晨会纪要

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证券研究报告 | 2026年09月29日
晨会纪要
数据日期:2026-09-28 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3823.62 12858.75 4340.75 13745.26 3824.79 1555.98
涨跌幅度（%） -1.66 -3.44 -2.21 -2.78 -4.03 -4.06
成交金额（亿元） 8045.43 8982.55 4286.20 3028.21 4303.80 805.86
晨会主题
【常规内容】
宏观与策略
策略周报:杠杆资金和外资转为净流出
行业与公司
南网能源(003035.SZ) 财报点评:业绩稳健增长，积极推进业务转型升级
发展研究
专题研究:专题研究报告-我国养老金等中长期资金入市——堵点突破与
“长钱长投”机制构建
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 09月 29日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 51481.51 -0.66
纳斯达克 26820.38 -0.91
S&P500 7683.69 -0.77
法国 CAC40 8078.48 0
德国 DAX 25374.42 -0.13
日经 225 65877.62 -0.73
恒生 24642.51 0.54
基金指数 09月 29日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3341.58 -0.06
股票基金指数 13595.06 -2.01
混合基金指数 11920.40 -1.96
汇率 09月 29日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.13 -0.17
美元兑人民币 6.71 -0.0
美元兑港币 7.84 0.01
美元兑日元 157.38 0.05
非流通股解禁 09月 29日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12
内蒙一机 412.50 82.58 2025-06-03

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【常规内容】
宏观与策略
 策略周报:杠杆资金和外资转为净流出
主要观点：
股市资金净流出，市场情绪中高位：9 月第 4 周，资金入市合计净流出 187亿元，前一周流入 3 亿元，
其中融资净卖出额 9 亿元，北上资金估算净流出 70 亿元；市场情绪上升，短期情绪指标处于历史中高
位，长期情绪指标处于历史低位，周平滑年化换手率为 373%，处在 05 年以来低到高 69%的分位，股市
风险溢价为 3.01%，处在 05年以来从高到低 31%的分位。
1）9 月第 4 周，资金入市合计净流出 187 亿元，前一周流入 3 亿元。资金流入方面，融资余额减少 9
亿元，公募基金发行增加 86 亿元，ETF净赎回 5 亿元，北上资金估算净流出 70 亿元；资金流出方面，
IPO融资规模 77 亿元，产业资本净减持 41亿元，交易费用 71 亿元。
2）短期情绪指标处于 05 年以来中高位，长期情绪指标处于 05 年以来低位：短期情绪指标主要看换手
率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为 373%，较前一周的 348%上升。2005年以来换手率的高
点、低点、均值分别为 1719%、87%、356%，当前处在历史上由低到高 69%的分位；最近一周融资交易占
比为 9.42%，较前一周的 8.75%上升。2013年以来融资交易占比高点、低点、均值分别为 17.95%、4.07%、
9.04%，当前处在历史上由低到高 66%的分位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近
一周 A 股风险溢价（全部 A 股 PE 倒数减十年期国债收益率）为 3.01%，较前一周的 2.97%上升。2005
年以来风险溢价的高点、低点、均值分别为 4.78%、-2.66%、2.05%，当前处在历史上由高到低 31%的分
位；二看收益率对比，最近一周 300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为 1.35，较前一周的 1.31
上升。2005年以来数值的高点、低点、均值分别为 1.78、0.1、0.65，当前处在历史上由高到低 3%的分
位。
风险提示：资金和情绪指标均为估测，未必代表市场的真实情况。
证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）、陆嘉瑞（S0980526070002）
行业与公司
 南网能源(003035.SZ) 财报点评:业绩稳健增长，积极推进业务转型升级
业绩稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入人民币 17.39亿元，同比增长 8.48%，营收增速快于
成本增速 1.56pct，带动综合毛利率提升至 36.01%，同比提高 0.93pct。公司实现归母净利润 2.27 亿元，
同比增长 5.97%。利润总额增速低于营业利润增速主要系费用有所增加以及资产减值损失增加、信用减
值损失减少等因素的综合影响所致。
分业务看，2026H1公司智慧能源项目实现收入 9.82亿元，占比 56.47%，同比增长 7.73%，毛利率 49.66%，
同比提高 1.00pct，主要系 2025 年投产的智慧绿电能源站项目收益持续释放以及供冷热项目提质增效所
致。节能降碳项目实现收入 4.47 亿元，占比 25.73%，同比增长 1.19%，毛利率 11.26%，同比提高 1.32pct，
报告期内公司新增节能服务面积 82.8万平方米，中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项
目。综合资源利用项目实现收入 2.82亿元，占比 16.23%，同比增长 16.68%，主要系藤县项目和赤水项
目发电量同比增长所致，但毛利率 28.03%，同比下降 2.29pct。节能服务实现收入 0.27亿元，占比 1.56%，
同比大幅增长 265.49%，公司以高端服务拓展多元化收益渠道，能碳交易服务与数字化服务业务持续增
长。
全面推动业务转型。公司以“投资+服务+产品”为核心业务载体，持续优化退出智慧绿电项目策略，推
动实现智慧绿电项目平稳退出，积极推进业务转型升级，全面启动基于节能降碳的气体、高效节能热泵、
电能质量治理业务、碳业务、新型储能、绿电氢能等 6项新业务，盈利能力有望进一步改善，带动公司

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证券研究报告
3
业绩稳健成长。
风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，项目建设不及预期，政策不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司优化退出智慧绿电项目等因素的影响，
下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润 4.5/5.3/6.4 亿元（2026-2027 原为 6.5/7.4 亿元，
新增 2028年预测），同比增速 31%/16%/20%，对应当前股价 PE 为 47/40/33X，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）
发展研究
 专题研究:专题研究报告-我国养老金等中长期资金入市——堵点突破与“长钱长投”
机制构建
我国养老金等中长期资金是资本市场的专业投资力量，是资本市场健康运行的“稳定器”和“压舱石”。
推动养老金等中长期资金入市，不仅能够增强资本市场内在稳定性，还能有效防范金融风险。因此，深
入研究我国养老金等中长期资金入市的堵点突破及“长钱长投”机制的构建，对推动资本市场实现高质
量发展具有重要的现实意义。
中长资金入市的国际经验。全球养老金等中长期资金普遍常用长周期的考核方式，注重引导投资者关注
长期价值投资。其中，美国 401(k)计划赋予参与者广泛的投资选择权，在考核周期上，以长期退休为目
标导向，引导参与者关注数年后的养老金累积。日本 GPIF 注重长期资产配置的稳定性。在应对日本长
期低利率环境时，通过逐步调整自资产配置，增加股票投资比例，以实现长期资产增值目标，体现出对
长期投资业务的关注。挪威 GPFG模式成熟，其资产配置、10 年期滚动考核体系和动态再平衡机制等做
法与我国资本市场改革方向形成深度契合。
中长资金入市的国内现状。近年来，为了逐步完善资本市场的制度环境，提高中长期资金的入市意愿和
能力，促进资本市场的健康稳定发展，多部门发布实施了一系列助力中长期资金入市的政策，在政策层
面实现了从“量”到“质”的系统性改革。为构建“长钱长投”生态体系，国家在政策引导、市场机制
完善、投资产品创新、投资者培育等多个维度积极发力。
中长期资金入市的结构性矛盾。一是我国养老金等中长期资金在配置中过度依赖固定收益类资产，存在
资产类别和配置失衡的矛盾。二是中长期资金管理机构的考核内容侧重于绝对收益和短期净值表现，考
核机制存在短期化倾向，考核机制与资金属性存在错配。三是资本市场中适合中长期资金投资的产品与
工具相对匮乏，金融衍生品市场发展仍不完善，市场生态与中长期资金属性需求不匹配。
展望及建议。中长期资金入市的制度框架已由"准入松绑"转向"长效机制"构建，并在 2025-2026 年密集
落地。在此基础上，建议从以下方面持续发力：一是持续优化市场生态。要落实畅通中长期资金参与渠
道，丰富风险管理工具与产品供给。二是提升中长期资金的投资回报。继续加强市场监管，塑造公开、
公平、公正的市场生态；通过优化公司治理、增强盈利能力提升上市公司质量，推动上市公司强化投资
者回报。三是完善长周期考核机制。在落地方面，推动考核机制真正落地；在配套方面，完善风险收益
评价与容错机制；此外，还需实施差异化管理。
风险提示：二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管
趋严的风险；创新推进不及预期的风险等。
证券分析师： 林珊珊（S0980518070001）、陶鹂春（S0980511040002）

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证券研究报告
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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 909.32 -2.07 ICE 布伦特原油 104.32 -2.13
白银 15137.00 -3.80 铜 109960.00 -0.74
铝 24075.00 -0.61 铅 16190.00 -0.67
豆一 5127.00 1.54 锌 26415.00 -1.04
豆粕 3360.00 -0.76 镍 123470.00 -1.34
玉米 2180.00 0.13 锡 407410.00 -1.02
螺纹钢 3038.00 -0.39 SR611 5216.00 -0.49
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/08/31 08 月 PPI(%) 5.0 4.8 -3.2 PPI
2026/08/31 08 月 CPI(%) 100.4 99.9 100.8 国家统计局
2026/08/31 08 月狭义货币(M1)同比(%) 0.04 0.04 0.05 中国人民银行
2026/08/31 08 月狭义货币(M2)同比(%) 0.07 0.07 0.08 中国人民银行
2026/08/31 08 月贸易顺差总额(百万美元) 119085.19 112499.6 101864.78 国家商务部
2026/08/31 08 月固定资产投资累计同比(%) -0.07 0.01 0.0 国家统计局
2026/08/31 08 月工业增加值(%) 0.05 0.04 0.05 国家信息中心
2026/08/31 08 月社会消费品零售总额_同比(%) -0.07 -0.06 0.0 国家统计局
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH 新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ 华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH 新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH 汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ 戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ 深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH 中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28
688739.SH 成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28

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证券研究报告
5
688255.SH 凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ 可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH 中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
301086.SZ 鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ 丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ 匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ 长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ 山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ 霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH 浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ 洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ 云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ 广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH 德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH 上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
000546.SZ 金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
301100.SZ 不适用 15000.00 20000.00 100.00 2024-12-17
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 51481.51 -0.669719 81.85 81.85 81.85 81.85 54.09
德国 DAX 指数 25374.42 -0.134679 99.21 -4.49 2.85 6.88 59.16
法 CAC40 指数 8078.48 0.008418 -0.74 -3.84 -3.65 2.64 51.44
恒生指数 24642.51 0.540267 -1.59 -3.68 8.69 -5.68 66.54
沪深 300 指数 4340.75 -2.216400 -4.37 -5.82 -10.83 -4.59 61.01
美国 SP500 指数 7683.69 -0.771227 -1.04 -0.36 4.48 15.65 58.94
纳斯达克综合指数 26820.38 -0.917443 -1.11 1.58 6.01 19.28 62.93
日经 225 指数 65877.62 -0.733197 1.32 -0.79 -5.02 45.24 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 002916.SZ 深南电路 370.9800 -5.9620 无数据 002281.SZ 光迅科技 163.8000 -9.9951 无数据
2 002851.SZ 麦格米特 115.4000 -5.8804 无数据 002916.SZ 深南电路 370.9800 -5.9620 无数据
3 688012.SH 中微公司 324.5000 -4.3619 无数据 002851.SZ 麦格米特 115.4000 -5.8804 无数据
4 300394.SZ 天孚通信 244.8000 -8.6329 无数据 688012.SH 中微公司 324.5000 -4.3619 无数据
5 603986.SH 兆易创新 358.5100 -6.5821 无数据 603986.SH 兆易创新 358.5100 -6.5821 无数据
6 688008.SH 澜起科技 208.6000 -2.7506 无数据 300394.SZ 天孚通信 244.8000 -8.6329 无数据
7 300308.SZ 中际旭创 815.0000 -9.0260 无数据 688008.SH 澜起科技 208.6000 -2.7506 无数据
8 300502.SZ 新易盛 399.7000 -8.1149 无数据 300308.SZ 中际旭创 815.0000 -9.0260 无数据

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9 600176.SH 中国巨石 39.2700 -8.8017 无数据 300502.SZ 新易盛 399.7000 -8.1149 无数据
10 600519.SH 贵州茅台 1243.8800 0.5562 无数据 600176.SH 中国巨石 39.2700 -8.8017 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
1 1787.HK 山东黄金 18.1300 -0.09350000 14677.82 6869.HK 长飞光纤光缆 155.5000 -0.16621984 275446.55
2 0148.HK 建滔集团 53.0000 -0.09012876 27756.38 0700.HK 腾讯控股 439.8000 0.00732936 213048.44
3 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 250.2000 -0.09084302 62769.82 2800.HK 盈富基金 无数据 无数据 212354.55
4 0100.HK MINIMAX-W 250.2000 -0.09084302 62769.82 0981.HK 中芯国际 61.0500 -0.03630624 141982.41
5 0981.HK 中芯国际 61.0500 -0.03630624 81966.05 2513.HK 智谱 622.0000 -0.01815312 130634.55
6 9988.HK 阿里巴巴-W 107.7000 -0.00645756 92395.18 2828.HK 恒生中国企业 无数据 无数据 127791.29
7 0700.HK 腾讯控股 439.8000 0.00732936 115413.74 1888.HK 建滔积层板 47.0200 -0.10009569 115247.87
8 2513.HK 智谱 622.0000 -0.01815312 115773.83 9988.HK 阿里巴巴-W 107.7000 -0.00645756 106151.31
9 0883.HK 中国海洋石油 23.6800 0.01196581 126509.81 0883.HK 中国海洋石油 23.6800 0.01196581 83819.49
10 1888.HK 建滔积层板 47.0200 -0.10009569 158652.58 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 250.2000 -0.09084302 57264.39
11 6869.HK 长飞光纤光缆 155.5000 -0.16621984 227662.25 0100.HK MINIMAX-W 250.2000 -0.09084302 57264.39

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投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
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发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
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