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2026 年 10 月 30 日，
顺络电子发布2026 年三季报，2026 年前三
季度实现营收 63.34 亿元，同比 +25.87%；归母净利润 7.98 亿
元，同比 +3.79%。其中，单三季度实现营收 24.76 亿元，同比
+36.94%；归母净利润3.51亿元，同比 +23.97%。
四大业务全面增长，汽车电子增速领跑。分业务，2026 年 1-9 月
期间，信号处理收入22.03 亿元，同比增长 21.14%，主要系数据
中心及 AI 算力基础设施需求增长带动 AI 电感等新产品放量；
电源管理收入 21.45 亿元，同比增长21.65%，主要系消费电子传
统市场稳步发展及智能家居相关产品需求稳步提升；汽车电子或
储能专用收入 14.86 亿元，同比增长40.99%，主要系汽车电子业
务进入加速放量阶段，国内大客户 BMS 及功率器件订单增加，同
时储能板块受益于下游行业景气度回升收入显著提升；陶瓷、PCB
及其他收入5.00亿元，同比增长26.17%，主要系光通信行业需求
推动陶瓷管壳及陶瓷基板等产品市场拓展。
原材料涨价致成本承压， 研发支出推高费用。 报告期间公司归母净
利率 12.60%，同比下降2.68pp；利润率变化原因主要系金属类原
材料采购价格持续大幅上涨导致成本端承压；销售/管理/财务/研
发费用率分别为 1.53%/4.64%/1.45%/9.39%，同比变化 -0.08/-
0.29/+0.19/+0.36pp， 研发费用率上升主要系研发人员薪酬、 股份
支付摊销及研发材料支出增加推高研发费用。单季度归母净利率
14.18%，同比下降 1.49pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为
1.46%/3.96%/1.22%/9.35%，同比变化 +0.13/-0.86/-0.13/-
0.44pp。
公司聚焦数据中心、 汽车电子及低空经济等新兴战略赛道， 持续加
大 AI 电感、新材料及光通信器件研发投入以夯实技术壁垒，同
时通过内部降本增效与供应链协同应对原材料成本上涨压力，推
动营业收入同比增长25.87% 至63.34亿元， 单季度营收创历史新
高，扣非净利润实现稳健增长，新兴业务板块成为核心增长引擎。
预计 2026-2028 年归母净利润为 11.83、16.90、21.41 亿元，同
比+15.82%/+42.92%/+26.67%，公司现价对应 PE 估值为 27、19、
15 倍，维持买入评级。
原材料价格上涨致成本承压、AI 业务放量不及预期、宏观经济波
动影响需求。
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260203
260503
260803
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额 顺络电子 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 5,040 5,897 6,745 8,447 9,711 11,459 货币资金 779 302 350 1,128 349 1,245
增长率 17.0% 14.4% 25.2% 15.0% 18.0% 应收款项 2,714 3,067 3,321 4,083 4,296 5,069
主营业务成本 -3,259 -3,745 -4,274 -5,486 -6,048 -7,076 存货 865 997 1,322 2,020 1,968 2,210
%销售收入 64.7% 63.5% 63.4% 64.9% 62.3% 61.7% 其他流动资产 288 333 281 172 174 178
毛利 1,782 2,152 2,471 2,961 3,663 4,383 流动资产 4,645 4,700 5,274 7,403 6,787 8,702
%销售收入 35.3% 36.5% 36.6% 35.1% 37.7% 38.3% %总资产 37.0% 37.0% 39.7% 43.6% 40.3% 45.3%
营业税金及附加 -73 -79 -79 -110 -97 -92 长期投资 225 270 275 320 320 320
%销售收入 1.4% 1.3% 1.2% 1.3% 1.0% 0.8% 固定资产 6,539 6,655 6,780 7,801 8,318 8,743
销售费用 -106 -103 -115 -144 -165 -195 %总资产 52.0% 52.4% 51.0% 46.0% 49.4% 45.5%
%销售收入 2.1% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 无形资产 907 868 871 1,026 1,046 1,065
管理费用 -282 -304 -347 -422 -486 -573 非流动资产 7,923 8,006 8,020 9,560 10,056 10,499
%销售收入 5.6% 5.2% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% %总资产 63.0% 63.0% 60.3% 56.4% 59.7% 54.7%
研发费用 -384 -505 -619 -676 -777 -917 资产总计 12,568 12,706 13,294 16,963 16,842 19,201
%销售收入 7.6% 8.6% 9.2% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 1,630 1,242 1,041 2,285 310 120
息税前利润（EBIT） 937 1,161 1,312 1,610 2,139 2,607 应付款项 1,409 1,542 1,879 1,988 2,197 2,572
%销售收入 18.6% 19.7% 19.4% 19.1% 22.0% 22.8% 其他流动负债 360 430 475 454 522 618
财务费用 -73 -88 -86 -104 -111 -56 流动负债 3,399 3,214 3,396 4,727 3,029 3,309
%销售收入 1.5% 1.5% 1.3% 1.2% 1.1% 0.5% 长期贷款 2,116 2,039 2,091 3,091 3,091 3,091
资产减值损失 -103 -80 -42 -84 -19 -13 其他长期负债 514 500 384 486 434 433
公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,029 5,753 5,870 8,304 6,554 6,833
投资收益 -5 -6 7 0 0 0 普通股股东权益 5,964 6,263 6,780 7,906 9,435 11,414
%税前利润 n.a n.a 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 806 806 806 806 806 806
营业利润 844 1,091 1,282 1,522 2,108 2,638 未分配利润 3,103 3,693 4,240 5,261 6,790 8,770
营业利润率 16.8% 18.5% 19.0% 18.0% 21.7% 23.0% 少数股东权益 576 690 643 753 853 953
营业外收支 -5 -8 -8 -1 -2 -2 负债股东权益合计 12,568 12,706 13,294 16,963 16,842 19,201
税前利润 840 1,083 1,274 1,521 2,106 2,636
利润率 16.7% 18.4% 18.9% 18.0% 21.7% 23.0% 比率分析
所得税 -100 -133 -134 -228 -316 -395 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 11.9% 12.3% 10.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 740 950 1,141 1,293 1,790 2,241 每股收益 0.794 1.032 1.266 1.467 2.096 2.655
少数股东损益 99 118 120 110 100 100 每股净资产 7.396 7.767 8.408 9.805 11.701 14.156
归属于母公司的净利润 641 832 1,021 1,183 1,690 2,141 每股经营现金净流 1.419 1.775 2.107 1.188 3.563 3.418
净利率 12.7% 14.1% 15.1% 14.0% 17.4% 18.7% 每股股利 0.200 0.200 0.300 0.200 0.200 0.200
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.74% 13.29% 15.06% 14.96% 17.91% 18.76%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 5.10% 6.55% 7.68% 6.97% 10.03% 11.15%
净利润 740 950 1,141 1,293 1,790 2,241 投入资本收益率 7.80% 9.68% 10.94% 9.55% 13.04% 14.00%
少数股东损益 99 118 120 110 100 100 增长率
非现金支出 661 683 667 884 924 1,009 主营业务收入增长率 18.93% 16.99% 14.39% 25.23% 14.97% 18.00%
非经营收益 82 128 75 129 63 69 EBIT 增长率 43.74% 23.90% 12.97% 22.73% 32.84% 21.90%
营运资金变动 -338 -330 -183 -1,348 96 -563 净利润增长率 47.91% 29.91% 22.71% 15.82% 42.92% 26.67%
经营活动现金净流 1,144 1,431 1,699 958 2,873 2,756 总资产增长率 14.90% 1.10% 4.62% 27.61% -0.71% 14.00%
资本开支 -1,091 -817 -728 -2,182 -1,392 -1,442 资产管理能力
投资 -87 -48 -21 -45 0 0 应收账款周转天数 126.8 133.1 129.4 135.0 120.0 120.0
其他 3 0 27 0 0 0 存货周转天数 100.5 90.7 99.0 140.0 125.0 120.0
投资活动现金净流 -1,175 -865 -723 -2,227 -1,392 -1,442 应付账款周转天数 54.9 63.4 61.7 60.0 60.0 60.0
股权募资 60 85 28 105 0 0 固定资产周转天数 412.1 357.8 339.6 280.7 241.1 198.7
债权募资 741 -480 -147 2,224 -1,976 -190 偿债能力
其他 -455 -648 -800 -280 -282 -228 净负债/股东权益 45.37% 42.85% 37.48% 49.06% 29.66% 15.90%
筹资活动现金净流 346 -1,043 -920 2,049 -2,258 -418 EBIT 利息保障倍数 12.8 13.1 15.3 15.5 19.2 46.7
现金净流量 320 -471 61 780 -777 896 资产负债率 47.97% 45.28% 44.16% 48.95% 38.91% 35.59%
来源：公司年报、
国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 2 3 4 9 12
增持 0 0 2 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.00 1.33 1.18 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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