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事件
10 月 30 日公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收
36.85 亿元，同比 -20.47%；归母净利润为 7.52 亿元，同比
+489.24%。其中，3Q26实现营收11.79亿元，环比+21.37%、同比
-39.75%；归母净利润为3.48亿元，环比+49.72%、同比+532.33%。
点评
稀土主业盈利改善，投资收益贡献突出。3Q26氧化镨钕、氧化镝、
氧化铽价格环比分别 +0.61%/+5.72%/+8.70%，同比 +36.88%/-
13.10%/-6.09%。3Q26 公司毛利、毛利率分别同比 +82.23%、
+10.04pct 至 1.77 亿元、15.00%。参股企业大宝山公司保持稳产
高产，铜硫钨产品产销量及价格均同比增长，带动投资收益增加；
3Q26单季度投资收益达2.90亿元，环比+63.07%、同比+225.92%。
研发投入继续加大，负债率环比回落。3Q26 公司期间费用环比
+19.02%、同比+37.53%至0.81亿元；期间费用率环比-0.14pct、
同比+3.86pct至 6.87%；其中3Q26公司销售、管理费率分别同比
+0.32pct/+2.58pct 至 0.65%/4.11% 。 3Q26 研 发 费 率环比
+0.23pct、同比+0.85pct 至 1.20%。3Q26 末公司资产负债率为
45.75%，环比-6.43pct，回落至接近2025年末水平，资本结构有
所改善。
参股企业上市推进，磁材业务布局持续完善。9月，公司持股40%
的大宝山公司向港交所递交 H 股主板上市申请，有望拓宽融资渠
道，为资源开发及业务发展提供支持。同月，公司董事会审议通过
向全资子公司晟源增资3.06亿元，晟源为8000吨/年高性能钕铁
硼永磁材料项目实施主体，增资有望优化其资本结构，为公司磁材
业务发展夯实基础。
稀土行业整合提速，集团赋能打开成长空间。中稀发展拟收购盛
和资源旗下四家冶炼分离企业各51%股权，
中国稀土拟收购中稀凉
山股权， 行业资源及冶炼分离产能加速向优势平台集中。公司作为
中国稀土集团旗下上市平台，有望受益于集团资源协同及解决同
业竞争问题，拓展中长期成长空间。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年营收分别为50.3/55.6/61.4亿元，实现归
母净利润10.4/13.1/14.6亿元，EPS分别为3.08/3.90/4.34 元，
对应 PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 12,596 5,820 5,032 5,555 6,139
营业收入增长率 -39.46% -53.80% -13.55% 10.40% 10.52%
归母净利润(百万元) -299 128 1,035 1,313 1,460
归母净利润增长率 -246.77% -142.73% 711.76% 26.80% 11.20%
摊薄每股收益(元) -0.89 0.38 3.08 3.90 4.34
每股经营性现金流净额 -0.01 2.76 0.67 1.11 1.41
ROE(归属母公司)(摊薄) -8.88% 3.65% 22.08% 21.87% 19.56%
P/E -31.34 148.39 17.12 13.50 12.14
P/B 2.78 5.42 3.78 2.95 2.38
来源：公司年报、
国金证券研究所
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260130
260430
260731
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
中稀有色 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 20,805 12,596 5,820 5,032 5,555 6,139 货币资金 823 718 998 790 1,406 2,217
增长率 -39.5% -53.8% -13.5% 10.4% 10.5% 应收款项 438 948 339 358 395 437
主营业务成本 -20,134 -12,430 -5,459 -4,335 -4,690 -5,121 存货 2,816 1,709 1,497 950 1,028 1,122
%销售收入 96.8% 98.7% 93.8% 86.1% 84.4% 83.4% 其他流动资产 240 123 88 120 122 124
毛利 671 166 361 697 865 1,019 流动资产 4,317 3,497 2,922 2,218 2,951 3,900
%销售收入 3.2% 1.3% 6.2% 13.9% 15.6% 16.6% %总资产 56.2% 47.1% 42.5% 32.7% 36.3% 40.3%
营业税金及附加 -131 -77 -52 -35 -39 -43 长期投资 932 1,086 1,247 1,747 2,197 2,647
%销售收入 0.6% 0.6% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 1,331 1,398 1,406 1,555 1,741 1,960
销售费用 -34 -28 -28 -25 -28 -31 %总资产 17.3% 18.8% 20.4% 22.9% 21.4% 20.2%
%销售收入 0.2% 0.2% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 无形资产 988 998 936 882 835 775
管理费用 -174 -151 -193 - 141 -139 -153 非流动资产 3,360 3,933 3,954 4,560 5,181 5,782
%销售收入 0.8% 1.2% 3.3% 2.8% 2.5% 2.5% %总资产 43.8% 52.9% 57.5% 67.3% 63.7% 59.7%
研发费用 -52 -46 -29 -30 -33 -37 资产总计 7,677 7,430 6,875 6,778 8,133 9,683
%销售收入 0.2% 0.4% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 短期借款 1,675 1,180 892 585 560 570
息税前利润（EBIT） 280 -136 58 466 626 755 应付款项 806 966 836 616 666 727
%销售收入 1.3% n.a 1.0% 9.3% 11.3% 12.3% 其他流动负债 183 502 502 43 51 59
财务费用 -69 -82 -71 -9 2 12 流动负债 2,664 2,648 2,230 1,244 1,276 1,356
%销售收入 0.3% 0.7% 1.2% 0.2% 0.0% -0.2% 长期贷款 380 347 191 191 191 191
资产减值损失 -130 -301 -111 -20 -15 -30 其他长期负债 674 798 726 405 404 402
公允价值变动收益 18 -6 0 5 3 2 负债 3,718 3,793 3,147 1,840 1,871 1,949
投资收益 126 157 269 875 1,044 1,104 普通股股东权益 3,651 3,360 3,491 4,690 6,003 7,463
%税前利润 42.9% -44.1% 220.5% 67.0% 63.1% 60.0% 其中：股本 336 336 336 336 336 336
营业利润 265 -328 159 1,317 1,660 1,843 未分配利润 -109 -407 558 1,594 2,907 4,366
营业利润率 1.3% n.a 2.7% 26.2% 29.9% 30.0% 少数股东权益 308 277 238 248 259 271
营业外收支 29 -28 -37 -10 -5 -3 负债股东权益合计 7,677 7,430 6,875 6,778 8,133 9,683
税前利润 294 -355 122 1,307 1,655 1,840
利润率 1.4% n.a 2.1% 26.0% 29.8% 30.0% 比率分析
所得税 -80 25 -33 -261 -331 -368 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 27.1% n.a 27.4% 20.0% 20.0% 20.0% 每股指标
净利润 214 -330 89 1,045 1,324 1,472 每股收益 0.605 -0.887 0.379 3.078 3.902 4.339
少数股东损益 11 -31 -39 10 11 12 每股净资产 10.851 9.987 10.375 13.941 17.843 22.183
归属于母公司的净利润 203 -299 128 1,035 1,313 1,460 每股经营现金净流 -1.417 -0.015 2.756 0.667 1.106 1.411
净利率 1.0% n.a 2.2% 20.6% 23.6% 23.8% 每股股利 0.000 0.000 0.150 0.000 0.000 0.000
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.57% -8.88% 3.65% 22.08% 21.87% 19.56%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.65% -4.02% 1.86% 15.28% 16.14% 15.08%
净利润 214 -330 89 1,045 1,324 1,472 投入资本收益率 3.28% -2.26% 0.81% 6.09% 6.75% 6.79%
少数股东损益 11 -31 -39 10 11 12 增长率
非现金支出 256 442 218 124 132 162 主营业务收入增长率 -9.01% -39.46% -53.80% -13.55% 10.40% 10.52%
非经营收益 -57 -108 -177 -871 -1,025 -1,091 EBIT 增长率 -25.43% -148.50% -143.02% 696.84% 34.41% 20.61%
营运资金变动 -889 -9 798 -75 -58 -68 净利润增长率 -12.45% -246.77% -142.73% 711.76% 26.80% 11.20%
经营活动现金净流 -477 -5 927 224 372 475 总资产增长率 4.84% -3.22% -7.46% -1.42% 19.99% 19.06%
资本开支 -250 -179 -147 -223 -311 -314 资产管理能力
投资 14 -13 6 -605 -449 -449 应收账款周转天数 1.9 3.3 6.6 6.0 6.0 6.0
其他 1 114 80 875 1,044 1,104 存货周转天数 49.4 66.4 107.2 80.0 80.0 80.0
投资活动现金净流 -236 -78 -61 48 284 341 应付账款周转天数 4.2 8.7 17.1 15.0 15.0 15.0
股权募资 110 0 0 191 0 0 固定资产周转天数 16.5 32.2 67.6 87.6 90.2 93.5
债权募资 493 62 -524 -619 -25 10 偿债能力
其他 -59 -84 -4 -49 -14 -14 净负债/股东权益 36.18% 33.26% 13.00% 7.80% -4.07% -13.66%
筹资活动现金净流 544 -22 -528 -477 -39 -4 EBIT 利息保障倍数 4.1 -1.6 0.8 53.2 -312.7 -61.0
现金净流量 -166 -105 338 -205 617 812 资产负债率 48.43% 51.05% 45.77% 27.15% 23.00% 20.13%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 2 5 12
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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