财富管理周报
2026年10月20日
东证国际财富管理
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资料来源：彭博，数据截至2026年10月18日
资料来源：彭博、
东方证券（香港）数据截止：2026年10月16日
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资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2026年10月16日
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Ø高利率更长时间维持的基调，强化价值风格相对优势：高利率环境下，
远期盈利占比高的成长股估值会因折现率上升持续承压，而当期盈利
稳定、估值处于低位的价值股受利率冲击更小，相对收益优势凸显。
从历史规律看，在高利率+温和增长的宏观组合中，价值风格通常能
持续跑赢成长风格。
Ø全球经济软着陆预期下，周期价值股盈利修复弹性充足：2026年全
球经济呈现美国韧性、欧日企稳、新兴市场温和修复的格局，硬着陆
风险持续消退，总需求的温和扩张直接利好周期类价值板块的盈利修
复。
市场热点
Ø普徕仕环球价值股票基金 A USD ISIN: LU0859254822
Ø业绩持续跑赢基准：截至8月，基金三年期夏普比率为1.29，高于
MSCI世界价值净额指数的1.25，意味着单位波动下的收益效率更优。
Ø基金经理稳定：基金经理自2012年基金成立起管理至今，任期超过
13年，完整经历了价值与成长风格的多轮轮换，投资理念始终如一。
Ø主动管理调仓灵活，可适配宏观周期的动态切换：该基金并非僵化的
纯深度价值策略，而是采用价值底仓 + 弹性波段的主动管理模式，
基金经理可根据宏观环境变化灵活调整组合结构。
基金亮点
资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止 2026年10月16日
基金详情
Ø从下图可以看出，基金在过去一年相对基准指数表现突出，基金1年
总回报为25.2%，对应基准指数为14.4%。从连续多年的数据
（2023-2025）来看，基金在市场波动中保持了超额收益的连贯性，
主动管理的价值选股框架有效性得到验证。
Ø基金并非传统深度价值策略，而是以相对市场、同业及自身历史估值
偏低为核心标准自下而上选股。基金一方面显著超配金融、材料、能
源、公用事业等典型价值板块，夯实价值底色；另一方面保留信息技
术、医疗保健仓位。基金在全球分散布局，整体大幅低配美国市场
（55.5%vs基准72.0%），同时超配加拿大、日本、法国、韩国等非
美及新兴市场，分散单一市场的系统性风险。
基金
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资料来源：彭博，东方证券（香港） 数据截止至2026年10月19日
资料来源：2026年8月报，东方证券（香港）
前五大持仓 % 前五大行业 %
Microsoft 5.8金融 21.6
Alphabet 3.7资讯科技 18.4
JPMorgan Chase 2.3医疗保健 11.4
ExxonMobil Holdings 2.2材料 9.5
Wheaton Precious Metals 1.8工业及商业服务 9.2
90%
110%
130%
150%
2025/10/31 2026/1/31 2026/4/30 2026/7/31
一年期累计回报对比（期初=100）
普徕仕环球价值股票基金 MSCI世界价值净额指数
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债券指数 指数 上周表现（%） 年初至今（%） YTM（%）
彭博美国国债指数 2391.29 0.66 -1.79 5.01
彭博美国公司债总回报指数 3466.58 0.46 -2.22 5.96
彭博美国企业高收益债指数 2913.37 -0.38 -0.04 8.56
彭博欧洲综合总回报指数 241.68 0.13 -2.07 3.93
彭博亚洲美元投资级债券指数 204.42 0.38 -1.41 5.63
彭博亚洲美元高收益债券指数 207.48 -0.01 3.62 8.77
彭博中国综合总回报指数 311.86 0.39 7.86 1.55
彭博中资美元债总回报指数 142.19 0.36 -0.18 5.70
Markit iBoxx中资美元投资级债券指数 245.08 0.30 0.26 N/A
Markit iBoxx中资美元高收益债券指数 248.57 -0.07 2.91 N/A
彭博新兴市场美元综合债券指数 1374.59 0.35 -0.88 6.87
数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2026年10月18日
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相关债券
公司 债券 当前交易价格 上周价格变动
微博 WB 3.375% 08/07/2030 91.78 +0.31
新世界 NWDEVL 8.625% 08/02/2028 96.23 -0.35
远洋集团 SINOCE 3% 27/03/2033 5.69 -0.23
资料来源：彭博，数据截至2026年10月18日
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资料来源：彭博，数据截至2026年10月18日
上周一级市场发行
中资境外债市场
发行主体 信用评级 期限 规模 货币 初始定价（收益率） 定价日期
腾讯 A1/A+/A（穆迪/标普/惠誉）
10年 200亿 人民币 2.90%
13/10/2026
10年 13亿 美元 T+115bp（约6.34%）
20年 5亿 美元 T+140bp（约6.98%）
30年 60亿 人民币 3.50%
华鲁控股 A3/A-（穆迪/惠誉） 3年 20.18亿 人民币 2.30%
农业银行 A1/A/A（穆迪/标普/惠誉）
3年 5亿 美元 SOFR+95bp（约4.83%）
5年 2.4亿 美元 SOFR+100bp（约4.88%）
湖州市城市投资发展 BBB（惠誉） 3年 12.11亿 人民币 2.60%
国家电网 A1/A+/A（穆迪/标普/惠誉） 5年 5亿 澳元 SQASW+80bp（约5.56%）
16/10/2026
中国银行 A1/A/A（穆迪/标普/惠誉） 2年 20亿 人民币 2.10%
信达（香港） Baa2/BBB+/A-（穆迪/标普/惠誉）
2.5年 25亿 港元 5.15%
3.5年 4亿 美元 SOFR+140bp（约5.28%）
海南天然橡胶产业 BBB+（惠誉） 永续债 0.65亿 美元 8.00%
菏泽城投 无 3年 6.67亿 人民币 4.00%
泰州国控投资 无 3年 9.93亿 人民币 2.90%
岳阳城市建设投资 BBB-（惠誉） 3年 11.3亿 人民币 2.80%
花旗将AMD目标价从575美元上调至800美元，维持“买入”评级。基于此，
花旗预计CPU潜在市场规模（TAM）有望从2025年的290亿美元扩张至
2030年的3000亿美元，复合年均增长率约60%。
花旗发表报告，将
先导智能的评级由"买入"下调至"中性"，目标价由63港
元大削至24港元。尽管先导智能管理层仍看好订单能见度，但该行从自动
化公司经营数据中看到电池资本开支放缓的早期迹象。
摩通表示，随着N3晶圆厂增建新厂房、N2产能急升及A14产能提早推进，
预期台积电2027及28年的资本开支将分别增至900亿及1,090亿美元。凭
藉强劲的综合均价上升及先进产能增长，该行预期台积电2027及28年以
美元计算的收入将分别按年增长40%及28%。
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据摩根大通的一份报告预测，全球内存短缺将持续到2028年，HBM市场
预计将从2026年的640亿美元增长到2028年的2800亿美元。"我们仍然认
为，在未来6到12个月内，所有这些人工智能股票的价格都会比目前的水
平高得多。"
富国银行将Adobe的目标价从270美元下调至225美元，评级降至"减持"。
摩根士丹利发表研报指，海底捞向董事会主席张勇提供最多1亿元、为
期一个月的贷款，或进一步压抑投资者情绪。该行将其评级由"增持"降
至"与大市同步"，目标价由16.5港元降至10.5港元。
在石油天然气领域，炼油商与大型能源股正在为投资者创造现金，摩根
士丹利乐观认为还会有更多回报随之而来。该行表示，柴油短缺目前正
外溢至汽油市场，可能标志着炼油商“黄金时代”的又一轮行情。摩根士丹
利已上调多家公司的盈利预测。
摩根
大通
摩根
士丹利
上周大行观点精选
高盛
富国
银行
一周大行观点
数据来源：格隆汇 数据截止日期： 2026年10月20日
负向
海底捞
正向
台积电
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正向
炼油商
大型能源股
花旗
正向
存储股
负向
先导智能
大和发表研究报告，表示对阿里-W(09988.HK）云业务盈利前景信心提
升，目前预测截至今年9月底止次财季云收入将按年增长逾50%。该行将
阿里2027至2029财年每股盈利预测上调2%至3%，以反映云业务盈利改
善前景，重申『买入』评级，维持目标价为180港元。
大和
正向
阿里巴巴
高盛给出的标普500指数 12 个月目标位为 8700 点，意味着较该指数 10
月 8 日的 7765 点约有 12% 的上涨空间。高盛预计，更强的企业盈利以
及来自家庭和国际投资者的持续需求将压过新股发行带来的压力，使牛
市延续至 2027 年。
高盛全球金属团队上周发布研报，预计全球锂市场将从2026年的40.4万
吨供应短缺，急转为2028年的44.4万吨供应过剩。该行还预测，2027年
中国碳酸锂现货均价将降至约10万元/吨，2028年进一步跌至8.4万元/吨，
较2026年预测均价下跌约42%。
正向
AMD
正向
标普500
负向
碳酸锂
负向
Adobe
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