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电力设备 报告日期：2026 年 11 月 02 日
盈利能力环比修复，人形
机器人客户持续推进
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震裕科技（300953.SZ）2026 年三季报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（首次覆盖）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 30 日
当前价格（元） 84.42
52 周价格区间（元） 74.00-263.50
总市值（百万元） 20,695.81
流通市值（百万元） 14,911.40
总股本（万股） 24,515.29
流通股（万股） 17,663.35
近一月换手（%） 85.82
分析师：李浩洋
执业证书编号：S0230525080001
邮箱：lihy@hlzq.com
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事件：
震裕科技发布 2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收
106.09 亿元，同比+60.91%，实现归母净利润 6.71 亿元，同比+62.95%，
实现扣非归母净利润 6.52 亿元，同比+63.87%；2026Q3 实现营收 42.15
亿元，同比+65.52%，实现归母净利润 2.48 亿元，同比+23.60%，实
现扣非归母净利润 2.40 亿元，同比+19.94%。
观点：
储能市场高景气带动 Q3 营收高增，铝价回落+产能利用率提升推
动盈利能力修复。营收端，2026Q3 公司营收 42.15 亿元、同比/
环比+65.52%/+23.0%，主要系下游锂电池特别是储能电池市场需
求持续快速增长，带动锂电池结构件销售收入持续增长，同时电
机铁芯新建产能逐步投产，集团整体产能利用率显著提高，规模
效应明显。利润端，2026Q3 公司归母净利润同比/环比+23.60%
/+75.17%，业绩环比改善明显，我们认为主要系 Q2 高铝价影响
逐步消退，Q3 国内铝季度均价环比 Q2 下降 2.07%，Q3 铝价阶段
低点较 Q2 阶段高点下降 11.64%。毛利率端，2026Q3 公司毛利
率同比/环比-2.81/+1.88pct，同比下降主要系高铝价影响，环比改
善除铝价回落修复贡献外，从营收端可见公司产能利用率或进一
步环比提升，规模效应贡献盈利能力弹性。费用端，公司费用控
制优秀，2026Q3 期间费用率同比-1.19pct 至 6.74%，其中销售/管
理/研发/财务费用率同比-0.06/-0.88/+0.04/-0.29pct。
关注公司人形机器人领域客户进展。公司微型滚柱丝杠、微型滚
珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等组件的产业化为下游
客户灵巧手硬件提供定制化的集成方案，卡位人形机器人本体厂
的硬件综合服务商定位。客户进展方面，公司线性执行器模组及
反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户；国
内大部分已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚
柱丝杠的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，
灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。
盈利预测及投资评级：主业层面，公司直接受益于下游储能业务
高景气度，铝价回落&高产能利用率修复盈利能力，新兴业务拓
展方面，公司丝杠产品已直接对接海外大客户，我们预计公司
2026-2028 年归母净利润分别为 10.07 /14.26/21.35 亿元，当前股
价对应 PE 为 20.6/14.5/9.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券研究报告
点评报告
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风险提示：宏观经济不及预期；储能需求不及预期；产品定点不
及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地
缘政治风险。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 7,129 9,736 14,525 18,376 24,442
增长率（%） 18.45 36.58 49.19 26.51 33.01
归母净利润（百万元） 254 513 1,007 1,426 2,135
增长率（%） 493.77 101.98 96.27 41.63 49.73
ROE（%） 8.48 11.53 18.63 21.10 24.21
每股收益/EPS（摊薄/元） 2.36 2.96 4.11 5.82 8.71
市盈率（P/E） 170.8 114.8 20.6 14.5 9.7
市净率（P/B） 2.8 6.8 3.8 3.1 2.3
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6,571 7,538 10,994 11,114 16,177 营业收入 7,129 9,736 14,525 18,376 24,442
现金 1,026 860 1,086 1,490 1,701 营业成本 6,139 8,273 12,428 15,577 20,271
应收票据及应收账款 3,674 4,255 6,698 6,499 10,219 税金及附加 37 49 58 75 101
其他应收款 19 16 35 29 57 销售费用 38 49 62 77 99
预付账款 97 63 176 127 275 管理费用 228 299 334 386 525
存货 990 1,223 1,855 1,819 2,735 研发费用 295 384 465 588 980
其他流动资产 766 1,121 1,144 1,150 1,190 财务费用 154 116 109 113 124
非流动资产 4,855 5,504 6,054 6,293 6,760 资产和信用减值损失 -49 -117 -60 -88 -105
长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 67 106 84 78 84
固定资产 3,787 3,984 4,175 4,289 4,462 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 272 268 309 341 354 投资净收益 5 6 7 4 6
其他非流动资产 796 1,252 1,571 1,663 1,945 资产处置收益 2 1 -6 -2 -1
资产总计 11,426 13,043 17,049 17,408 22,937 营业利润 262 563 1,095 1,552 2,325
流动负债 5,938 6,632 9,876 9,195 12,912 营业外收入 2 2 2 2 2
短期借款 1,614 1,641 1,641 1,641 1,641 营业外支出 3 7 3 4 4
应付票据及应付账款 2,890 3,860 7,438 6,723 10,312 利润总额 262 558 1,093 1,550 2,323
其他流动负债 1,433 1,131 797 831 959 所得税 8 45 86 125 188
非流动负债 2,495 1,962 1,769 1,457 1,207 净利润 254 513 1,007 1,426 2,135
长期借款 2,307 1,747 1,554 1,242 992 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 187 215 215 215 215 归属母公司净利润 254 513 1,007 1,426 2,135
负债合计 8,432 8,594 11,646 10,652 14,120 EBITDA 881 1,182 1,665 2,160 2,856
少数股东权益 0 3 3 3 2 EPS（元） 2.36 2.96 4.11 5.82 8.71
股本 107 173 243 243 243
资本公积 1,957 2,928 2,859 2,859 2,859 主要财务比率
留存收益 893 1,380 2,336 3,708 5,741 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 2,993 4,445 5,400 6,753 8,815 成长能力
负债和股东权益 11,426 13,043 17,049 17,408 22,937 营业收入同比增速(%) 18.45 36.58 49.19 26.51 33.01
营业利润同比增速(%) 1,273.06 114.54 94.47 41.82 49.80
归属于母公司净利润同比增速(%) 493.77 101.98 96.27 41.63 49.73
获利能力
毛利率(%) 13.88 15.03 14.44 15.23 17.06
现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.56 5.27 6.93 7.76 8.73
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.48 11.53 18.63 21.10 24.21
经营活动现金流 -497 370 1,959 1,617 1,520 ROIC(%) 5.26 7.17 12.30 14.96 18.40
净利润 254 513 1,007 1,426 2,135 偿债能力
折旧摊销 436 496 441 497 439 资产负债率(%) 73.80 65.89 68.31 61.19 61.56
财务费用 154 116 109 113 124 净负债比率(%) 139.44 78.33 49.55 29.31 17.68
投资损失 -5 -6 -7 -4 -6 流动比率 1.11 1.14 1.11 1.21 1.25
营运资金变动 -1,404 -914 343 -505 -1,279 速动比率 0.90 0.92 0.89 0.98 1.01
其他经营现金流 67 166 66 90 107 营运能力
投资活动现金流 -333 -474 -991 -734 -902 总资产周转率 0.64 0.80 0.97 1.07 1.21
资本支出 303 359 991 736 906 应收账款周转率 2.94 2.68 2.89 3.04 3.19
长期投资 -51 -129 0 0 0 应付账款周转率 4.51 4.47 4.83 5.07 5.32
其他投资现金流 21 14 0 2 4 每股指标（元）
筹资活动现金流 679 -93 -742 -479 -407 每股收益(最新摊薄) 2.36 2.96 4.11 5.82 8.71
短期借款 521 27 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -4.63 2.13 7.99 6.60 6.20
长期借款 -37 -561 -192 -312 -250 每股净资产(最新摊薄) 26.37 25.63 22.03 27.55 35.96
普通股增加 5 66 69 0 0 估值比率
资本公积增加 272 971 -69 0 0 P/E 170.8 114.8 20.6 14.5 9.7
其他筹资现金流 -83 -596 -550 -167 -157 P/B 2.8 6.8 3.8 3.1 2.3
现金净增加额 -153 -195 226 404 211 EV/EBITDA 27.64 19.90 13.65 10.19 7.56
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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分析师声明：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
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清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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