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畜牧养殖
立华股份（300761.SZ） 增持-A(维持)
得益于黄羽鸡价格回暖，Q3 环比由亏转盈
2026 年 10 月 30 日 公司研究/公司快报
公司近一年市场表现
市场数据：2026 年 10 月 29 日
收盘价（元/股）： 20.70
年内最高/最低（元/股）： 23.55/15.51
流通 A 股/总股本（亿股）： 6.37/8.46
流通 A 股市值（亿元）： 131.88
总市值（亿元）： 175.19
基础数据：2026 年 9 月 30 日
基本每股收益(元/股)： 0.28
摊薄每股收益(元/股)： 0.28
每股净资产(元/股)： 11.25
净资产收益率(%)： 2.48
资料来源：常闻
分析师：
陈振志
执业登记编码：S0760522030004
邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com
徐风
执业登记编码：S0760519110003
邮箱：xufeng@sxzq.com
公司披露 2026 年 3 季报。公司 2026 年前 3 季度实现营业收入 146.14
亿元，同比+8.31%，归母净利润 2.36 亿元，同比-17.76%，EPS0.28 元，加
权平均 ROE2.50%，同比下降 0.62 个百分点。单季度业绩角度，公司 2026
年 Q3 实现营业收入 54.86亿元，同比+6.74%，归母净利润 3.08亿元，同比
+122.70%，公司 Q3 环比 Q2 由亏转盈，主要得益于黄羽鸡市场价格回暖。
肉鸡业务 Q3 实现盈利。根据公司披露的销售情况简报，公司 2026 年
1-9 月销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.40 亿只，同比约+6%。价格
方面，7、8、9 月的毛鸡销售均价分别为 11.11元/公斤、12.67 元/公斤、13.75
元/公斤。在成本端，公司 2026 年半年度肉鸡完全成本约 11.20元/公斤，在
Q3 继续保持较强竞争力。得益于良好的成本控制能力和价格的回升，公司
肉鸡业务 Q3 实现盈利。
生猪养殖业务 Q3 保持稳健。根据公司披露的销售情况简报，公司 2026
年 1-9 月销售肉猪 172.3 万头，同比约+14%。在价格端，公司 Q3 肉猪销售
均价环比 Q2 略有回升。在成本端，公司 2026 半年度肉猪完全成本在 11.8
元/公斤以内，在 Q3 继续保持良好的成本控制能力。公司生猪养殖业务在
Q3 继续保持稳健。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润6.17/15.18/17.81亿元，对
应EPS为0.73/1.79/2.10元，当前股价对应2026年PB为1.8倍，维持
“增持-A”评级。
风险提示
生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 17,725 18,729 19,621 22,362 24,714
YoY(%) 15.4 5.7 4.8 14.0 10.5
净利润(百万元) 1,521 578 617 1,518 1,781
YoY(%) 447.7 -62.0 6.8 146.0 17.3
毛利率(%) 15.9 11.0 11.2 14.4 14.6
EPS(摊薄/元) 1.80 0.68 0.73 1.79 2.10
ROE(%) 16.6 6.1 6.3 13.8 14.2
P/E(倍) 11.5 30.3 28.4 11.5 9.8
P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.6 1.4
净利率(%) 8.6 3.1 3.1 6.8 7.2
资料来源：常闻，
山西证券研究所
公司研究/公司快报
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4116 4826 5362 5959 7267 营业收入 17725 18729 19621 22362 24714
现金 183 264 589 907 1704 营业成本 14902 16663 17432 19134 21101
应收票据及应收账款 14 23 16 28 21 营业税金及附加 25 31 33 38 42
预付账款 77 69 84 90 102 营业费用 220 237 247 282 309
存货 2835 3087 3251 3462 3942 管理费用 790 802 844 962 1063
其他流动资产 1007 1382 1423 1471 1499 研发费用 140 146 153 174 193
非流动资产 10607 11258 11051 11657 11977 财务费用 84 73 106 76 26
长期投资 73 3 19 35 55 资产减值损失 -64 -182 -193 -178 -192
固定资产 8083 8392 8121 8625 8864 公允价值变动收益 11 -4 20 22 12
无形资产 322 351 364 371 376 投资净收益 17 42 21 20 25
其他非流动资产 2129 2512 2547 2626 2682 营业利润 1558 613 654 1561 1826
资产总计 14722 16084 16414 17616 19244 营业外收入 4 1 2 2 2
流动负债 4804 5977 5815 5834 5928 营业外支出 43 45 36 41 41
短期借款 1602 2580 2464 1900 1900 利润总额 1519 569 620 1522 1787
应付票据及应付账款 917 987 1004 1181 1229 所得税 3 2 2 3 5
其他流动负债 2286 2410 2347 2753 2799 税后利润 1516 568 618 1519 1782
非流动负债 761 783 775 768 760 少数股东损益 -5 -10 1 2 2
长期借款 82 38 30 23 15 归属母公司净利润 1521 578 617 1518 1781
其他非流动负债 679 745 745 745 745 EBITDA 2534 1724 1643 2608 2962
负债合计 5565 6760 6591 6602 6689
少数股东权益 97 7 8 9 11 主要财务比率
股本 828 837 846 846 846 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2531 2690 2771 2771 2771 成长能力
留存收益 5672 5776 6232 7410 8693 营业收入(%) 15.4 5.7 4.8 14.0 10.5
归属母公司股东权益 9060 9318 9815 11005 12545 营业利润(%) 487.4 -60.7 6.6 138.8 17.0
负债和股东权益 14722 16084 16414 17616 19244 归属于母公司净利润(%) 447.7 -62.0 6.8 146.0 17.3
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 15.9 11.0 11.2 14.4 14.6
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 8.6 3.1 3.1 6.8 7.2
经营活动现金流 2408 1848 1355 2832 2452 ROE(%) 16.6 6.1 6.3 13.8 14.2
净利润 1516 568 618 1519 1782 ROIC(%) 14.0 5.6 5.8 11.9 12.2
折旧摊销 917 1004 882 975 1099 偿债能力
财务费用 84 73 106 76 26 资产负债率(%) 37.8 42.0 40.2 37.5 34.8
投资损失 -17 -42 -21 -20 -25 流动比率 0.9 0.8 0.9 1.0 1.2
营运资金变动 -334 -162 -209 304 -417 速动比率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.5
其他经营现金流 241 407 -20 -22 -12 营运能力
投资活动现金流 -1602 -2158 -634 -1539 -1381 总资产周转率 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3
筹资活动现金流 -994 394 -1961 589 -274 应收账款周转率 1105.1 1011.6 1011.6 1011.6 1011.6
应付账款周转率 15.6 17.5 17.5 17.5 17.5
每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 1.80 0.68 0.73 1.79 2.10 P/E 11.5 30.3 28.4 11.5 9.8
每股经营现金流(最新摊薄) 2.85 2.18 1.60 3.35 2.90 P/B 1.9 1.9 1.8 1.6 1.4
每股净资产(最新摊薄) 10.71 11.01 11.60 13.00 14.82 EV/EBITDA 7.6 11.4 11.7 7.0 5.9
资料来源：常闻、山西证券研究所
公司研究/公司快报
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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
公司研究/公司快报
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