5469 5902
增长率(%) -14.12 -5.00 6.96 7.92
EBITDA（百万元） 1029.30 1099.31 1181.96 1304.42
归属母公司净利润（百万元） 740.78 714.06 768.58 856.17
增长率(%) -22.24 -3.61 7.64 11.40
EPS(元/股) 0.47 0.45 0.48 0.54
市盈率（P/E） 18.14 18.82 17.48 15.69
市净率（P/B） 2.75 2.76 2.74 2.72
EV/EBITDA 14.99 11.10 10.22 9.15
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 5382 5113 5469 5902 营业收入 -14.1% -5.0% 7.0% 7.9%
营业成本 3176 3024 3232 3461 营业利润 -21.7% -2.8% 7.6% 11.4%
税金及附加 59 56 60 65 归属于母公司净利润 -22.2% -3.6% 7.6% 11.4%
销售费用 819 779 833 899 获利能力
管理费用 284 270 289 312 毛利率 41.0% 40.9% 40.9% 41.4%
研发费用 174 165 177 191 净利率 13.8% 14.0% 14.1% 14.5%
财务费用 -10 -18 -19 -20 ROE 15.2% 14.7% 15.7% 17.3%
资产减值损失 -74 -50 -50 -50 ROIC 14.0% 14.3% 15.2% 16.9%
营业利润 894 869 936 1042 偿债能力
营业外收入 4 4 4 4 资产负债率 23.1% 22.5% 23.4% 24.5%
营业外支出 4 4 4 4 流动比率 2.85 2.94 2.86 2.80
利润总额 894 869 935 1042 营运能力
所得税 159 155 167 186 应收账款周转率 11.06 12.22 13.27 13.60
净利润 734 714 769 856 存货周转率 3.48 3.64 4.10 4.34
归母净利润 741 714 769 856 总资产周转率 0.83 0.80 0.86 0.91
每股收益（元） 0.47 0.45 0.48 0.54 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.47 0.45 0.48 0.54
货币资金 1185 1246 1367 1508 每股净资产 3.07 3.05 3.08 3.10
交易性金融资产 1190 1190 1190 1190 估值比率
应收票据及应收账款 435 403 422 447 PE 18.14 18.82 17.48 15.69
预付款项 71 67 72 77 PB 2.75 2.76 2.74 2.72
存货 876 784 792 805
流动资产合计 3996 3925 4084 4276 现金流量表
固定资产 1536 1490 1438 1375 净利润 734 714 769 856
在建工程 130 158 175 185 折旧和摊销 192 248 265 283
无形资产 368 368 368 368 营运资本变动 232 7 -9 -10
非流动资产合计 2397 2389 2353 2300 其他 21 2 0 -5
资产总计 6393 6314 6437 6576 经营活动现金流净额 1178 971 1024 1124
短期借款 1 1 1 1 资本开支 -232 -230 -230 -230
应付票据及应付账款 570 543 580 621 其他 -172 49 61 65
其他流动负债 831 794 845 905 投资活动现金流净额 -404 -181 -170 -165
流动负债合计 1401 1337 1426 1527 股权融资 3 -28 0 0
其他 73 82 82 82 债务融资 -10 1 0 0
非流动负债合计 73 82 82 82 其他 -1057 -684 -734 -818
负债合计 1474 1419 1507 1608 筹资活动现金流净额 -1064 -710 -734 -818
股本 1592 1592 1592 1592 现金及现金等价物净增加额 -284 62 121 141
资本公积金 462 433 433 433
未分配利润 2331 2239 2158 2068
少数股东权益 33 33 33 33
其他 500 597 713 841
所有者权益合计 4919 4895 4930 4968
负债和所有者权益总计 6393 6314 6437 6576
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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