北交所信息更新
昆工科技（920152.BJ）日期2026/5/25当前股价(元)16.95一年最高最低(元)35.00/13.6518.8713.92总股本(亿股)1.11流通股本(亿股)0.82近3 个月换手率(%)159.84《陆良铅炭电池产线正式进入量产阶段，构建算力中心储备一体标杆—北交所信息更新》-2025.11.14储能业务累计交付138.41MWh，智算中心等新场景应用持续突破——北交所信息更新诸海滨（分析师）余中天（分析师）证书编号：S0790522080007证书编号：S0790525050003 2025 实现总营业收入6.32 亿元同比增长5.92%，维持“增持”评级昆工科技公布2025 年报及2026 一季度报。2025 全年昆工科技实现总营业收入6.32 亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润-2.13 亿元。2026Q1 实现营业收入微降1.03%至1.23 亿元，归母净利润亏损同比扩大至-2606 万元。考虑到昆工科技主营业务毛利率承压，电池业务仍处于爬坡阶段，我们下调2026-2027、增加2028 盈利预测，预计昆工科技在2026-2028 年实现归母净利润0.48/1.51/2.42 亿元（原值2026-2027 年1.55/2.77 亿元），对应EPS 为0.43/1.35/2.18 元，当前股价对应PE 为39.0/ 12.5/7.8X。鉴于昆工科技电池业务持续拓展，现阶段订单充足，我们维持“增持”评级。 截至2026 年4 月28 日储能业务累计签订合同555.87MWh 交付138.41MWh2025全年昆工科技在阳极板业务实现营收4.37亿元+13.07%，对应毛利率7.45%。阴阳极板整体同比增长1.53%，主要原因是公司扩大海外市场份额，进而销售订单增加。2025 年全年，储能业务新签订单69.71MWh，对应合同金额7,637.53万元，全年完成产品交付90.31MWh，已收款3,804.29 万元。截至2026 年4 月28 日，储能业务累计签订销售合同555.87MWh，合同总额3.90 亿元；累计交付138.41MWh，累计收款5,514.92 万元，现阶段在手订单2.90 亿元。 顺利交付郑州智算中心铅炭电池，与太湖能谷3GWh 合作项目获关键成果2025 年昆工科技成功中标郑州人工智能计算中心项目二标段铅蓄电池采购（二次），顺利完成55.62MWH/6V-430AH 铝基铅炭储能电池系统批量交付，合同总金额3,726.86 万元；与云之端网络（江苏）股份有限公司签署的115MWh、总金额1.05 亿元IDC 大数据中心储能电池及系统供货合同，一期15.36MWh 项目已按计划交付。2025 年12 月与太湖能谷全资子公司浙江智动签订《铝基铅炭电池采购合同》，约定太湖能谷及浙江智动在未来一年左右采购公司约1GWh 铝基铅炭储能电池，此为双方三年3GWh 储能系统战略合作框架下的关键落地成果。 风险提示：储能市场竞争加剧的风险、高负债压力风险、产能爬坡及消化风险。指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)1,7582,7383,665YOY(%)22.05.9178.055.833.9归母净利润(百万元)-34-213YOY(%)-3144.4-521.5122.7211.460.9毛利率(%)12.50.612.013.513.4净利率(%)-5.7-33.72.85.56.6ROE(%)-7.5-82.716.935.135.0EPS(摊薄/元)-0.31-1.920.431.352.18P/E(倍)-55.0-8.939.012.57.8P/B(倍)4.79.57.64.83.0数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所信息更新附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货研发费用其他流动资产财务费用非流动资产资产减值损失-32-80-20-10-5长期投资其他收益固定资产公允价值变动收益-0-0无形资产投资净收益-0-0其他非流动资产资产处置收益-0资产总计营业利润-39-190流动负债营业外收入短期借款营业外支出应付票据及应付账款利润总额-40-190其他流动负债所得税-6非流动负债净利润-34-209长期借款少数股东损益其他非流动负债归属母公司净利润-34-213负债合计EBITDA-136少数股东权益EPS(元)-0.31-1.920.431.352.18股本资本公积主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E留存收益-119-31成长能力归属母公司股东权益营业收入(%)22.05.9178.055.833.9负债和股东权益营业利润(%)-8135.8-386.3132.1213.952.8归属于母公司净利润(%)-3144.4-521.5122.7211.460.9获利能力毛利率(%)12.50.612.013.513.4净利率(%)-5.7-33.72.85.56.6现金流量表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028EROE(%)-7.5-82.716.935.135.0经营活动现金流-71ROIC(%)-2.8-27.86.116.120.2净利润-34-209偿债能力折旧摊销资产负债率(%)68.582.985.679.673.7财务费用净负债比率(%)109.0198.7216.1132.078.0投资损失流动比率0.70.50.70.81.0营运资金变动-189-98-176速动比率0.30.30.50.50.7其他经营现金流营运能力投资活动现金流-226-101-66-68-71总资产周转率0.50.41.01.31.5资本支出应收账款周转率4.84.26.06.37.0长期投资-1应付账款周转率2.41.73.03.74.5其他投资现金流-0-0每股指标（元）筹资活动现金流-295每股收益(最新摊薄)-0.31-1.920.431.352.18短期借款-26-107-83每股经营现金流(最新摊薄)0.330.72-0.641.251.35长期借款-8-84每股净资产(最新摊薄)3.641.792.223.545.70普通股增加估值比率资本公积增加-55.0-8.939.012.57.8其他筹资现金流-7-673P/B4.79.57.64.83.0现金净增加额-13-3-431EV/EBITDA2956.7-17.924.810.57.2数据来源：聚源、开源证券研究所北交所信息更新《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。