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2026 年3 月31 日星期二
经济要闻1.统计局：国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读2026 年3月中国采购经理指数。3 月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4 个、0.6 个和1.0 个百分点，我国经济景气水平回升。（资料来源：同花顺）2.海外：在霍尔木兹海峡被封锁一个月后，全球航运另一“咽喉要道”——曼德海峡潜在的航运风险正在浮出水面。据新华社报道，胡塞武装近日释放信号，考虑在曼德海峡展开军事袭击或封锁行动，以支持伊朗。（资料来源：同花顺）3.海外：北京时间3 月30 日晚间，美联储主席鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响。受此影响，交易员抹去了美联储加息预期，市场预期今年降息的可能性增大，美国债券市场全线反攻，美国10 年期国债收益率一度跌至4.322%。与此同时，英国、德国和日本的10 年期国债收益率也同步走低。（资料来源：同花顺）4.海外：据央视新闻报道，伊朗官员称计划对通过霍尔木兹海峡船只实施准入和收费制度。当地时间3 月30 日，伊朗伊斯兰议会国家安全与外交政策委员会成员
阿拉丁·布鲁杰迪表示，鉴于当前国际安全形势及外部威胁，伊朗正严肃考虑退出《不扩散核武器条约》，并计划对通过霍尔木兹海峡的船只实施更严格的准入与收费制度。（资料来源：同花顺）5.国新办：3 月30 日，国新办举行新闻发布会，介绍消博会有关情况。本届消博会将有来自60 多个国家和地区的超过3400 个品牌参展，参展国际展品占比65%，较去年提升20 个百分点。商务部副部长盛秋平透露，将推出优化离境退税2.0 版措施，让境外旅客购物更便利、更实惠，出台推动商品消费扩容升级的措施，扩大国货潮品、国际精品、时尚名品、外贸优品等消费。（资料来源：同花顺）6.国资监管：经济观察报从多名接近国资监管部门的核心人士处独家获悉，一份旨在填补国资监管体制机制空白的《中央企业功能界定管理办法》（下称“办法”）有望在近期正式出台。与此前那份以“划分赛道”为主要目的的分类方案不同，即将出台的办法，核心在于解决一个更深层的问题：当央企被要求兼顾安全与效益，我们究竟该如何科学、准确地衡量一家央企的价值？它创造的那些无法直接用利润表体现的战略价值，又该如何在监管体系中获得应有的“名分”？（资料来源：同花顺）7.央行：中国人民银行近日发布2 月金融统计数据报告显示，广义货币（M2）和社会融资规模增速均保持在较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。2 月末，M2 余额349.22 万亿元，同比增长9%，增速与上月持平，比上年同期高2 个百分点；社会融资规模存量451.4万亿元，同比增长8.2%，增速与上年同期持平；前2 个月社会融资规模增量累计为9.6 万亿元，比上年同期多3162 亿元。（资料来源：同花顺）8.工信部：3 月31 日，在第十四届储能国际峰会暨展览会开幕式上，工业本期编辑分析师：王洁婷执业证书编号：S1480520070003东兴证券研究所金股推荐证券代码证券简称002142.SZ宁波银行002392.SZ
北京利尔002436.SZ
兴森科技002714.SZ
牧原股份002738.SZ
中矿资源002991.SZ
甘源食品300627.SZ
华测导航300810.SZ
中科海讯数据来源：《三月金股汇》2026 年03 月01日，东兴证券研究所东兴晨报 P1东兴晨报P2敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源和信息化部电子信息司二级巡视员吴国纲表示，新型储能产业规模稳步增长，工信部将重点开展四方面工作。一是高起点谋划顶层设计，组织编制“十五五”新型电池发展规划；二是强化产业运行精准监管，动态跟踪储能电池产能、产量、价格等关键运营指标，加强前瞻研判与风险防控，遏制低水平产能重复建设，引导行业科学布局规范发展；三是完善标准体系，加强储能电池强制性国家标准实施力度，加快制定产品安全等级、性能分级、快速测试等关键标准；四是健全行业自律长效机制，着力构建优质优价公平有序的市场生态，破除同质化、内卷化竞争困局，推动形成企业自律、行业监管、社会监督协同发力的良性发展格局。（资料来源：同花顺）9.商业航天：记者获悉，天兵科技天龙三号预计拟于北京时间4 月2 日执行首飞发射。据悉，天龙三号是我国商业航天首款有望实现近地轨道运力超20 吨的大运力液体火箭，性能对标国际主流的SpaceX 猎鹰9 号，可实现一箭36 星组网发射。（资料来源：同花顺）
10. 基金：37 家基金管理人2025 年经营业绩浮出水面，其中2 家基金公司
净利润超30 亿元，9 家超10 亿元。易方达以38.06 亿元蝉联行业第一，工银瑞信净利润同比增45.5%至30.7 亿元，排名第二。广发基金排名第三，净利润27.53 亿元,增幅37.7%。（资料来源：同花顺）重要公司资讯
1. 中国银行：3 月30 日，中行发布2025 年报并举行年度业绩发布会。数据
显示，按国际会计准则计算，2025 年中行实现营业收入6598.66 亿元，同比增长4.28%；股东应享净利润2430.21 亿元，同比增长2.18%。其中，净利息收入4407.05 亿元，同比下降1.83%，趋势与其他国有大行一致；境外机构贡献约28%的税前利润，体现了中行的全球化经营特色。（资料来源：同花顺）
2.
中兴通讯: 3 月30 日，中兴通讯(000063.SZ)在业绩说明会上表示，2025
年，算力业务在头部互联网客户实现突破，收入同比增长150%，占整体收入比例近25%，其中服务器及存储收入增长超200%，千卡、万卡级智算中心在多个城市落地，数据中心产品收入增长50%，全球总部署规模超过500 个项目。（资料来源：同花顺）
3.
华域汽车：2026 年3 月31 日，华域汽车系统股份有限公司发布2025 年年
度报告。按合并报表口径，2025 年公司实现营业收入1,839.99 亿元，比上年同期增长8.49％；实现归属于上市公司股东的净利润72.07 亿元，比上年同期增长7.51％；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润63.87 亿元，比上年同期增长10.67%。2025 年度拟每10 股派发现金红利10.00 元。（资料来源：同花顺）
4. 蒙牛：近日，蒙牛发布2025 年业绩公告，宣布去年实现营业收入822.45
亿元，归母净利润录得15.45 亿元、同比激增13.79 倍。在毛利率攀升至39.9%历史高位的同时，蒙牛经营活动现金流与自由现金流分别创下87.5 亿元、63亿元的新纪录。（资料来源：同花顺）
5. 中石油：中化新网讯近日，
中国石油2026 年工作会议明确提出实施节能
降碳提升行动，推广节能技术与工艺。在这一部署下，辽河油田闭式集热井东兴晨报P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源筒循环加热工艺应用提速。截至目前，该套工艺已在油田应用85 井次，单井年节约运行费用可达17.6 万元，节能与增油效果显著。（资料来源：同花顺）东兴晨报P4敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源每日研报【东兴策略】A 股策略周报：以打促谈静待临界点到来 市场风格步入再平衡（20260331）以打促谈静待临界点到来。随着美以伊冲突升级，战争持续时间的分歧明显增加，美伊在谈判上存在较大的分歧，使得谈判短期达成协议，未来以打促谈的态势较为明显，只有战局明显向某一方倾斜的时候，谈判的契机才会出现。短期冲突带来的高油价仍然会持续，对全球供应链影响随着时间推移将会影响更加显著，市场担忧情绪明显增强。冲突各方都有各自利益诉求，战争升级是大概率事件，但长期高烈度冲突显然难以长期维持，一旦冲突各方资源消耗达到一定限度，谈判的临界点就会到来，我们认为，4 月下旬有可能是第一个临界点，美国国务卿鲁比奥在3 月27 日明确表示，对伊军事行动还将持续2 至4 周，从3 月底算起，4 月中下旬正好是这一窗口的末端，美国2026 年中期选举临近，5 月前必须控制战争负面影响。油价飙升、通胀反弹、反战情绪上升、支持率下滑。共和党内部压力增大，特朗普政府有4 月底前止损的强烈动机，美方目标速战速决、体面脱身，避免长期战争拖累。伊朗方面，精确制导导弹、远程无人机库存按当前消耗速度，预计4 月底库存消耗殆尽，一旦能源出口受限，民生危机加剧，维持长期战争的能力也会快速下降。因此，4 月市场前期仍然会持续受到冲突升级带来的能源价格压力以及全球供应链继续受损带来的产业链影响。市场风格步入再平衡。美以伊战争带来油价持续飙升，改写全球资本市场核心逻辑，战争逻辑成为短期核心变量，为了应对能源价格以及战争是否长期化的担忧，市场风格显著进入再平衡阶段，从前期的成长为王转向避险和价值。无论战争持续多久，只要战争一天不结束，高油价风险就会压制成长，时间越长全球陷入滞涨衰退的风险越大，风格向避险价值倾斜的趋势就会加强。如果冲突在4 月底进入临界点，则避险情绪大幅下降，市场重回成长是必然选择，则成长面临全年最好的配置机会，因此，市场风格有望进入二次再分化，成长加速，避险和价值阶段性回落。我们倾向于，市场风格再平衡是阶段性的。投资建议：冲突长期高烈度不可持续，阶段性关注避险和价值类公司。一旦进入谈判临界点，油价回落则通胀缓解，货币保持宽松则资金回流股票市场，市场估值修复，市场重回成长类公司，关注点将回归基本面和景气度方向。油价回落有利于航空、航运、化工、汽车、家电等高耗能高原油依赖行业，营业成本直接下降10%-25%，毛利率迎来修复。下游需求修复，能源价格回落降低居民出行、消费成本，提振汽车、家电、旅游等可选消费意愿，缓解内需疲弱压力。美元指数走弱之后，美联储降息预期升温，人民币大概率继续走强，北向资金将会加速流入，重点加仓科技、消费、制造板块。供应链与外贸受阻改善，海峡畅通，全球物流修复，航运效率恢复。外贸订单回暖，中东、欧洲、南亚订单恢复交付，机电、纺织、家具等出口制造企业盈利改善。宽松空间打开，货币财政协同发力，2026 年中国处于经济弱复苏、内需不足、广义财政扩张、货币政策适度宽松的周期，冲突结束将进一步打开政策空间，有望出现降息窗口。风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。（分析师：林阳 执业编码：S1480524080001 电话：021-65465572 ）【东兴交通运输仓储】
中国国航（601111.SH）：所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击（20260331）事件：25 年公司实现营收1714.8 亿元，同比增长2.87%，实现归母净利润-17.70 亿元，较24 年同期的-2.37东兴晨报P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源亿元亏损扩大，主要系四季度转回部分递延所得税资产，导致所得税费用大幅提升。Q4 大幅亏损主要系递延所得税资产转回导致所得税费用大幅提升：公司Q4 归母净利润-36.4 亿，较24 年同期的-16.0 亿相比，亏损明显扩大，拖累了全年业绩，主要系Q4 公司所得税费用19.30 亿元，较去年同期的5.35 亿元大幅提升。所得税费用提升主要系公司严格执行企业会计准则，对递延所得税资产账面价值进行复核，相应转回了部分递延所得税资产。若仅考虑营业利润（不考虑营业外收支和所得税），则25Q4 的营业利润为-32.7 亿元，较24Q4 的-42.6 亿元相比亏损略有收窄。25年客座率同比提升约2pct，燃油成本同比下降抵消大部分客公里收益降幅：25年公司实现客运收入1548.56亿元，同比增加30.67 亿元，其中因运力投入上升而增加收入49.18 亿元，因客座率上升而增加收入39.78 亿元，因收益水平下降而减少收入58.29 亿元。公司客座率由79.85%提升至81.88%，同比提升约2pct。公司客公里收入由0.5338 元降至0.5144 元，下降0.0194 元/客公里。与客公里收益下降对应的是，25 年油价同比下降导致公司单位ASK 燃油成本也相应下降，由24 年的0.151 元降至0.136 元，同比下降0.0147 元/客公里，抵消了大部分客公里收益的降幅。整体来看，公司全年营业利润从24 年的-34.3 亿元减亏至-20.5 亿元，经营层面有一定好转，亏损扩大主要还是税费的影响。26 年计划净增低于25 年，供给端预计维持低增长：25 年公司共引进飞机45 架，退出飞机11 架，净增34架，公司机队规模由930 架提升至964 架，25 年净增架次占比约3.7%。公司26 年计划引进飞机40 架，退出20 架，净增仅20 架，相比25 年，公司26 年飞机引进更加谨慎，预计供给端继续维持低增长。油价上涨对公司及行业形成短期冲击，但股价或已反映悲观预期：受中东局势动荡影响，航空煤油价格自2月底开始大幅攀升，新加坡航空煤油价格2 月下旬稳定在90 美元/桶左右，而近一个月时间里已经快速升至近200 美元/桶，且价格还在大幅波动。受此影响，航司燃油成本近期不可避免的出现大幅度攀升，短期对航司业绩产生冲击。中长期看，中东乱局会持续多久存在很大不确定性，但对公司来说，近一个月来股价已经大幅回调，甚至接近疫情时期的低点，我们认为股价层面对悲观预期已经反映的较为充分。盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为-10.5，24.0 和44.5 亿元，对应EPS 分别为-0.06、0.14 和0.26 元。我们认为市场目前对航空业的悲观预期较为充分，建议静待油价企稳。我们维持公司“推荐”评级。风险提示：民航政策变化；反内卷力度不及预期；油价汇率大幅波动等（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）【东兴交通运输仓储】中通快递-W（02057.HK）： Q4 市场份额重回增长，现金回购与提升分红优化股东回报（20260330）事件：公司发布2025 年报，公司全年完成业务量385.2 亿件，同比增长13.3%，其中Q4 完成业务量105.6亿件同比增长9.2%。公司全年实现调整后净利润95.1 亿，同比下降6.3%，其中Q4 实现调整后净利润26.9东兴晨报P6敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源亿，同比下降1.4%。Q4 件量增速跑赢行业均值，26 年业务量指引同比增长10%-13%：25 年Q4 公司业务量增速为9.2%，高于行业均值的5.0%，市场份额从25 年同期的18.8%提升至19.6%，这是公司23 年Q1 以来首次实现单季度市场份额同比提升。23 年初到25 年上半年，行业价格竞争烈度逐渐加剧，以价换量现象严重，而公司坚持量价均衡提升的策略，件量增速一度落后于行业均值，但随着25 年下半年反内卷政策持续发力，行业以价换量现象受到遏制，公司在服务质量层面的优势重新凸显，市场份额同比回升。业务量指引方面，公司预计2026 年全年包裹量在423.7-435.2 亿件，对应同比增长约10%-13%。我们认为反内卷导致的行业件量增速整体放缓对中通来说影响不大，甚至反而使得中通进入舒适区，因为这符合公司一贯的均衡提升策略。我们看好今年公司市场份额的止跌回升。单票收入四季度提升较明显，散件业务有较大贡献：公司Q4 单票收入1.35 元，较25 年同期提升0.04 元，环比Q3 提升0.14 元，同比与环比皆有较明显提升。单票收入提升一方面得益于价格竞争的缓和，另一方面也得益于散件业务增长。Q4 散件业务日均单量达980 万件，同比增长超38%，散件业务带来的单票价格提升有效抵消了核心业务其他板块增量补贴对单价的负面影响。单票核心成本同比下降0.04 元，略超预期：25Q4 公司单票成本1.01 元，同比24Q4 增长8.4%，其中单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04 元，单票其他成本提升0.11 元（其他成本增长主要系散件业务增长）。核心成本方面，Q4 单票运输成本由25 年同期的0.40 元降至0.37 元，单票分拣成本由0.27 元降至0.26 元。由于行业25 年下半年件量增速整体下行，规模效应偏弱，这一背景下公司单票核心成本依旧实现稳步下降，我们认为略超预期。进一步优化股东回报，展现公司发展信心：公司2024 年3 月起一直维持着股息分派率不低于前一年调整后净利润40%的派息政策，26 年起，股息分派率提升至50%。此外，董事会已批准一项为期2 年，金额15 亿美元的回购计划。公司通过提升派息和股票回购，展现出对中小股东权益的重视以及对自身未来发展的信心。盈利预测与估值建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为104.2、116.9 与130.8 亿，对应PE 分别为12.7X、11.3X 和10.1X。公司行业龙头的地位稳固，且受益于行业持续反内卷带来的高质量发展趋势。公司进一步优化股东回报并开展现金回购，体现出对未来发展的信心。我们维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：行业政策出现重大变化、反内卷力度不及预期、宏观经济增速下滑。（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）东兴晨报P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源