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休闲食品 新鲜零食行业深度分析 领先大市-A(首次)
从“价格战”到“价值战”，零食赛道的新变量
2026 年 9 月 17 日 行业研究/行业深度分析
休闲食品板块近一年市场表现
资料来源：常闻
首选股票 评级
603697.SH
有友食品 增持-A
002847.SZ
盐津铺子 增持-A
002991.SZ
甘源食品 增持-A
分析师：
熊鹏
执业登记编码：S0760525080002
邮箱：xiongpeng@sxzq.com
刘清羽
执业登记编码：S0760525070001
邮箱：liuqingyu@sxzq.com
投资要点：
新鲜零食定位：零食赛道的价值升级。新鲜零食是以“短保现制+高质
价比+零防腐剂”为核心的新型零食零售业态，通过“宽类窄品”策略整合
现烤烘焙、冷鲜甜点、鲜制卤味、坚果炒货、现制饮品等品类，以自有品牌
形式售卖。区别于传统量贩零食的“低毛利高周转”模式，新鲜零食走“中
高毛利中周转”路线，卡位健康消费升级趋势。
新型赛道：产品复合化与渠道创新推动品牌扩张。2025 年中国休闲食品
市场规模达到 11804 亿元，庞大的零食消费需求为细分业态创新提供基础。
新鲜零食通过组合烘焙、鲜卤、坚果与饮品，将传统单品类购买延伸为一站
式即时消费。品牌拓店进入加速阶段：几多全自 2025 年 3 月入局，不到一
年开出 60 余家自营店，至 2026 年 5 月门店破百；同期金粒门拥有 20 余家
直营店，蒲妈妈创始人披露已开业 52 家、待开业 38 家。供给侧的产品整合、
工厂及冷链布局，与购物中心调改、加盟和商超店中店等渠道创新共同推动
扩张。未来成长空间取决于异地门店的复购水平、损耗控制及供应链密度。
竞争格局：区域品牌跨省扩张，经营模式形成分化。一栗由沈阳向京津
及长三角拓展，几多全从湖南向华南、华东和西部核心城市延伸；金粒门坚
持直营，蒲妈妈探索专卖店与商超店中店。金粒门核心商圈标杆店月销 400
万元以上、一栗北京朝阳合生汇店首月营收超过 620 万元，体现优质点位与
复合品类的销售潜力。业态盈利具有较强经营杠杆，月销、商品毛利率、损
耗与租金人工投入共同决定现金回收。投资上应重点关注产品复购、成熟店
销售稳定性及新店爬坡效率。
投资逻辑：把握核心主线：（1）差异化的定位与产品力，获客需要大
单品的持续研发；（2）完善的短保供应链能力，新鲜产品对供应链要求极
高，自有工厂+中央厨房+日配体系是核心壁垒；（3）单店模型的可复制性，
从核心商圈向二三线城市、从直营向加盟的复制能力决定扩张速度；（4）
商场的渠道资源获取与选址能力，从开店到爬坡的过程中，选址会直接影响
门店客流与营收水平，以及规模化的时间。
重点公司关注：有友食品，泡椒凤爪龙头，并已自建门店布局线下；盐
津铺子，短保烘焙品类优势，渠道适配性强；ST 绝味，直接布局新鲜零食，
卤味供应链优势显著；
劲仔食品，卤味品类延伸空间大
风险提示：食品安全风险；扩张不及预期风险；同质化竞争加剧风险；短保
供应链与损耗管控风险；消费复苏不及预期风险；网红效应消退风险。
行业研究/行业深度分析
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目录
1、 行业概览：何为新鲜零食？.................................................................................................................................... 4
1.1 定义与核心特征..................................................................................................................................................... 4
1.2 产品结构：宽类窄品策略..................................................................................................................................... 4
1.3 行业发展历程......................................................................................................................................................... 5
1.4 市场发展与门店扩张............................................................................................................................................. 5
2、 供需分析：为什么爆发？........................................................................................................................................ 5
2.1 需求端：消费升级的三重驱动............................................................................................................................. 5
2.2 供给端：供应链成熟度直接决定业态的落地..................................................................................................... 6
2.3 渠道端：商场招商需求的匹配............................................................................................................................. 6
3、 业态对比：新鲜零食 vs 量贩零食.........................................................................................................................6
3.1 竞争格局判断：原生与跨界玩家并行................................................................................................................. 6
4、 商业模式拆解............................................................................................................................................................ 7
4.1 盈利模型分析......................................................................................................................................................... 7
4.2 供应链模式............................................................................................................................................................. 9
4.3 开店模式对比....................................................................................................................................................... 10
5、 竞争格局分析.......................................................................................................................................................... 10
5.1 重点品牌深度分析............................................................................................................................................... 10
5.2 上市公司受益逻辑............................................................................................................................................... 13
5.3 投资主线............................................................................................................................................................... 14
6、 重点公司分析.......................................................................................................................................................... 14
6.1 有友食品（603697.SH）：泡椒凤爪龙头，自建门店布局线下..................................................................... 14
6.2 盐津铺子（002847.SZ）：短保烘焙龙头，品类适配性强............................................................................. 14
6.3 ST 绝味（603517.SH）：卤味龙头跨界，供应链优势显著............................................................................ 15
6.4 劲仔食品（003000.SZ）：小鱼干龙头，卤味延伸空间大............................................................................. 16
7、 风险因素.................................................................................................................................................................. 16
8、 投资建议.................................................................................................................................................................. 16
8.1 行业评级与投资逻辑........................................................................................................................................... 16
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8.2 重点关注标的....................................................................................................................................................... 17
8.3 其他建议关注标的............................................................................................................................................... 17
图表目录
图 1： 受益新鲜零食公司 2025 年利润情况................................................................................................................... 13
图 2： 受益新鲜零食公司 2025 年营收情况................................................................................................................... 13
表 1： 新鲜零食与量贩零食核心差异对比....................................................................................................................... 4
表 2： 新鲜零食“三重新鲜”核心价值........................................................................................................................... 4
表 3： 新鲜零食行业发展阶段........................................................................................................................................... 5
表 4： 新鲜零食单店情景模型测算（250 ㎡；月销 200 万元）.................................................................................... 7
表 5： 新鲜零食单店投资回报测算................................................................................................................................... 8
表 6： 新鲜零食单店月经营结余敏感性测算（万元）................................................................................................... 8
表 7： 敏感性测算............................................................................................................................................................... 9
表 8： 新鲜零食扩张模式对比......................................................................................................................................... 10
表 9： 金粒门经营要点..................................................................................................................................................... 10
表 10： 一栗经营要点........................................................................................................................................................11
表 11： 几多全经营要点....................................................................................................................................................11
表 12： 蒲妈妈经营要点................................................................................................................................................... 12
表 13： 上市公司受益逻辑梳理....................................................................................................................................... 13
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1、行业概览：何为新鲜零食？
1.1 定义与核心特征
新鲜零食（亦称“鲜制零食”“鲜货零食”）是近年来快速崛起的新型零食零售业态，以现制
现售、短保质期（通常 3—7 天）、宽类窄品（多品类、少 SKU）为核心特征，产品覆盖现烤
烘焙、鲜卤熟食、现磨坚果、现制饮品、时令果切等多个原本分立的品类。与传统休闲零食、
量贩零食相比，其核心差异体现在“商品新鲜、视觉新鲜、体验新鲜”三大维度。
表 1：新鲜零食与量贩零食核心差异对比
维度 量贩零食（零食很忙/赵一鸣/好想来）
鲜货零食（金粒门/几多全/一栗
NUTCO）
保质期 6 个月—1 年以上，长保标品 3—7 天，部分现制现售当日清
SKU 结构 上千 SKU，多品牌拼货架 200SKU 左右，宽类窄品，单品类深度浅
核心能力 渠道压缩、规模议价、常温物流 中央厨房+冷链日配+门店现制运营
选址逻辑 可下沉至县城乡镇 高线城市核心商圈/购物中心 B1 层
客单价 偏低，价格战驱动 45—55 元
损耗率 较低 短保品类需重点管理损耗。
资料来源：窄播（FoodTalks 转载），36 氪，
山西证券研究所
区别于传统量贩零食“低毛利高周转”的模式，新鲜零食走“中高毛利中周转”路线，以“健
康、新鲜、所见即所得”的差异化价值，承接量贩零食培育后的消费升级需求，是零食行业从“价
格战”走向“价值战”的典型业态。
表 2：新鲜零食“三重新鲜”核心价值
特征维度 具体表现 核心价值
商品新鲜
短保现制、健康少添加，保质期多在 3—7
天
满足健康消费需求
视觉新鲜 明厨亮灶、开放式制作、透明包装 建立信任，提升感知价值
体验新鲜 试吃互动、打卡属性、烟火气氛围 提供情绪价值，提升转化
资料来源：36 氪，山西证券研究所
1.2 产品结构：宽类窄品策略
新鲜零食采用“宽类窄品”的 SKU 策略，即覆盖多品类但每个品类 SKU 精简，单店 SKU
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通常控制在 200 个左右。其产品结构以短保现制产品为引流核心，长保产品贡献主要利润。门
店核心品类包括：现烤烘焙、冷鲜甜点、鲜制卤味、坚果炒货、现制饮品、果干肉脯等。其中
短保烘焙、鲜卤、现制饮品构成“由鲜入常”动线的引流前端，长保干果、坚果等置于内区贡献
利润。
1.3 行业发展历程
表 3：新鲜零食行业发展阶段
阶段 时间 核心特征 代表事件
品牌转型 2021 年 由单品类向复合品类延伸 金粒门由板栗拓展新鲜零食
业态试点 2024 年 从区域门店迭代产品与店型
蒲妈妈新鲜零食店在宁波起
步
新品牌入局 2025 年 新进入者增加 几多全于 2025 年 3 月入局
样本品牌拓店 2026 年 5 月报道 直营、加盟及店中店并行探索
几多全破百店；金粒门 20 余
家直营；蒲妈妈已开 52 家（时
点不同）
资料来源：赢商网，龙商网，搜狐，山西证券研究所
1.4 市场发展与门店扩张
2025 年中国休闲食品市场规模为 11804 亿元，零食消费需求与渠道迭代为新鲜零食提供
发展基础。从品牌进程看，行业正由区域试点转向跨区域复制。金粒门核心商圈标杆店月销
400 万元以上；一栗北京朝阳合生汇店首月营收超过 620 万元。几多全于 2025 年 3 月入局，
不到一年开出 60 余家自营门店，目前门店已破百。扩店提速背后，一是烘焙、卤味、坚果等
供应链的整合降低了复合店型的开发难度；二是加盟与店中店拓宽了复制路径；三是购物中心
存量调改提供了新增点位。后续规模增长将更多取决于新店爬坡、复购与异地供应链效率。
2、供需分析：为什么爆发？
2.1 需求端：消费升级的三重驱动
（1）配方透明与现制体验提升产品辨识度。品牌通过短保产品、明档制作及配料信息展
示回应消费者对新鲜感与食品信息透明度的需求，品质保障依赖原料、生产、储运和门店操作
的全流程管理。2025 年发布的《食品安全国家标准预包装食品营养标签通则》（GB 28050—2025）
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将于 2027 年 3 月 16 日实施，进一步强化预包装食品的营养信息标示要求。
（2）体验经济崛起，从“买商品”到“买体验”。年轻消费者不再满足于单纯的商品购买，
更追求购物过程中的体验感与情绪价值。新鲜零食门店的明档厨房、现制香气、试吃互动，营
造出“市集感”与“烟火气”，将购物变成一种有温度的互动体验。消费者画像以年轻人为主，喜
欢猎奇尝新，重视口感、外观与健康化，具备较强的社交分享属性。
（3）即时消费场景，商场流量的新入口。新鲜零食主要布局在商场 B1 层或核心商圈，
卡位即时消费场景。消费者逛商场时的冲动性购买特征明显，现制香气与试吃体验能够有效吸
引客流、提升转化率，成为商场争相引入的“新顶流”。
2.2 供给端：供应链成熟度直接决定业态的落地
（1）中央厨房技术成熟。中央厨房的规模化生产能力提升，能够支撑短保产品的标准化
生产与品质控制，为新鲜零食的连锁化发展提供基础。（2）冷链物流网络完善。全国冷链物
流网络覆盖度提升，保障了短保产品从工厂到门店的新鲜度与配送时效，使跨区域扩张成为可
能。（3）多品类供应链整合。烘焙、卤味、炒货、饮品等各品类供应链日趋成熟，为新鲜零
食的“宽类窄品”策略提供了品类基础。同时，上游食品制造业产能充足、产能利用率回落，为
新兴渠道提供了充裕的供应链外溢空间。
2.3 渠道端：商场招商需求的匹配
购物中心存量调改为新鲜零食提供新的点位资源。据赢商网 2026 年 4 月 28 日发布的统计，
截至 2025 年底，全国存量集中式商业超过 9000 个，商业体量超过 6.67 亿平方米。2026 年拟
开业集中式商业项目 400 余个，其中存量改造项目占比超过 33%，高于 2025 年的约 20%。集
中式商业包括购物中心和独立百货。新鲜零食的现场制作、多品类组合与试吃体验有助于提升
商业项目的停留时长与消费转化，适合嵌入餐饮、超市及日常休闲动线。品牌的选址效率取决
于客群匹配、租金承受能力与冷链配送半径。资料来源：赢商网，山西证券研究所整理。
3、业态对比：新鲜零食 vs 量贩零食
3.1 竞争格局判断：原生与跨界玩家并行
区域品牌的竞争优势来自优质点位、产品研发与供应链投入的协同。几多全规划布局全国
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20 个现代化生产基地，以生产与冷链网络支持跨区域拓店。跨界品牌则通过复用现有能力切
入：绝味的鲜卤生产及日配体系有利于拓展鲜食零售，烘焙、饮品等新增品类需要进一步完善
采购、加工与配送环节。扩张过程中的核心约束是短保周转、损耗和跨区域管理，门店密度与
工厂产能利用率将共同影响规模效应。
（1）与量贩零食：量贩零食覆盖“便宜和方便”的需求，新鲜零食覆盖“健康和体验”的需
求，两者面向不同消费场景与客群，并非直接替代关系。量贩零食已进入成熟整合期，价格战
导致利润收窄；新鲜零食正推动行业从“价格战”转向“价值战”，是零食赛道的新增长曲线。（2）
与单品类店：相比卤味、烘焙等单品类专卖店，新鲜零食在产品丰富度与性价比上具备优势，
可一站式满足多元需求。（3）与山姆会员店：以“小包装+高频次+强体验”覆盖年轻人即时消
费场景，部分产品定价较山姆同类更便宜且适配一人食。（4）与茶饮、卤味品牌：具备供应
链优势的品牌（绝味、柠檬向右、茶颜悦色等）跨界入局，第二曲线有望带来收入增量，也可
能对原生品牌形成打击。
4、商业模式拆解
4.1 盈利模型分析
4.1.1 单店盈利模型测算：收入与损耗驱动经营回报
以 250 ㎡商场店为例，设置月销 200 万元、损耗前毛利率 42.5%、损耗率 5%的成熟店情
景，对应月坪效 8000 元/㎡；另设月销 150 万元、损耗前毛利率 40%、损耗率 8%的压力情景。
两组均为研究假设，用于分析不同销售与损耗水平下的经营杠杆。
成熟店情景下，月经营结余＝200×（42.5%－5%）－50＝25 万元；压力情景下，月经营
结余＝150×（40%－8%）－50＝－2 万元。两组均按月经营费用 50 万元测算。较低销售规模
叠加损耗上升，容易使门店由盈利转向亏损，持续复购与库存周转是改善回报的关键。
表 4：新鲜零食单店情景模型测算（250 ㎡；月销 200 万元）
项目 金额（万元/月） 占营收比 备注
月营业收入 200 100%
250 ㎡对应月坪效 8000 元/
㎡。
减：商品成本（进货） 115 57.5%
损耗前毛利率假设 42.5%，扣
减 5%的销售额口径损耗后为
37.5%。
毛利（损耗前） 85 42.5%
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项目 金额（万元/月） 占营收比 备注
减：短保损耗 10 5% 损耗按销售额的 5%测算。
减：租金成本 20 10% 核心商场 B1 租金
减：人工成本 20 10% 人工费用为研究假设。
减：水电物业 4 2% 含冷链设备耗电
减：包装耗材 3 1.5% 透明包装、试吃杯等
减：营销/其他 3 1.5% 试吃、活动等
单店月经营结余 25 12.5% 成熟店情景测算。
单店年化经营结余 300 —
资料来源：山西证券研究所测算。注：输入均为假设；经营结余未单列所得税、折旧摊销及融资费用。
4.1.2 投资回报测算
成熟店情景下，初始投入 360 万元、月经营结余 25 万元，对应静态回收期 14.4 个月。叠
加 3—6 个月爬坡期假设，总回收时长约 17—20 个月。高坪效能够摊薄租金和人工等刚性费用，
爬坡速度、成熟期销售稳定性及新增设备投入是影响现金回收的重要变量。
表 5：新鲜零食单店投资回报测算
项目 金额（万元） 备注
单店前期投入 360 装修、设备、首批备货与运营资金准备。
单店月经营结余 25
对应示例情景，月销 200 万元、损耗后毛
利率 37.5%。
静态回本周期 约 14.4 个月 前期投入÷月经营结余（360÷25）
含爬坡时长的情景区间 约 17—20 个月 静态回收期叠加 3—6 个月爬坡期假设。
资料来源：山西证券研究所
损耗控制手段：精选 SKU 减少低动销品拖累；建立“当日生产—当日配送—当日上架”高
效供应链；门店实时监控+智能预警订货系统；晚间打折促销出清机制。
4.1.3 敏感性测算
单店回报对销售额与损耗率高度敏感。敏感性测算采用损耗前毛利率 40%、月经营费用
50 万元，费用配置沿用商场店假设。按“月经营结余＝月营收×（损耗前毛利率－损耗率）
－经营费用”进行双因素测算，观察收入变化对经营杠杆的影响。
表 6：新鲜零食单店月经营结余敏感性测算（万元）
损耗率＼月营收（万元） 100 120 150 180 200 250
3% -13.0 -5.6 5.5 16.6 24.0 42.5
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损耗率＼月营收（万元） 100 120 150 180 200 250
5% -15.0 -8.0 2.5 13.0 20.0 37.5
8% -18.0 -11.6 -2.0 7.6 14.0 30.0
10% -20.0 -14.0 -5.0 4.0 10.0 25.0
12% -22.0 -16.4 -8.0 0.4 6.0 20.0
15% -25.0 -20.0 -12.5 -5.0 0.0 12.5
资料来源：山西证券研究所
表 7：敏感性测算
资料来源：山西证券研究所
敏感性测算显示，损耗率由 5%升至 8%时，盈亏平衡月销由约 143 万元提高至 156 万元；
损耗率达到 15%时，盈亏平衡月销进一步提高至 200 万元。按 40%损耗前毛利率计算，月销
200 万元、损耗 8%的门店月经营结余为 14 万元。由此可见，高销售额需要与精细化损耗管理
配合，才能转化为稳定回报。品牌扩张的重点应由开店数量逐步转向成熟店复购、新店爬坡周
期及区域配送密度。
4.2 供应链模式
核心模式：基地直采 + 中央厨房 + 门店现制。核心能力包括：（1）短保供应链管理——
损耗控制是盈利关键，需要“当日生产—当日配送—当日上架”的高效体系；（2）多品类整合
能力——同时管理烘焙、卤味、炒货、饮品等多品类供应链，难度远大于单品类；（3）新品
迭代速度——保持新鲜感，需要快速的产品研发与迭代能力。据行业交流，短保现制以核心工
厂为圆心，日配服务半径约 150 公里、隔日配约 200 公里，中央厨房配送半径与经济密度共同
决定全国化扩张边界，“冻转鲜”技术（工厂冷冻+门店解冻复热）正成为突破配送半径的可行
路径。
损耗率 盈亏平衡月销（万元）
3% 135
5% 143
8% 156
10% 167
12% 179
15% 200
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4.3 开店模式对比
表 8：新鲜零食扩张模式对比
模式 代表品牌 优势 劣势
纯直营 金粒门、一栗 品控严格，品牌力强 扩张慢，资金压力大
直营+加盟 几多全 扩张快，资金效率高 管理难度大，品控风险
专卖店与店中店 蒲妈妈 借助商超客流及场地拓店 执行与供应链管理要求高
资料来源：赢商网，搜狐，山西证券研究所
5、竞争格局分析
5.1 重点品牌深度分析
5.1.1 金粒门：直营扩张，短保现制
金粒门从长沙起步，2021 年由板栗品类拓展至新鲜零食。据赢商网 2026 年 5 月 27 日报
道，品牌拥有 20 余家直营门店，门店面积区间为 100—300 ㎡。直营模式有利于统一商品、服
务和品质管理，短保鲜食与现场制作强化消费者对新鲜度的感知。其成长路径由湖南核心商圈
向外省优质商业项目延伸，异地扩张对供应链和组织管理提出更高要求。
表 9：金粒门经营要点
指标 详情
门店数量 20 余家直营店（截至 2026 年 5 月报道）
覆盖区域 湖南为起步市场，拓展华中、华南与华东核心城市。
销售案例 核心商圈标杆店月销 400 万元以上。
经营模式 直营连锁，统一商品及门店运营。
门店面积 100—300 ㎡
供应链 基地直采、中央厨房与门店现制相结合。
扩张策略 以直营复制为主要扩张路径。
资料来源：赢商网，山西证券研究所
5.1.2 一栗 nutco：炒货基因，体验感强
一栗起步于沈阳，以坚果、烘焙、饮品等组成复合零食门店。据赢商网报道，品牌拥有近
百家直营门店，覆盖沈阳、哈尔滨、北京、天津、南京、苏州等城市，形成东北、京津与长三
角多区域布局。商品采用“宽类窄品”策略，将板栗炒货、烘焙及现制饮品纳入同一消费场景，
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通过精选品项提高单品周转。北京朝阳合生汇店首月营收超过 620 万元，体现品牌在高客流商
圈的销售潜力。未来增长关键在于跨区域复制后的产品一致性与稳定复购。
表 10：一栗经营要点
指标 详情
门店数量 近百家直营门店（截至 2026 年 3 月报道）
覆盖区域 东北、京津及长三角；代表城市为沈阳、哈尔滨、北京、天津、南京、苏州。
销售案例 北京朝阳合生汇店首月营收超过 620 万元。
核心特色 坚果、烘焙、饮品等组合，现场制作与精选品项相结合。
供应链 自营加工与分温仓储，配合产区采购及锁鲜供应。
商品品类 坚果、烘焙、饮品等多品类组合，精选品项配合现场制作。
资料来源：赢商网，山西证券研究所
5.1.3 几多全：黑色经典孵化，扩张激进
几多全由黑色经典孵化，据赢商网报道，品牌门店破百，覆盖 20 多个城市，已进入长沙、
怀化、湘潭、常德、广州、深圳、东莞、南京、杭州、南昌、成都、重庆、西安等地。区域布
局以湖南为起点，向华南、华东和西部核心城市延伸。品牌依托原有食品研发与供应链基础，
采用直营与加盟并行的扩张方式，并规划全国生产基地及冷链网络。快速拓店带来规模采购与
品牌曝光优势，同时提升了加盟运营、品质控制与产销协同的管理要求。
表 11：几多全经营要点
指标 详情
门店数量 超过 100 家（截至 2026 年 5 月报道）
覆盖区域
覆盖 20 多个城市，包括长沙、怀化、湘潭、常德、广州、深圳、东莞、南京、杭
州、南昌、成都、重庆、西安等。
2026 年目标 计划拓展至 600—1000 家门店。
核心特色 品牌自设 A—F 配料分级体系，通过门店标识展示商品配料信息。
供应链 依托黑色经典基础，规划全国 20 个现代化生产基地及冷链网络。
SKU 数量 产品组合涵盖 600—1000 个 SKU，包括鲜卤、糕点、乳品烘焙、坚果炒货及饮料等。
资料来源：赢商网，山西证券研究所
5.1.4 蒲妈妈：宁波起步，探索店中店
蒲妈妈新鲜零食业态从宁波起步，向福建泉州、陕西西安等市场拓展。据龙商网创始人专
访，品牌已开业 52 家、待开业 38 家，广东门店处于筹备阶段。品牌以自有工厂与外部合作供
应链支持专卖店和商超店中店两种模式。店中店可借助商超既有客流与场地资源，降低独立获
客压力；专卖店则有利于完整呈现品牌和产品体验，两种渠道对商品结构与运营投入的要求有
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所不同。
表 12：蒲妈妈经营要点
指标 详情
门店数量 已开业 52 家，待开业 38 家（截至 2026 年 5 月创始人访谈）
覆盖区域 浙江宁波起步，进入福建泉州、陕西西安；广东门店筹备中。
2026 年目标 计划新增 200 家，其中专卖店 50 家、店中店 150 家。
核心单品 现制烘焙、卤味、饮品等。
供应链 3 个自有工厂分布于宁波与长沙，配合外部工厂协同供货。
研发与生产 自有工厂承担产品开发与生产，合作工厂补充品类供给。
产品迭代 围绕店型迭代调整商品组合。
创新模式 专卖店与商超店中店并行。
资料来源：龙商网，赢商网，搜狐，山西证券研究所
5.1.5 跨界玩家：绝味等
绝味食品于 2026 年 5 月在长沙、成都开出首批“绝味·新鲜零食”试点店，SKU 接近 200 个，
上线 70 余款新鲜零食单品，覆盖鲜卤、坚果、烘焙、西点、冰淇淋和饮品等品类。根据媒体
及线上小程序不完全统计，截至 2026 年 7 月门店约 7 家。该业务被定位于模式验证和探索阶
段。其优势在于鲜卤生产、冷链配送与连锁运营基础，后续商业化进展取决于新增品类供应链、
门店经营效率及试点复制效果。
5.1.6 竞争格局判断
新鲜零食呈现区域品牌跨省扩张与跨界品牌试点并行的竞争格局。一栗的门店布局涉及东
北、京津及长三角，几多全由湖南向全国 20 多个城市拓展；金粒门以直营方式复制短保现制
店型，蒲妈妈通过专卖店与商超店中店扩大覆盖。竞争正从单一产品创新转向商品、供应链、
点位及组织管理的综合能力。成熟店销售、新店爬坡、实际开闭店与现金回收共同反映扩张质
量。
中长期看，行业有望形成多家区域优势品牌并行发展的格局。短保鲜食的高频配送依赖区
域密度，地方口味差异要求持续的本地化研发，优质商业点位则具有先发效应。领先品牌需要
在区域深耕与跨区复制之间形成平衡，通过差异化产品、稳定供应链及门店运营提升单位区域
的经营回报。
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5.2 上市公司受益逻辑
新鲜零食业态崛起，A 股尚无纯正标的，但多条主线上市公司有望受益：
表 13：上市公司受益逻辑梳理
上市公司 受益逻辑 弹性 核心看点
有友食品
泡椒凤爪龙头，泡卤品类天然
匹配新鲜零食；自建门店布局
线下终端；山姆渠道验证高品
质能力
中高 泡卤品类延伸、自建门店
ST 绝味
具备冷链与连锁运营基础，新
鲜零食处于试点阶段，主业经
营修复为近期核心驱动
高（验证期）
主业修复、试点单店模型、ST
撤销进展
盐津铺子
短保烘焙、魔芋等品类供应链
优势；产品可对接新鲜零食渠
道；大单品策略适配
中高 烘焙品类、短保化能力
劲仔食品
小鱼干、卤味品类基础；产品
短保化适配新鲜零食场景；渠
道多元化需求
中 卤味品类延伸、产品升级
甘源食品
坚果炒货品类优势；口味研发
能力强；可供应新鲜零食品类
中 炒货品类、口味创新
资料来源：山西证券研究所
图 1：受益新鲜零食公司 2025 年利润情况 图 2：受益新鲜零食公司 2025 年营收情况
资料来源：choice，山西证券研究所 资料来源：choice，山西证券研究所
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5.3 投资主线
主线一为直接布局新鲜零食的公司：有友食品的泡卤品类与新鲜零食场景匹配，主业增长
和盈利确定性相对较高；ST 绝味具备冷链、研发和门店运营基础，但主业仍处调整期，新鲜
零食尚在小规模验证，短期应按高弹性观察标的处理。主线二是具备短保供应链能力的食品企
业：盐津铺子短保烘焙优势明显、大单品策略成熟；劲仔食品具备小鱼干、豆干等品类延伸空
间。主线三是细分品类龙头：甘源食品在坚果炒货和口味研发方面具备优势，可通过 B 端供
应或合作方式切入。
6、重点公司分析
6.1 有友食品（603697.SH）：泡椒凤爪龙头，自建门店布局线下
（1）公司概况：国内泡卤风味休闲食品龙头，“泡椒凤爪第一股”，2019 年上交所主板上
市，总部重庆，深耕泡卤行业三十余年，核心单品泡椒凤爪市占率连续多年行业第一。2025
年实现营业收入 15.89 亿元（同比+34.39%）、归母净利润 1.86 亿元（同比+17.94%）；2026Q1
实现营收 5.35 亿元（同比+39.62%）、归母净利润 6577 万元（同比+30.71%），业绩增速亮眼。
（2）与新鲜零食关联：泡卤产品（凤爪、鸭掌、猪皮晶等）本身是新鲜零食核心品类，属性
高度匹配；2025 年启动自建门店计划，以低成本租赁模式布局线下终端；产品天然适合短保
化升级；山姆渠道验证高品质（脱骨鸭掌成第二大单品）。（3）渠道布局：构建传统渠道、
会员商超、零食量贩、线上电商协同发展体系。其线下占比约 94%，经销商覆盖全国主要城市；
线上 2025 年营收 0.96 亿元（同比+42.69%），毛利率 59.73%。
6.2 盐津铺子（002847.SZ）：短保烘焙龙头，品类适配性强
（1）公司概况：国内休闲食品重要企业，聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零
食、蛋类零食、果干等品类。2025 年实现营业收入 57.62 亿元，同比增长 8.64%；归母净利润
7.48 亿元，同比增长 16.95%。（2）与新鲜零食关联：短保烘焙品类优势明显；魔芋等大单品
可直接适配；全渠道布局可作为新渠道补充。（3）业绩弹性：2026Q1 实现营收 15.83 亿元（同
比+2.94%）、归母净利润 2.31 亿元（同比+29.48%），利润增速显著跑赢收入，核心驱动为聚
焦大单品战略下的产品结构优化。若新鲜零食渠道放量，将带来新增长曲线并提升高毛利产品
占比。
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6.3 ST 绝味（603517.SH）：卤味龙头跨界，供应链优势显著
（1）公司 2025 年实现营业收入 54.67 亿元，同比-12.62%；归母净利润-1.91 亿元，为上
市以来首次年度亏损。归母亏损主要受补缴税款及滞纳金影响，其中约 2.97 亿元计入 2025 年
损益，具有较强一次性特征；收入下降、规模效应减弱及费用刚性表明主业仍在进行经营性修
复。2026Q1 营业收入 12.65 亿元，同比-15.71%；归母净利润 0.71 亿元，同比-40.53%。（2）
供应链方面，公司已形成覆盖全国的生产与冷链配送体系：依托全国多个生产基地及覆盖全域
的三级物流网络，以生产基地为中心、500—800 公里最优冷链配送半径辐射区域市场，实现“冷
链保鲜、日配到店”。2025 年公司供应链物流业务收入 5.88 亿元，同比+20.14%。该体系在鲜
卤产品的生产、品质控制和日配效率上具备基础，有效降低长沙、成都、武汉等供应链节点城
市试点新鲜零食门店的边际配送成本。
6.3.1 主业扭亏路径判断
公司披露的修复因素包括：①以单店质量和加盟商经营质量为核心，优化低效网点与门店
模型；②围绕“全时段、多场景”扩充禽类、畜类、素食等产品组合，提高非高峰时段转化；③
强化即时零售、会员和全渠道数字化运营；④提升采购、产销配协同和冷链利用效率；⑤梳理
存量投资并审慎退出低协同项目，提高资金使用效率。
我们认为 2026 年是公司的经营验证年：税费一次性冲击消退使报表端具备恢复盈利基础，
但 2026Q1 收入和扣非利润仍下滑，需观察 2026H2 收入降幅收窄、同店/加盟商质量改善及费
用率企稳。若上述指标连续改善，2027 年有机会进入经营性利润修复阶段。2026 年我们主要
观察绝味新鲜零食产品结构、损耗率、单店现金回收和供应链适配，若跨区域成熟店验证通过，
2027 年以后才具备加速拓展新鲜零食店并形成增量的可能,目前市场认可的公司价值在于供应
链禀赋下的“新业态期权”。
6.3.2 ST 风险解除时间窗口
公司于 2025 年 9 月 30 日收到行政处罚决定书。按公司披露的上交所规则，申请撤销其他
风险警示需同时满足：行政处罚决定书作出已满 12 个月；已对处罚事项涉及年度的财务会计
报告进行追溯重述。公司已于 2026 年 4 月完成 2017—2025 年半年度相关数据的追溯调整，因
此在不存在其他风险警示情形的前提下，2026 年 9 月底届满 12 个月后申请撤销。撤销并非自
动生效，仍需公司正式申请并经上交所审核，2026 年四季度起具备申请窗口。
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6.4 劲仔食品（003000.SZ）：小鱼干龙头，卤味延伸空间大
（1）公司概况：核心产品为小鱼干、豆干、肉干等。2025 年实现营业收入 24.43 亿元，
归母净利润 2.43 亿元。（2）与新鲜零食关联：小鱼干、豆干等核心产品均为卤味属性；现有
产品可通过配方调整实现短保化升级；渠道多元化需求强。（3）最新业绩：2026Q1 实现营业
收入 7.39 亿元（同比+24.16%，创单季新高）、归母净利润 7125 万元（同比+5.48%）、扣非
净利润 6564 万元（同比+23.00%），收入端表现亮眼。
7、风险因素
食品安全风险：新鲜零食主打“新鲜、健康、无添加”，消费者对食品安全敏感度极高。短
保产品对品控要求极高，一旦出现食品安全问题，将严重打击品牌形象与消费者信任。
扩张不及预期风险：单店模型主要在核心商圈验证，向二三线城市、非核心商圈扩张时可
能面临客流不足、客单价下降，导致复制失败；加盟模式扩张虽快，但品控与管理难度大幅提
升。
同质化竞争加剧风险：行业门槛不高，跟风者众多，各品牌在产品结构、门店装修、定价
策略上已出现明显同质化，长保标品区从包装、克重到定价几乎无差异，可能引发价格战并拖
累毛利率。
供应链风险：短保属性对供应链要求极高，冷链配送半径限制使跨区域扩张成本高，损耗
控制难度直接影响盈利。
消费复苏不及预期风险：客单价较高且具可选消费属性，若宏观复苏不及预期、购买力下
降，可能影响消费频次与客单价。
网红效应消退风险：当前火爆带一定“网红”属性，猎奇与打卡是重要
驱动力，若新鲜感消
退后产品力不足以支撑复购，可能出现客流下滑及单店收入下降。
8、投资建议
8.1 行业评级与投资逻辑
行业评级：推荐。新鲜零食推动零食零售从价格竞争向产品新鲜度、消费体验及供应链效
率竞争延伸。区域品牌的跨省拓店、直营与加盟并行及商超店中店发展，共同拓宽成长空间。
行业处于模式迭代与规模化探索阶段，单店回报对月销、损耗、租金和人工投入高度敏感。投
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资上重点关注产品复购能力、区域供应链密度与成熟店现金回收，优先选择经营效率能够随规
模提升的品牌及供应链企业。
8.2 重点关注标的
（1）有友食品（603697.SH）：泡椒凤爪龙头，泡卤品类与新鲜零食场景天然匹配；2025
年及 2026Q1 收入、利润保持较快增长，主业确定性相对较高，自建门店可作为渠道增量验证。
（2）ST 绝味（603517.SH）：冷链供应链、产品研发和全国化运营基础构成新业态试错优势，
但 2026Q1 收入与扣非利润仍下滑，新鲜零食尚处小规模验证。
8.3 其他建议关注标的
（1）劲仔食品（003000.SZ）：小鱼干品类龙头，卤味延伸空间大，2026Q1 收入端创单
季新高。（2）盐津铺子（002847.SZ）：短保烘焙品类优势明显、大单品策略成功、利润增速
快于收入，盈利能力持续提升。（3）甘源食品（002991.SZ）：坚果炒货品类优势、口味研发
强，可供应新鲜零食品类；2026Q1 营收 6.18 亿元（同比+22.51%），业绩拐点显现。
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以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。
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