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证券研究报告 | 2026年10月31日
优于大市
东鹏饮料（605499.SH）
经营短期承压，重视股东回报
核心观点 公司研究·财报点评
食品饮料·饮料乳品
证券分析师：张向伟 证券分析师：柴苏苏
021-61761064
zhangxiangwei@guosen.com.cn chaisusu@guosen.com.cn
S0980523090001 S0980524080003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 108.00 元
总市值/流通市值 79294/79294 百万元
52周最高价/最低价 283.58/99.33 元
近3 个月日均成交额 718.51 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《东鹏饮料（605499.SH）-逆境稳健增长，提升股东回报》 —
—2026-08-02
《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度营收延续高增，费投前
置扰动利润》 ——2026-04-12
《东鹏饮料（605499.SH）-2025 年四季度延续景气增长，利润略
有承压》 ——2026-01-18
《东鹏饮料（605499.SH）-25 年第三季度收入延续高增，盈利能
力提升》 ——2025-10-26
《东鹏饮料（605499.SH）-上半年收入同比增长36%，补水啦成
为第二曲线，增长强劲》 ——2025-07-29
公司发布 2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收 185.96 亿元，同比
+10.40% ； 归 母 / 扣 非 归 母 净 利 润 41.45/38.51 亿 元 ， 同 比
+10.21%/+8.79%。单 2026Q3 实现营收 61.53亿元，同比+0.75%；归母/
扣非归母净利润 12.78/12.53 亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较
2026Q2放缓。
特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3 能量饮料/电解质饮料/茶饮料
/ 其 他 饮 料 分 别 实 现 营 收 38.43/13.61/5.80/3.65 亿 元 ， 同 比
-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，
预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比
同比+5.6pcts至 9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3 华
南 / 华 中 / 华 东 / 华 西 / 华 北 / 其 他 战 区 收 入 分 别 同 比
-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华
东表现改善。2026Q3末公司经销商 3787家，较年初净增 308家。
成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3公司毛利率为
45.66%，同比+0.45pcts，公司通过 PET 等主要原材料锁价有效管控成
本。销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，
同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益
于成本红利及精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非
经常性损益贡献减少，拖累表观盈利。最终 26Q3归母/扣非归母净利率
分别为 20.77%/20.37%，同比-1.93/-0.41pcts。
分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的 2026-2028
年股东分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的 80%；
回购股份支付的现金按规定视同现金分红。同时对 A/H股均有回购计划。
我们认为，短期增速放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，
中长期仍需关注能量饮料人群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。
投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及
费用效率改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压
力，我们略下调原盈利预测，预计 2026/2027/2028 年公司实现营收
228.2/245.0/261.2 亿元（原预测为 240.6/268.2/296.3 亿元），同比
+9.3%/+7.5%/+5.0%；归母净利润 47.5/43.9/47.9 亿元（原预测为
50.7/53.8/59.4 亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。后续关注主品动销
修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料市场地位、
多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评级。
风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 15,839 20,875 22,822 24,539 25,766
(+/-%) 40.6% 31.8% 9.3% 7.5% 5.0%
归母净利润(百万元) 3327 4415 4752 4393 4790
(+/-%) 63.1% 32.7% 7.6% -7.6% 9.0%
每股收益（元） 4.53 6.02 6.47 5.99 6.53
EBIT Margin 23.8% 24.5% 25.0% 20.4% 21.4%
净资产收益率（ROE） 43.3% 46.9% 36.0% 33.1% 34.4%
市盈率（PE） 23.8 18.0 16.68 18.04 16.5
EV/EBITDA 23.0 17.4 15.35 18.01 17.31
市净率（PB） 10.31 8.41 6.00 5.97 5.69
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年11月01日
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公司发布 2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收 185.96 亿元，同比+10.40%；
归母/扣非归母净利润 41.45/38.51亿元，同比+10.21%/+8.79%。单 2026Q3 实现
营收 61.53 亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润 12.78/12.53 亿元，同比
-7.80%/-1.26%，收入增速较 2026Q2放缓。
特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3 能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮
料 分 别 实 现 营 收 38.43/13.61/5.80/3.65 亿 元 ， 同 比
-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气
温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts 至
9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/
其他战区收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及
华西承压，华东表现改善。2026Q3 末公司经销商 3787家，较年初净增 308家。
成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3公司毛利率为 45.66%，
同比+0.45pcts，公司通过 PET等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发
/ 财 务 费 用 率 分 别 为 13.41%/3.25%/0.43%/0.80% ， 同 比
-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红利及
精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非经常性损益贡献减少，
拖累表观盈利。最终 26Q3 归母/扣非归母净利率分别为 20.77%/20.37%，同比
-1.93/-0.41pcts。
分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的 2026-2028 年股东
分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的 80%；回购股份支付
的现金按规定视同现金分红。同时对 A/H 股均有回购计划。我们认为，短期增速
放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，中长期仍需关注能量饮料人
群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。
图1：东鹏饮料单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：东鹏饮料单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及费用效率
改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们略下调原盈
利预测，预计 2026/2027/2028年公司实现营收 228.2/245.0/261.2 亿元（原预测
为 240.6/268.2/296.3 亿 元 ） ， 同 比 +9.3%/+7.5%/+5.0% ； 归 母 净 利 润
47.5/43.9/47.9亿元（原预测为50.7/53.8/59.4亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。
后续关注主品动销修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料
市场地位、多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评
级。
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表1：盈利预测调整表
项目 原预测（调整前） 现在预测 调整幅度
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 24,062 26,818 29,634 22,822 24,539 25,766 -1,240 -2,279 -3,868
收入同比增速% 15.30% 11.50% 10.50% 9.3% 7.5% 5.0% -6.0% -4.0% -5.5%
毛利率% 46.68% 44.74% 44.79% 46.48% 41.37% 42.37% -0.2% -3.4% -2.4%
销售费用率% 17.18% 16.98% 16.93% 16.81% 16.44% 16.34% -0.4% -0.5% -0.6%
净利率% 21.05% 20.05% 20.06% 20.82% 17.90% 18.59% -0.2% -2.1% -1.5%
归母净利润（百万元） 5065 5376 5944 4752 4393 4790 -313 -983 -1,154
归母净利润同比增速% 14.71% 6.14% 10.56% 7.63% -7.55% 9.03% -7.1% -13.7% -1.5%
EPS（元） 6.90 7.32 8.10 6.47 5.99 6.53 -0.43 -1.34 -1.57
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理
表2：可比公司估值表（2026年 10月30日）
代码 公司简称 PE-TTM 股价（CNY)
EPS PE 总市值 投资评级
2026E 2027E 2026E 2027E 亿元
605499.SH 东鹏饮料 16.52 108.0 6.47 5.99 16.68 18.04 793 优于大市
9633.HK 农夫山泉 24.15 36.8 1.58 1.79 23.30 20.57 4,076 优于大市
0322.HK 康师傅控股 13.28 11.0 0.81 0.87 13.58 42.32 610 -
0220.HK 统一企业中国 13.57 6.8 0.5 0.54 13.63 68.18 290 -
资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理，康师傅控股、统一企业中国为Wind一致预测
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 5653 5680 10972 15917 23111 营业收入 15839 20875 22822 24539 25766
应收款项 110 159 225 235 240 营业成本 8742 11501 12213 14387 14849
存货净额 1068 657 1004 1183 1220 营业税金及附加 160 219 240 258 273
其他流动资产 794 1202 228 245 258 销售费用 2681 3405 3835 4035 4211
流动资产合计 12706 15387 17429 23080 30029 管理费用 426 577 747 779 813
固定资产 4224 6360 7797 8315 8247 研发费用 63 66 91 78 103
无形资产及其他 746 1058 1023 989 956 财务费用 (191) (100) (161) (220) (269)
投资性房地产 5001 3915 4280 4577 4780 投资收益 95 124 160 130 100
长期股权投资 0 0 0 0 0
资产减值及公允价值变
动 (1) (1) (1) (1) (1)
资产总计 22676 26721 30529 36961 44012 其他收入 29 206 (86) 136 80
短期借款及交易性金融
负债 6564 6651 7651 12651 18651 营业利润 4145 5602 6020 5566 6067
应付款项 1265 1289 1673 1971 2034 营业外净收支 (37) (18) (9) (9) (9)
其他流动负债 7015 8870 7542 8625 8928 利润总额 4107 5584 6011 5557 6058
流动负债合计 14845 16810 16866 23247 29613 所得税费用 781 1170 1260 1165 1270
长期借款及应付债券 0 0 200 150 170 少数股东损益 (0) (1) (1) (1) (1)
其他长期负债 140 487 251 287 298 归属于母公司净利润 3327 4415 4752 4393 4790
非流动负债合计 140 487 451 437 468 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 14985 17297 17318 23684 30081 净利润 3327 4415 4752 4393 4790
少数股东权益 4 3 2 0 (1) 资产减值准备 0 0 0 0 0
股东权益 7688 9421 13209 13276 13933 折旧摊销 337 450 598 715 799
负债和股东权益总计 22676 26721 30529 36961 44012 公允价值变动损失 1 1 1 1 1
财务费用 (191) (100) (161) (220) (269)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (482) 3265 (617) 1210 322
每股收益 4.53 6.02 6.47 5.99 6.53 其它 2607 (1957) 131 131 131
每股红利 2.79 3.65 5.18 4.79 5.22 经营活动现金流 5789 6174 4864 6451 6043
每股净资产 10.47 12.84 18.00 18.09 18.98 资本开支 (1687) (2269) (2000) (1200) (700)
ROIC 37.62% 47.08% 41% 35% 48% 其它投资现金流 (5188) (1833) 1733 (1455) (655)
ROE 43.27% 46.87% 36% 33% 34% 投资活动现金流 (6875) (4102) (267) (2655) (1355)
毛利率 45% 45% 46.48% 41.37% 42.37% 权益性融资 32 0 0 0 0
EBIT Margin 24% 24% 25% 20% 21% 长期贷款增加 (220) 0 200 (50) 20
EBITDA Margin 26% 27% 28% 23% 25% 支付股利、利息 (2051) (2678) (506) (3801) (3514)
收入增长 41% 32% 9% 8% 5% 其它融资现金流 3747 30 1000 5000 6000
净利润增长率 63% 33% 8% -8% 9% 融资活动现金流 1507 (2648) 694 1149 2506
资产负债率 66% 65% 56.7% 64.1% 68.3% 现金净变动 (405) 27 5292 4945 7194
股息率 2.6% 3.4% 4.8% 4.4% 4.8% 货币资金的期初余额 6058 5653 5680 10972 15917
P/E 23.8 18.0 16.7 18.0 16.5 货币资金的期末余额 5653 5680 10972 15917 23111
P/B 10.3 8.4 6.0 6.0 5.7 企业自由现金流 1219 5482 2482 4680 4781
EV/EBITDA 23.0 17.4 15.4 18.0 17.3 权益自由现金流 7017 8262 2263 9804 11014
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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