证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业
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公用事业行业跟踪周报
城镇供热“温暖工程”三年行动印发，国家发
改委、能源局推进山西煤矿复产增产保供
2026 年 10 月 19 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
行业走势
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《欧美气价周环比上行，亚洲现货及
中国 LNG 出厂、 到岸价上涨； 关注资
源价值
首华燃气 +长协成本优势新奥
股份、新奥能源、
九丰能源》
2026-10-13
《《关于发展新质生产力的意见》印
发，可再生能源电力开发建设月度调
度会召开》
2026-10-12
增持（维持）
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 本周核心观点：1）六部门部署城镇供热“温暖工程”三年行动。住房城
乡建设部等六部门印发《城镇供热 “温暖工程”三年行动方案（ 2026—
2028 年）》，提出到 2028 年底，存量供热老化管网更新改造取得明显
进展，全面提升供热保障能力和服务水平。将运行满 20 年或存在突出
风险隐患的管网、 热力站及配套设施纳入改造计划， 鼓励优化改造单个
供热系统供热面积大于 5 万平方米的热力站，推动区域管网互联互通。
强化热电联产保障和余热回收，在不影响供热的前提下推进热电解耦，
因地制宜应用工业余热、可再生能源及核能供热，合理配置储热设施。
制定供热用煤炭、天然气保供方案，推进智慧供热和节能改造； 完善成
本监审， 稳妥理顺供热价格， 对调价难以到位的城市制定政策性亏损补
偿政策， 统筹财政资金、 专项债及现有中央资金渠道支持改造。2） 国家
发展改革委、国家能源局等部门推进山西煤矿复产增产保供。10 月 16
日， 有关部门在太原召开推进会， 要求在确保安全基础上增加煤炭供应，
按“一矿一策”制定复产计划，优化验收程序，加快临时停产煤矿复产；
督促复产煤矿优化生产组织， 尽快达产满产。强化每日监测调度，加强
电煤保供中长期合同签订履约，提高合同兑现率；挖掘省内增产潜力，
研究确定一批应急保供煤矿， 释放先进产能。 有关部门已组建工作组赴
山西产煤地市调研督导， 协调复工复产堵点， 加快研究出台增产保供政
策，夯实今冬供暖季煤炭供应保障。
◼ 行业核心数据·跟踪：电价：2026 年 10 月全国平均电网代购电价同比
下降 11.7%。煤价：2026 年 10 月 16 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓
价为 1028 元/吨，同比+38.73%，周环比+1.98%。2026 年 10 月月均价为
1010 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨 263 元/吨。水情：2026 年 10 月 16
日，三峡水库站水位 172.85 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位
分别为 158.12 米、174.59 米、163.92 米、170.59 米，蓄水水位正常。
2026 年 10 月 16 日，三峡水库站入库流量 10,700 立方米/秒，同比下降
40.56%，三峡水库站出库流量13,400 立方米/秒，同比下降 36.79%。用
电量：2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时 （同比+4.3%）， 同比增
速较 2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居
民城乡用电分别同比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。发电量：2026M1-
8 累计发电量 6.6 万亿千瓦时 （同比+2.4%） ， 其中， 火电、 水电、 核电、
风电、光伏分别+0.9%、+7.8%、+1.6%、+0.5%、+10.6%。装机容量：
2026M1-7 新增装机容量， 火电新增5030 万千瓦 （同比+19.8%） ， 水电
新增 684 万千瓦 （同比+16.1%） ， 核电新增362 万千瓦， 风电新增4707
万千瓦（同比-12.3%），光伏新增 8615 万千瓦（同比-61.4%）
◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电
价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源
高质量发展。建议关注【
龙源电力 H】【
中闽能源】【
三峡能源】，重
点推荐 【紫金龙净】 。2） 火电：定位转型， 挖掘可靠性价值与灵活性价
值。建议关注【
华能国际H】 【
华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，
折旧期满盈利持续释放。重点推荐【
长江电力】。4）核电：成长确定、
远期盈利&分红提升。2022 至 2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再
提速。 在建机组投运+资本开支逐步见顶。 公司ROE 看齐成熟项目有望
翻倍，分红同步提升。重点推荐【
中国核电】【
中国广核】，建议关注
【中广核电力 H】。
◼ 风险提示：电力需求增长不及预期、电价波动风险、煤价波动风险、流
域来水不及预期等。
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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12%
14%
16%
2025/10/20 2026/2/17 2026/6/17 2026/10/15
公用事业 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5
2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 6
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健 ........................................................ 6
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4% ........................................................................................ 7
2.3. 电价：26 年 10 月电网代购电价同比下降 11.7% .................................................................. 8
2.4. 火电：动力煤港口价同比+38.73%，周环比+1.98% ............................................................. 9
2.5. 水电：2026 年 10 月 16 日，三峡入库同比下降 40.56%，出库流量同比下降 36.79% ... 11
2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展.................................................. 13
2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1% ................................................. 15
3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 19
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 19
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图表目录
图 1： 指数周涨跌幅（2026/10/12-2026/10/16）（%） ..................................................................... 5
图 2： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 .................................................................................. 6
图 3： 2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构 .......................................................................... 6
图 4： 2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比 .......................................................................... 6
图 5： 2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 6： 2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比 .............................................................................. 6
图 7： 2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 .............................................................................. 7
图 8： 2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比 ...................................................................... 7
图 9： 2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 .............................................................................................. 7
图 10： 2020 至 2026M8 累计发电量占比结构 .................................................................................... 7
图 11： 2022 至 2026M8 总发电量累计同比 ........................................................................................ 7
图 12： 2022 至 2026M8 火电发电量累计同比 .................................................................................... 7
图 13： 2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 14： 2022 至 2026M8 风电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 15： 2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 16： 2022 至 2026M8 核电发电量累计同比 .................................................................................... 8
图 17： 2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 ........................................... 8
图 18： 2026 年 3-2026 年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时） ....................................................... 9
图 19： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） ........................................................................... 9
图 20： 动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨） ................................................................. 9
图 21： 2013 至 2026M7 火电累计装机容量 ...................................................................................... 10
图 22： 2013 至 2026M7 火电新增装机容量 ...................................................................................... 10
图 23： 2013 至 2026M7 火电利用小时数 .......................................................................................... 10
图 24： 2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 25： 2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） ................................................................... 11
图 26： 2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪 ........................................................................ 11
图 27： 2013 至 2026M7 水电累计装机容量 ...................................................................................... 12
图 28： 2013 至 2026M7 水电新增装机容量 ...................................................................................... 12
图 29： 2013 至 2026M7 水电利用小时数 .......................................................................................... 12
图 30： 2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）.................................. 13
图 31： 2013 至 2026M7 核电累计装机容量 ...................................................................................... 13
图 32： 2013 至 2026M7 核电新增装机容量 ...................................................................................... 14
图 33： 2013 至 2026M7 核电利用小时数 .......................................................................................... 14
图 34： 2013 至 2026M7 风电累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 35： 2013 至 2026M7 光伏累计装机容量 ...................................................................................... 15
图 36： 2013 至 2026M7 风电新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 37： 2013 至 2026M7 光伏新增装机容量 ...................................................................................... 15
图 38： 2013 至 2026M7 风电利用小时数 .......................................................................................... 15
图 39： 2018 至 2026M7 光伏利用小时数 .......................................................................................... 15
表 1： 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/16） ................................................... 5
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表 2： 公司重要公告............................................................................................................................. 16
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1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/10/12-2026/10/16），SW 公用指数下降 0.04%，从细分板
块来看，SW 光伏发电 （+0.49%）、SW 燃气 （+0.87%）、SW 风电 （-0.16%） 、 核电 （中
国核电 （+0.21%） 、 中广核电力 （+1.07%））、SW 水电 （-0.68%）、SW 火电 （+0.30%）。
个股涨跌幅：本周 （2026/10/12-2026/10/16），涨幅前五的标的为：
芯能科技 （13.6%）、
韶能股份（7.4%）、
美能能源（5.6%）、中国广核（3.6%）、中国核电（3.5%）。跌幅
前五的标的为：
露笑科技（-12.4%）、
川能动力（-11.2%）、ST 升达（-10.8%）、德龙
汇能（-9.8%）、
水发燃气（-9.6%）。
图1：指数周涨跌幅（2026/10/12-2026/10/16）（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至 2026/10/16）
周度 月度
序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅%
1 光伏 芯能科技 13.6 光伏 芯能科技 15.3
2 水电 韶能股份 7.4 光伏
新筑股份 11.9
3 燃气 美能能源 5.6 火电 内蒙华电 8.9
4 核电 中国广核 3.6 核电 中国广核 8.5
5 核电 中国核电 3.5 火电
陕西能源 8.0
周度 月度
1 光伏 露笑科技 -12.4 燃气
胜通能源 -14.7
2 风电 川能动力 -11.2 光伏 露笑科技 -10.6
3 燃气 ST 升达 -10.8 火电
上海电力 -10.6
4 燃气
德龙汇能 -9.8 燃气 德龙汇能 -10.2
5 燃气 水发燃气 -9.6 火电 *ST 金山 -9.7
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.07
0.87
0.49
0.30 0.24 0.21
-0.04 -0.12 -0.12 -0.16
-0.39
-0.68 -0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
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2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2026M1-8 全社会用电量同比+4.3%，增速稳健
全社会用电量：2026M1-8 全社会用电量 7.17 万亿千瓦时 （同比+4.3%） ， 同比增速
较 2025M1-8 降低 0.3pct， 其中， 第一产业、 第二产业、 第三产业、 居民城乡用电分别同
比+3.3%、+4.4%、+7.1%、+0.3%。2026 年前八个月各部门用电量增速稳定。
图2：2020 至 2026M8 全社会累计用电量跟踪 图3：2020 至 2026M8 全社会累计用电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图4：2022 至 2026M8 全社会累计用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：2022 至 2026M8 第一产业用电量累计同比 图6：2022 至 2026M8 第二产业用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-826M1-8
全社会用电量（亿千瓦时） 用电量YOY
68% 68% 66% 65.9% 64.8% 64.0% 63.1% 63.1%
16% 17% 17% 18.1% 18.6% 19.2% 19.3% 19.9%
15% 14% 15% 14.7% 15.2% 15.3% 16.1% 15.5%
1% 1% 1% 1.4% 1.4% 1.4% 1.5% 1.5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A 25M1-8 26M1-8
第二产业 第三产业 城乡居民生活 第一产业
1.3%
2.5% 3.1% 3.4% 3.7%
4.5% 4.6% 4.6% 5.1% 5.2% 5.0%
6.1%
5.2% 5.4% 5.7% 5.3% 4.7% 4.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
8.2% 8.7%
10.0% 9.6%
8.7%
10.8% 10.6% 10.2% 10.5% 10.3% 9.9%
7.4% 7.1%
5.8% 5.6% 4.9%
3.5% 3.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.9%
1.9% 2.3% 2.2% 2.4% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.7% 3.7%
6.3%
4.7% 4.9% 5.1% 5.1% 4.7% 4.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
请务必阅读正文之后的免责声明部分
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图7：2022 至 2026M8 第三产业用电量累计同比 图8：2022 至 2026M8 城乡居民生活用电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 发电：2026M1-8 发电量同比+2.4%
发电：2026M1-8 累计发电量 6.6 万亿千瓦时(同比+2.4%),同比增速较 2025M1-8 同
比增速 1.5%提升约 0.9pct,其中,火电、水电、核电、风电、光伏分别+0.9%(2025M1-8 同
比-0.8%)、+7.8%(2025M1-8 同比-5.5%)、1.6%(2025M1-8 同比+10.1%)、+0.5%(2025M1-
8 同比+11.6%)、+10.6%(2025M1-8 同比+23.4%)。
图9：2020 至 2026M8 累计发电量跟踪 图10：2020 至 2026M8 累计发电量占比结构
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图11：2022 至 2026M8 总发电量累计同比 图12：2022 至 2026M8 火电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
3.6%
5.2% 6.0% 6.8% 7.1% 7.8% 7.7% 7.5% 8.4% 8.5% 8.2%
8.3% 8.1% 8.3% 8.6% 8.0% 7.4% 7.1%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.1%
1.5% 2.5% 3.7% 4.9%
7.6% 6.6% 5.6%
6.9% 7.1% 6.3%2.7% 3.4% 3.9% 4.5%
3.1%
1.3% 0.3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
总发电量（亿千瓦时） 总发电量YOY
71% 71% 70% 70% 67% 65% 65% 63%
16% 15% 14% 13% 14% 14% 13% 14%
6% 7% 8% 9% 10% 11% 11% 11%
2% 2% 3% 3% 4% 6% 6% 7%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
火电 水电 风电 光伏 核电
4.1% 3.4% 3.3% 3.6% 3.5% 3.0% 2.4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
3.3% 3.7% 3.6% 3.4% 2.9% 1.8% 0.9%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
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图13：2022 至 2026M8 水电发电量累计同比 图14：2022 至 2026M8 风电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图15：2022 至 2026M8 光伏发电量累计同比 图16：2022 至 2026M8 核电发电量累计同比
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 电价：26 年 10 月电网代购电价同比下降 11.7%
电网代购电价：2026 年 10 月各省均价 （算术平均数）345 元/MWh， 同比下降11.7%。
图17：2023 至 2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
6.8% 8.9% 9.9% 10.9% 9.3% 8.8% 7.8%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
5.3%
-2.9% -3.5% -2.1% -1.9% -0.8% 0.5%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
9.9% 11.2% 9.8% 10.7% 12.3% 11.4% 10.6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
0.8%
-3.8% -4.8%
-2.5%
-0.7% 0.4%
1.6%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2022年 2023年 2024年 2025年 2026年
405 397 395 393 394 388 383 388 386 390 398 401
362 361 352 366
342 338 336 351 343 345
-11%
-9%
-11%
-7%
-13% -13% -12.3%
-9.5%
-11.1% -11.7%
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2023 2024 2025 2026 右轴—2026A同比
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图18：2026 年 3-2026 年 10 月电网代购电价格（元/兆瓦时）
数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所
2.4. 火电：动力煤港口价同比+38.73%，周环比+1.98%
煤价：2026 年 10 月 16 日，动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价为 1028 元/吨，同比
+38.73%，周环比+1.98%。2026 年 10 月月均价为 1010 元/吨，同比 2025 年 10 月上涨
263 元/吨。
图19：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图20：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价月均价（元/吨）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
(100)
(50)
0
50
100
150
200
2019-01
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
2026-10
秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比
761 730 677 661 619 611 638 690 691 747 822 731
692 713 743 770 838 856 814 859
975 1010
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12
2022 2023 2024 2025 2026
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装机容量与利用小时数： 截至2026 年 7 月 31 日， 中国火电累计装机容量达到15.8
亿千瓦，同比提升 6.3%。2026 年 1 至 7 月，中国火电新增装机容量5030 万千瓦，同比
上升 19.8%。2026 年 1 至 7 月，中国火电利用小时数 2260 小时，同比下降 107 小时。
图21：2013 至 2026M7 火电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图22：2013 至 2026M7 火电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图23：2013 至 2026M7 火电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
8.6 9.2 10.0 10.6 11.1 11.4 11.9 12.5 13.0 13.3 13.9 14.4 15.4 14.9 15.8
6.1% 6.2%
7.8% 7.1%
4.3%
3.4% 4.0% 4.7% 4.1%
2.7%
4.1% 3.8%
6.3%
5.1%
6.3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（亿千瓦） 火电YOY
3650
4791
6400
4836 4578 4119 4423
5660
4628 4471
6567
5771
9450
4198
5030
-30.3%
31.3%33.6%
-24.4%
-5.3% -10.0%-6.6%
27.4%
-18.2%-9.5%
46.9%
-12.1%
63.8% 72.2%
19.8%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
火电（万千瓦） 火电YOY
30
(314) (410)
(199)
44 143
(85) (92)
237
(65)
76
(95) 0
(129) (107)
5012 4739 4364 4165 4209 4361 4307 4216 4448 4379 4466 4382 4147
2367 2260
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
同比变动（小时，右轴） 火电（小时）
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2.5. 水电：2026 年 10 月 16 日，三峡入库同比下降 40.56%，出库流量同比
下降 36.79%
水情跟踪：2026 年 10 月 16 日，三峡水库站水位 172.85 米，2022、2023、2024、
2025 年同期水位分别为 158.12 米、174.59 米、163.92 米、170.59 米，蓄水水位正常。
2026 年 10 月 16 日， 三峡水库站入库流量10,700 立方米/秒， 同比下降 40.56%， 三峡水
库站出库流量 13,400 立方米/秒，同比下降 36.79%。
图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2021 2023 2024 2022 2025 2026
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2023 2024 2022 2025 2026
140
145
150
155
160
165
170
175
180
01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01
2021 2022 2023 2024 2025 2026
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装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国水电累计装机容量达到 4.6
亿千瓦，同比提升 3.4%。2026 年 1 至 7 月，中国水电新增装机容量 684 万千瓦，同比
+16.1%。2026 年 1 至 7 月，中国水电利用小时数 1874 小时，同比提升 102 小时。
图27：2013 至 2026M7 水电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图28：2013 至 2026M7 水电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图29：2013 至 2026M7 水电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.8 3.0 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.4 4.5 4.4 4.6
12.1%
8.8%
4.9% 4.0%
2.7% 3.3%
1.5%
3.4%
5.6% 5.8%
1.8%
3.2% 2.9% 3.1% 3.4%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
0
1
2
3
4
5
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（亿千瓦） 水电YOY
2993
2180
1608
1174 1287
854
445
1313
2349 2387
1034
1378 1215
589 684
78.6%
-27.2%-26.2%-27.0%
9.7%
-33.7%-51.4%
197.3%
79.0%
1.6%
-56.7%
33.3%
-11.9% 0.9% 16.1%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
水电（万千瓦） 水电YOY
(273)
293
(48) 31 (42) 16 119 130
(203) (194) (285)
225
0
(157)
102
3318
3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622 3412 3133 3355 3367
1772 1874
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
同比变动（小时，右轴） 水电（小时）
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2.6. 核电：2026 年已核准机组 8 台，核电安全积极有序发展
核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2026 年核准 6/4/5/10/10/11/10/8 台， 安
全积极有序发展核电趋势确定。 2024 年中国核电发电量占比不足 5%，我们预计
2030/2035 年核电发电量达 8%/10%， 预计 “十五五” 中国年核准核电机组仍需维持8 台
以上。 核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至 2026 年中国合计已完成核准机组 64
台 ， 其 中 ， 中 国 核 电/ 中国广核 / 国 家 电 投/ 华 能 集 团 分 别 24/22/12/6 台 ， 占 比
38%/34%/19%/9%。
图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）
注:图中 2026 指 2026 年以来截至 2026/7/31
数据来源：Wind，东吴证券研究所
装机容量与利用小时数：截至 2026 年 7 月 31 日，中国核电累计装机容量达到 0.7
亿千瓦，同比提升 8.5%。2026 年 1 至 7 月，中国核电新增装机容量 362 万千瓦。2026
年 1 至 7 月，中国核电利用小时数 4285 小时，同比下降 301 小时。
图31：2013 至 2026M7 核电累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4
2
5 4 4 3 2
4
2
4
2
2
2
2
2 2
4
2
2
2
4 6 4
2
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
中核集团 国电投 华能集团 中广核集团
0.15 0.20
0.27 0.34 0.36
0.45 0.49 0.50 0.53 0.56 0.57 0.61 0.6 0.6 0.7
16.2%
37.4% 35.3%
23.8%
6.5%
24.7%
9.1%
2.4%
6.8% 4.3% 2.4%
6.9%
2.7% 4.9%
8.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（亿千瓦） 核电YOY
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图32：2013 至 2026M7 核电新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图33：2013 至 2026M7 核电利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所
221
547
724 720
218
884
409
112
340
228
139
393
153
0
362
234.5%
147.8%
32.3%-0.6%
-69.8%
306.4%
-53.8%-72.6%
203.9%
-32.9%-39.0%
183.0%
-61.0% -100.0%
0.0%
-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
0
200
400
600
800
1,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
核电（万千瓦） 核电YOY
38
(385) (437) (361)
66 95
(149)
59
352
(186)
54 13 121 187
(301)
7893 7787 7403 7042 7108 7184 7394 7453 7802 7616 7670 7683 7104
4586 4285
(500)
(400)
(300)
(200)
(100)
0
100
200
300
400
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
同比变动（小时，右轴） 核电（小时）
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2.7. 绿电：2026M1-7 风电/光伏累计装机同比+19.5%/+16.1%
装机容量：截至 2026 年 7 月 31 日，中国风电累计装机容量达到 6.9 亿千瓦，同比
提升 19.5%，光伏累计装机容量达到 12.9 亿千瓦，同比提升 16.1%。2026 年 1 至 7 月，
中国风电新增装机容量 4707 万千瓦， 同比减少12.3%， 光伏新增装机容量8615 万千瓦，
同比下降 61.4%。
利用小时数：2026 年 1 至 7 月，中国风电利用小时数 1050 小时，同比下降 179 小
时，光伏利用小时数 637 小时，同比下降 41 小时。
图34：2013 至 2026M7 风电累计装机容量 图35：2013 至 2026M7 光伏累计装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图36：2013 至 2026M7 风电新增装机容量 图37：2013 至 2026M7 光伏新增装机容量
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
图38：2013 至 2026M7 风电利用小时数 图39：2018 至 2026M7 光伏利用小时数
数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所
0.8 1.0 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1
2.8 3.3 3.7
4.4
5.2
6.4
5.7
6.9
25.9% 26.9%
32.5%
15.5%
10.5% 12.6% 13.5%
34.6%
16.6%
11.2%
20.7% 18.0%
22.9% 22.1% 19.5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（亿千瓦） 风电YOY
0.2 0.3 0.4 0.8 1.3 1.7 2.0 2.5 3.1 3.9
6.1
8.9
12.0 11.1
12.9
39.5% 44.0%
82.5%
69.7%
34.4%
17.2% 23.8% 20.9% 28.1%
55.2%
45.2%
35.4%
50.8%
16.1%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（亿千瓦） 光伏YOY
1406 2101 2961 1873 1952 2100 2572
7211
4757 3763
7566 7982
12048
5367 4707
8.5%
49.4%41.0%
-36.7%
4.2% 7.6% 21.0%
178.7%
-34.0%-21.0%
101.1%
5.5%
50.9%
79.4%
-12.3%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
风电（万千瓦） 风电YOY
1130 825 1282 3459 5338 4473 2652 4820 5493
8741
21602
27798
31751
22325
8615
953.2%
-27.0%55.3%
169.9%
54.3%-16.2%-40.7%
81.7%14.0%59.1%147.1%
28.7%14.2% 80.7%
-61.4%
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
1200%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
25M1-726M1-7
光伏（万千瓦） 光伏YOY
151
(120) (172)
18
206 146
(21) (10)
154
(9) 7
(108) (130) (63)
(179)
2080 1900 1724 1742
1948 2095 2083 2073 2232 2221 2225 2127
1801
1229 1050
(200)
(150)
(100)
(50)
0
50
100
150
200
250
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
同比变动（小时，右轴） 风电（小时）
0
73
(4) (9)
56
(54)
(91) (117)
(62) (41)
1212 1285 1281 1194
1337 1286 1201
1015
678 637
(150)
(100)
(50)
0
50
100
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 25M1-7 26M1-7
同比变动（小时，右轴） 光伏（小时）
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3. 重要公告
表2：公司重要公告
类型 公司 日期 事件
募集资金 露笑科技 2026/10/12
归还剩余暂时补充流动资金的闲置募集资金3,500 万元； 至此，
原用于暂时补充流动资金的 18.30 亿元募集资金已全部归还至
募集资金专户。
股权激励 首华燃气 2026/10/12
2025 年限制性股票激励计划预留授予第一个归属期归属股份上
市，归属数量16.70 万股、归属人数13 人，归属价格4.69 元/
股，上市流通日为2026/10/14。
诉讼 德龙汇能 2026/10/13
全资子公司就两笔液化天然气货款提起诉讼，诉请支付货款本
金合计 2,077.28 万元及相应利息；案件处于一审立案阶段，对
公司损益的影响尚不确定。
诉讼 ST 金鸿 2026/10/13
累计诉讼、仲裁进展：披露案件涉及金额合计1,374.04 万元，
其中两项供用气及建设工程合同纠纷已取得一审判决，部分案
件仍处于上诉或待审阶段。
利润分配
江苏国信 2026/10/13
2026 年半年度权益分派实施：每10 股派现金红利 0.50 元（含
税），共派发1.89 亿元；股权登记日2026/10/16，除权除息日
2026/10/19。
经营数据
华能水电 2026/10/13
2026 年前三季度完成发电量963.41 亿千瓦时、 上网电量955.28
亿千瓦时，同比分别增长 0.08%、0.04%；其中风电、光伏等新
能源发电量同比增长48.43%。
利润分配
新奥股份 2026/10/13
拟实施 2026 年半年度利润分配，每 10 股派现金红利 2.50 元
（含税） ， 预计派发7.73 亿元， 占上半年归母净利润的37.05%；
尚需股东会审议。
经营数据 长江电力 2026/10/13
2026 年前三季度境内六座梯级电站总发电量 2,250.58 亿千瓦
时，同比下降 4.28%；第三季度发电量 923.14 亿千瓦时，同比
下降14.89%。
股东减持
重庆燃气 2026/10/13
持股 6.05%的股东农行重庆分行拟于2026/11/4 至 2027/2/1 通
过集中竞价及大宗交易减持不超过1,654.69 万股， 即不超过公
司总股本的1.06%。
业绩快报
深圳燃气 2026/10/13
2026 年前三季度营业收入227.10 亿元，同比增长0.81%；归母
净利润 11.63 亿元，同比增长 26.70%；天然气销售量 57.83 亿
立方米，同比增长1.05%。
债券融资
大唐发电 2026/10/13 发行2026 年度第十期超短期融资券10 亿元，期限60 天，票面
利率1.26%，募集资金用于偿还有息债务及补充营运资金。
债券融资
建投能源 2026/10/14 发行2026 年度第三期超短期融资券5 亿元，期限270 天，票面
利率1.52%，到期日2027/7/10。
业绩预告
甘肃能源 2026/10/14
预计2026 年前三季度归母净利润14.08 亿~14.38 亿元， 同比下
降 9.09%~10.99%；主因风电、光伏及水电平均上网电价同比下
降。
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经营数据
赣能股份 2026/10/14
2026 年前三季度完成上网电量 154.53 亿千瓦时，同比增长
27.91%；其中市场化交易电量145.16 亿千瓦时，占上网电量的
93.94%。
经营数据 中国广核 2026/10/14
2026 年前三季度运营管理核电机组总发电量 1,896.98 亿千瓦
时、 总商运上网电量1,767.49 亿千瓦时， 同比分别增长3.76%、
2.65%；截至期末共管理19 台在建核电机组。
债券融资 华能国际 2026/10/14
发行2026 年度第十三期超短期融资券30 亿元，期限88 天，发
行利率 1.30%， 募集资金用于补充营运资金、 调整债务结构及偿
还借款和到期债券。
经营数据 中闽能源 2026/10/14
2026 年前三季度累计完成发电量 28.58 亿千瓦时、上网电量
27.96 亿千瓦时， 同比分别增长1.61%、1.59%； 其中抽水蓄能发
电量同比增长11.42%。
业绩报告
川投能源 2026/10/14
2026 年前三季度实现营业收入 11.24 亿元，同比下降 1.43%；
归母净利润44.05 亿元， 同比增长4.36%； 基本每股收益0.9037
元。
经营数据 川投能源 2026/10/14
2026 年前三季度控股企业发电量 53.25 亿千瓦时、上网电量
52.33 亿千瓦时，同比分别增长 4.93%、4.79%；平均上网电价
0.187 元/千瓦时，同比下降6.03%。
经营数据 三峡能源 2026/10/14
2026 年前三季度累计发电量585.83 亿千瓦时， 同比增长3.22%；
其中风电发电量 345.13 亿千瓦时、同比下降 0.49%，
太阳能发
电量234.99 亿千瓦时、同比增长8.98%。
债券融资
珠海港 2026/10/15 发行2026 年度第五期超短期融资券4 亿元，期限189 天，发行
利率1.37%，兑付日2027/4/21。
业绩预告 建投能源 2026/10/15
预计2026 年前三季度归母净利润约7 亿元， 同比下降约55.79%；
主因发电量和上网电价下降、煤价上涨及参股火电公司盈利减
少。
经营数据 建投能源 2026/10/15
2026 年前三季度累计完成发电量 356.69 亿千瓦时、上网电量
329.70 亿千瓦时， 同比分别下降8.62%、8.93%； 供热量4,394.13
万吉焦，同比增长1.23%。
股权变动 首华燃气 2026/10/15
控股股东一致行动人内部协议转让 7,949,308 股完成过户，占
总股本 2.06%， 转让价21.24 元/股、 总价1.69 亿元； 控股股东
变更为厚得妙景、刘晋礼，实际控制人未变。
经营数据 华能国际 2026/10/15
2026 年前三季度境内电厂上网电量3,129.00 亿千瓦时， 同比下
降 5.60%；平均上网结算电价 467.63 元/兆瓦时，同比下降
2.32%；期末可控装机容量160,893 兆瓦。
经营数据 上海电力 2026/10/15
2026 年前三季度完成发电量585.56 亿千瓦时、 上网电量566.07
亿千瓦时， 同比分别下降2.68%、1.78%； 平均上网电价0.54 元
/千瓦时，清洁能源装机占比60.23%。
债券融资 上海电力 2026/10/15 发行 2026 年度第一期中期票据 20 亿元，期限 3+N 年，票面利
率 1.65%，募集资金主要用于偿还到期债券。
经营数据
浙江新能 2026/10/15
2026 年前三季度完成发电量85.49 亿千瓦时， 同比下降1.58%；
其中水电20.71 亿千瓦时、 光伏30.75 亿千瓦时、 风电34.03 亿
千瓦时。
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行业跟踪周报
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债券融资
深圳能源 2026/10/15 发行 2026 年公司债券第一期 10 亿元，期限 3 年，最终票面利
率 1.62%，认购倍数3.42 倍。
经营数据 华润电力 2026/10/15
2026 年前三季度附属电厂累计售电量1,855.97 亿千瓦时， 同比
增长9.7%；其中风电售电量398.78 亿千瓦时、同比增长1.6%，
光伏售电量136.50 亿千瓦时、同比增长35.1%。
关联交易 中国电力 2026/10/15
与中电国际及重庆电力签订委托管理补充协议，将重庆电力纳
入委托管理框架并扩大服务范围；2026 年至2028 年关联交易年
度上限分别调整至1.37 亿元、4.89 亿元和5.04 亿元。
经营数据 陕西能源 2026/10/16
2026 年前三季度发电量 356.34 亿千瓦时、上网电量330.49 亿
千瓦时， 同比分别下降4.07%、4.88%； 煤炭产量1,984.72 万吨，
同比增长26.22%。
业绩报告
兆新股份 2026/10/16
2026 年前三季度实现营业收入 3.57 亿元，同比增长 10.69%；
归母净利润亏损1,426.79 万元， 扣非净利润亏损4,569.998 万
元。
债券融资
佛燃能源 2026/10/16 30 亿元中期票据获交易商协会接受注册，注册额度自通知书落
款之日起2 年内有效，可在有效期内分期发行。
债券融资 华能国际 2026/10/16
发行 2026 年度第十一期中期票据 20 亿元，期限 5 年，发行利
率 1.58%， 募集资金用于补充营运资金、 调整债务结构及偿还借
款和到期债券。
债券融资 上海电力 2026/10/16 发行 2026 年度第二期中期票据 18 亿元，期限 3+N 年，票面利
率 1.67%，募集资金主要用于偿还到期债券。
利润分配
浙能电力 2026/10/16
2026 年半年度权益分派实施：每10 股派现金红利 0.20 元（含
税），共派发2.68 亿元；股权登记日2026/10/22，除权除息日
2026/10/23。
经营数据 浙能电力 2026/10/16
2026 年前三季度全资及控股发电企业完成发电量 1,334.26 亿
千瓦时、上网电量 1,264.16 亿千瓦时，同比分别下降 1.34%、
1.35%。
对外投资 中闽能源 2026/10/16
拟投资建设中闽福清新厝50MW 渔光互补项目， 总投资约2.47 亿
元，其中资本金约 4,932 万元、其余为银行贷款；建设期 9 个
月，预计资本金内部收益率5.01%。
股东增持
国投电力 2026/10/16
控股股东国投集团本次增持311.44 万股、 金额4,642.86 万元；
增持计划实施以来累计增持 863.16 万股，占总股本 0.1078%，
累计金额1.27 亿元，原1.5 亿元增持计划尚未完成。
利润分配
贵州燃气 2026/10/16
2026 年半年度权益分派实施： 每10 股派现金红利0.1084 元 （含
税），共派发1,261.77 万元；股权登记日2026/10/22，除权除
息日2026/10/23。
利润分配
林洋能源 2026/10/16
2026 年半年度权益分派实施：每10 股派现金红利 1.06 元（含
税），预计派发2.13 亿元；股权登记日2026/10/21，除权除息
日 2026/10/22。
利润分配 中国核电 2026/10/16
2026 年半年度权益分派实施：每10 股派现金红利 0.20 元（含
税），共派发4.10 亿元；股权登记日2026/10/22，除权除息日
2026/10/23。
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股份回购
特瑞斯 2026/10/16
回购实施完成： 累计回购1,916,073 股， 占总股本1.57%， 成交
价区间 8.49~13.30 元/股，累计支付1,999.01 万元；回购股份
拟注销并减少注册资本。
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 投资建议
电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素
逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力 H】
【中闽能源】 【三峡能源】，重点推荐【紫金龙净】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性
价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】 【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低
成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持
续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至
2025 年已连续四年核准 10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司
ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】 【中国广核】，建
议关注【中广核电力 H】。
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电
量，影响电力运营商收入。
2） 电价波动风险： 当电力供需形势等因素发生变化， 电价发生波动， 将影响电力运
营商收入。
3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。
4） 流域来水不及预期： 若来水不及预期， 将影响水电运营商发电量， 影响水电企业
收入。
免责及评级说明部分
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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