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证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
伊之密（300415.SZ）
2026 年三季报点评：主业稳健发展，汇兑损失压制利润
核心观点 公司研究·财报点评
机械设备·专用设备
证券分析师：吴双 联系人：张洪宇
0755-81981362 0755-22940779
wushuang2@guosen.com.cn zhanghongyu@guosen.com.cn
S0980519120001
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 18.28 元
总市值/流通市值 8565/8307 百万元
52周最高价/最低价 28.78/16.98 元
近3 个月日均成交额 101.28 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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破，全球化布局深化》 ——2026-05-19
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外市场加速布局》 ——2025-11-03
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外布局持续推进》 ——2025-08-28
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看好公司发展》 ——2025-04-28
2026年前三季度收入稳步增长，汇兑损失压制利润。公司 2026 年前三季
度收入 46.98 亿元，同比增长 9.11%；实现归母净利润 4.65亿元，同比
下降 17.56%；扣非归母净利润 4.50亿元，同比下降 19.09%。2026前三
季度毛利率/净利率分别为29.92%/9.87%，同比分别下降1.96/3.49个pct。
单季度看，2026Q3 收入 15.95亿元，同比增长 2.31%；实现归母净利润
1.45 亿元，同比下降 34.05%；扣非归母净利润 1.41 亿元，同比下降
35.40%。增收不增利的主要压力来自于人民币升值导致的汇兑损失显著
增加，2026前三季度财务费用达 1.23亿元，同比增长 378.19%。
公司主业保持稳健发展，经营性现金流情况明显改善。公司 2026前三季度
经营活动产生的现金流量净额同比增长 150.10%，且回款情况因本期加
大长账龄应收款项催收力度有所改善，信用减值损失同比下降 128.52%。
公司 2026Q3 存货 23.98 亿元，同比增长+17.34%；合同负债 7.23 亿元，
同比增长 40.37%；预付款项较年初增长 32.26%，表明公司虽然因汇兑
损失导致利润端受到挤压，但主要业务仍保持稳健增长态势，在手订单
充足，经营性现金流情况良好。
持续加强研发与营销投入，提升产能优势。2026年前三季度公司研发总投
入 2.10 亿元，同比增长 5.10%。同时公司继续加强市场开拓力度，努力
开拓新的销售网点、提高市场占有率，2026年前三季度公司销售费用
3.82亿元，同比增长 18.29%。浙江南浔建设的华东生产基地预计 2026年
年底前逐步投入使用。规划实现年产能超 1000台中型至超大型两板注
塑机，进一步提升产能优势，保障公司长期竞争力。
投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，压铸机业务受益中高端
产品线竞争力强化与汽车行业镁合金应用增长快速放量。注塑机国内份额及
出口不断提升，南浔在建项目投产后产能优势预期将进一步扩大。尽管短期
受汇兑损失和行业竞争加剧影响利润承压，但主业仍保持稳健增长，在手订
单充足，利润端后续表现有望恢复。考虑到汇兑损失增加、毛利率下降及销
售 费 用 增 长 ， 我 们 小 幅 下 调 2026-2028 年 归 母 净 利 润 预 测 至
7.29/8.71/10.01亿元（前值为7.59/9.00/10.56亿元），对应PE 12/10/9
倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期，股东
减持风险。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 5,063 6,048 6,618 7,393 8,160
(+/-%) 23.6% 19.5% 9.4% 11.7% 10.4%
归母净利润(百万元) 608 709 729 871 1001
(+/-%) 27.4% 16.6% 2.8% 19.5% 15.0%
每股收益（元） 1.30 1.51 1.56 1.86 2.14
EBIT Margin 12.6% 12.8% 13.0% 13.4% 14.0%
净资产收益率（ROE） 20.5% 21.8% 19.8% 20.7% 20.8%
市盈率（PE） 14.1 12.1 11.8 9.8 8.6
EV/EBITDA 16.4 14.5 14.0 12.6 11.4
市净率（PB） 2.89 2.63 2.32 2.03 1.78
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月29日
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证券研究报告
2
图1：伊之密 2026年前三季度营业收入同比增长 9.11% 图2：伊之密 2026年前三季度归母净利润同比下降 17.56%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：伊之密 2026Q3营业收入同比增长 2.31% 图4：伊之密 2026Q3归母净利润同比下降 34.05%
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：伊之密利润率有所下滑 图6：伊之密期间财务费用有所上升
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
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3
表1：可比公司估值表（20261028）
证券代码 证券简称 投资评级 收盘价 总市值（亿元） EPS PE
2025A 26E 27E 28E 2025A 26E 27E 28E
002833.SZ
弘亚数控 优于大市 16.70 71.65 1.01 1.12 1.37 1.63 16.5 14.9 12.2 10.3
000837.SZ
秦川机床 无评级 9.80 100.27 0.05 0.09 0.11 0.13 188.5 109.0 92.8 77.1
平均值 102.5 61.9 52.5 43.7
300415.SZ 伊之密 优于大市 18.28 85.65 1.51 1.56 1.86 2.14 12.1 11.8 9.8 8.6
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司取万得一致预期
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4
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 499 585 783 1281 1670 营业收入 5063 6048 6618 7393 8160
应收款项 1376 1740 1992 2120 2381 营业成本 3446 4130 4518 5044 5563
存货净额 1850 2042 2429 2650 2896 营业税金及附加 35 45 58 63 70
其他流动资产 519 491 583 664 762 销售费用 432 512 553 611 658
流动资产合计 4664 5453 6281 7210 8204 管理费用 264 314 334 364 384
固定资产 1215 1358 1489 1524 1497 研发费用 246 275 294 322 347
无形资产及其他 428 420 404 389 373 财务费用 36 52 40 36 31
投资性房地产 323 476 476 476 476 投资收益 49 55 52 92 86
长期股权投资 481 516 556 594 632
资产减值及公允价值变
动 23 13 23 30 22
资产总计 7110 8224 9207 10194 11183 其他收入 (200) (225) (340) (381) (390)
短期借款及交易性金融
负债 540 471 437 482 463 营业利润 722 838 850 1016 1172
应付款项 1563 1553 1982 2142 2304 营业外净收支 (2) (3) (3) (2) (3)
其他流动负债 1020 1332 1472 1638 1798 利润总额 721 835 847 1013 1170
流动负债合计 3123 3356 3891 4262 4565 所得税费用 93 124 116 140 165
长期借款及应付债券 907 1533 1593 1643 1693 少数股东损益 20 2 2 3 3
其他长期负债 64 69 28 67 100 归属于母公司净利润 608 709 729 871 1001
长期负债合计 971 1603 1621 1710 1793 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 4094 4958 5512 5972 6358 净利润 608 709 729 871 1001
少数股东权益 54 9 10 12 13 资产减值准备 (13) 15 (30) 2 0
股东权益 2962 3258 3685 4210 4811 折旧摊销 130 161 147 163 175
负债和股东权益总计 7110 8224 9207 10194 11183 公允价值变动损失 (23) (13) (23) (30) (22)
财务费用 36 52 40 36 31
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (374) (359) (232) (65) (249)
每股收益 1.30 1.51 1.56 1.86 2.14 其它 26 (13) 31 (0) 1
每股红利 0.51 0.59 0.64 0.74 0.85 经营活动现金流 354 499 623 941 907
每股净资产 6.32 6.95 7.86 8.98 10.27 资本开支 0 (315) (210) (155) (110)
ROIC 24% 23% 24% 26% 28% 其它投资现金流 (100) (175) 100 0 0
ROE 21% 22% 20% 21% 21% 投资活动现金流 (139) (525) (150) (193) (148)
毛利率 32% 32% 32% 32% 32% 权益性融资 2 0 0 0 0
EBIT Margin 13% 13% 13% 13% 14% 负债净变化 (43) 626 60 50 50
EBITDA Margin 15% 15% 15% 16% 16% 支付股利、利息 (237) (275) (302) (346) (400)
收入增长 24% 19% 9% 12% 10% 其它融资现金流 364 (590) (34) 46 (19)
净利润增长率 27% 17% 3% 19% 15% 融资活动现金流 (194) 112 (276) (250) (369)
资产负债率 58% 60% 60% 59% 57% 现金净变动 21 86 197 498 390
息率 2.8% 3.2% 3.5% 4.0% 4.7% 货币资金的期初余额 479 499 585 783 1281
P/E 14.1 12.1 11.8 9.8 8.6 货币资金的期末余额 499 585 783 1281 1670
P/B 2.9 2.6 2.3 2.0 1.8 企业自由现金流 0 145 448 797 794
EV/EBITDA 16.4 14.5 14.0 12.6 11.4 权益自由现金流 0 180 439 861 798
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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