中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 10 月 26 日
10 月金股组合
股票代码 股票名称
600428.SH 中远海特
600026.SH 中远海能
600352.SH 浙江龙盛
688019.SH 安集科技
300966.SZ 共同药业
300760.SZ 迈瑞医疗
603345.SH 安井食品
600887.SH 伊利股份
603099.SH 长白山
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3690.48 0.89
深证成指 11673.83 2.79
沪深 300 4105.33 1.71
中小 100 7334.58 2.40
创业板指 2684.10 4.16

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
计算机 4.67 银行 (1.30)
传媒 3.78 公用事业 (0.60)
电力设备 3.67 钢铁 (0.19)
机械设备 3.54 农林牧渔 (0.03)
电子 2.94 煤炭 0.03
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20261026
■重点关注
【宏观经济】 宏观和大类资产配置周报*张晓娇 朱启兵。大类资产配置顺序：
大宗>债券>股票>货币。
【固定收益】 保持久期偏好， 关注尾部风险*张鹏 肖成哲。如果外部市场出
现尾部风险，中债在初步冲击后，有望继续成为良好的避险选择。
【电力设备】电力设备与新能源行业 10 月第 3 周周报*武佳雄 李扬。新能
源汽车方面，我们预计 2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带
动电池和材料需求增长。 新技术方面， 固态电池和钠离子电池产业化逐步落
地，关注相关材料和设备企业验证进展。
【基础化工】海利得*余嫄嫄 范琦岩。公司越南 1.8 万吨高性能轮胎帘子布
项目建设进入尾声，工业丝及聚酯项目土建工程主体结构施工已全面展开，
越南项目投产后有望贡献确定性增量。 行业层面， 今年工业丝市场价格上行，
行业景气度持续偏好。 看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进， 维
持买入评级。

2026 年 10 月 26 日 中银晨会聚焦-20261026 2
重点关注
【宏观经济】宏观和大类资产配置周报—紧抓金融和创新两条线
张晓娇 朱启兵
大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。
宏观数据回顾
经济数据： 三季度实际GDP 同比增长 4.5%，前三个季度累计同比增长4.6%；9 月工增同比增长 5.5%，社零同比增长
1.1%，固投累计同比下降 7.2%。
要闻：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》；国家发改委公布《对
外投资管理办法》；2026 金融街论坛年会开幕。
资产表现回顾
本周沪深 300 指数下跌 1.57%，沪深 300 股指期货下跌 0.74%；焦煤期货本周下跌 4.95%，铁矿石主力合约本周下跌
0.45%；货币基金收益率上涨 3BP 至 1.13%，余额宝 7 天年化收益率上涨 3BP 至 0.85%；十年国债收益率下行 1BP 至
1.64%，活跃十年国债期货本周上涨 0.07%。
资产配置建议
大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。三季度我国实际 GDP 同比增长 4.5%，前三季度实际 GDP 累计同比增长
4.6%， 我们预计在去年四季度同期基数相对较低的情况下，2026 年大概率能够实现年初设定的 4.5%的增速下限目标，
因此在十月下旬这个时间点上，我们认为政策或更多开始考虑2027 年稳增长可能采取的组合拳。由于海外主要经济
体延续了包括增长 K 型分化、 通胀高居不下、 地缘局势动荡和货币政策收紧等特点，2027 年我国稳增长的思路或从三
方面展开：一是财政支出托底社会民生，二是通过推动科技创新和产业升级提升竞争力，三是继续推动相关行业以改
革促发展，比如金融行业。本周金融街论坛年会上，央行、金融监管局、外管局、证监会纷纷发声，我们重点关注三
方面内容：首先是央行设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币
购售业务等，其次是央行推动贷款利率定价基准更加多元，再者是同意首批 18 只主动 ETF 注册、择机修订发布上市
公司证券发行注册管理办法及配套规则等。根据央行行长在本次金融街论坛上的发言，人民币在国际支付中的占比目
前大体在 6-7%之间波动，我们认为未来一段时间内，人民币国际化的重点将是打造类似“美元-美元资产”的循环，
我们维持看好人民币资产的观点。
风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。

【固定收益】保持久期偏好，关注尾部风险—高频数据扫描
张鹏 肖成哲
如果外部市场出现尾部风险，中债在初步冲击后，有望继续成为良好的避险选择。
我国利率调控机制更有弹性。 近期银行间隔夜回购利率降至1.3%以下。 相对政策利率降息， 新的利率调控机制更具有
弹性，如果经济基本面情况好于政策调控目标，央行也无需调整政策利率，即可引导市场利率回稳。对于政策利率，
我们认为，应在 DR001 持续迫近 1.2%（当前的利率走廊下限）后，才有进一步降息必要。
3 季度 GDP 增速企稳反弹， 我们认为我国今年完成增长目标压力不大。从国内经济来看， 财政、货币政策近期无进一
步明显发力的必要，但外部市场可能面临尾部风险。
如上周周报提到，美国中期选举临近，民主党民调领先，有可能重掌两院多数。在美国两党中，以特朗普为代表的共
和党相对更支持 AI 产业发展。若民主党中期选举大胜，AI 叙事的松动可能早于产业增长放缓本身。更重要的是，若
民主党重掌两院多数，美国与伊朗军事博弈的渐进选项可能受限，反而可能促使特朗普采取激进策略，美伊局势失控
风险也会增加。
如我们在前期报告中提到，近期美国股债平衡关系的主要方面，不是美债利率影响美股估值，而是美股估值影响美债
利率（《美国股债市场再平衡》20261011）。美债长期收益率近期有所回落，显现出AI 叙事可能松动的某些信号。
我们认为，我国货币政策本轮利率调控基本完成，引导长期收益率进一步下行的必要性暂时不大，但权益市场波动放
大，或令债市仍有波段机会。如果在美国中期选举的催化效应下，出现美伊局势失控等尾部风险，中债也可能暂时受
到冲击，但在初步冲击后，有望继续成为良好的避险选择。
本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比升 4.28%和 3.94%；LME 铜现货价全周均价环比降 1.83%， 铜金比价环比
降 0.33%，铝现货全周均价环比升 0.10%。

2026 年 10 月 26 日 中银晨会聚焦-20261026 3
国内水泥价格指数环比升 3.13%；螺纹钢库存指标环比降 5.24%；螺纹钢价格指标环比降 0.16%；产能超 200 万吨焦
化企业开工率环比降 1.17%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比降 0.11%。
农业部猪肉平均批发价环比降 0.55%，同比降 10.84%；28 种重点监测蔬菜批发价平均环比降 3.11%，同比降 19.97%。
10 月 16 日当周， 食用农产品价格指数环比降0.40%， 同比降1.31%； 生产资料价格指数环比降0.70%， 同比升22.94%。
今年 10 月 1-21 日，万得追踪的 30 大中城市商品房日平均成交面积约 16.7 万平米/天，去年同期，30 城日平均成交面
积约 20.0 万平米/天。
风险提示： 国内外实体经济超预期变化； 国内政策超预期收紧； 国际地缘政治紧张局势升级； 美国关税冲击超预期等。

【电力设备】电力设备与新能源行业 10 月第 3 周周报—10 月新能源渗透率预计维持高位，欧盟光伏玻璃双反落幕
武佳雄 李扬
新能源汽车方面，我们预计 2026 年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。新技术方面，
固态电池和钠离子电池产业化逐步落地，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”
是 2026 年光伏投资双主线。2026 年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于
海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率
组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的
电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升
级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大
储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游
氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议
关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。
本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌3.54%，其中工控自动化上涨 6.49%，新能源汽车指数上涨 1.73%，
核电板块上涨 0.22%，发电设备上涨 0.16%，光伏板块下跌 1.01%，风电板块下跌 2.23%，锂电池指数下跌 12.12%。
本周行业重点信息： 新能源汽车： 乘联分会： 初步推算本月狭义乘用车总市场约为160 万辆， 其中新能源零售可达107
万辆左右，渗透率预计可达 66.9%。新能源发电：国家发展改革委就《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》
公开征求意见， 将于2027 年 1 月 1 日起施行。 欧盟委员会发布公告， 正式废止对原产于中国的太阳能玻璃进口征收的
最终反倾销关税和反补贴关税。
本周公司重点信息：2026 年前三季度： 宁德时代： 归母净利润645.30 亿元， 同比增长31.60%； 扣非归母净利润578.76
亿元，同比增长 32.68%。璞泰来：归母净利润22.76 亿元，同比增长 33.87%；扣非归母净利润 21.19 亿元，同比增长
33.25%。 尚太科技： 归母净利润7.50 亿元， 同比增长5.42%；扣非归母净利润 7.31 亿元， 同比增长0.20%。 华友钴业：
归母净利润 43.10 亿元， 同比增长2.23%； 扣非归母净利润40.50 亿元， 同比增长0.94%。 亿纬锂能： 归母净利润52.40
亿元，同比增长 86.11%；扣非归母净利润 40.95 亿元，同比增长 111.38%。科达利：归母净利润 15.27 亿元，同比增
长 28.87%； 扣非归母净利润14.97 亿元，同比增长32.63%。多氟多：归母净利润5.92 亿元， 同比增长658.72%； 扣非
归母净利润 5.60 亿元， 同比扭亏为盈。 赣锋锂业： 归母净利润50.12 亿元， 同比增长 19,540.50%； 扣非归母净利润46.36
亿元，同比扭亏为盈。星源材质：归母净利润3.54 亿元，同比增长 209.28%；扣非归母净利润 3.17 亿元，同比增长
1,900.22%。龙蟠科技：拟出售子公司PT LBM部分股权应对美国相关政策限制。容百科技：拟投36.03 亿元建设襄阳
20 万吨钠电正极材料一体化项目。
风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。

2026 年 10 月 26 日 中银晨会聚焦-20261026 4
【基础化工】海利得—工业丝行业景气度偏好，公司越南帘子布投产在即、新材料业务有序推进
余嫄嫄 范琦岩
公司越南 1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目建设进入尾声，工业丝及聚酯项目土建工程主体结构施工已全面展开，越南
项目投产后有望贡献确定性增量。行业层面，今年工业丝市场价格上行， 行业景气度持续偏好。看好公司主业稳健发
展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
工业丝行业景气度偏好。 根据百川盈孚，2026 年地缘局势使原料市场整体支撑高位， 同时工业丝市场继续贯彻实施减
产保价策略， 工业丝价格波动上行， 市场景气度持续偏好。 截至10 月 21 日， 华东地区涤纶工业丝普通高强1,000D 市
场均价为 1.11 万元/吨（同比+28.86%）；切片纺行业平均利润为 1,790.71 元/吨（同比+1,158.77 元/吨）。供应方面，
年内涤纶工业丝市场延续前期减产保价策略，结合保证金制度执行，行业协同力进一步增强，截至10 月 21 日涤纶工
业丝整体开工维持在 66.63%的较低水平。 需求方面，2026 年 1-9 月涤纶工业丝累计进口总量 1.05 万吨 （同比+5.36%），
累计出口总量 42.65 万吨（同比+4.37%）。年内北美、欧洲轮胎企业补库存周期开启，海外新能源汽车产量上行，叠
加中国车企出海、外资车企东南亚建厂，配套车用涤纶工业丝需求同步走高；全球基建复苏，中东、拉美、东南亚基
建项目集中落地，拉动涤纶工业丝刚需采购。展望后市，成本面存在不确定性，但工业丝自身供需格局表现尚可，市
场底部价格存在较强韧性，我们预计 2027 年涤纶工业丝市场偏高震荡。
26Q2 公司业绩环比改善， 主业稳健发展、 新材料业务有序推进。 根据中报及投资者关系记录，26H1 公司实现营收 26.28
亿元（同比-10.04%），归母净利润 2.95 亿元（同比-0.23%），扣非归母净利润2.28 亿元（同比-33.86%），扣除股份
支付影响后的净利润 3.17 亿元（同比+7.01%）。根据公司投资者关系活动记录，26H1 公司营收下降主要系切片外销
减少（自用比例提升）、部分工业丝及帘子布产线检修以及帘子布销售价格下降等综合因素所致；扣非净利润下降主
要系远期结售汇等业务导致汇兑损失增加（计入经常性损益），而相关公允价值变动收益、投资收益及美国关税退回
均计入非经常性损益所致。26H1 公司毛利率 24.03%（同比+4.40pct），净利率11.32%（同比+1.13pct），期间费用率
11.70%（同比+5.84pct），其中财务费用率2.00%（同比+3.49pct，主要系 26H1 与远期外汇相关的汇兑损失增加所致。
公司 26Q2 实现营收 13.18 亿元 （同比-10.23%， 环比+0.64%） ， 归母净利润1.72 亿元 （同比+10.14%， 环比+39.94%），
二季度环比改善明显。分业务来看，涤纶工业长丝方面，26H1 公司营收 13.93 亿元（同比-5.10%），毛利率 28.51%
（同比+5.87pct），工业丝毛利率提升明显，主要系原料价格变动、越南产能占比提升、高附加值产品占比提高等因
素综合影响， 叠加26H1 收到美国关税退回增加了工业丝板块毛利。 轮胎帘子布方面，26H1 公司营收 5.57 亿元 （同比
-10.33%），毛利率 22.32%（同比-2.77pct），帘子布收入、毛利率同比下降主要系行业竞争加剧引发的产品价格下行
所致。公司轻量化相关高端产品订单获取情况较好，能够贡献更高的价格和毛利率，此外公司前期孵化布局的空气弹
簧相关产品需求增长较快，随着空气悬架在中高端车型及商用车中渗透率提升，未来有望成为新的利润增长点。新材
料方面，目前公司 LCP 纤维已实现吨级销售并持续放量，新材料业务有望逐步贡献业绩增量。
公司海外盈利能力高于国内，越南帘子布投产在即。根据中报及投资者关系记录，分地区来看，26H1 公司国内营收
7.86 亿元 （同比-17.74%， 占营收比重29.92%） ， 毛利率18.84%（同比+4.51pct） ； 海外营收18.42 亿元 （同比-6.29%，
占营收比重 70.08%） ， 毛利率26.24%（同比+4.04pct） 。 公司国内收入下滑幅度大于海外， 主要系国内下游需求偏弱、
供需关系处于调整期、产品价格下行所致；同时公司主动优化产品结构，放弃部分低毛利、技术含量不高的订单，将
资源聚焦于技术含量高、附加值高、更具发展潜力的产品。26H1 公司越南基地一期工业丝项目已全面达产，二期工
业丝配套聚酯及帘子布项目正有序扩建。未来随着汽车产业链在东南亚集聚，越南市场车用丝和帘子布的需求也有望
保持快速增长。越南基地不仅能更好满足下游客户对本地化交付、快速响应的需求，更能够在全球贸易竞争中巩固并
提升公司涤纶工业丝和轮胎帘子布的市场地位。26H1 越南 1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目土建工程已完成， 已进入设
备安装与调试阶段。部分高端客户已开展前期认证资料审核及现场实地考察工作，项目投产后将进一步完善公司全球
供应链布局，增强公司国际市场综合竞争实力。
估值
公司工业丝板块毛利率提升明显，越南项目投产在即，有望陆续贡献业绩增量，调整盈利预测，预计2026-2028 年归
母净利润为 5.76/6.48/6.81 亿元，每股收益为 0.50/0.56/0.59 元，对应 PE 为 9.6/8.5/8.1 倍。看好公司主业稳健发展及新
材料布局有序推进，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动风险：汇率波动风险；原材料价格变动风险；行业竞争加剧风险。

2026 年 10 月 26 日 中银晨会聚焦-20261026 5
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

2026 年 10 月 26 日 中银晨会聚焦-20261026 6
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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。

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本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
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