证券研究报告：机械设备 |公司点评报告
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股票投资评级
增持 |首次覆盖
个股表现
2025-09 2025-12 2026-02 2026-04 2026-07 2026-09-36%
-30%
-24%
-18%
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
威派格 机械设备
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 7.07
总股本/流通股本（亿股）5.70 / 5.70
总市值/流通市值（亿元）40 / 40
52 周内最高/最低价 7.99 / 4.53
资产负债率(%) 37.6%
市盈率 -25.25
第一大股东 李纪玺
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
威派格(603956)
主业静待回暖，收购安徽提曼开启第二成长曲线
l 事件描述
公司发布 2026 年半年报，实现营收 1.41 亿元，同减 57.41%；实
现归母净利润-1.3 亿元；实现扣非归母净利润-1.43 亿元。其中，单
Q2 公司实现营收 0.97 亿元，同减 56.91%；实现归母净利润-0.72 亿
元；实现扣非归母净利润-0.78 亿元。
l 事件点评
公司收入、归母净利润短期受宏观环境波动以及交付验收节奏影
响，逆势强化内部管理，推动企业经营质量提升。2026H1，公司营收
下滑主要系受宏观经济环境波动、行业市场阶段性调整以及公司主动
推进高质量发展战略转型等多重因素叠加影响。在此背景下，公司部
分长周期、大额订单的项目实施与交付验收节奏有所延后。面对收入
端短期承压，公司持续强化内部管理与经营质量提升，2026H1 销售回
款金额达到营业收入的 3.4 倍。
员工持股绑定业绩目标，2025 年末在手订单充裕。公司 2025 年
员工持股计划已将核心团队利益与 2025—2027 年业绩深度绑定，考
核目标为净利润分别不低于 0.30 亿、1.00 亿、2.00 亿元，或营收分
别不低于 13.00 亿、15.60 亿、18.72 亿元。从实现路径看，2025 年
末在手订单约 12.54 亿元（含税），其中新签智慧水务类订单占比超
50%、毛利率提升约 5 个百分点，为后续收入提供有力支撑。
公司通过增资方式取得安徽提曼科技有限公司 51.02%股权，积
极规划扩产。安徽提曼主营高精度微型钻头，产品广泛服务于半导体、
通信、消费电子、汽车电子及工业控制等领域；在客户拓展上，公司
已实现对文菱科技、茂喜興業等中国台湾及台资背景企业的批量供货
或代加工合作，产品终端应用于中华精测、南亚电路等中国台湾头部
PCB 制造商的生产体系。安徽提曼目前处于业务拓展与产能爬坡阶段，
现有月产百万支级（100 万支/月）钻针产能，具备超小孔径、超高长
径比加工能力，可适配 FR-4、无卤素、高频高速板等多种材料，高端
产品出货占比持续提升。后续公司将根据设备到位、工艺验证及市场
订单情况，择机分步推进扩产，目标在 2026 年底和 2027 年底分别达
到 500 万支/月和 2000 万支/月的阶段性产能水平。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 11.46、13.92、16.63 亿元，
同比增速分别为-1.28%、21.51%、19.47%；归母净利润分别为 0.01、
0.68、1.59 亿元。公司 2027-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 59.33、
25.34，首次覆盖，给予“增持”评级。
l 风险提示
水务行业景气度不及预期风险；订单交付节奏不及预期风险；新
业务开发不及预期风险。
发布时间：2026-09-21
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n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 1160 1146 1392 1663
增长率(%) -6.42 -1.28 21.51 19.47
EBITDA（百万元） -43.74 62.91 150.22 269.28
归属母公司净利润（百万元） -152.62 1.17 67.92 159.02
增长率(%) 27.99 100.77 5685.28 134.14
EPS(元/股) -0.27 0.00 0.12 0.28
市盈率（P/E） -26.40 3432.19 59.33 25.34
市净率（P/B） 2.12 2.11 2.04 1.89
EV/EBITDA -82.92 62.46 25.97 14.06
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaSimpleEnd]
uWbWnVyWgVjZqRtQ9PcMbRsQmMpNsMjMoOvMlOsQpObRnMtQMYpPnNNZrMoN
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[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E
利润表 成长能力
营业收入 1160 1146 1392 1663 营业收入 -6.4% -1.3% 21.5% 19.5%
营业成本 652 622 747 870 营业利润 40.1% 101.0% 5,685.3% 134.1%
税金及附加 16 15 19 22 归属于母公司净利润 28.0% 100.8% 5,685.3% 134.1%
销售费用 373 284 299 316 获利能力
管理费用 171 160 174 183 毛利率 43.8% 45.7% 46.4% 47.7%
研发费用 60 57 64 70 净利率 -13.2% 0.1% 4.9% 9.6%
财务费用 12 4 3 3 ROE -8.0% 0.1% 3.4% 7.4%
资产减值损失 -30 -15 -17 -18 ROIC -6.3% 0.2% 3.5% 7.5%
营业利润 -159 2 88 205 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 37.6% 36.5% 38.7% 39.5%
营业外支出 3 0 0 0 流动比率 1.68 1.70 1.69 1.76
利润总额 -162 2 88 205 营运能力
所得税 10 0 11 25 应收账款周转率 1.18 1.18 1.35 1.36
净利润 -172 1 77 181 存货周转率 3.50 3.75 4.48 4.74
归母净利润 -153 1 68 159 总资产周转率 0.36 0.37 0.44 0.48
每股收益（元） -0.27 0.00 0.12 0.28 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 -0.27 0.00 0.12 0.28
货币资金 322 366 394 510 每股净资产 3.33 3.35 3.47 3.75
交易性金融资产 114 114 114 114 估值比率
应收票据及应收账款 1031 959 1149 1358 PE -26.40 3432.19 59.33 25.34
预付款项 16 16 19 22 PB 2.12 2.11 2.04 1.89
存货 174 158 175 192
流动资产合计 1836 1789 2051 2421 现金流量表
固定资产 678 647 616 586 净利润 -172 1 77 181
在建工程 0 7 12 15 折旧和摊销 87 58 59 61
无形资产 206 206 206 207 营运资本变动 81 20 -113 -133
非流动资产合计 1248 1256 1230 1202 其他 79 9 32 32
资产总计 3084 3045 3281 3623 经营活动现金流净额 75 88 55 141
短期借款 229 229 229 229 资本开支 -26 -34 -33 -33
应付票据及应付账款 388 363 436 507 其他 -61 -2 13 15
其他流动负债 477 463 549 639 投资活动现金流净额 -87 -36 -20 -18
流动负债合计 1094 1055 1214 1376 股权融资 30 8 0 0
其他 66 56 56 56 债务融资 -136 -1 0 0
非流动负债合计 66 56 56 56 其他 -60 -16 -7 -7
负债合计 1160 1111 1270 1431 筹资活动现金流净额 -165 -8 -7 -7
股本 570 570 570 570 现金及现金等价物净增加额 -177 44 28 116
资本公积金 1467 1475 1475 1475
未分配利润 -133 -132 -74 61
少数股东权益 26 26 35 57
其他 -6 -5 5 29
所有者权益合计 1924 1934 2011 2192
负债和所有者权益总计 3084 3045 3281 3623
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[table_FinchinaDetailEnd]
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
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利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子
公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
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