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计算机 报告日期：2026 年 10 月 28 日
单季度收入高增长，国产算力龙头稀缺性凸显
——
中科曙光（603019.SH）2026 年三季报业绩点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持）
最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 27 日
当前价格（元） 73.89
52 周价格区间（元） 66.11-116.66
总市值（百万元） 108,109.63
流通市值（百万元） 108,105.09
总股本（万股） 146,311.58
流通股（万股） 146,305.43
近一月换手（%） 30.78
分析师：孙伯文
执业证书编号：S0230523080004
邮箱：sunbw@hlzq.com
分析师：朱凌萱
执业证书编号：S0230526030001
邮箱：zhulx@hlzq.com
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事件：
2026 年 10 月 27 日，公司发布 2026 年三季报，实现营业收入 122.38
亿元，同比增长 38.75%；归母净利润 17.25 亿元，同比增长 78.51%；
扣非归母净利润 15.53 亿元，同比增长 105.02%。
观点：
单季收入增长六成、扣非增长逾两倍，毛利率同步抬升。公司前
三季度营业收入 122.38 亿元，同比增长 38.75%，扣非归母净利
润 15.53 亿元，同比增长 105.02%，扣非增速高于归母增速，增
长来自主业。单三季度营业收入 47.73 亿元，同比增长 60.68%，
环比增长 11.87%；归母净利润 7.53 亿元，同比增长 217.19%。单
季毛利率 27.30%，同比提升 7.17 个百分点，主要来自高毛利配
套软件同步放量。
存货与合同负债同向抬升，费用管控良好。期末存货 80.71 亿元，
同比增长 149.78%，对应高端计算机、融合算力中心、液冷项目
集中备货；合同负债 27.55 亿元，同比增长 100.99%；应付账款
65.78 亿元，同比增长 111.29%。费用端管控合理，销售费用率
3.73%，同比下降 1.77 个百分点；管理费用率 2.56%，同比下降
0.43 个百分点；研发费用 14.05 亿元，同比增长 44.25%，但研发
费用率仅上升 0.44 个百分点。
国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI 算力基
础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。
公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道，
沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈
向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、
高性能计算机的完整产品体系：完成 1650MW 数据中心液冷系统
交付。
盈利预测及投资评级：2026 年前三季度公司主业动能强劲，受益
于 AI 算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望
在业绩端持续兑现。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别
为 30.00/38.10/47.73 亿元；预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为
2.05/2.60/3.26 元，当前股价为 73.89 元，对应 2026-2028 年 PE 分
别为 36.0/28.4/22.7 倍。维持公司“增持”评级。
证券研究报告
点评报告
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风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；
联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及
预期。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 13,148 14,964 18,452 22,600 27,568
增长率（%） -8.40 13.81 23.31 22.48 21.98
归母净利润（百万元） 1,911 2,176 3,000 3,810 4,773
增长率（%） 4.10 13.87 37.84 27.01 25.26
ROE（%） 9.35 9.35 11.77 13.02 14.08
每股收益/EPS（摊薄/元） 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26
市盈率（P/E） 57.6 65.6 36.0 28.4 22.7
市净率（P/B） 5.5 5.9 4.3 3.7 3.2
数据来源：Wind，华龙证券研究所
点评报告
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表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元）
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 13,987 15,362 15,897 19,340 23,533 营业收入 13,148 14,964 18,452 22,600 27,568
现金 6,517 6,226 5,178 8,126 10,313 营业成本 9,314 10,387 12,671 15,408 18,679
应收票据及应收账款 2,344 2,847 3,493 4,074 4,850 税金及附加 56 75 79 98 123
其他应收款 59 199 119 270 205 销售费用 773 703 838 924 1,122
预付账款 229 154 318 260 445 管理费用 353 377 445 546 609
存货 3,859 3,533 4,361 4,199 5,283 研发费用 1,292 1,671 1,969 2,307 2,638
其他流动资产 979 2,403 2,428 2,411 2,438 财务费用 -53 -68 -37 -53 -84
非流动资产 22,631 25,592 26,831 28,172 29,543 资产和信用减值损失 -234 -318 -122 -168 -215
长期股权投资 7,559 8,967 9,719 10,547 11,458 其他收益 544 303 457 465 442
固定资产 2,854 3,304 3,698 4,156 4,684 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 4,082 3,745 3,893 3,985 3,870 投资净收益 563 683 742 823 907
其他非流动资产 8,136 9,576 9,520 9,484 9,531 资产处置收益 2 8 3 3 4
资产总计 36,617 40,954 42,728 47,512 53,076 营业利润 2,287 2,494 3,569 4,492 5,618
流动负债 5,586 8,376 7,057 8,125 8,977 营业外收入 15 10 12 12 12
短期借款 22 846 329 339 384 营业外支出 11 18 12 13 14
应付票据及应付账款 3,228 4,609 4,111 4,924 5,836 利润总额 2,291 2,485 3,569 4,492 5,617
其他流动负债 2,336 2,921 2,617 2,861 2,756 所得税 297 328 492 604 750
非流动负债 9,704 9,509 9,525 9,533 9,522 净利润 1,993 2,158 3,077 3,888 4,867
长期借款 98 87 104 111 100 少数股东损益 82 -19 77 78 95
其他非流动负债 9,606 9,422 9,422 9,422 9,422 归属母公司净利润 1,911 2,176 3,000 3,810 4,773
负债合计 15,291 17,885 16,582 17,658 18,499 EBITDA 3,092 3,266 4,332 5,380 6,575
少数股东权益 925 836 912 990 1,085 EPS（元） 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26
股本 1,463 1,463 1,463 1,463 1,463
资本公积 11,223 11,306 11,306 11,306 11,306 主要财务比率
留存收益 7,793 9,475 12,233 15,819 20,213 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
归属母公司股东权益 20,402 22,233 25,233 28,864 33,493 成长能力
负债和股东权益 36,617 40,954 42,728 47,512 53,076 营业收入同比增速(%) -8.40 13.81 23.31 22.48 21.98
营业利润同比增速(%) 5.14 9.03 43.11 25.87 25.07
归属于母公司净利润同比增速(%) 4.10 13.87 37.84 27.01 25.26
获利能力
毛利率(%) 29.16 30.58 31.33 31.82 32.24
现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.16 14.42 16.67 17.20 17.65
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.35 9.35 11.77 13.02 14.08
经营活动现金流 2,722 1,313 883 4,507 3,714 ROIC(%) 8.68 8.59 11.42 12.67 13.70
净利润 1,993 2,158 3,077 3,888 4,867 偿债能力
折旧摊销 850 858 801 943 1,046 资产负债率(%) 41.76 43.67 38.81 37.17 34.85
财务费用 -53 -68 -37 -53 -84 净负债比率(%) -20.81 -17.89 -14.35 -22.36 -25.51
投资损失 -563 -683 -742 -823 -907 流动比率 2.50 1.83 2.25 2.38 2.62
营运资金变动 301 -1,467 -2,334 387 -1,420 速动比率 1.62 1.11 1.25 1.54 1.72
其他经营现金流 193 516 119 165 211 营运能力
投资活动现金流 -1,320 -1,194 -1,294 -1,459 -1,506 总资产周转率 0.39 0.39 0.44 0.50 0.55
资本支出 860 917 1,287 1,457 1,506 应收账款周转率 5.48 5.96 6.02 6.20 6.43
长期投资 -314 -430 -753 -828 -911 应付账款周转率 4.21 3.01 3.40 3.98 4.15
其他投资现金流 -147 154 745 826 911 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2,257 -233 -637 -100 -20 每股收益(最新摊薄) 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26
短期借款 -138 824 -517 10 45 每股经营现金流(最新摊薄) 1.86 0.90 0.60 3.08 2.54
长期借款 -1,177 -11 17 8 -11 每股净资产(最新摊薄) 13.94 15.20 17.25 19.73 22.89
普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 37 83 0 0 0 P/E 57.6 65.6 36.0 28.4 22.7
其他筹资现金流 -979 -1,128 -137 -118 -54 P/B 5.5 5.9 4.3 3.7 3.2
现金净增加额 -849 -128 -1,048 2,948 2,187 EV/EBITDA 33.83 32.09 24.30 19.04 15.27
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
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在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12 个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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