1、 行情回顾

国防军工国防军工行业走势图数据来源：聚源《中东局势升级，商业航天催化密集—行业点评报告》-2026.3.23《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3美伊谈判未达成共识，商业航天催化密集——行业点评报告王加煨（分析师）马智焱（联系人）证书编号：S0790525070009证书编号：S0790125090030 军工板块估值仍处于相对高位过去两周（3.30-4.10）军工指数上涨3.12%。同期沪深300 指数上涨2.98%，超额收益为负0.15 个百分点；在31 个行业中排名9 位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）71.37 倍，位于2015 年初至今的75.63%，较两周前（3 月27 日）83.04 倍（分位数81.05%）有所下跌。 中东进入谈判局面，军贸军售有望提速伊朗方面：美国总统特朗普3 月31 日表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。4 月1 日，特朗普表示，一旦无法达成协议，美国将对伊朗及其发电厂实施猛烈打击。伊朗随即对海湾地区的石油设施及美国企业，如沙特石化生产基地、巴林的亚马逊云计算中心实施攻击。4 月8 日，美伊达成停火提议，并将在10 号于巴基斯坦首都开展谈判。同时，特朗普威胁对向伊朗供武国家征收50%关税。4 月9 日，以色列违反停火协议空袭黎巴嫩，霍尔木兹海峡完全关闭。4 月10 日，美国副总统万斯率领代表团前往巴基斯坦，展开美伊谈判。4 月11 日，伊朗消息人士表示美国同意解冻伊朗被冻结的资产，但12 号万斯表示美国和伊朗未能达成共识，随后特朗普表示美国海军将封锁霍尔木兹海峡。军贸方面：3 月31 日，日本首次部署具备“对敌基地攻击能力”远程导弹。4 月10 日，泽连斯基表示乌克兰已开始接收新一批“爱国者”导弹。我们认为当前地缘政治紧张格局下，中东军贸出口有望提速。 商业航天催化密集，SpaceX 敲定IPO 细节估值可达1.75 万亿美元3 月30 日，力箭二号于当日晚七点成功发射。目前力箭二号不回收的单位成本已与SpaceX 猎鹰九号回收状态下的成本基本持平，未来实现回收后成本有望下降至SpaceX 的一半。同日，银河航天于30 日完成IPO 辅导备案。3 月31 日，宁波商业航天产业基地项目，即将于4 月开启招标，预计总投资额86.6 亿元；中科宇航IPO 获受理。4 月1 日，美国时隔半个世纪后重新发射载人绕月飞行任务。4 月2 日，云遥宇航完成5 亿元战略融资。4 月3 日，天龙三号首飞失利。4月7 日，SpaceX 已敲定IPO 细节，目标融资750 亿美元，估值最高1.75 万亿美元。同日，长征八号运载火箭以“一箭十八星”方式将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道。9 日，长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨21 组卫星发射升空。11 日，中国航天科技一院研制的五米直径复合材料动力舱产品正式下架，标志着我国大尺寸航天复材结构制造技术取得重大突破。我们认为商业航天受益于海内外资本及产业持续催化，行业高景气度有望高企。 受益标的（1）商业航天：国博电子、航天电子、苏试试验、成都华微、航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技、中国卫星。（2）军贸：国睿科技、航天湖南、中航沈飞、睿创微纳、广东宏大。（3）航空航发：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力、航发科技。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。-50%0%50%100%2025-042025-082025-122026-04国防军工沪深300相关研究报告行业点评报告目 录1.1、 军工板块与细分领域行情回顾 ..................................................................................................................................... 31.2、 个股表现 ......................................................................................................................................................................... 51.3、 行业估值 ......................................................................................................................................................................... 62.1、 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 72.1.1、 地缘政治 .............................................................................................................................................................. 72.1.2、 产业新闻 .............................................................................................................................................................. 82.2、 个股重要新闻及公告 ................................................................................................................................................... 10图表目录图1： 过去两周军工行业表现在31 个行业中排名第9 位 .......................................................................................................... 3图2： 过去两周军工指数相对跑赢沪深300 ................................................................................................................................ 3图3： 过去两周航海装备表现相对较好 ....................................................................................................................................... 3图4： 2026 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列23 位 ....................................................................................................... 4图5： 年初至今军工指数相对跑赢沪深300 ................................................................................................................................ 4图6： 年初至今航海装备表现相对较好 ....................................................................................................................................... 4图7： 过去两周中国动力涨幅居前 ............................................................................................................................................... 5图8： 军工行业估值 ....................................................................................................................................................................... 6表1： 个股重要新闻及公告 ......................................................................................................................................................... 10行业点评报告
1、 行情回顾
1.1、 军工板块与细分领域行情回顾过去两周（3.30-4.10）军工指数上涨3.12%。同期沪深300 指数上涨2.98%，超额收益为负0.15 个百分点；在31 个行业中排名9 位。图1：过去两周军工行业表现在
31 个行业中排名第9 位
数据来源：Wind、开源证券研究所子板块方面，航海装备（801744.SI）相对较好，航天装备（801741.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周有三个子板块上涨。其中，航海装备上涨4.96%，相对军工指数收益为+1.84%，军工电子上涨3.15%，相对军工指数收益为+0.02%，航空装备上涨0.64%，相对军工指数收益为-2.5%。航天装备表现相对较弱，过去两周下跌1.90%，相对军工指数收益为-5.03%。图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300图3：过去两周航海装备表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%2026/03/302026/03/312026/04/012026/04/022026/04/032026/04/062026/04/072026/04/082026/04/092026/04/10沪深300国防军工-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2026/03/302026/03/312026/04/012026/04/022026/04/032026/04/062026/04/072026/04/082026/04/092026/04/10航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告2026 年年初至今军工指数下跌3.78%。同期沪深300 指数上涨0.14%，相对收益为-3.92%；在31 个行业中排名23 位。图4：2026 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列23 位数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年4 月10 日军工细分板块中，2026 年年初至今仅航海板块上涨，整体表现较差。其中，航海装备，累计涨幅为499.3%，在军工行业各细分板块中领跑。军工电子板块表现较弱，累计涨幅为132.10%。图5：年初至今军工指数相对跑赢沪深300图6：年初至今航海装备表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年4 月10 日数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年4 月10 日-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025/12/312026/01/072026/01/142026/01/212026/01/282026/02/042026/02/112026/02/182026/02/252026/03/042026/03/112026/03/182026/03/252026/04/012026/04/08沪深300国防军工-20%-10%0%10%20%30%40%2025/12/312026/01/072026/01/142026/01/212026/01/282026/02/042026/02/112026/02/182026/02/252026/03/042026/03/112026/03/182026/03/252026/04/012026/04/08航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告1.2、 个股表现个股表现方面，过去两周中国动力涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为中国动力（29.08 %）、万泽股份（28.89 %）、中瓷电子（27.89 %）、通达股份（25.76 %）富吉瑞（22.28 %）、航天电器（21.25 %）、赛微电子(19.83 %）、睿创微纳（19.76 %）陕西华达(18.79 %)、理工导航(17.83 %) ；跌幅前十标的分别为有航锦科技（-29.94%）华如科技（-19.51%）、国泰集团（-12.34%）、西部材料（-11.43%）航天南湖 （-10.48%）、银河电子（-10.32%）、湖南天雁（-8.36%）、航天环宇（-7.82%）、西菱动力（-7.55%）、航天动力 （-6.92%）。图7：过去两周中国动力涨幅居前数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年4 月10 日行业点评报告1.3、 行业估值行业估值层面，以4 月10 日股价为基准，当前军工PE-TTM（剔除负值）71.37倍，位于2015 年初至今的75.63%，较两周前（3 月27 日）83.04 倍（分位数81.05%）有所下跌。随着“十五五”规划逐步明晰，2026 年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值。图8：军工行业估值数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年4 月10 日2015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-052025-01-052026-01-05国防军工平均值标准差（+1）标准差（-1）行业点评报告
2、 板块新闻动态
2.1、 行业新闻2.1.1、 地缘政治3 月30 日，以军称正打击“整个德黑兰”的军事设施。3 月30 日，当地时间29 日，美国军方官员透露称，数百名美军特种作战部队成员已抵达中东，与数千名海军陆战队员及陆军伞兵会合。"3 月30 日，伊拉克国防部发表声明说，该国“穆罕默德·阿拉烈士”空军基地当天凌晨遭到火箭弹袭击。"3 月31 日，以色列总理内塔尼亚胡30 日称，美国与以色列对伊朗的行动“已过半程”，当前重点在于伊朗的浓缩铀储备。3 月31 日，日本首次部署具备“对敌基地攻击能力”远程导弹。3 月31 日，当地时间30 日，伊朗官员称“没有为敌对国家运送货物的船只通过霍尔木兹海峡，未来也不会有”。"3 月31 日，当地时间30 日，美媒：特朗普称即使霍尔木兹海峡仍关闭也愿结束战争。"4 月1 日，俄罗斯国防部称“俄军已完全控制卢甘斯克地区”。4 月1 日，也门胡塞武装发言人表示，该组织已发起新一轮弹道导弹袭击，直指以色列南部的“重要目标”。4 月1 日，特朗普3 月31 日傍晚在白宫表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的战事，可能在此之前与伊朗达成协议。4 月2 日，当地时间4 月1 日，美国总统特朗普表示，一旦无法达成协议，美国将对伊朗所有的发电厂实施猛烈打击。4 月2 日，当地时间4 月1 日，美国总统特朗普在演讲中表示接下来几周将对伊朗进行更强火力打击。4 月2 日，伊朗随即对海湾地区的石油设施及美国企业，如沙特石化生产基地、巴林的亚马逊云计算中心实施攻击。4 月2 日，当地时间4 月1 日，美军方已向特朗普提交了一项计划，以夺取伊朗境内近1000 磅的高浓缩铀。"4 月3 日，特朗普在社交媒体上发文称：“再多给一点时间，我们就能轻松打开霍尔木兹海峡，夺取石油，大赚一笔。”"4 月3 日，伊朗方面，一架“美军先进战机”在伊朗科吉卢耶-博韦艾哈迈德省被击落后，当地已“悬赏活捉美军飞行员”。4 月3 日，中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，业内人士表示，目前运费已经上涨了11 倍到12 倍。行业点评报告4 月7 日，美以对伊基础设施发动大规模空袭，伊朗表示“克制已结束，将打击美国及其盟友的基础设施”4 月7 日，伊朗警方逮捕85 名美以情报机构雇佣人员。4 月7 日，6 日本自卫队首次赴菲律宾正式参加“肩并肩”军演4 月8 日，特朗普威胁：对向伊朗供武国家征收50%关税。4 月8 日，伊朗在代号为“真实承诺4”的第100 波行动中，空天部队对敌方25个战略目标发动猛烈攻击。4 月8 日，美伊双方同时松口，同意在未来两周暂时停火。4 月9 日，美伊宣布停火满24 小时：以色列猛烈轰炸黎巴嫩，霍尔木兹海峡完全关闭。4 月9 日，特朗普：所有美国舰船、飞机和军事人员将继续留在伊朗周围。4 月9 日，近日，日本已部署具备“对敌基地攻击能力”的远程导弹，国防部：日本军事扩张野心暴露无遗。4 月10 日，泽连斯基：乌克兰已开始接收新一批“爱国者”导弹。4 月10 日，9 日伊朗议长：若美国遵守承诺，伊美可能启动谈判；否则，伊朗将考虑恢复行动，伊朗民众和武装部队已为各类情况做好准备。4 月10 日，特朗普警告伊朗不要收霍尔木兹海峡通行费。4 月10 日，美国副总统万斯率领代表团前往巴基斯坦，展开美伊谈判4 月11 日，伊朗消息人士表示美国同意解冻伊朗被冻结的资产。4 月12 日，万斯表示美国和伊朗未能达成共识，随后特朗普表示美国海军将封锁霍尔木兹海峡。2.1.2、 产业新闻3 月30 日，商业火箭企业微光启航，完成亿元天使+轮融资。3 月30 日，力箭二号于当日晚七点发射。目前力箭二号不回收的单位成本已与SpaceX 猎鹰九号回收状态下的成本基本持平，未来实现回收后成本有望下降至SpaceX 的一半。3 月31 日，宁波商业航天产业基地项目，即将于4 月开启招标。该产业基地预计总投资额86.6 亿元。3 月31 日，银河航天于本月30 日完成IPO 辅导备案。4 月1 日，硅谷厘米级卫星导航公司Xona 获1.7 亿美元C 轮融资。4 月1 日，美国时隔半个世纪后重新发射载人绕月飞行任务。4 月2 日，云遥宇航完成5 亿元战略融资。4 月2 日，美国东部时间4 月1 日，阿尔忒弥斯II 升空。四名宇航员坐上“猎户座”飞船，飞向月球。行业点评报告4 月3 日，SpaceX 据悉将IPO 目标估值提升至逾2 万亿美元。4 月3 日，天龙三号首飞失利。4 月7 日，SpaceX 已敲定IPO 细节，计划于6 月开始路演，目标融资750 亿美元，估值最高1.75 万亿美元。4 月8 日，7 日，长征八号运载火箭以“一箭十八星”方式，将千帆星座第七批组网卫星送入预定轨道，发射取得圆满成功。4 月9 日，近日，天仪空间完成多轮股权融资，累计融资总额达13 亿元人民币。4 月10 日，9 日外媒报道，SpaceX 去年在获得逾185 亿美元营收的同时，净亏损接近50 亿美元。4 月10 日，9 日，长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨21 组卫星发射升空，发射任务取得圆满成功。4 月11 日，中国航天科技一院研制的五米直径复合材料动力舱产品正式下架，标志着我国大尺寸航天复材结构制造技术取得重大突破。行业点评报告2.2、 个股重要新闻及公告表1：个股重要新闻及公告公司名称公告内容中天火箭2025 年Q4，营业收入3.39 亿，同比增长20.42%；归母净利润-0.72 亿，同比下滑3144.53%。同益中2025 年Q4，营业收入2.57 亿，同比增长16.10%；归母净利润0.16 亿，同比下滑65.56%。通达股份2025 年Q4，营业收入19.33 亿，同比增长2.16%；归母净利润0.29 亿，同比增长163.32%。航材股份2025 年Q4，营业收入8.19 亿，同比增长11.23%；归母净利润1.36 亿，同比下滑10.24%。中国卫通2025 年Q4，营业收入7.93 亿，同比增长1.22%；归母净利润1.55 亿，同比增长689.69%。四川九洲2025 年Q4，营业收入12.82 亿，同比下滑11.99%；归母净利润0.81 亿，同比增长9.03%。纵横股份2025 年Q4，营业收入2.99 亿，同比增长11.04%；归母净利润0.30 亿，同比增长72.75%。航发动力2025 年Q4，营业收入234.19 亿，同比增长6.82%；归母净利润5.26 亿，同比增长292.42%。恒宇信通2025 年Q4，营业收入0.54 亿，同比下滑11.90%；归母净利润0.10 亿，同比增长37.85%。航天电器回购注销2022 年限制性股票激励计划部分限制性股票，本次限制性股票回购数量134.2 万股，价格45.39 元/股。锐科激光终止实施公司长期股权激励计划。国瑞科技2025 年Q4，营业收入1.31 亿，同比增长35.21%；归母净利润-0.17 亿，同比下滑18.65%。吉大正元2025 年Q4，营业收入1.75 亿，同比增长39.29%；归母净利润-0.41 亿，同比增长39.33%。理工导航公司实际控制人汪渤等人，计划在3 个月内向宁波宁聚资产管理中心转让不超过440 万股股份，即不超过公司总股本的5.00%。隆达股份实施2026 年限制性股票激励计划。北斗星通职工董事王建茹女士减持公司股票5,000 股，副总经理兼财务负责人张智超先生减持公司股票15,000 股。爱乐达高级管理人员魏雪松先生，持有本公司股份196530 股占比0.067%，计划减持本公司股份49100 股。中机无人董事增持，合计增持7700 股，占比0.0011%。赛微电子子公司Silex 拟境外上市，公司持有瑞典Silex 普通股4400 万股，占比45.24%。新余国科2025Q4，营业收入1.86 亿，同比增长46.66%；归母净利润0.34 亿，同比增长121.37%。航锦科技股票连续2 个交易日，收盘价格跌幅偏离值累计达到20%以上，属于股票交易异常波动的情况。海能达2025Q4 营业收入22.63 亿，同比增长15%;归母净利润-4.44 亿，同比增长88.12%。国机精工收到证监会警示函，募集资金管理和使用存在问题。国博电子2025Q4，营业收入8.17 亿，同比增长5.14%；归母净利润2.60 亿，同比增长46.10%。航天电器股票交易异常波动，连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。睿创微纳2025Q4，营业收入22.18 亿，同比增长90.26%；归母净利润4.18 亿，同比增长388.33%。新兴装备2025Q4，营业收入1.64 亿，同比增长6.12%；归母净利润0.10 亿，同比增长430%。中国动力股票交易异常波动，公司股票短期涨幅明显高于同期行业及上证综指涨幅。赛腾股份孙丰先生占公司总股本的0.94%，持股比例由19.88%减少至18.94%，本次权益变动触及1%刻度。长江通信股票交易异常波动，股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。行业点评报告
3、 风险提示
（1）军品订单下发节奏不及预期，将会影响营收增速；（2）新质装备列装不达预期，将会影响营收增速及产品结构；（3）军品价格谈判不及预期，将会影响行业盈利能力；（4）军贸出口业务客户导入不及预期，将会影响海外业务收入体量。行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。