股票投资评级买入|首次覆盖个股表现单击或点击此处输入文字。公司基本情况最新收盘价（元）38.87总股本/流通股本（亿股） 1.13 / 0.7876.80 / 35.23资产负债率(%)22.1%市盈率56.33第一大股东周军学研究所单击或点击此处输入文字。分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006分析师:李金凤SAC 登记编号:S1340525120004
亚香股份(301220)产能释放盈利提速，全球化布局打开成长空间⚫ 事件描述2026 年4 月29 日，亚香股份正式发布2025 年年度报告，并同步披露2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入10.35 亿元，同比增长29.95%；归母净利润为1.16 亿元，同比增长107.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.67 亿元，同比增长20.51%，盈利端实现高速增长。2026 年一季度，公司营收3.18 亿元，同比增长21.57%；归母净利润0.16 亿元，业绩延续稳健态势。⚫ 事件点评主业产销稳健增长，产品结构优化驱动盈利提升。2025 年，公司香料、香精制造板块营收10.36 亿元，毛利率26.39%，产销规模实现双位数增长。其中天然香料为核心主业，营收5.55 亿元，毛利率22.78%，市场需求稳定；合成香料受益于产能释放，营收同比大增122.03%，毛利率显著提升14.53pct，高附加值优势凸显；凉味剂业务经营平稳。区域端，海外业务营收同比增长40.62%，毛利率27.10%，显著高于国内，国际化产能布局持续赋能盈利提升。香料行业景气上行，亚香股份产能与全球化优势凸显。全球香料香精行业稳步增长，2025 年市场规模预计达320 亿美元，国内增速领先全球。公司作为细分龙头，现有香兰素及凉味剂等核心产品设计产能合计超5200 吨，其中天然香兰素（丁香酚+阿魏酸）产能900 吨、凉味剂WS-23 产能800 吨，合成香兰素产能4000 吨。公司与IFF、奇华顿等国际巨头深度绑定，客户壁垒深厚；产能布局上，泰国基地一期已近满产，二期合成香兰素产能顺利投产并贡献盈利，有效规避贸易壁垒；武穴基地预计2026 年投产，进一步夯实国内产能，全球化供应体系持续强化，长期成长动力充足。研发驱动产品升级，差异化布局打开成长空间。公司2025 年研发投入达0.56 亿元，研发投入占营收比例达5.41%，持续聚焦生物合成技术构建差异化壁垒。合成香料方面，2025 年下半年泰国二期4000吨合成香兰素产能顺利投产，客户导入进度良好。同时，公司持续研发、拓展新产品品类，致力于构建第四大产品体系，2025 年，龙涎醚系列等新产品已实现小批量供货，生物合成产品验证有序推进。此外，公司将启动泰国三期前期规划，重点布局高附加值生物合成香料，全球化产能与产品矩阵持续完善，长期成长动能充足。⚫ 盈利预测与估值预计公司2026-2028 年营业收入分别为16.15 亿元、20.50 亿元、26.29 亿元，同比增速分别为55.96%、26.98%、28.24%；归母净利润分别为3.10 亿元、4.33 亿元、6.25 亿元，同比增速分别为168.50%、39.53%、44.37%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为14 倍、10 倍、7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。-37%-27%-17%-7%3%13%23%33%43%53%2025-042025-072025-092025-112026-022026-04亚香股份基础化工⚫ 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；新产品开发风险；环保风险。◼盈利预测和财务指标项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)29.9555.9626.9828.24EBITDA（百万元）157.89442.58601.38824.80归属母公司净利润（百万元）115.64310.49433.23625.44增长率(%)107.60168.5039.5344.37EPS(元/股)1.032.753.845.55市盈率（P/E）37.3813.929.986.91市净率（P/B）2.462.171.831.49EV/EBITDA29.2411.778.716.31财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入29.9%56.0%27.0%28.2%营业成本营业利润104.7%167.6%39.3%44.3%税金及附加归属于母公司净利润107.6%168.5%39.5%44.4%销售费用获利能力管理费用毛利率26.4%34.3%36.5%38.8%研发费用净利率11.2%19.2%21.1%23.8%财务费用ROE6.6%15.6%18.4%21.6%资产减值损失-2ROIC3.7%10.7%12.5%14.7%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率31.9%41.6%42.7%42.6%营业外支出流动比率1.981.631.701.83利润总额营运能力所得税应收账款周转率4.094.453.964.06净利润存货周转率1.471.421.331.38归母净利润总资产周转率0.440.540.540.58每股收益（元）1.032.753.845.55每股指标（元）资产负债表每股收益1.032.753.845.55货币资金每股净资产15.5817.6320.9125.64交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE37.3813.929.986.91预付款项PB2.462.171.831.49存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-68-489-162-281非流动资产合计其他-42-32-33-45资产总计经营活动现金流净额-112短期借款资本开支-202-229-229-229应付票据及应付账款其他-119-80-57-37其他流动负债投资活动现金流净额-321-309-286-266流动负债合计股权融资其他债务融资非流动负债合计其他-23-100-100-136负债合计筹资活动现金流净额股本现金及现金等价物净增加额-40资本公积金未分配利润少数股东权益-2-9其他所有者权益合计负债和所有者权益总计