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证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
盛达资源（000603.SZ）——三季报点评
前三季度业绩同比大幅提升，众多项目同步推进
核心观点 公司研究·财报点评
有色金属·工业金属
证券分析师：刘孟峦 证券分析师：杨耀洪
010-88005312 021-60933161
liumengluan@guosen.com.cn yangyaohong@guosen.com.cn
S0980520040001 S0980520040005
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 23.63 元
总市值/流通市值 16304/15755 百万元
52周最高价/最低价 73.59/18.25 元
近3 个月日均成交额 1618.93 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《盛达资源（000603.SZ）-三季度归母净利润同增 116%，四川金
矿开始试产》 ——2025-10-31
《盛达资源（000603.SZ）-缴纳权益金等原因导致利润同比下滑，
静待相关矿山投产》 ——2025-08-25
《盛达资源（000603.SZ）-25Q1 归母净利润同比扭亏，鸿林矿业
投产在即》 ——2025-05-05
《盛达资源（000603.SZ）-银矿为基，金矿为翼》——2025-01-21
公司发布2026年三季报：前三季度实现营收20.17亿元，同比+22.04%；实
现归母净利润6.85亿元，同比+112.20%；实现扣非净利润6.82亿元，同比
+105.99%；实现经营活动净现金流9.83亿元，同比+132.23%。单三季度来
看，公司实现营收8.65亿元，同比+15.91%；实现归母净利润2.95亿元，
同比+16.64%；实现扣非净利润2.99亿元，同比+16.49%。公司前三季度业
绩同比大幅提升，主要得益于量价齐升：子公司金山矿业于2024年完成采
矿工程和选矿厂技术改造后，采矿及选矿能力有所提升，产能逐渐释放；前
三季度沪银均值约为1.8万元/千克，同比提升约110%。
盈利能力大幅提升，费用管控良好。今年前三季度，公司毛利率为69.35%，
相较去年同期的55.89%大幅提升13.46pct；净利率为39.63%，相较去年同
期的 23.83%大幅提升 15.80pct。单三季度公司毛利率为 69.62%，同比
-0.68pct，环比-3.40pct；净利率为42.37%，同比+3.43pct，环比+0.99pct。
前 三 季 度 ， 公 司 的 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
0.13%/11.93%/0.26%/3.77%，期间费用率为16.08%，同比-1.31pct。截至
2026年三季度末，公司资产负债率为46.76%，较2025年末略有下降。
众多项目同步推进，未来成长空间大。公司目前已控股9家矿业子公司，经
评审备案的累计查明(资源量)银金属量约1.3万吨、金金属量约35吨、铜
金属量约164万吨，年采选能力近200万吨。其中，银都矿业90万吨/年采
矿技改工程项目获得核准；金山矿业银矿90万吨/年地下开采工程项目获得
核准；鸿林矿业菜园子铜金矿进入正式投产阶段，生产规模为39.6万吨/年，
达产后可年产黄金1.1吨左右；东晟矿业矿山设计生产规模25万吨/年，正
在进行矿山建设工作；德运矿业已取得生产规模90万吨/年的采矿许可证，
目前正在办理矿山建设前的报建手续；伊春金石矿业目前正在办理I号铜钼
矿带，即460高地铜钼矿探矿权转采矿权的相关手续；广西金石矿业妙皇铜
铅锌银矿采矿权设计生产规模为66万吨/年，正处于矿山建设前的发改委核
准阶段。
风险提示：项目进度不及预期，金属价格大幅波动的风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。随着公司各项产能逐步投产，未来业
绩有望稳步提升。预计公司 2026-2028年营收为 37.86/48.19/56.59 亿
元，同比增速 53.8%/27.3%/17.4%；归母净利润为 10.46/13.04/14.69
亿元，同比增速 96.4%/24.7%/12.6%；EPS 为 1.52/1.89/2.13；当前股
价对应 PE 为 15.6/12.5/11.1 倍，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 2,013 2,461 3,786 4,819 5,659
(+/-%) -10.7% 22.3% 53.8% 27.3% 17.4%
净利润(百万元) 390 532 1,046 1,304 1,469
(+/-%) 163.6% 36.5% 96.4% 24.7% 12.6%
每股收益（元） 0.57 0.77 1.52 1.89 2.13
EBIT Margin 26.1% 37.1% 47.8% 49.7% 50.5%
净资产收益率（ROE） 12.8% 15.2% 24.7% 25.4% 23.8%
市盈率（PE） 41.8 30.6 15.6 12.5 11.1
EV/EBITDA 26.5 17.1 8.9 6.9 5.9
市净率（PB） 5.36 4.67 3.86 3.17 2.64
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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证券研究报告
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公司发布 2026 年三季报：前三季度实现营收 20.17 亿元，同比+22.04%；实现归
母净利润 6.85亿元，同比+112.20%；实现扣非净利润 6.82 亿元，同比+105.99%；
实现经营活动净现金流 9.83亿元，同比+132.23%。单三季度来看，公司实现营收
8.65 亿元，同比+15.91%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比+16.64%；实现扣非
净利润 2.99 亿元，同比+16.49%。公司前三季度业绩同比大幅提升，主要得益于
量价齐升：子公司金山矿业于 2024年完成采矿工程和选矿厂技术改造后，采矿及
选矿能力有所提升，产能逐渐释放；前三季度沪银均值约为 1.8 万元/千克，同比
提升约 110%。
图1：盛达资源营业收入及增速 图2：盛达资源单季营业收入及同比增速
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
图3：盛达资源归母净利润及增速 图4：盛达资源单季归母净利润及同比增速
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
盈利能力大幅提升，费用管控良好。今年前三季度，公司毛利率为 69.35%，相较
去年同期的 55.89%大幅提升 13.46pct；净利率为 39.63%，相较去年同期的 23.83%
大幅提升 15.80pct。单三季度公司毛利率为 69.62%，同比-0.68pct，环比
-3.40pct；净利率为 42.37%，同比+3.43pct，环比+0.99pct。前三季度，公司的
销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.13%/11.93%/0.26%/3.77%，期间费用率为
16.08%，同比-1.31pct。截至 2026 年三季度末，公司资产负债率为 46.76%，较
2025年末略有下降。
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图5：盛达资源毛利率、净利率变化情况 图6：盛达资源单季度毛利率、净利率变化情况
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
图7：盛达资源期间费用率 图8：盛达资源资产负债率
资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理
众多项目同步推进，未来成长空间大。公司目前已控股 9家矿业子公司，经评审
备案的累计查明(资源量)银金属量约 1.3 万吨、金金属量约 35 吨、铜金属量约
164 万吨，年采选能力近 200 万吨。其中，银都矿业 90 万吨/年采矿技改工程项
目获得核准；金山矿业银矿 90 万吨/年地下开采工程项目获得核准；鸿林矿业菜
园子铜金矿进入正式投产阶段，生产规模为 39.6万吨/年，达产后可年产黄金 1.1
吨左右；东晟矿业矿山设计生产规模 25 万吨/年，正在进行矿山建设工作；德运
矿业已取得生产规模 90万吨/年的采矿许可证，目前正在办理矿山建设前的报建
手续；伊春金石矿业目前正在办理 I 号铜钼矿带，即 460 高地铜钼矿探矿权转采
矿权的相关手续；广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿采矿权设计生产规模为 66 万吨/
年，正处于矿山建设前的发改委核准阶段。
投资建议：维持“优于大市”评级。随着公司各项产能逐步投产，未来业绩有望
稳步提升。预计公司 2026-2028 年营收为 37.86/48.19/56.59 亿元，同比增速
53.8%/27.3%/17.4%；归 母净 利润 为 10.46/13.04/14.69 亿元 ，同 比增速
96.4%/24.7%/12.6%；EPS为1.52/1.89/2.13；当前股价对应PE为15.6/12.5/11.1
倍，维持“优于大市”评级。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 965 747 1000 1719 2842 营业收入 2013 2461 3786 4819 5659
应收款项 99 80 124 157 185 营业成本 1037 1043 1359 1637 1875
存货净额 334 339 413 502 575 营业税金及附加 169 195 227 289 340
其他流动资产 53 92 141 179 210 销售费用 1 1 4 5 6
流动资产合计 1795 1600 2020 2900 4155 管理费用 268 301 445 548 632
固定资产 2395 2912 3473 4034 4533 研发费用 14 9 9 12 14
无形资产及其他 1686 1651 1585 1519 1453 财务费用 87 87 133 169 198
投资性房地产 131 348 348 348 348 投资收益 68 54 50 50 50
长期股权投资 600 607 607 607 607 资产减值及公允价值变动 47 55 (120) (60) (60)
资产总计 6607 7119 8033 9408 11096 其他收入 (127) (106) 59 56 54
短期借款及交易性金融负债 1304 1292 1103 1000 1000 营业利润 438 837 1608 2217 2653
应付款项 425 357 435 529 606 营业外净收支 123 (18) (5) (4) (4)
其他流动负债 508 420 532 653 753 利润总额 561 819 1603 2213 2649
流动负债合计 2236 2070 2070 2182 2359 所得税费用 87 194 296 409 490
长期借款及应付债券 249 517 517 517 517 少数股东损益 84 92 260 499 690
其他长期负债 554 579 579 579 579 归属于母公司净利润 390 532 1046 1304 1469
长期负债合计 803 1096 1096 1096 1096 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 3040 3166 3166 3278 3455 净利润 390 532 1046 1304 1469
少数股东权益 524 459 641 990 1474 资产减值准备 57 47 11 8 8
股东权益 3043 3495 4227 5140 6168 折旧摊销 204 227 373 438 499
负债和股东权益总计 6607 7119 8033 9408 11096 公允价值变动损失 13 (11) 120 60 60
财务费用 87 86 133 169 198
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 582 (383) 35 62 53
每股收益 0.57 0.77 1.52 1.89 2.13 其它 (516) 456 171 342 475
每股红利 0.36 0.44 0.45 0.57 0.64 经营活动现金流 731 868 1756 2213 2564
每股净资产 4.41 5.06 6.13 7.45 8.94 资本开支 (551) (700) (1000) (1000) (1000)
ROIC 10% 15% 26% 31% 35% 其它投资现金流 855 (136) 0 0 0
ROE 13% 15% 25% 25% 24% 投资活动现金流 304 (836) (1000) (1000) (1000)
毛利率 48% 58% 64% 66% 67% 权益性融资 0 8 0 0 0
EBIT Margin 26% 37% 48% 50% 51% 负债净变化 106 268 0 0 0
EBITDA Margin 36% 46% 58% 59% 59% 支付股利、利息 (251) (303) (314) (391) (441)
收入增长 -11% 22% 54% 27% 17% 其它融资现金流 (361) (225) (189) (103) 0
净利润增长率 164% 37% 96% 25% 13% 融资活动现金流 (507) (252) (503) (494) (441)
资产负债率 54% 51% 47% 45% 44% 现金净变动 528 (220) 253 719 1123
股息率 1.5% 1.9% 1.9% 2.4% 2.7% 货币资金的期初余额 423 951 747 1000 1719
P/E 41.8 30.6 15.6 12.5 11.1 货币资金的期末余额 951 731 1000 1719 2842
P/B 5.4 4.7 3.9 3.2 2.6 企业自由现金流 712 48 882 1450 1882
EV/EBITDA 26.5 17.1 8.9 6.9 5.9 权益自由现金流 992 279 644 1314 1870
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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