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即时点评 美联储暂停加息符合市场预期，整体声调偏向鹰派
宏观数据 2026-10-29 星期四
【事件】
北京时间 10月 29日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率
决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.75%-4%。决议公布后，
新任美联储主席沃什出席记者会回答记者提问。
【点评观点】
➢ 两位官员支持本次继续加息，决议文本声调整体仍然偏鹰
本次决议文本变动较少，除宣布暂停加息之外，决议文本的表述只出现
两处变化：
首先，决议修改了对于当前美国经济活动的总体表述，将“经济活动正
以稳健的速度扩张”修改为“经济活动正以强劲的步伐扩张”。
其次，关于通胀方面，本次决议文本除了重申 2%的通胀目标，还增加
了“随着更多信息的积累，委员将能够确定合适的政策立场”这一表述。
总体来看，本次决议文本虽然暂停了加息，但整体声调仍然偏向鹰派。
本次决议对经济活动评价的上调，意味着美联储短期内因增长走弱而转
向宽松的压力有限。不过，增长强劲是否增加加息必要性，仍取决于需
求扩张与生产率改善的相对作用，以及通胀的实际表现。在此背景下，
美联储对于未来的经济政策方向仍然保持着一定的灵活度，整体仍然是
“数据驱动”，不会提前给出路径，这也延续了沃什一贯的政策方针。
➢ 沃什记者会：声调较为偏鹰，强调通胀持续时间过久
以下是本次沃什记者会的要点：
· 利率前景：不要相信前瞻性指引，除非发生危机。美联储 9月加息
对市场的影响基本符合预期。信贷环境已经收紧，但不愿也无法认
定环境偏紧。正密切关注外部形势。已明确表示我们准备采取行
动，更多信息将有助于确定适当的政策立场。（再次重申当前美联
储的政策方针）
· 通胀前景：讨论主要集中在通胀问题上，通胀预期已朝着正确的方
向发展。经济增长有所加快，但这并不意味着它正在引发通胀。通
胀目标没有“软目标”一说，以 PCE衡量的价格稳定目标就是 2%
研究部
姓名：张思达
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电话：0755-21519179
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（再次重申 2%的通胀目标，并明确拒绝通胀存在“软目标”的说
法。这意味着不能仅凭增长加快，就认定需求过热或通胀压力上
升；仍需结合生产率、能源价格及其他供给因素判断）
· 经济前景：经济活动正以强劲步伐扩张。第三季度经济增长可能进
一步加快，消费支出和企业投资表现强劲。多数官员认为经济并未
过热。生产率强劲，资本支出的强劲表现已不再局限于少数领域。
随着油价继续波动，利率也在变化（显示其对三季度经济增长保持
较强信心）
· 会议次数：每年召开 8次会议是合适的。明年有一次会议将不对货
币政策利率进行投票，2028年为两次。（符合沃什的既定政策方
针）
本次记者会增量信息偏少，整体基调与决议文本保持一致，强调当前
经济活动偏向强韧的观点，整体来说基调偏向鹰派。
➢ 观点：暂停加息不等于紧缩结束，“更高更久”仍是政策主线
本次美联储暂停加息，但决议文本与沃什记者会并未释放明确的转鸽
信号。我们认为当前美联储仍然处于加息进程中，只是在经历了一次
加息后，美联储需要评估此前加息及金融条件变化的传导效果，同时
保留在通胀回落不及预期时进一步收紧政策的空间。因此，本次会议
调整的是紧缩节奏，美联储高度关注通胀的立场没有发生改变。
在记者会上，沃什指出 9月加息以来，部分企业和居民面临的金融与
信贷条件已经收紧，市场在资本配置上也变得更加审慎，这意味着市
场正在从利率定价层面帮助美联储实现其政策目标。沃什同时强调，
金融条件虽然有所收紧，却仍不能被称为已经偏紧，这也意味着当前
暂停并不构成对利率已经见顶的确认。我们认为，在这一背景下，美
联储可以通过暂时维持利率不变，观察已有紧缩效果是否足以推动通
胀回落，而不必立即追加加息，同时通过利率决议和记者会相对偏鹰
派的声调，维持市场对政策保持限制性的预期。
与此同时，经济韧性仍为美联储维持偏鹰立场提供支撑：决议将经济
活动描述为以“强劲”步伐扩张，并继续强调国内支出、生产率和资
本投资的韧性；另有两位票委主张本次继续加息 25bp。从本次投票结
果与公开表态看，政策重心仍在维持利率与进一步加息之间，降息尚
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非当前政策讨论的主线。这意味着只要就业和经济增长没有明显恶
化，美联储就仍有时间优先处理通胀长期偏离目标的问题，降息难以
仅凭暂停加息这一动作重新成为基准情形。
我们认为本次议息会议大体上延续了 9月份以来的政策方向，即美联
储更可能采取“视数据间歇式加息、并较长时间维持高利率”的政策安
排，而非连续多次会议加息。由于当前美国经济增长持续强劲，而通
胀仍然偏高、回落路径存在不确定性，因此当前美联储选择的是更加
谨慎和灵活的决策方式：如果基础通胀继续缺乏改善、经济保持韧
性，进一步加息仍有理由；如果通胀逐步回落、此前收紧效果继续显
现，美联储也可以延长观察期。换言之，政策节奏可以放缓，但在物
价稳定取得更明确进展之前，政策方向仍难以明显转向宽松。
在此政策方针下，我们认为后续政策风险仍具有不对称性：通胀改善
首先可能换来的是“不再加息”，而非“立即降息”；而通胀反复则可能
重新打开加息窗口。在美联储不愿明确承诺未来利率路径的情况下，
单次会议按兵不动所包含的信息有限，核心通胀的黏性、劳动力市场
变化，以及金融条件收紧能否延续，才是判断下一阶段政策的关键。
对权益资产而言，本次暂停有助于缓解市场对连续加息的担忧，但若
降息预期难以形成、长期利率维持高位，估值修复空间仍可能受到约
束。与此同时，经济韧性可能支撑企业盈利，因此市场表现仍取决于
盈利增长与高贴现率之间的相对作用。若金融条件进一步收紧，则还
需关注融资成本上升对企业现金流和信用风险的影响，而不能只交易
加息预期下降。整体而言，在“更高更久”的利率环境中，未来影响
市场的重要矛盾仍然是“经济与资产估值能够承受高利率多久”。这一
推演也意味着，相比押注政策转向，盈利兑现能力、现金流质量及融
资成本承受能力，可能成为市场更关注的方向。
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