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业绩简评
2026年 10月 29日，
美的集团披露2026年三季报。26Q1-Q3公司
实现营业收入3673.6亿元，同比+1.2%；归母净利润413.9亿元，
同比+9.3%；扣非归母净利润 287.9 亿元，同比-22.5%。单 Q3 实
现营业收入 1073.2 亿元，同比-4.1%；归母净利润 149.5 亿元，
同比+25.9%；扣非归母净利润91.9亿元，同比-15.7%。
经营分析
外销与 B 端业务贡献收入增量。C 端方面，三季度空调内销需求承
压。 据产业在线数据，26Q3行业空调内销1749万台， 同比-27.9%；
出口 1675 万台，同比+4.2%。公司推进 DTC 渠道变革，取消新冷
年集中开盘备货，内销出货节奏相应调整：26Q3 美的空调内销出
货 442 万台，同比-35.5%；出口 467 万台，同比+12.5%。B 端方
面，前三季度楼宇科技、机器人及自动化业务收入分别为 309 亿
元、249亿元，同比均增长10%，延续较好增长； 工业技术收入183
亿元，同比下降13%，预计主要受空调产业链等需求下滑影响。
盈利保持稳定，注重股东回报。26Q3公司毛利率为25.97%，同比
下降 0.47pct，预计主要受大宗成本上涨及终端价格竞争影响。销
售/管理/研发/财务费用率分别为 8.09%/3.53%/3.74%/0.79%，同
比分别-0.62/+0.22/+0.03/+1.47pct，财务费用率上升主要系人
民币升值致汇兑损失，综合影响下，Q3实现归母净利率13.84%，
同比+3.27pct。截至目前，公司年内累计回购金额达133 亿元，其
中 118亿元用于落实年初公布的注销式回购计划。
盈利预测、估值与评级
美的经营表现稳健，C端业务韧性突出，B端业务持续高增长。我
们预计公司2026-2028年归母净利润分别为478.0、504.8、556.9
亿元，同比+8.8%、+5.6%、+10.3%，当前股价对应 PE 为 14.2、
13.5、12.2 倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内家电存量竞争致零售下滑、 原材料成本上涨压缩利润空间、 宏
观消费放缓及贸易壁垒增加。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 409,084 458,502 468,514 504,981 547,229
营业收入增长率 9.47% 12.08% 2.18% 7.78% 8.37%
归母净利润(百万元) 38,537 43,945 47,804 50,483 55,692
归母净利润增长率 14.29% 14.03% 8.78% 5.60% 10.32%
摊薄每股收益(元) 5.034 5.784 6.265 6.616 7.299
每股经营性现金流净额 7.75 6.91 5.54 7.38 8.21
ROE(归属母公司)(摊薄) 17.78% 19.69% 19.80% 19.59% 20.22%
P/E 14.94 13.51 14.23 13.48 12.22
P/B 2.66 2.66 2.82 2.64 2.47
来源：公司年报、
国金证券研究所
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250829
251129
260228
260531
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 美的集团 沪深300
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 373,710 409,084 458,502 468,514 504,981 547,229 货币资金 81,674 140,410 85,247 85,928 92,276 99,719
增长率 9.5% 12.1% 2.2% 7.8% 8.4% 应收款项 53,919 62,241 63,823 68,127 73,430 79,573
主营业务成本 -273,481 -299,585 -335,990 -349,043 -375,201 -404,950 存货 47,339 63,339 64,629 66,270 70,877 76,108
%销售收入 73.2% 73.2% 73.3% 74.5% 74.3% 74.0% 其他流动资产 98,389 123,073 202,964 217,306 228,604 241,246
毛利 100,228 109,499 122,513 119,471 129,780 142,280 流动资产 281,321 389,064 416,662 437,632 465,188 496,647
%销售收入 26.8% 26.8% 26.7% 25.5% 25.7% 26.0% %总资产 57.9% 64.4% 68.4% 69.0% 70.0% 71.1%
营业税金及附加 -1,817 -2,120 -2,217 -2,343 -2,525 -2,736 长期投资 21,622 11,752 11,495 11,878 12,883 13,888
%销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 35,619 38,893 48,038 49,714 50,940 52,016
销售费用 -34,881 -38,754 -42,891 -38,418 -40,903 -44,326 %总资产 7.3% 6.4% 7.9% 7.8% 7.7% 7.4%
%销售收入 9.3% 9.5% 9.4% 8.2% 8.1% 8.1% 无形资产 51,052 48,454 58,249 59,329 60,209 61,089
管理费用 -13,477 -14,506 -16,092 -14,055 -15,149 -16,417 非流动资产 204,717 215,288 192,129 196,503 199,463 202,281
%销售收入 3.6% 3.5% 3.5% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 42.1% 35.6% 31.6% 31.0% 30.0% 28.9%
研发费用 -14,583 -16,233 -17,788 -18,272 -19,694 -21,342 资产总计 486,038 604,352 608,792 634,135 664,651 698,928
%销售收入 3.9% 4.0% 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 短期借款 23,277 70,671 49,726 50,206 48,386 46,133
息税前利润（EBIT） 35,471 37,887 43,524 46,383 51,508 57,459 应付款项 98,681 122,461 135,626 127,750 137,320 148,211
%销售收入 9.5% 9.3% 9.5% 9.9% 10.2% 10.5% 其他流动负债 129,288 158,687 158,032 171,816 177,427 184,242
财务费用 3,262 3,329 5,904 4,036 4,220 4,633 流动负债 251,246 351,820 343,384 349,772 363,134 378,586
%销售收入 -0.9% -0.8% -1.3% -0.9% -0.8% -0.8% 长期贷款 46,139 10,492 12,659 13,659 14,659 15,659
资产减值损失 -638 -1,013 -1,512 -669 -710 -774 其他长期负债 14,354 14,373 16,325 15,895 15,570 15,376
公允价值变动收益 -226 1,302 782 800 800 800 负债 311,739 376,684 372,368 379,326 393,363 409,621
投资收益 464 1,443 1,695 4,000 2,000 2,000 普通股股东权益 162,879 216,750 223,221 241,396 257,667 275,476
%税前利润 1.2% 3.1% 3.2% 6.9% 3.3% 3.0% 其中：股本 7,026 7,656 7,597 7,617 7,617 7,617
营业利润 40,317 46,394 52,979 57,650 60,919 67,219 未分配利润 136,284 153,592 167,228 181,569 196,714 213,422
营业利润率 10.8% 11.3% 11.6% 12.3% 12.1% 12.3% 少数股东权益 11,421 10,917 13,203 13,413 13,621 13,832
营业外收支 -40 296 107 198 155 134 负债股东权益合计 486,038 604,352 608,792 634,135 664,651 698,928
税前利润 40,277 46,690 53,085 57,848 61,074 67,353
利润率 10.8% 11.4% 11.6% 12.3% 12.1% 12.3% 比率分析
所得税 -6,532 -7,933 -8,565 -9,834 -10,383 -11,450 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 16.2% 17.0% 16.1% 17.0% 17.0% 17.0% 每股指标
净利润 33,745 38,757 44,520 48,014 50,691 55,903 每股收益 4.799 5.034 5.784 6.265 6.616 7.299
少数股东损益 25 220 575 210 208 211 每股净资产 23.183 28.311 29.382 31.636 33.769 36.103
归属于母公司的净利润 33,720 38,537 43,945 47,804 50,483 55,692 每股经营现金净流 8.062 7.748 6.906 5.538 7.379 8.213
净利率 9.0% 9.4% 9.6% 10.2% 10.0% 10.2% 每股股利 3.000 3.500 4.300 4.393 4.639 5.118
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.70% 17.78% 19.69% 19.80% 19.59% 20.22%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.94% 6.38% 7.22% 7.54% 7.60% 7.97%
净利润 33,745 38,757 44,520 48,014 50,691 55,903 投入资本收益率 11.79% 9.92% 11.86% 11.74% 12.44% 13.24%
少数股东损益 25 220 575 210 208 211 增长率
非现金支出 7,987 8,837 10,852 3,152 3,335 3,541 主营业务收入增长率 8.10% 9.47% 12.08% 2.18% 7.78% 8.37%
非经营收益 -5,242 -8,477 -8,188 -5,273 -1,929 -1,908 EBIT 增长率 15.59% 6.81% 14.88% 6.57% 11.05% 11.55%
营运资金变动 20,150 20,202 5,280 -3,708 4,110 5,022 净利润增长率 14.10% 14.29% 14.03% 8.78% 5.60% 10.32%
经营活动现金净流 56,641 59,318 52,464 42,185 56,206 62,558 总资产增长率 15.02% 24.34% 0.73% 4.16% 4.81% 5.16%
资本开支 -5,923 -6,879 -10,666 -4,160 -4,625 -4,646 资产管理能力
投资 -30,897 -85,000 26,837 -11,635 -10,872 -12,122 应收账款周转天数 29.8 30.6 30.3 31.0 31.0 31.0
其他 5,600 3,977 9,170 4,000 2,000 2,000 存货周转天数 62.3 67.4 69.5 70.0 70.0 70.0
投资活动现金净流 -31,220 -87,902 25,340 -11,795 -13,497 -14,768 应付账款周转天数 91.3 100.7 106.7 100.0 100.0 100.0
股权募资 2,358 34,696 4,726 4,791 1,121 1,096 固定资产周转天数 30.2 29.9 35.8 35.6 33.4 31.1
债权募资 774 12,814 -23,205 1,591 -620 -1,053 偿债能力
其他 -21,042 -24,812 -46,479 -35,524 -36,464 -40,111 净负债/股东权益 -6.95% -28.71% -9.56% -12.26% -18.09% -24.09%
筹资活动现金净流 -17,910 22,698 -64,958 -29,141 -35,963 -40,068 EBIT 利息保障倍数 -10.9 -11.4 -7.4 -11.5 -12.2 -12.4
现金净流量 7,493 -5,962 12,508 1,248 6,746 7,722 资产负债率 64.14% 62.33% 61.17% 59.82% 59.18% 58.61%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 5 19 31 95
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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