此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com
交银国际研究
行业更新
2026年10月9日
科技股反弹，关注加速器新产品周期的供应链变化
全球科技股领跑大盘，A股科技板块调整。2026年9月8日至10月7日，
MSCI信息科技指数上涨6.1%，大幅跑赢MSCI全球指数（-0.3%），表现在
所有行业间处于领先地位。MSCI信息科技二级行业指数表现平均。A股万
得信息技术指数跌4.6%，略微跑输沪深300指数（-4.4%），二级行业指
数中，技术硬件和设备表现相对疲软。恒生科技指数跌5.8%，恒生指数
跌4.7%。估值端方面，费城半导体/标普500硬件指数PE NTM分别涨
7.1%/3.6%；标普500软件指数PE NTM估值水平涨7.9%，较之前反弹明
显。虽然纳斯达克100以及标普500硬件和设备指数市值创新高，但估值
总体处于较低水平。我们认为，总体美股科技股盈利预期在3Q26上修明
显，前瞻市盈率估值处于合理区间。A股申万电子/半导体指数市盈率环比
分别跌5.6/9.6%。
8月半导体设备进口额为41.0亿美元，同比升28%，反转连续四个月的降
势。年初至今，中国内地半导体设备进口额达到256亿美元，同比下降约
4%。我们认为，海外设备供应紧张，造成对中国内地发货挤压或是设备
进口同比下滑的主要原因。而
中芯国际、
长鑫科技等本土厂商扩产周期将
为半导体设备国产替代进程提供核心支撑，且国产设备在扩产周期和海外
供应紧张的帮助下，发货量和订单数或有进一步上升的潜力。
台积电9月营收5,118.6亿新台币，同比+55%，环比-1%。3Q26总营收
1.494万亿新台币，同比/环比上升51%/18%。相较2Q26营收同比上升
36%，3Q26呈现加速上升趋势。我们认为2nm制程产品开始贡献收入，
以及3nm制程产品期间价格未明显下降或是推动营收加速上升的主因。之
前管理层指引2026年全年收入同比上升略超40%，而9M26收入同比增长
41%，我们认为公司指引或较为保守。我们基础假设2nm制程产品在
2026/27年收入占比分别为9%/27%。
9月DRAM合约价继续上行，NAND合约价稳中有升。8Gb DDR5合约价由
8月14.73美元上涨至9月14.86美元，8Gb DDR4 合约价自21.08美元攀升
至23.10美元。10月TLC闪存价格相对稳定，256Gb/512Gb TLC合约价格
分别在维持15.08/19.78美元附近。从美光(MU US/未覆盖) FY4Q26业绩看
DRAM ASP环比上升小于20%(high-teens)，NAND ASP环比上升约30%。我
们认为存储芯片涨价趋势仍在，我们维持存储器价格至少在4Q27前保持
上升的基本判断。
投资启示：我们认为人工智能基础建设在加速器侧正进入由英伟达Rubin
主导的新产品周期，产业链上游在这过程中或持续供不应求。我们认为大
市值的集成电路设计(英伟达(NVDA US/买入)，博通(AVGO US/买入))和晶
圆代工(台积电 (TSM US/买入)，中芯国际（981 HK/买入))市场龙头的估
值有吸引力。我们同时看好半导体设备厂商在产业链国产替代过程中的核
心地位，建议关注
北方华创（002371 CH/买入）。
行业与大盘一年趋势图
资料来源：FactSet
科技行业月报
行业评级
领先
10/25 2/26 6/26 10/26
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
行业表现 恒生指数
王大卫,PhD,CFA
Dawei.wang@bocomgroup.com
(852)37661867
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 2
图表1：MSCI一级行业指数月涨跌幅
资料来源：万得，交银国际 *2026/9/8-2026/10/7 收盘价
图表2：MSCI二级行业指数月涨跌幅（信息科技）
资料来源：万得，交银国际 *2026/9/8-2026/10/7 收盘价
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 3
图表3：A股万得一级行业指数月涨跌幅
资料来源：万得，交银国际 *2026/9/8-2026/10/7 收盘价
图表4：A股万得二级行业月涨跌幅（信息技术）
资料来源：万得，交银国际 *2026/9/8-2026/10/7 收盘价
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 4
图表5：恒生行业指数月涨跌幅
资料来源：万得，交银国际 *2026/9/8-2026/10/7 收盘价
图表6：费城半导体指数市值及市盈率
资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
图表7：纳斯达克100指数市值及市盈率
资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
图表8：标普500硬件&设备指数市值及市盈率
资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
图表9：标普500软件&服务指数市值及市盈率
资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 5
图表10：申万电子指数市值及市盈率
资料来源：万得，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
图表11：申万半导体指数市值及市盈率
资料来源：万得，交银国际 *截至 2026/10/7 收盘价
图表12：8月中国内地半导体制造设备进口金额同比上升28%
资料来源：万得，海关数据，交银国际
406080100120140160180
020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07
市值（亿人民币） 市盈率（TTM，右轴）
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 6
图表13：台积电月营收9月同比增长55%
资料来源：公司资料，交银国际
图表14：9月DRAM合约价上行
资料来源：inSpectrum Tech Inc.，彭博，交银国际
图表15：10月NAND合约价相对平稳
资料来源：inSpectrum Tech Inc.，彭博，交银国际
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 7
图表 16: 交银国际科技行业覆盖公司
股票代码 公司名称 评级
收盘价
(交易货币)
目标价
(交易货币) 潜在涨幅
最新目标价/
评级发表日期 子行业
1347 HK
华虹宏力 买入 95.60 160.00 67.4% 2026年08月17日 晶圆代工
981 HK 中芯国际 买入 56.80 108.00 90.1% 2026年08月17日 晶圆代工
TSM US 台积电 买入 457.99 500.00 9.2% 2026年07月20日 晶圆代工
300308 CH
中际旭创 买入 783.00 1488.00 90.0% 2026年09月01日 硬件设备-光通信
NVDA US 英伟达 买入 230.48 325.00 41.0% 2026年08月28日 半导体设计
603986 CH
兆易创新 买入 334.40 687.00 105.4% 2026年08月20日 半导体设计
AVGO US 博通 买入 360.14 500.00 38.8% 2026年06月08日 半导体设计
600 HK 爱芯元智 买入 22.14 36.00 62.6% 2026年04月30日 半导体设计
603501 CH
豪威集团 买入 78.96 109.00 38.0% 2026年08月25日 半导体设计
AMD US 超微半导体 买入 620.68 560.00 -9.8% 2026年08月07日 半导体设计
300782 CH
卓胜微 中性 64.65 78.00 20.6% 2026年09月02日 半导体设计
000660 KR SK海力士 买入 1681000.00 2800000.00 66.6% 2026年08月03日 存储芯片
002371 CH 北方华创 买入 600.32 828.00 37.9% 2026年08月28日 半导体设备
688012 CH
中微公司 买入 313.24 420.00 34.1% 2026年08月21日 半导体设备
资料来源: Factset，交银国际预测 数据截至 2026 年 10 月 8 日
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 8
交银国际
香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼
总机: (852) 3766 1899 传真: (852) 2107 4662
评级定义
分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义：
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业
无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数具吸引力。
同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆
指数一致。
落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标杆指数不具吸引力。
香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美
国中概股50（美元）指数
2026年10月9日
科技行业月报
1
下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM 或 登录研究部网站https://research.bocomgroup.com 9
分析员披露
有关商务关系及财务权益之披露
免责声明
本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与
发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价
敏感消息。
本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之
30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何
公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该
等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。
根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某
信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按
照分析员的指示或指令行事的另一人。
交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与
交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投
发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、滴普科技股份有限公司、山东快驴科技发展股
份有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司
、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、
协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股
份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限
公司、牧原食品股份有限公司、
国民技术股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、宁波菲仕技术股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、
深圳市
兆威机电股份有限公司、南京
埃斯顿自动化股份有限公司、上海易景信息科技股份有限公司、驭势科技（北京）股份有限公司、北京深演智
能科技股份有限公司、YangtuoHoldingsInc.及星环信息科技(上海)股份有限公司有投资银行业务关系。
交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有
东方证券股份有限公司及
光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。
本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件
所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。
本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事
先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用
途。
交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或
对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或
被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资
或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利
益冲突。
本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递
延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平
性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括
但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。
本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况
或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其
它金融证券。
本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无
责任提供任何有关资料或意见之更新。
交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵
的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家
或供所有类别的投资者买卖。
对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该
等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构
成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。
本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。
交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。