投资要点
贵金属：利空出尽后有望迎来主升浪。本周贵金属有所修复。中东局势虽然存在反复，但黄金的恐慌抛盘已经结束，市场流动性很难因为相同因素而二次定价。本周黄金上涨1.64%，白银上涨6.45%，出现预期中的反弹。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3 月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变。中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。铜：湿法铜存在减产担忧，风偏修复价格反弹。本周沪铜上涨3.83%。供给端来看，虽然湿法铜厂商目前依然有一定硫酸库存，但市场开始交易硫磺持续紧张带来的减产预期。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。铝：长期上涨空间依然存在，重视权益机会。本周沪铝上涨1.01%，国内现货开始去库，体现出国内需求好转叠加出口需求打开。国内空调排产以及新能源汽车的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4 月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1 个月左右，预计4 月底和5 月初国内电解铝库存会进一步下降。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。锡：地缘定价趋缓，锡价大幅反弹。本周锡价大幅反弹，主要系地缘定价趋缓，市场加息定价减弱，锡等大宗资产配置价值修复。供给端，缅甸佤邦一家化工厂近日发生爆炸，当地政府已下令对相关工厂全面停业整顿，这可能加剧炸药短缺，影响此前市场期待的佤邦锡矿复产节奏，刚果金冲突持续，锡矿供应仍有扰动。库存端，锡锭库存持续去库，社会库存处于较低水平，我们预计锡的供需逻辑在短期宏观趋稳的情况将主导锡价上涨。锂：津巴布韦配额落地，锂价看涨。本周锂价涨至17 万元/吨左
右，津巴布韦配额落地，华友、中矿、雅化等中企获得出口配额，2026年出口量或略低于2025 年，虽然出口恢复，但将被加征10%的精矿出口税，且2027 年需承诺建成硫酸锂加工厂。此外4 月9 日江西省自然资源厅官网显示，当地四家锂矿已公示采矿权出让收益评估报告，市场预计本次公示的四家矿企或于5 月进入停产换证阶段，叠加澳矿柴油缺乏，国内库存水平低等因素。综合看碳酸锂供给在5 月的月度供需缺口将放大，短期锂价或在15-20 万偏上沿运行，如新能源汽车需求恢复超预期，有望超20 万/吨。投资建议建议关注
盛达资源、
兴业银锡、
赤峰黄金、
神火股份、
紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.03%，排名第7。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
本周有色板块涨幅排名前5 的是
博云新材、
株冶集团、
西藏珠峰、
西部材料、
大中矿业；跌幅排名前5 的是
久立特材、
西部黄金、
北方稀土、
丽岛新材、
金岭矿业。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨3.83%、铝上涨1.01%、锌上涨2.82%、铅上涨1.66%、锡上涨3.97%。贵金属方面：本周COMEX 黄金上涨1.64%、白银上涨6.45%、NYMEX 钯金上涨2.21%、铂上涨2.88%。新能源金属方面：本周LME 镍上涨4.02%、钴持平、碳酸锂上涨8.97%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库17766 吨、铝累库2661 吨、锌累库7711 吨、铅累库1909 吨、锡去库328 吨、镍去库813 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)