北交所信息更新
球冠电缆（920682.BJ）日期2026/4/20当前股价(元)9.26一年最高最低(元)13.88/8.0530.0517.42总股本(亿股)3.24流通股本(亿股)1.88近3 个月换手率(%)164.35《持续中标国网、南网等采购项目，2025Q1-3 营业收入27.06 亿元—北交所信息更新》-2025.11.11《受益国网“大区制”招标和电网投资高增， 2025H1 新签合同增31%—北交所信息更新》-2025.9.2《持续中标国家电网项目、1 项国标获准发布，2024 电力电缆营收+22%—北交所信息更新》-2025.6.282026 电网资本开支瞄准特高压主网架等，海底及机器人电缆技术突破——北交所信息更新诸海滨（分析师）余中天（分析师）证书编号：S0790522080007证书编号：S0790525050003 2025 实现总营收38.12 亿元+6.35%，维持“增持”评级球冠电缆公布2025 年报，全年实现总营业收入38.12 亿元，同比增长6.35%；实现归母净利润0.97 亿元，同比减少27.31%。考虑到行业整体竞争加剧，原材料价格波动，我们下调2026-2027、新增2028 盈利预测，预计2026-2028 年球冠电缆实现归母净利润1.02/1.23/1.43 亿元（原值2026-2027 年1.70/1.90 亿元），对应EPS 为0.31/0.38/0.44 元，当前股价对应PE 为29.5/24.5/21.0X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持“增持”评级。 电气装备用电线电缆收入同比增长30.52%，海底电缆、机器人电缆技术突破2025 全年电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品分别实现营收34.16亿元、3.58 亿元、3675.14 万元，占公司营业收入比例分别为89.61%、9.39%、0.96%。其中电力电缆对应毛利率为9.99%，同比-1.03pct，收入占比变动较小。球冠电缆加大了对属地市场装备用线缆及钢芯裸绞线的开拓，使得电气装备用电线电缆收入较2024 年同期增长30.52%，裸电线收入较2024年同期增长147.95%。公司中压海洋工程电缆已研发完成，形成样品向客户推介阶段，并在继续推进其系列化；海底电缆研发，已获海底电缆三项专利。机器人线缆的研发工作方面，公司已取得包括“抗扭转和柔性功能的机械人电缆”等 5 项机器人线缆专利。 2025 国家电网固定资产投资+8%，2026 预计重点投向特高压主网架等方向根据国家能源局数据，2025 年全国电网工程投资完成6,083 亿元，同比增长5.3%。2025 年国家电网完成固定资产投资约6,500 亿元，同比增长8%，整体保持稳健增长态势。国家电网2026 年1 月15 日宣布，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4 万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设。南方电网“十五五”期间总投资规模预计达1 万亿元，较“十四五”期间增长约50%。2026 年国家电网资本开支预计超过7,200 亿元。重点投向特高压主网架、城乡配电网升级以及数智化改造。2026 年南方电网固定资产投资安排达1,800 亿元，连续五年创下新高，年均增速约9.5%。 风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,5853,8124,1864,6164,993YOY(%)20.26.49.810.38.2归母净利润(百万元)YOY(%)8.4-27.35.520.416.5毛利率(%)10.910.310.010.010.0净利率(%)3.72.52.42.72.9ROE(%)11.98.38.18.99.4EPS(摊薄/元)0.410.300.310.380.44P/E(倍)22.631.129.524.521.0P/B(倍)2.72.62.42.22.0数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所信息更新附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E流动资产营业收入现金营业成本应收票据及应收账款营业税金及附加其他应收款营业费用预付账款管理费用存货研发费用其他流动资产财务费用非流动资产资产减值损失-0-5-1-2-3长期投资其他收益固定资产公允价值变动收益无形资产投资净收益-0-1-0-0-0其他非流动资产资产处置收益-0资产总计营业利润流动负债营业外收入短期借款营业外支出应付票据及应付账款利润总额其他流动负债所得税非流动负债净利润长期借款少数股东损益其他非流动负债归属母公司净利润负债合计EBITDA少数股东权益EPS(元)0.410.300.310.380.44股本资本公积主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E留存收益成长能力归属母公司股东权益营业收入(%)20.26.49.810.38.2负债和股东权益营业利润(%)-26.34.920.416.7归属于母公司净利润(%) 4-27.35.520.416.5获利能力毛利率(%)10.910.310.010.010.0净利率(%)3.72.52.42.72.9现金流量表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028EROE(%)11.98.38.18.99.4经营活动现金流-28ROIC(%)6.94.65.05.66.4净利润偿债能力折旧摊销资产负债率(%)54.455.452.450.946.2财务费用净负债比率(%)76.187.372.868.549.5投资损失流动比率1.81.51.82.02.2营运资金变动-197-193-31-168速动比率1.41.21.41.51.7其他经营现金流-2-2营运能力投资活动现金流-41-42-10-18-13总资产周转率1.51.51.61.71.8资本支出应收账款周转率3.53.13.33.53.7长期投资应付账款周转率24.429.330.030.030.0其他投资现金流-3-1每股指标（元）筹资活动现金流-432-25-96每股收益(最新摊薄)0.410.300.310.380.44短期借款-117-10-164每股经营现金流(最新摊薄)0.01-0.090.420.080.75长期借款-222-20每股净资产(最新摊薄)3.443.573.884.264.70普通股增加估值比率资本公积增加-62-54P/E22.631.129.524.521.0其他筹资现金流-858-55P/B2.72.62.42.22.0现金净增加额-305-18EV/EBITDA19.025.724.020.517.5数据来源：聚源、开源证券研究所北交所信息更新《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。