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报
告
2026 年09 月07 日
公司点评
买入 /
首次
新化股份(603867)
昨收盘:29.08
业绩符合预期，布局新业务
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 2.17/2.16
总市值/流通(亿元) 63.25/62.72
12 个月内最高 /最低价
(元)
43.98/23.4
相关研究报告
证券分析师：曹佩
电话：
E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520080001
公司发布 2026 年中报，营业收入16.98 亿元，同比增长14.60%；归
母净利润 1.62 亿元，同比增长 9.49%；扣非后的归母净利润 1.57 亿元，
同比增长 10.77%。
布局高端化学品。公司通过双轨布局锂资源（盐湖提锂产业化+电池
回收）与突破高端化学品（阻燃剂+电子级异丙醇） ，公司是采用“丙酮法”
和“丙烯法”两种工艺路线生产异丙醇的企业。电子级异丙醇受半导体清洗
等高端需求带动，公司控股企业江苏
兴福电子年产 2 万吨电子级异丙醇
项目已建设完成， 截至报告期末处于试生产阶段， 客户验证等相关工作持
续推进。
切入新型显示高端材料领域。在新型显示高端材料领域， 公司产业链
基金中景辉进一步增持广纳珈源 （广州） 科技有限公司(广纳珈源)股权至
15.4%，广纳珈源量子点扩散板等产品现已供应海信、创维、TCL 等电视
龙头企业。25 年 12 月，公司公告拟与广纳珈源签署《年度采购合同》 ，
向其销售产品等。
投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 分 别 为
34.31/39.65/46.05 亿元，归母净利润分别为 3.05/3.63/4.34 亿元。给
予“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 2,943 3,431 3,965 4,605
营业收入增长率(%) -0.76% 16.59% 15.54% 16.14%
归母净利（百万元） 260 305 363 434
净利润增长率(%) 14.78% 17.12% 19.04% 19.53%
摊薄每股收益（元） 1.20 1.40 1.67 2.00
市盈率（PE） 24.28 20.73 17.42 14.57
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(30%)
(16%)
(2%)
12%
26%
40%
25/9/8
25/11/19
26/1/30
26/4/12
26/6/23
26/9/3
新化股份 沪深300
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公司点评
P2 业绩符合预期，布局新业务
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 756 537 899 1,282 1,722 营业收入 2,966 2,943 3,431 3,965 4,605
应收和预付款项 431 409 474 539 620 营业成本 2,350 2,287 2,666 3,074 3,563
存货 344 423 444 512 594 营业税金及附加 15 14 7 8 9
其他流动资产 436 615 675 752 844 销售费用 24 25 27 32 37
流动资产合计 1,968 1,984 2,493 3,086 3,779 管理费用 142 174 182 206 235
长期股权投资 67 83 83 83 83 财务费用 8 19 0 0 0
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -2 0 0 0
固定资产 1,487 1,844 1,742 1,641 1,539 投资收益 -3 -1 7 8 9
在建工程 596 512 512 512 512 公允价值变动 0 0 0 0 0
无形资产开发支出 152 150 169 187 204 营业利润 327 383 436 516 613
长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -8 -22 -19 -19 -19
其他非流动资产 2,045 2,031 2,536 3,129 3,822 利润总额 319 361 417 497 594
资产总计 4,348 4,620 5,042 5,551 6,160 所得税 44 58 63 75 89
短期借款 68 37 37 37 37 净利润 275 302 355 422 505
应付和预收款项 690 679 741 854 990 少数股东损益 48 42 50 59 71
长期借款 149 248 248 248 248 归母股东净利润 227 260 305 363 434
其他负债 848 320 377 402 433
负债合计 1,755 1,283 1,402 1,541 1,707 预测指标
股本 188 217 217 217 217 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 566 1,167 1,167 1,167 1,167 毛利率 20.76% 22.31% 22.31% 22.46% 22.62%
留存收益 1,532 1,706 1,965 2,276 2,648 销售净利率 7.65% 8.85% 8.89% 9.16% 9.43%
归母公司股东权益 2,327 3,055 3,308 3,620 3,992 销售收入增长率 14.22% -0.76% 16.59% 15.54% 16.14%
少数股东权益 266 282 332 391 462 EBIT 增长率 -3.44% 9.60% 12.88% 19.04% 19.53%
股东权益合计 2,594 3,337 3,640 4,010 4,453 净利润增长率 -10.18% 14.78% 17.12% 19.04% 19.53%
负债和股东权益 4,348 4,620 5,042 5,551 6,160 ROE 9.75% 8.53% 9.22% 10.03% 10.87%
ROA 6.61% 6.74% 7.34% 7.97% 8.62%
现金流量表（百万） ROIC 8.57% 8.53% 8.87% 9.67% 10.49%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 1.04 1.20 1.40 1.67 2.00
经营性现金流 311 319 388 465 531 PE(X) 27.87 24.28 20.73 17.42 14.57
投资性现金流 -262 -488 -28 -31 -30 PB(X) 2.72 2.07 1.91 1.75 1.58
融资性现金流 -50 -53 6 -52 -62 PS(X) 2.13 2.15 1.84 1.60 1.37
现金增加额 10 -224 362 383 440 EV/EBITDA(X) 9.88 9.80 11.12 8.99 7.10
资料来源：携宁，太平洋证券
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公司点评
P3 业绩符合预期，布局新业务
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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