证券研究报告·公司深度研究·电池
东吴证券研究所
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宏工科技（301662）
国内物料处理设备龙头，固态打开第二增长
曲线
2026 年08 月02 日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 朱家佟
执业证书：S0600524080002
zhujt@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
67.90
一年最低/最高价
57.68/208.00
市净率(倍)
3.51
流通A股市值(百万元)
3,027.80
总市值(百万元)
7,876.40
基础数据
每股净资产(元,LF)
19.36
资产负债率(%,LF)
67.00
总股本(百万股)
116.00
流通A 股(百万股)
44.59
相关研究
买入（首次）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入（百万元）
2,090
2,032
2,930
3,830
4,676
同比（%）
(34.64)
(2.82)
44.23
30.73
22.09
归母净利润（百万元）
207.77
59.88
222.33
345.38
453.14
同比（%）
(34.03)
(71.18)
271.31
55.35
31.20
EPS-最新摊薄（元/股）
1.79
0.52
1.92
2.98
3.91
P/E（现价&最新摊薄）
39.09
135.63
36.53
23.51
17.92
投资要点
◼ 专注物料自动化处理，多行业布局持续增长。宏工科技成立于08 年，
25 年在深交所创业板上市，以锂电池物料自动化处理为核心业务，服务
于
宁德时代、
比亚迪、中创新航等头部电池企业；同时依托成熟的物料
处理技术，横向拓展至食品医药、精细化工、橡胶塑料等行业，构建“一
核多翼”的业务矩阵，增强抗周期能力与成长韧性。公司经营情况受锂
电扩产周期影响显著，25 年锂电池厂商恢复扩产，公司主业订单大幅回
暖，全年新增订单35.54 亿元，其中新能源板块31.97 亿元、非新能源
板块3.57 亿元。26 年Q1 公司收入4.72 亿元，同增82%，归母净利润
7604 万元，同增339%，订单执行带动业绩大幅改善。
◼ 核心产品转化率提升，拓展非新能源领域，推进服务后市场布局，打造
短期-中期-长期三大增长极。1）短期看：锂电新一轮扩产周期启动，公
司订单有望延续较快增长。此外，公司设备由通用配套设备向关键工艺
设备升级，传统通用配套设备是成本加成定价，但是关键工艺设备是价
值定价，部分场景毛利率高5pct 以上，因此随着后续核心设备放量及整
线渗透率提升，以及海外高毛利市场的拓展，公司盈利中枢有望上移；
2）中期看：公司横向拓展众多领域，降低单一行业依赖度，规划30 年
非新能源收入占比升至40%；3）长期看：公司进一步拓展商业模式，
从卖设备向服务市场拓展，已将后市场增值服务纳入战略规划，围绕核
心设备维保、整线维保、配件销售、项目改造等方向加大投入，参考GEA
等公司，未来服务收入有望达到占比30%，打造持续现金流模式。
◼ 积极布局固态电池技术，卡位干法设备核心供应商。固态电池是下一代
电池技术的核心方向，国内政策支持力度持续，明确27 年固态装车节
点，我们预计30 年实现大规模量产，全球出货量规模有望突破100GWh。
干法电极设备是固态电池核心生产设备，壁垒和价值量均最为突出。宏
工科技聚焦干法混料、纤维化设备+固态电解质设备，干法相关设备已
获得头部客户订单，持续推进小试、中试及实验线验证，并与卫蓝新能
源、清陶能源等国内主流固态厂商建立合作。固态电解质设备与上海屹
锂科技合资设立湖南宏屹智能装备，宏工科技持股65%，专注全固态电
池电解质相关设备研发及技术升级。整体看，公司在国内固态电池设备
厂商中竞争优势突出。
◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为
2.2/3.5/4.5 亿元，同比+271%/+55%/+31%，预计PE 分别为37/24/18 倍。
考虑到公司受益于锂电扩产周期，固态设备贡献增量，中长期成长空间
广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
◼ 风险提示：锂电行业扩产不及预期风险，订单验收及收入确认滞后风险，
海外业务拓展风险，后市场及非新能源拓展不及预期风险。
-17%
-7%
3%
13%
23%
33%
43%
53%
63%
73%
83%
2025/8/4
2025/12/2
2026/4/1
2026/7/30
宏工科技
沪深300
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公司深度研究
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内容目录
1. 专注物料自动化处理，多行业布局持续增长 .................................................................................. 4
1.1. 物料自动化处理专家，新能源驱动稳健增长......................................................................... 4
1.2. 股权结构集中稳定，治理团队产业经验深厚......................................................................... 5
1.3. 锂电主业驱动高增长，盈利稳健，费用控制优异................................................................. 6
2. 核心产品转化率提升，拓展非新能源领域，推进服务后市场布局，打造短期-中期-长期三大
增长极 ..................................................................................................................................................... 10
2.1. 行业：物料自动化处理应用广泛，下游包括锂电池、精细化工、食饮医药、橡胶塑料
等领域，市场空间较为广阔........................................................................................................... 10
2.2. 新能源：锂电新一轮扩产周期启动，公司核心产品转化率提升，拓展海外高毛利市场
........................................................................................................................................................... 11
2.3. 非新能源：横向拓展众多领域，降低单一行业依赖度，未来占比有望升至40% .......... 14
2.4. 商业模式拓展：推进后市场布局，包括配件、维修和服务，打造持续现金流模式....... 15
3. 固态电池：下一代技术的核心方向，卡位干法设备核心供应商 ................................................ 17
3.1. 固态电池：产业链进展超预期，固态技术加速突破........................................................... 17
3.2. 聚焦固态设备前道环节，跻身核心设备供应商................................................................... 20
4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................ 23
4.1. 盈利预测................................................................................................................................... 23
4.2. 投资建议................................................................................................................................... 24
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24
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图表目录
图1： 公司发展历程............................................................................................................................... 4
图2： 公司股权结构（截至2026 年Q1） ........................................................................................... 5
图3： 公司管理层................................................................................................................................... 6
图4： 2019 年-2026 年Q1 公司营业收入（亿元） ............................................................................ 7
图5： 2019 年-2026 年Q1 公司归母净利润（亿元） ........................................................................ 7
图6： 2019 年-2023 年公司分行业收入（亿元） ............................................................................... 7
图7： 2024 年-2025 年公司分行业收入（亿元） ............................................................................... 7
图8： 电池匀浆解决方案（针对电池厂）........................................................................................... 8
图9： 电池材料解决方案（针对材料厂）........................................................................................... 8
图10： 2019 年-2026 年Q1 公司毛利率、净利率情况 ...................................................................... 8
图11： 2019 年-2026 年Q1 公司费用率情况 ...................................................................................... 9
图12： 2019 年-2025 年公司人均创收情况（万元） ......................................................................... 9
图13： 物料自动化处理产线代表性工艺流程图............................................................................... 10
图14： 物料自动化处理行业所涉及下游领域及公司核心优势....................................................... 11
图15： 公司锂电池物料自动化处理产线........................................................................................... 12
图16： 主流电池厂商产能统计（2022-2026 年） ............................................................................ 13
图17： 公司传统标准化产品............................................................................................................... 13
图18： 公司核心拳头产品................................................................................................................... 13
图19： 公司海外收入占比................................................................................................................... 14
图20： 公司海外端布局....................................................................................................................... 14
图21： 公司非锂电行业主要客户....................................................................................................... 14
图22： 精细化工一站式解决方案....................................................................................................... 15
图23： 高混机配料系统一站式解决方案........................................................................................... 15
图24： 宏工科技布局配件、维修、服务等后市场领域................................................................... 15
图25： GEA 2024 年各项收入占比..................................................................................................... 16
图26： 固态电池相较液态电池的优势............................................................................................... 17
图27： 固态电池政策端梳理............................................................................................................... 18
图28： 固态电池市场空间预测........................................................................................................... 18
图29： 湿法电极工艺与干法电极工艺的对比................................................................................... 19
图30： 湿法电极工艺........................................................................................................................... 20
图31： 干法电极工艺........................................................................................................................... 20
图32： 公司位于固态电池制备的前道环节....................................................................................... 21
图33： 公司固态领域核心优势........................................................................................................... 21
图34： 公司固态业务市场空间（亿元）........................................................................................... 22
图35： 公司收入拆分........................................................................................................................... 23
图36： 可比公司估值（截至2026 年7 月29 日）........................................................................... 24
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1. 专注物料自动化处理，多行业布局持续增长
1.1. 物料自动化处理专家，新能源驱动稳健增长
专注物料自动化处理，多行业布局持续增长。宏工科技有限公司成立于2008 年，
2025 年公司在深交所创业板上市，专注于物料处理自动化，提供从解包、输送、混合、
控制到系统集成的全流程自动化解决方案。主要业务包括：（1）物料自动化处理产线及
核心设备,主要用于下游行业客户的产品生产线建设,是下游客户生产产品的核心产线及
设备;（2）工业系统软件,以提升产线智能控制水平。公司以锂电池物料自动化处理为核
心业务，服务于宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池企业；同时依托成熟的物料处
理技术，横向拓展至食品医药、精细化工、橡胶塑料等行业。2025 年公司实现营收20.32
亿元，同比-2.82%；归母净利润0.60 亿元，同比-71.18%。收入端受益于锂电订单回暖，
但历史项目成本结转、信用减值及订单验收节奏导致利润端承压。2026 年Q1 公司收入
4.72 亿元，同比+82.05%，归母净利润7604 万元，同比+338.62%，订单执行带动业绩开
始修复。
图1：公司发展历程
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
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1.2. 股权结构集中稳定，治理团队产业经验深厚
股权结构集中稳定，公司治理结构清晰。截至2026 年Q1，罗才华、何进分别持股
3386.14 万股、1058.17 万股，合计持股4444.31 万股，占总股本约55.55%，两人通过一
致行动安排共同控制公司，控制权仍保持稳定。其余股东主要为员工持股平台及产业投
资机构，治理较为规范。公司通过多家全资子公司构建覆盖研发、制造、软件的业务网
络。此外，公司与清研电子合资设立清研宏工，专注固态电池干法电极前段设备，与上
海屹锂科技合资成立湖南宏屹智能装备（持股65%），专注全固态电池电解质相关设备
研发及技术升级。整体子公司结构层次清晰，与主业形成有效协同，为公司持续发展提
供体系化支撑。
图2：公司股权结构（截至2026 年Q1）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
管理层均为物料领域技术专家，具备资本视野与专业治理能力。公司实控人、董事
长兼总经理罗才华为创始人，2008 年创立以来主导公司经营发展，拥有从技术、销售到
全面管理的完整经验，对物料自动化行业有深刻理解。董事何进同为创业元老，长期负
责公司运营与内部管理，共同保障公司战略的连续性与执行的高效性。董事、副总经理
余子毅拥有高分子材料与信息化复合背景；贺辉娥拥有注册会计师及财务管理经验，向
旭家具备法律专业背景，为财务规范治理及合规运营提供多维支持。财务总监周国辉和
董事会秘书韩德功的加入，也有望进一步提升公司财务管理、信息披露和资本市场沟通
能力。
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图3：公司管理层
姓名
职位
主要工作经历
罗才华
董事长、总经理
1983 年出生，中国国籍，中南大学电子与信息技术专业本科肄业；2004 年至2008 年，任职于长沙湘平科技发展
有限公司；2008 年创立宏工，历任执行董事、经理、监事、销售部负责人，2018 年8 月至今担任董事长、总经
理。
何进
董事、总经办主
任
1983 年出生，中国国籍，本科学历，毕业于中南财经政法大学投资学专业；2008 年8 月加入宏工，历任监事、执
行董事、经理、采购部经理、总经办主任；2020 年5 月至今担任公司董事、总经办主任。
余子毅
董事、副总经理
1977 年出生，中国国籍，本科学历，毕业于吉林大学计算机应用专业；2000 年起，任职于深圳天玉高分子材料有
限公司；2014 年3 月起，历任宏工副总经理、董事；2020 年5 月至今担任公司董事、副总经理。
张轶
职工代表董事、
食药化塑事业部
总经理
1987 年出生，中国国籍，本科学历，毕业于湖南师范大学新闻专业。2012 年4 月至2022 年12 月，历任公司销
售工程师、销售经理、销售大客户总监、食药化塑销售总监，2023 年1 月至今担任食药化塑事业部总经理，2025
年10 月至今担任职工代表董事。
向旭家
独立董事
1969 年出生，中国国籍，硕士研究生学历，毕业于西南政法大学经济法专业；2019 年起，任北京市安理(深圳)律
师事务所合伙人；2022 年12 月至今，任宏工、大晟时代、矽电半导体等独立董事。
贺辉娥
独立董事
1984 年出生，中国国籍，硕士研究生学历，毕业于浙江大学工商管理专业，中国注册会计师(非执业)。2005 年起，
曾任职于中瑞岳华会计师事务所、深圳泰邦集团、瑞华会计师事务所、深华建设(深圳)股份有限公司；2024 年至
今，任公司独立董事。
周国辉
财务总监
1984 年出生，中国国籍，湖南大学本科学历，中级会计师。2016 年8 月任人信地产集团副总经理并主持财务工
作；2020 年10 月任鸿基地产湖北公司财务总监；2021 年3 月至2021 年8 月任公司财务总监；2021 年8 月至
今任公司财务负责人；2026 年5 月起任公司财务总监。
韩德功
董事会秘书
1989 年7 月出生，中国国籍，硕士研究生学历，毕业于宁波大学数量经济学专业，具备中国法律职业资格。2020
年2 月任浙江
镇洋发展股份有限公司证券与法律事务部负责人；2022 年11 月任
永泰运化工物流股份有限公司董
事会秘书；2026 年3 月至今任公司证券事务总监；2026 年5 月起任公司董事会秘书。
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
1.3. 锂电主业驱动高增长，盈利稳健，费用控制优异
业绩受锂电扩产周期影响显著，2025 年以来订单增长迅速。2019 至2021 年，公司
营收自2.2 亿元增至5.8 亿元，归母净利润自0.07 亿元增至0.5 亿元。2022 年受益于下
游锂电产能扩张高峰，收入同比高增276%至21.8 亿元，归母净利润同步跃升至3.0 亿
元。2023 年在高基数下收入仍同比增长46.8%至32.0 亿元，体现较强成长韧性。2024
年受锂电产业链库存调整及设备投资阶段性放缓影响，营收为20.9 亿元，同比-34.6%，
归母净利润为2.1 亿元，同比-34.0%。2025 年公司实现营收20.32 亿元，同比-2.82%；
归母净利润0.60 亿元，同比-71.18%。收入降幅收窄但利润承压，主要系部分历史项目
交付周期超预期、成本结转较高，以及信用减值计提影响。随着下游扩产恢复， 2025 年
公司新增订单35.54 亿元，其中新能源板块31.97 亿元，非新能源板块3.57 亿元，订单
端显著修复，但由于设备类项目安装、调试和验收周期较长，收入利润确认与订单增长
存在滞后。
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图4：2019 年-2026 年Q1 公司营业收入（亿元）
图5：2019 年-2026 年Q1 公司归母净利润（亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
新能源锂电业务为核心引擎，多行业布局构建增长梯队。2019-2025 年，公司锂电
业务收入由1.49 亿元快速提升至18.09 亿元，收入占比由67.86%升至89.03%，主业地
位持续强化。同时，公司依托物料自动化处理通用技术，横向拓展至精细化工、橡胶塑
料、食品医药等领域，2019-2025 年非锂电业务收入维持在1.5-2.2 亿元区间，需求刚性
较强、波动相对较低，为公司贡献稳定现金流，并验证技术跨行业复制能力。当前公司
已形成以锂电为核心主业、非锂电为稳健辅业的业务结构。
图6： 2019 年-2023 年公司分行业收入（亿元）
图7：2024 年-2025 年公司分行业收入（亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
锂电池产线及设备主要包括电池匀浆解决方案与电池材料解决方案。电池匀浆解决
方案主要面向电池厂前段制浆环节，覆盖原料配料、制浆、分散中转等工序，提供双行
星搅拌、双螺杆制浆等系统方案；电池材料解决方案主要面向正负极材料厂，覆盖解包
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
0
5
10
15
20
25
30
35
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025 2026Q1
营业收入
同比（右轴）
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025 2026Q1
归母净利润
同比（右轴）
1.49
2.70
4.14
19.69
29.33
0.12
0.91
0.79
1.15
0
10
20
30
40
2019
2020
2021
2022
2023
锂电池
精细化工
橡胶及塑料
食品医药
其他业务
16.69
18.09
4.21
2.23
0
5
10
15
20
25
2024
2025
锂电池产线及设备
其他产线及设备
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投料、气力输送、计量配料等环节。2025 年公司锂电池产线及设备实现收入18.09 亿元，
同比增加8.35%，占收入比重89.03%。2025 年随头部电池厂扩产及制浆设备放量，匀
浆业务占比提升至约2/3，材料业务占比约1/3，产品结构进一步向电池厂前端核心工艺
倾斜。
图8：电池匀浆解决方案（针对电池厂）
图9：电池材料解决方案（针对材料厂）
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
低毛利项目拖累2025 年毛利率，核心产品放量驱动2026Q1 盈利修复。2025 年公
司毛利率为21.4%，净利率为3.0%，系锂电扩产节奏波动及部分低毛利项目结转影响。
随着下游需求恢复及核心设备占比提升，2026Q1 毛利率已修复至约28.2%。相较传统标
准设备的成本加成定价，核心工艺设备更偏价值定价，盈利能力更强，后续产品结构升
级有望推动盈利中枢继续上行。
图10：2019 年-2026 年Q1 公司毛利率、净利率情况
数据来源：Wind，东吴证券研究所
31.3%
37.0%
27.5%
28.2%
24.2%
29.1%
21.4%
28.2%
3.0%
19.8%
8.6%
13.7%
9.8%
9.9%
2.9%
16.1%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
销售毛利率
销售净利率
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费用率近年来略有提升，持续提升人均创收。2019-2023年，公司期间费用率由23.7%
降至12.0%，主要受益于收入规模扩张及管理提效；2024-2025 年受锂电扩产放缓、收入
端回落影响，费用率阶段性上行，2026Q1 已降至14.28%，后续有望随收入修复继续优
化。人效方面，公司依托“硬件+软件+服务”模式，人均创收由2019 年的47.3 万元提升
至2023 年的159.0 万元，CAGR 约35.4%；2025 年虽受收入确认节奏影响回落至125.2
万元，但经营效率中枢已显著抬升。随着流程重组、组织精简及非新能源、海外业务拓
展推进，人均创收有望进一步提升。
图11：2019 年-2026 年Q1 公司费用率情况
图12：2019 年-2025 年公司人均创收情况（万元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
23.6%
17.2%
15.7%
12.1% 12.0%
14.6% 14.0% 14.2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
期间费用率
47.3
58.7
41.1
84.4
159.0
148.6
125.2
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
人均创收
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2. 核心产品转化率提升，拓展非新能源领域，推进服务后市场布
局，打造短期-中期-长期三大增长极
2.1. 行业：物料自动化处理应用广泛，下游包括锂电池、精细化工、食饮医
药、橡胶塑料等领域，市场空间较为广阔
公司处于物料自动化处理行业，工业自动化推动市场扩容。粉料、粒料、液料及浆
料等散装物料广泛应用于锂电池、精细化工、食品医药等领域，传统处理方式存在扬尘
泄漏、计量精度不足及人工误差等痛点。物料自动化处理通过集成喂料、解包、输送、
混合、干燥等设备及控制系统，并结合传感与数据分析技术，实现关键工艺参数的实时
采集、可视化管理与精益化控制，从而提升质量稳定性、生产安全性及工艺追溯能力。
随着工业自动化渗透率提升，行业有望稳步扩容。依据Fortune Business Insights 数据，
预计到2027 年市场规模增至565.10 亿美元，2018 年至2027 年的复合增长率为5.87%。
图13：物料自动化处理产线代表性工艺流程图
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
物料自动化处理下游应用多元，包含锂电池、精细化工、橡胶塑料、食品医药等领
域，行业供给形态正由单机设备向成套化、系统化解决方案升级。
1）锂电行业：锂电池生产工艺复杂、质量要求极高，正负极材料及浆料制备环节直
接影响电池一致性与安全性。正负极材料多为微米、纳米级粉体，易扬尘、输送效率低
且存在安全与健康隐患，对自动化、密闭化处理提出高要求。公司提供正负极材料及匀
浆自动化处理产线，实现电芯生产前关键工序的一站式覆盖，有效提升材料处理效率、
产品质量与生产安全性。
2）精细化工行业：精细化工产品呈现多品种、小批量、频繁切换特征，对配方精
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度、过程稳定性和生产追溯要求较高。传统人工及半自动投料方式易产生粉尘、计量偏
差及安全隐患，在环保和安全监管趋严背景下替代需求明确。过去高端系统主要依赖进
口，随着国产设备能力提升，精细化工有望成为国产高端物料处理设备加速渗透的重要
方向。
3）食品医药行业：食品医药需求稳定、抗周期性强，对洁净度、安全性和一致性要
求严格。人工投料和混合环节存在污染及交叉污染风险，难以适应监管升级趋势。随着
功能食品、生物医药等领域发展，下游对自动化、无尘化、易清洗物料处理系统的需求
提升。该领域单线规模相对有限，但标准化复制潜力较强，利好具备系统集成和定制化
能力的国产厂商。
4）橡胶塑料行业：橡塑行业以大批量、连续化生产为主，对物料输送、计量和混合
效率要求高。改性塑料和高分子材料发展推动产能扩张，带动生产线自动化和整线改造
需求。国产设备已占主导，但竞争激烈、单机同质化明显，具备成套化工程能力和跨工
艺整合能力的企业更具长期竞争优势。
图14：物料自动化处理行业所涉及下游领域及公司核心优势
注：收入占比均指宏工科技主营业务收入按下游行业划分的占比，统计期为2021-2023 年及2024 年1-9 月
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
2.2. 新能源：锂电新一轮扩产周期启动，公司核心产品转化率提升，拓展海
外高毛利市场
在锂电领域，公司主要覆盖电池厂前段匀浆及正负极材料厂物料处理两大环节。匀
浆解决方案面向电池厂制浆工序，覆盖配料、制浆、分散中转及管道清洗等流程，核心
设备包括双行星搅拌机、高效制浆机、双螺杆制浆机等；材料自动化解决方案面向正负
极材料生产，覆盖投料、计量配料、粉碎、干燥、筛分除磁及包装等环节。公司实现从
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正负极材料生产到浆料制备的一站式覆盖，依托核心设备自研、软件控制及整线交付能
力，客户覆盖宁德时代、比亚迪、
欣旺达、
容百科技等头部企业，已成为国内锂电物料
自动化处理设备主要供应商之一。
图15：公司锂电池物料自动化处理产线
自动化产线
模块
主要组成部分
正极材料自动化
处理产线
烧前配料混合
吨袋解包站、旋转阀、添加剂秤、前驱体计量秤、体积喂料机、螺带混合机、除尘器等
次烧结、破碎
窑炉、外轨线、旋轮磨、对辊机等
细粉碎、水洗、干燥
发送罐、正负压动力机组、旋转阀、振动筛、气流磨机械磨、除铁器、浆料搅拌釜、立
式压滤机、干燥机、真空泵、冷却仓等
烧前配料混合
发送罐、正负压动力机组、旋转阀、计量秤、混合机等
一次烧结、破碎
窑炉、外轨线、振动筛、对辊机等
批混、筛分、除磁、暂存
包装
发送罐、正负压动力机组、旋转阀、混合机、振动筛除铁器、包装机等
负极材料自动化
处理产线
原材料处理
吨袋解包站、粉碎机、发送罐、正负压动力机组、旋转阀、真空上料器等
配料混合
发送罐、正负压动力机组、旋转阀、真空上料器、计量秤、混合机等
造粒解聚
反应釜、冷却釜、发送罐、正负压动力机组、旋转阀破碎机、烟气处理系统等
石墨化后物料处理
吨袋解包站、破碎机、发送罐、正负压动力机组、计量秤、混合机、振动筛、除铁器、
包装机等
匀浆自动化
处理产线
原材料处理
吨袋解包站、发送罐、正负压动力机组、旋转阀、真空上料器
配料匀浆
负压输送计量(动态计量)、旋转阀、计量秤喂料器、制胶机、双行星搅拌机
浆料输送、管道在线清洗
螺杆泵、中转罐、发球管、收球器、清洗在线监测、清管器
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
25 年新一轮锂电扩产周期启动，公司订单实现爆发式增长。经历2019-2021 年扩产
高峰后，锂电行业于2022-2024 年进入产能消化与结构性调整阶段，电池厂产能利用率
承压、资本开支放缓，设备企业新增订单较少。随着2024Q4 行业去库基本完成、排产
逐步修复，锂电景气度自2025 年起明显回升。公司持续优化整体方案、强化供应链管
理并提升交付能力，2025 年新增订单35.54 亿元，其中新能源板块31.97 亿元、非新能
源板块3.57 亿元，我们预计2026 年订单有望延续较快增长。
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图16：主流电池厂商产能统计（2022-2026 年）
数据来源：公司公告，东吴证券研究所测算
公司核心产品转化率提升，有望带动市占率与盈利能力同步向上。传统物料处理设
备以吨袋解包站、发送罐、真空上料器、中转罐、计量秤、除尘器及普通混合机等为主，
主要承担输送、计量、投料、暂存等基础功能，定价以成本加成为主，过去在整线价值
量中占比约60%-70%。随着下游电池工艺迭代，公司逐步由通用配套设备向关键工艺设
备升级，布局高固含制浆、干法双螺杆、混合均质一体机、CVD 流化床、干法纳米研磨
及全自动拆包/包装系统等核心产品，直接影响制浆效率、材料一致性、粉尘控制、自动
化率及良率水平，客户付费逻辑由设备成本转向工艺价值，部分场景毛利率较传统设备
高5pct 以上。后续伴随核心设备放量及整线渗透率提升，公司产品结构有望持续优化，
推动盈利中枢上移。
图17：公司传统标准化产品
图18：公司核心拳头产品
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
产能（gwh）
2022有效
2023有效
2024有效
2025有效
2026E
宁德时代
比亚迪
松下
亿纬锂能
SKI
欣旺达
390
552
576
745
1,195
LG新能源
127
172
225
267
289
130
232
308
362
467
中创新航
30
73
110
140
194
49
59
67
85
97
三星SDI
31
42
51
70
84
44
80
100
140
219
国轩高科
60
93
139
164
196
35
81
81
112
126
17
40
60
60
101
蜂巢能源
15
30
50
60
80
瑞浦兰钧
5
30
60
87
120
鹏辉能源
4
11
35
45
60
海辰储能
5
15
50
62
100
远景动力
8
8
23
41
50
赣锋锂业
10
15
20
40
50
湖北楚能
5
20
50
110
150
正力新能
14
14
20
25
35
Northvolt
0
2
4
0
0
Tesla
2
5
10
20
30
合计
981
1574
2039
2635
3643
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加速设备出海布局，打开全球化成长空间。订单方面，公司海外拓展成效显著，2025
年公司新签国内客户出海及海外客户订单约4.4 亿元，海外项目覆盖美洲、欧洲、亚洲，
涉及电池匀浆、正极材料、负极材料及传统化工等领域。2025 年公司境外收入5273.6 万
元，同比+1588.7%，收入占比提升至2.6%；海外业务已从订单突破进入收入放量初期。
为支撑海外业务的本地化运营与服务，公司已在美国、德国、匈牙利、韩国等多个关键
市场设立子公司，搭建了初步的全球化服务网络，未来海外营收占比提升有望带动公司
盈利水平增长。
图19：公司海外收入占比
图20：公司海外端布局
海外子公司
投资额
持股比例
Ongoal Technology USA
LLC
30 万美元
100%
Ongoal Technology Hun
gary Kft.
10 万欧元
100%
Ongoal Technology Ger
many GmbH
50 万欧元
100%
宏工科技(韩国)有限公
司
-
-
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
2.3. 非新能源：横向拓展众多领域，降低单一行业依赖度，未来占比有望升
至40%
推进多元化布局，弱化锂电周期波动。公司对标全球物料自动化处理龙头德国泽普
林，依托散装物料处理技术与工程经验，持续向食品医药、精细化工、新材料等需求刚
性较强、周期属性较弱的领域复制拓展。当前非锂电业务主要覆盖精细化工、橡胶塑料
及食品医药等，规划至2030 年将非新能源业务收入占比提升至约40%，通过多元化业
务与稳定现金流对冲新能源行业波动，打造第二增长曲线。
图21：公司非锂电行业主要客户
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
1
3
53
0%
1%
2%
3%
0
20
40
60
2023
2024
2025A
海外营收（百万元）
占比
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非新能源业务以物料自动化处理产线及设备为核心，覆盖解包投料、储存输送、计
量配料、混合均化、筛分除杂及包装入库等环节。公司已拓展至精细化工、橡胶塑料、
食品医药等领域，客户包括传化化学、
三棵树、
万华化学、
合盛硅业、
瑞华泰、安琪酵
母、鲁花等。非新能源业务与锂电业务底层技术同源，核心设备、软件控制及工程交付
能力复用性强；同时相关行业对密闭输送、洁净生产、计量精度和安全环保要求较高，
客户黏性和项目附加值较强。随着多行业布局推进，非新能源业务有望平滑锂电周期波
动，逐步形成第二增长曲线。
图22：精细化工一站式解决方案
图23：高混机配料系统一站式解决方案
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
2.4. 商业模式拓展：推进后市场布局，包括配件、维修和服务，打造持续现
金流模式
后市场业务加速推进，有望升级为设备全生命周期服务商。公司传统收入以物料自
动化处理产线及设备一次性交付为主，随着存量设备规模扩大，客户在投产后仍存在易
损件更换、设备维护、系统改造、工艺优化及驻场服务等持续需求，配件及售后服务已
具备独立商业化基础。公司已将后市场增值服务纳入战略规划，围绕核心设备维保、整
线维保、配件销售、项目改造等方向加大投入，推动业务从单一设备/产线交付向全生命
周期服务生态延伸。
图24：宏工科技布局配件、维修、服务等后市场领域
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
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服务收入持续性和盈利属性更优，有望平滑设备周期波动。参考全球过程装备龙头
GEA，2024 年服务收入占比达38.9%，服务内容覆盖备件、维护、校准、维修、升级改
造及数字化运维等全生命周期环节。公司产线定制化程度高，原厂在设备参数、工艺模
型和控制系统方面具备天然服务优势，客户黏性较强；同时维保、改造及工艺优化直接
影响产线稳定性、良率和停机损失，客户价格敏感度相对较低。参考GEA 成熟模式，
公司未来服务收入占比有望提升至30%，带动现金流和毛利率中枢改善。
图25：GEA 2024 年各项收入占比
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
29.2%
30.9%
18.6%
14.3%
11.1%
分离与流体技术
液体与粉体技术
食品与医疗技术
农场技术
加热与制冷技术
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3. 固态电池：下一代技术的核心方向，卡位干法设备核心供应商
3.1. 固态电池：产业链进展超预期，固态技术加速突破
固态电池安全性优势显著，能量密度有望大幅提升。传统液态锂电池在能量密度和
安全性上已触及瓶颈。固态电池将电解液与隔膜替换为固态电解质，有望将电芯能量密
度提升至500Wh/kg 以上。固态电池在安全性、能量密度、循环寿命、温度适应性及充
电速度等方面均具有突出优势，是满足高端电动汽车、储能系统及航空航天等领域未来
需求的必然选择。
图26：固态电池相较液态电池的优势
对比维度
液态锂电池
固态电池
固态电池优势总结
电解质形态
液态电解质
（易燃、有泄漏风险）
固态电解质
（不可燃、无泄漏）
安全性大幅提升
安全性
易燃易爆，存在热失控风险
从根本上消除燃烧与爆炸隐患
本征安全性高
能量密度
一般为 250–300 Wh/kg
可达 500Wh/kg 甚至更高
能量密度提升约 70%+
循环寿命
约 1,000–1,500 次
可达 10,000 次
使用寿命延长 5–10 倍
充电速度