证券研究报告 ·业绩点评报告
类型：业绩点评
评级：谨慎推荐(维持)
当前价格：7.26
（2026.8.25）
证券研究报告·公司2026年半年报点评
煤价回升利润扭亏为盈，煤炭景气延续与化工技
改双线推进
核心要点：
2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告
2026年上半年业绩显著修复，扣非归母净利润同比扭亏为盈，核心
驱动力来自煤炭业务量价齐升与尿素毛利大幅改善。公司2026H1实
现营业总收入47.92亿元，同比+18.32%；归母净利润0.83亿元，同
比+44.60%；扣非归母净利润0.95亿元，较上年同期-1.70亿元实现
扭亏为盈。上半年经营现金流净额2.81亿元，较上年同期-4.60亿
元由负转正，主业造血能力显著增强。
单季度看，2026Q2实现营业收入23.82亿元，环比-1.18%；归母净
利润1.11亿元，环比扭亏（Q1为-0.27亿元）；扣非归母净利润
1.22亿元，环比扭亏（Q1为-0.28亿元）。Q2环比大幅改善主要系
煤炭售价持续走高、销量维持高位，叠加尿素成本下降增厚利润。
毛利率大幅回升，费用管控总体稳健
毛利率同比大幅提升，费用端整体平稳，财务费用因融资扩张略有
增加。2026H1公司综合毛利率28.03%，同比+8.13个百分点，主要
受益于煤炭售价上涨及尿素单位生产成本下降。费用端：销售费用
率0.92%，同比-0.20个百分点；管理费用率10.74%，同比-1.85个
百分点，体现较好的费用管控能力；财务费用率2.63%，同比-0.06
个百分点，但财务费用绝对值1.26亿元同比+15.71%，主因公司为
寺头煤矿探矿权价款及煤化工项目建设扩大融资规模，有息负债增
加。
煤炭量价齐升，尿素盈利大幅反转
煤炭主业量价齐升驱动业绩高增，尿素价升本降实现毛利翻倍。煤
炭业务方面，2026H1实现产量692.71万吨，同比-8.55%，主要受主
产地安全监管趋严影响；销量672.18万吨，同比+11.23%；销售均
价565.07元/吨，同比+16.28%，受益于国内煤炭市场紧平衡、无烟
煤价格持续上升；单位生产成本282.81元/吨，同比+2.01%，成本
控制基本稳定。板块实现销售收入37.98亿元，同比+29.34%；毛利
13.04亿元，同比+45.57%。
兰花科创（600123.SH） 发布时间：2026-8-27
公司基本数据
52周内股价区间：5.29-7.60
总市值（亿元）：106.96
流通市值（亿元）：106.96
总股本（亿股）：14.73
分析师介绍
历史股价走势图
大同证券研究中心
分析师：景剑文
执业证书编号：S0770523090001
邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn
研究助理：温慧
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地址：山西太原长治路111号山
西世贸中心A座F12、F13
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尿素业务方面，产量38.99万吨，同比-3.92%；销量38.14万吨，同
比-3.20%；销售均价1744.11元/吨，同比+9.67%；单位生产成本
1426.68元/吨，同比-4.31%，降本成效显著。板块实现销售收入
6.65亿元，同比+6.17%；毛利1.13亿元，同比大增210.92%。
2025年度未分红，未来三年分红比例不低于30%
2025年度因亏损未进行利润分配，2026-2028年股东回报规划明确
分红底线。由于公司2025年度实现归母净利润为负，根据公司章程
及股东回报规划，2025年度不进行利润分配，不派发现金红利。但
公司同步发布了2026-2028年股东分红回报规划，明确在符合现金
分红条件的情况下，未来三年每年现金分红比例不低于归母净利润
的30%，为中长期股东回报提供了制度保障。
展望下半年，煤炭市场预计维持高位区间波动，价格中枢有望继续
上移；尿素面临新增产能释放压力，但公司差异化产品推广及成本
管控有望稳住基本盘。中长期看，芦河煤矿预计2027年3月联合试
运转，煤化工节能环保升级改造项目投产后尿素产能将增至120万
吨，寺头探矿权储备也为远期资源接续提供保障。
投资建议
公司作为优质无烟煤龙头，依托煤化一体化产业链协同优势，在煤
价中枢上移与化工技改降本双轮驱动下，盈利修复概率较大，叠加
2026-2028年分红比例不低于30%的股东回报规划，中长期配置价值
逐步显现。预计2026-2028年公司归母净利润为2.39/3.93/6.26亿
元，EPS为0.16/0.27/0.42元/股，对应的PE为44.80/27.22/17.09
倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
图表 盈利预测与财务指标
财务指标 2023 年 2024 年 2025 年 2026E 2027E 2028E
营业收入(亿元) 132.84 116.97 81.42 100.95 107.99 117.89
增长率 -6.16% -11.95% -30.39% 24.00% 6.97% 9.17%
归母净利润(亿元) 20.98 7.18 -5.40 2.39 3.93 6.26
增长率 -34.93% -65.79% -175.23% 144.22% 64.57% 59.32%
每股收益(元/股) 1.42 0.49 -0.37 0.16 0.27 0.42
PE(倍) 5.10 14.90 -19.81 44.80 27.22 17.09
PB(倍) 0.64 0.67 0.71 0.70 0.68 0.66
数据来源：Wind，大同证券
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大同证券投资评级的类别、级别定义：
类别 级别 定义
股票评级
推荐 预计未来6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数 20％
以上
谨慎推荐 预计未来 6~12个月内，股价表现优于市场基准指数 10％
~20％
中性 预计未来6~12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％
~+10％
回避 预计未来 6~12个月内，股价表现弱于市场基准指数 10％
以上
“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准
类别 级别 定义
行业评级
看好 预计未来6~12个月内，行业指数表现强于市场基准指数
中性 预计未来6~12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
看淡 预计未来6~12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数
注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准
注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主
注3：基准指数为沪深300指数
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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本
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本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料
及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/国家统计局/公司官
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