国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展

敬请参阅最后一页免责声明-1-绿发电力（000537.SZ） 公用事业/电力国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展——绿发电力首次覆盖报告公司深度⚫ 中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年绿发电力是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，是国内最早从事新能源开发的企业之一，业务主要包括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。公司先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目、国家首批多能互补集成优化示范工程，在新能源开发领域积累丰富。近年来，受益于装机容量的持续增加，公司营收规模持续增长，利润短期略有承压，主要受到新能源上网电价下降的影响。公司重视股东回报，近几年股利支付率保持较高水平。截至2025 年底，公司实现连续十年实施现金分红，并承诺2025 年至2027 年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。⚫ 新能源行业短期承压，中长期增长态势不改国内新能源行业发展进入新的发展阶段，新增装机增速中枢有所下移，风光上网电价有所承压。随着行业供需错配格局的改善，以及电网投资及储能行业的持续发展，国内新能源行业将有望重拾增长态势。2020 年以来，国内新能源行业经历了爆发增长，近年来消纳压力开始显现，新增装机容量边际放缓，2025 年随着新能源发电全面入市交易的政策落地后，风光发电上网电价承压。长期来看，能源转型是必由之路，短期行业波动不改变长期趋势。政策方面，随着绿证制度等相关制度持续完善，有望成为绿电资产价值提升的重要支撑，共同推动新能源行业持续增长。消纳能力方面，国内电网投资进入新一轮上行周期，储能呈现快速增长态势，将打开新能源装机的远期增长空间。⚫ 算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电” 的良性循环，实现比特与瓦特的协同运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源体系深度融合的重要路径。数据中心行业长期高速增长需要优质、具备经济性的电力资源提供保障，近几年国内以智能计算中心为主要增量的算力基础设备加快部署，带动配套电力需求持续增长，利好绿电消纳。⚫ 公司战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式近年来，公司在运装机规模快速增长，主要得益于近几年公司光伏电站新增规模持续增长，累计装机结构上，公司目前主要以光伏电站为主，风电为辅。2024 年以来, 为应对优质风光资源竞争日趋激烈、新能源项目质量和投资收益水平波动的影响，公司积极实施由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移的“两个转移”战略，提升新增项目的收益率确定性。公司积极论证 “新能源+”融合发展模式，明确算电协同是“新能源+”融合发展的重要场景，并积极与相关数据中心企业开展对接沟通。公司在绿电、储能行业开发经验丰富，集团资源协同效应明显，在头部客户资源积累、跨区资源与指标储备、资金与治理保障方面优势明显，公司具备算电协同方面开拓潜力。推荐（首次评级）王子璕（分析师）登记编号：S0280524110001市场数据时间 2026.06.228.13一年最低/最高(元)：7.87/13.76总股本(亿股)：20.56167.13流通股本(亿股)：20.56167.13近3 月换手率(%)：202.78股价一年走势-10%4%18%32%46%60%2025/062025/102026/022026/06绿发电力沪深300
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敬请参阅最后一页免责声明-2-⚫ 盈利预测、估值与评级公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓 “新能源+”融合发展模式，具备算电协同方面开拓潜力。我们预计公司2026 至2028 年分别实现营业收入53.7 亿元、63.2 亿元、76.1 亿元，同比增速分别约为9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润5.6 亿元、6.8亿元、8.9 亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值PE 分别为30X、24X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级。⚫ 风险提示：（1）国内风光发电上网电价不及预期；（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；（3）风光储项目开发进度不及预期；（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；（5）原材料价格波动超预期：风机等设备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；（6）新业务开拓进度不及预期。指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,8404,8935,3666,3167,609增长率(%)4.127.49.717.720.5净利润(百万元)1,009增长率(%)9.7-20.6-30.623.029.8毛利率(%)54.747.135.835.735.6净利率(%)26.316.410.410.811.7ROE(%)4.84.73.23.84.8EPS(摊薄/元)0.490.390.270.330.43P/E20.516.830.124.518.8P/B1.00.90.80.80.8
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1、 中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年 ....................................................................... 5
1.1、 股权结构：央企子公司绿发投资集团控股，公司股权结构集中、稳定 ........................................................ 51.2、 业务构成：公司目前主业涵盖风电、光伏、储能的综合能源服务商 ............................................................ 71.3、 财务表现：公司收入保持稳定增长，净利润有所承压，分红支付率维持较高水平 .................................... 8
2、 新能源行业短期承压，中长期增长态势不改 ............................................................................................................. 10
2.1、 全面入市政策出台后，国内新能源行业阶段性承压 ...................................................................................... 102.2、 能源转型是必由之路，绿证机制有望提升绿电资产价值 .............................................................................. 112.3、 新型电力系统的一体两面：电网和储能持续建设，打开新能源装机的远期增长空间 .............................. 13
3、 算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估 ................................................................................. 15
3.1、 算电协同：算力与电力行业的双向赋能 ......................................................................................................... 153.2、 算力侧：算力中心建设维持高景气，带动配套绿电需求增长 ...................................................................... 173.3、 电力侧：解决消纳，提升项目收益率，装机规模持续增长 .......................................................................... 17
4、 绿发电力：战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式 ............................................................... 19
4.1、 近年来公司装机规模持续增长，短期上网电价水平明显承压 ...................................................................... 194.2、 装机结构上转向风电、储能，区域上转向东部省区，提升新增项目收益率 .............................................. 204.3、 公司具有多能互补、储能配套优势，具备算电协同方面开拓潜力 .............................................................. 21
5、 投资建议：公司充分受益全球锂电池需求增长 ......................................................................................................... 22
5.1、 关键假设及盈利预测 ......................................................................................................................................... 225.2、 可比公司估值表 ................................................................................................................................................. 225.3、 投资建议 ............................................................................................................................................................. 235.4、 风险提示 ............................................................................................................................................................. 23
6、 附：财务预测摘要 ......................................................................................................................................................... 24
图表目录图1： 绿发电力的主要发展历程 .......................................................................................................................................... 5图2： 公司股权结构集中，控股股东持股比例接近70% .................................................................................................. 6图3： 公司主业为风电、光伏等的开发、投资和运营 ........................................................................................................ 8图4： 公司业务分布广泛，涵盖多个资源富集省区 .......................................................................................................... 8图5： 2025 年公司各省区的收入占比情况 ......................................................................................................................... 8图6： 2025 年公司各业务板块的毛利占比情况 ................................................................................................................. 8图7： 公司近几年营业收入保持稳定增长（亿元） .......................................................................................................... 9图8： 2025 年公司归母净利润有所承压（亿元） ............................................................................................................. 9图9： 2022 年以来公司盈利水平维持较高水平 ................................................................................................................. 9图10： 2022 年以来公司期间费用率改善明显 ................................................................................................................... 9图11： 主业变更为新能源运营以来，公司保持较高的股利支付率（亿元，%） ....................................................... 10图12： 近几年国内光伏新增装机情况（GW） ............................................................................................................... 10图13： 近几年国内风电新增装机情况（GW） ............................................................................................................... 10图14： 近年来A 股新能源运营板块收入利润承压明显 ................................................................................................. 11图15： 近年来，国内电网投资额进入新一轮上涨周期（亿元） .................................................................................. 14图16： 2025 年国内新型储能建设呈现爆发式增长 ......................................................................................................... 15图17： 2025 年国内新型储能系统招标及EPC 招标量持续上行（GWh） ................................................................... 15图18： 2025 年国内新型储能招标量实现翻倍增长（GWh） ........................................................................................ 15图19： 算电协同能够实现电力行业与算力行业的双向赋能 .......................................................................................... 16
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敬请参阅最后一页免责声明-4-图20： 国内算力中心机架数量持续增长（万标准机架） .............................................................................................. 17图21： 国内算力规模有望维持长期高景气（EFlops） ................................................................................................... 17图22： 国内算力中心用电量持续增长（亿度） .............................................................................................................. 18图23： 国内算力中心用电量占比提升明显（亿度） ...................................................................................................... 18图24： 2024 年以来国内光伏利用率下降明显 ................................................................................................................. 19图25： 2024 年以来国内风电利用率下降明显 ................................................................................................................. 19图26： 2024 年以来公司在运装机规模快速增长（GW） .............................................................................................. 19图27： 公司目前主要以光伏为主（外圈为2025 年、内圈为2024 年） ...................................................................... 19图28： 公司市场化交易电量比例保持高位（亿度） ...................................................................................................... 20图29： 公司上网电价短期承压明显（亿度、元/度） ..................................................................................................... 20图30： 国内储能项目的主要盈利方式 .............................................................................................................................. 21图31： 中国绿发金塔多能互补基地项目完成并网发电 .................................................................................................. 22表1： 公司主要高管拥有丰富的央企背景和实业管理背景 .............................................................................................. 6表2： 能源转型的相关政策持续出台，国内新能源行业长期稳定增长 ........................................................................ 12表3： 国内绿证制度相关政策持续出台，逐渐完善 ........................................................................................................ 12表4： 近年来，算电协同逐渐上升到国家战略层面 ........................................................................................................ 16表5： 可比公司的PE 比较 ................................................................................................................................................. 22
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1、 中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发
领域多年天津绿发电力集团股份有限公司（以下简称“绿发电力”或公司），成立于1986年3 月，1993 年于深交所上市。2005 年6 月30 日，公司名称由“天津南开戈德股份有限公司”变更为“天津广宇发展股份有限公司”，2022 年9 月8 日，变更为“天津中绿电投资股份有限公司”。2025 年12 月29 日，变更为“天津绿发电力集团股份有限公司”。公司是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，业务主要包括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。2020 年8 月，经国资监管部门研究批准，国家电网将其持有的鲁能集团 100 %股权无偿划转至中国绿发。收购完成后，中国绿发直接持有鲁能集团 100 %股权，间接持有发行人 76.13 %股份，成为公司的间接控股股东。公司是国内最早从事新能源开发的企业之一。先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目，承担建设了光伏扶贫--“青海格尔木光伏发电项目”，建成当时国内离岸距离最远、单位规模最大、施工条件最复杂、电压等级最高的江苏东台海上风电项目，国家首批多能互补集成优化示范工程“青海海西州70 万千瓦多能互补基地项目”。图1： 绿发电力的主要发展历程1.1、 股权结构：央企子公司绿发投资集团控股，公司股权结构集中、稳定公司第一大股东为鲁能集团有限公司，控股股东为央企子公司中国绿发投资集团有限公司（简称“中国绿发”）。中国绿发是一家以绿色发展为主题，以绿色低碳为主业的股权多元化中央企业，形成了以新能源、房地产、文 化旅游、现代商业、物业服务和战略性新兴产业为主的全国性产业布局。中国绿发为公司新能源业务拓展提供强大助力。凭借中国绿发跨区域资源整合优
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敬请参阅最后一页免责声明-6-势，能够有效利用“绿色能源+文旅”“绿色能源+酒店”等多元化产业协同模式，与地方政府持续探索深度合作机制，拓展综合开发场景，提升公司区域化业务布局及规模化资源获取能力。公司股权集中，结构稳定，控股股东持股接近70%，其余股东持股较为分散。截至2026年一季度末，控股股东中国绿发通过鲁能集团间接持有上市公司股份68.97%，陆股通持股1.11%，其余股东持股29.92%。图2： 公司股权结构集中，控股股东持股比例接近70%表1： 公司主要高管拥有丰富的央企背景和实业管理背景姓名年龄职务工作经历周现坤董事长大学本科学历，正高级会计师，曾任山东鲁能商贸有限公司副总会计师兼财务部经理，济南天地置业有限公司副总会计师兼财务资产部经理，重庆鲁能开发（集团）有限公司总会计师、党委委员，天津绿荫里项目部副总经理、总会计师，天津广宇发展股份有限公司财务总监兼天津鲁能置业有限公司副总经理、总会计师，兼天津绿荫里项目部副总经理、总会计师，北京海港房地产开发有限公司副总经理、总会计师、党委委员兼纪委书记，北京海港房地产开发有限公司副总经理（主持工作）、党委副书记，北京海港房地产开发有限公司总经理、党委副书记，中国绿发投资集团有限公司财务资产部主任，重庆鲁能开发（集团）有限公司董事长、党委书记。报告期任天津绿发电力集团股份有限公司董事长、党委书记。强同波总经理硕士研究生学历，正高级工程师，曾任山东鲁能集团有限公司计划发展部主管，山西鲁能晋北铝业有限责任公司副总经理、党委委员，山东鲁能集团有限公司安全监察办公室副主任，鲁能集团有限公司安全与企业管理部副主任，鲁能集团（都城伟业集团）有限公司安全与企业管理部副主任，都城绿色能源有限公司甘肃分公司党委书记、副总经理、工会主席，鲁能新能源（集团）有限公司甘肃分公司总经理、党委副书记，鲁能新能源（集团）有限公司青海分公司党总支部书记、负责人。报告期任天津绿发电力集团股份有限公司董事、总经理、党委副书记兼浙江绿发可胜储热技术有限公司董事长、党支部书记。
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敬请参阅最后一页免责声明-7-刁争春副总经理大学本科学历，高级工程师，曾任国网新源内蒙古分公司安全生产部主任，山东鲁能集团有限公司内蒙古分公司副总工程师兼检修维护队队长，鲁能集团有限公司新能源分公司总经理助理，都城绿色能源有限公司总经理助理、总工程师，都城绿色能源有限公司新疆分公司副总经理、纪委书记，鲁能新能源（集团）有限公司新疆分公司总经理、党委副书记，中国绿发投资集团有限公司专职外部董事。报告期任天津绿发电力集团股份有限公司党委委员、副总经理。庄允兵副总经理硕士研究生学历，高级工程师，曾任北京海港房地产开发有限公司成本管理部副经理、经理，重庆鲁能开发（集团）有限公司总经理助理、成本总监。报告期任天津绿发电力集团股份有限公司党委委员、副总经理。吕艳飞总经理助理、财务负责人硕士研究生学历，高级会计师、注册会计师、税务师。曾任郑州鲁能置业有限公司财务资产部副经理，中国绿发投资集团有限公司财务资产部稽核处副主管、会计处主管、预算处主管，汕头新能源有限公司总经理助理，中绿汇共享服务有限公司党支部委员、总经理助理。报告期内任天津绿发电力集团股份有限公司总经理助理、财务负责人。阚芝南总经理助博士研究生学历，高级工程师。曾任鲁能新能源（集团）有限公司项目开发部主任助理，鲁能新能源（集团）有限公司项目开发部副经理，天津广宇发展股份有限公司规划发展部（国际业务部）经理，天津中绿电投资股份有限公司规划发展部（国际业务部）经理。报告期内任天津绿发电力集团股份有限公司总经理助理。伊成儒总经理助理、董事会秘书、总法律顾问、首席合规官硕士研究生学历，中级经济师。曾任天津广宇发展股份有限公司证券事务代表、证券部副经理、证券部经理，天津广宇发展股份有限公司证券事务部（董事会办公室）经理，天津中绿电投资股份有限公司证券事务部（董事会办公室）经理。报告期内任天津绿发电力集团股份有限公司总经理助理、董事会秘书、总法律顾问、首席合规官。1.2、 业务构成：公司目前主业涵盖风电、光伏、储能的综合能源服务2021 年，公司完成重大资产置换，置出原有业务，置入鲁能新能源100%股权，主业由房地产开发与销售变更为风能和太阳能的开发、投资和运营。2021 年公司实施重大资产置换，公司将所持全部23 家子公司股权置出，置入鲁能集团与都城伟业合计持有的鲁能新能源100 %股权。重大资产置换完成后，公司直接持有鲁能新能源100 %股权，公司主营业务由房地产开发与销售变更为风能和太阳能的开发、投资和运营，截至2025 年底建设运营装机规模32.2GW，年发电量197.6 亿度电，其中光伏建设投运装机规模18.6GW，风电建设投运装机规模12.5GW，储能和光热建设投运装机规模1.2GW。
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敬请参阅最后一页免责声明-8-图3： 公司主业为风电、光伏等的开发、投资和运营图4： 公司业务分布广泛，涵盖多个资源富集省区公司目前主要业务收入和利润来自西北地区，集中在风光资源富集省区。目前，公司在青海、江苏、新疆、甘肃、河北、内蒙古、陕西、山东成立8 个区域公司，布局内蒙古、河北、新疆、甘肃、陕西、江苏、青海、山东、辽宁、吉林、宁夏、安徽、福建、山西、贵州、广东等多个资源富集省区。2025 年西北、华东、华北地区贡献的收入占比分别为67%、17%、12%，贡献的毛利占比分别为68%、20%、10%。图5： 2025 年公司各省区的收入占比情况图6： 2025 年公司各业务板块的毛利占比情况1.3、 财务表现：公司收入保持稳定增长，净利润有所承压，分红支付率维持较高水平自2022 年公司主业变更为新能源业务以来，公司营业收入保持持续增长，归母净利润短期有所承压，主要受到新能源发电电价下降影响。2022 年至2025 年，公司营业收入分别为34.3 亿元、36.9 亿元、38.4 亿元、48.9 亿元，同比增速分别为2.4%、7.6%、4.1%、27.4%，公司归母净利润分别为6.3 亿元、9.2 亿元、10.1 亿元、8.0 亿元。公司营业收入随着投运电站体量增长，归母净利润短期承压，主要是由于2025 年6月后国内新能源全面市场化交易，导致电价同比下滑明显。67%17%12%4%0%西北华东华北东北华南68%20%10%西北华东华北东北华南
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敬请参阅最后一页免责声明-9-图7： 公司近几年营业收入保持稳定增长（亿元）图8： 2025 年公司归母净利润有所承压（亿元）公司盈利水平较高，2025 年略有下滑。光伏、风能发电资产通过自然资源产生电量，营业成本主要以设备折旧、运维、人工等运营成本，因此报表端毛利率及净利率水平较高。2022 年至2025 年公司销售毛利率分别为53%、54%、55%、47%，销售净利率分别为21%、28%、31%、25%。2025 年受到电价下降影响，公司毛利率、净利率承压明显，分别同比下降8pcts、下降6pcts。公司期间费用率优化显著。公司期间费用率自2022 年以来持续下降，2022 年至2025 年期间费用率分别为29%、21%、19%、19%，2023 年期间费用率下降8pcts，主要得益于财务费用率的改善（同比下降6pcts），管理费用率近几年持续降低。图9： 2022 年以来公司盈利水平维持较高水平图10： 2022 年以来公司期间费用率改善明显公司重视股东回报，近几年股利支付率保持较高水平。公司分红政策持续性、稳定性较好，2022 年至2025 年股利支付比例分别为29%、40%、41%、42%，近几年基本维持在40%以上的较高水平。截至2025 年底，公司实现连续十年实施现金分红，累计分红27.90 亿元，超过资本市场融资金额18 亿元。2025 年4 月，公司发布《未来三年（2025-2027 年）股东回报规划》，承诺以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。
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敬请参阅最后一页免责声明-10-图11： 主业变更为新能源运营以来，公司保持较高的股利支付率（亿元，%）
2、 新能源行业短期承压，中长期增长态势不改
2.1、 全面入市政策出台后，国内新能源行业阶段性承压2020 年以来，国内新能源发展进入爆发阶段，近年来消纳压力开始显现，新增装机边际放缓，行业进入调整阶段。2019 年至2023 年，国内新能源发展迎来爆发式增长，其中光伏、风电的年度新增装机规模从2019 年的27GW、26GW，分别增长至2023年的216GW、76GW，复合增速分别达到69%、31%。2024 年以后，随着国内新能源存量规模持续增长，电网调度消纳压力增长，开始制约新能源装机的快速扩张，国内新能源行业进入调整阶段。2025 年的新能源全面入市交易政策出台以后，国内光伏、风电新增装机规模出现明显下滑，2026年1-4月，光伏和风电的新增装机分别为51GW、21GW，分别同比-51%、+6%。图12： 近几年国内光伏新增装机情况（GW）图13： 近几年国内风电新增装机情况（GW）2025 年国内新能源进入全面市场化交易时代，新能源上网电价承压明显。2025年2 月9 日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》（以下简称《通知》，“136 号文”）。《通知》主要内0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2022-12-312023-12-312024-12-312025-12-31归母净利润现金分红总额股利支付率
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敬请参阅最后一页免责声明-11-容包括三个方面：1、推动新能源上网电价全面由市场形成；2、建立支持新能源可持续发展的价格结算机制；3、区分存量和增量项目分类施策。《通知》规定存量项目和增量项目以2025 年6 月1 日为节点划分，对于2025 年6 月1 日以前投产的存量项目，将通过差价结算，实现电价等与现行政策妥善衔接，对于2025 年6 月1 日及以后投产的增量项目，纳入机制的电量规模根据国家明确的各地新能源发展目标完成情况等动态调整，机制电价由各地通过市场化竞价方式确定。短期来看，全面入市交易后，新能源电站上网电价下滑明显，企业利润面临较大的业绩压力。2026 年1 季度，A 股其他发电（中信三级行业）的22 家公司共实现营业收入761 亿元，同比增速为-8%，归母净利润118 亿元，同比增速为-29%。收入端下滑主要系2025 年上半年全面入市政策出台后引发抢装导致的高基数，利润段下滑则主要是电价下降影响。长期来看，全面入市为行业发展的大势所趋，将为行业长期发展打下坚实基础。近年来，国内风电、光伏行业取得跨越式发展，由于风力和光伏发电具有随机性、波动性、间歇性的特点，电网在消纳能力和稳定性方面面临着更为严峻的考验。新能源入市交易后，将公平承担电力系统调节成本，各类电源在电力系统中的价值将得到更充分体现，更好引导新能源与调节电源、电网协调发展，助力构建更加高效协同的新型电力系统，从而为新能源行业长期发展奠定坚实基础。图14： 近年来A 股新能源运营板块收入利润承压明显2.2、 能源转型是必由之路，绿证机制有望提升绿电资产价值能源转型是一项长期的国家战略，短期行业波动不改变长期趋势，相关政策持续出台，共同推动新能源行业持续增长。2020 年“双碳”目标的提出，标志着国内新能源行业迎来高速增长阶段，随后几年政策对风电、光伏发展的支持方向始终明确且不断强化。2021 年中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，逐渐构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系。2022 年的《“十四五”现代能源体系规划》中，提出加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。国内风光大基地建设开启。2026 年3 月，“十五五”规划纲要编制完成，提出加快推进新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，主要目标包括清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。提出加力建设新型能源基础设施。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1Q26营业收入-亿元归母净利润-亿元YoY-收入YoY-利润
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敬请参阅最后一页免责声明-12-表2： 能源转型的相关政策持续出台，国内新能源行业长期稳定增长时间能源转型相关的政策/目标核心内容
2020 年9 月
“双碳”目标的提出中国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值、努力争取2060 年前实现碳中和。
2021 年2 月
《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》源网荷储一体化和多能互补发展。
2021 年9 月
《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》碳达峰碳中和“1+N”政策体系。
2021 年10 月
《2030 年前碳达峰行动方案》提出在“十五五”期间，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立。
2021 年3 月
“十四五”规划提出构建现代能源体系，建设一批多能互补的清洁能源基地。
2022 年1 月
《“十四五”现代能源体系规划》提出加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。国内风光大基地建设开启。
2024 年8 月
《中国的能源转型》白皮书介绍十年来中国能源转型取得的历史性成就。2025 年11 月 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书 介绍五年来中国推进碳达峰碳中和取得的重大成就，分享中国碳达峰碳中和工作的行动做法和实践经验。
2026 年3 月
“十五五”规划纲要主要目标包括清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。提出加力建设新型能源基础设施。国内绿证制度建设持续完善，后续有望成为绿电资产价值提升的重要支撑。绿证制度把新能源发电“电能量价值”之外的“环境价值”标准化、资产化，并以制度保障与市场机制托底，改善新能源资产的收益结构、现金流节奏与资产价值。在电价全面市场化、负电价与波动加剧的背景下，绿证成为新能源资产的第二条稳定收益来源与资产价值锚点。绿证制度是协同可再生能源消纳责任权重、电力市场与碳市场，推动新能源行业从规模导向走向高质量的重要组成部分。绿证制度能够将绿电资产的环境价值从隐性变为显性，从概念变为可计价的价格，是在电价市场化大背景下，新能源行业发展的重要支撑。表3： 国内绿证制度相关政策持续出台，逐渐完善年份/时间政策名称核心内容
2017 年2 月
《关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知》在全国范围内试行可再生能源绿色电力证书核发和自愿认购。
2019 年1 月
《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿。
2019 年5 月
《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》自愿认购可再生能源绿色电力证书，绿证对应的可再生能源电量等量记为消纳量。
2021 年8 月
《关于绿色电力交易试点工作方案的复函》推动绿色电力交易试点工作。
2023 年8 月
《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作，促进可再生能源电力消费，保障可再生能源电力消纳。
2026 年06 月22 日 绿发电力
敬请参阅最后一页免责声明-13-
2024 年1 月
《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》加强绿证交易与能耗双控、碳排放管理等政策有效衔接，激发绿证需求潜力，夯实绿证核发交易基础，拓展绿证应用场景，加强国内国际绿证互认。
2024 年8 月
《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》 明确绿证核发和交易规则
2024 年8 月
《关于做好可再生能源绿色电力证书与自愿减排市场衔接工作的通知》推动可再生能源绿色电力证书与全国温室气体自愿减排交易市场有效衔接。
2025 年3 月
《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》加快建立绿色能源消费促进机制，推动绿证市场高质量发展，进一步提升全社会绿色电力消费水平。2025年11月 《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》进一步加强和规范绿证相关管理工作。2.3、 新型电力系统的一体两面：电网和储能持续建设，打开新能源装机的远期增长空间新型电力系统的建设需要新能源电源与电网储能的协同发展。高比例的新能源供给消纳是新型电力系统的目标，风光发电为主的新能源电源具有随机性、波动性和不可预测性的特点，这就对电网的调度消纳承接能力提出了更高的要求。2020 年以来，国内的新能源电源侧建设率先快速增长，电网及储能相对滞后，因此近几年国内新能源消纳压力持续增加，限制了新能源装机的增长节奏。2024 年以来，国内电网建设提速明显，2025 年储能行业迎来爆发增长，将打开国内新能源装机的远端增长空间。电网方面，2024 年国内电网建设进入新一轮上行周期。根据中电联的数据，2024年、2025 年、2026 年1 至4 月国内电网基本建设投资完成额分别为6,083 亿元、6,395亿元、1,865 亿元，同比增速分别为15%、5%、25%，相较于2021 至2023 年5%以内的增速提升明显。2024 年3 月，国家发改委印发《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出配电网高质量发展的2025 年、2030 年目标，其中提到建设具备500GW左右分布式光伏、1200 万台左右充电桩接入能力，中长期满足分布式电源、新型储能及新业态发展需求，支撑高质量充电基础设施体系建设，推动非化石能源消费目标实现。2024 年7 月，国家能源局国家印发《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》，强调了电网投资对新能源消纳工作的重要性，提出加快配套项目建设。2025 年11 月，国家发改委、国家能源局印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出试点试验高比例新能源特高压柔性直流输电、大容量高电压海上柔性直流海缆输电技术以及多端直流孤岛运行技术。提升新能源基地电源汇集及弱送端系统稳定运行技术水平，后续国内特高压直流及柔直技术应用数量有望增加。
2026 年06 月22 日 绿发电力
敬请参阅最后一页免责声明-14-图15： 近年来，国内电网投资额进入新一轮上涨周期（亿元）储能方面，受电力需求稳步增长、新能源快速发展及有力政策支持等多重因素驱动，近几年国内储能呈现快速增长态势。根据国家能源局的数据，截至2025 年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达1.36 亿千瓦/3.51 亿千瓦时，2025 年新增装机0.62 亿千瓦/1.86 亿千瓦时，同比增长分别为47%、81%。国内新型装机主要集中在新疆、内蒙古、云南、河北、山东等省区，新增装机分别为1023 万千瓦、1003 万千瓦、613 万千瓦、569 万千瓦、404 万千瓦。累计装机规模排名前3 的省份分别为：内蒙古（2026 万千瓦），新疆（1880 万千瓦），山东（1121 万千瓦）。2026 年，国内储能行业景气持续上行。根据CNESA 数据，2026 年1 月，国内新型储能项目累计装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%，1 月新增装机规模同比增速超60%，国内行业储能景气度延续。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000风光发电量风光发电量占比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000国内电网投资-亿元YoY
2026 年06 月22 日 绿发电力
敬请参阅最后一页免责声明-15-图16： 2025 年国内新型储能建设呈现爆发式增长从行业景气度的领先指标来看，2025 年国内储能招标市场大幅增长，支撑2026行业景气持续上行。2025 年3 月以后，国内储能总包EPC 开始起量，6 月以后国内储能建设开始加速。2025 年10 月，国内储能系统招标规模2.9GW/11.2GWh，同比增速为-21.0%/-11.3%，EPC（含PC）招标规模达5.1GW/14.2GWh，同比增速为-11.3%/-7.8%。根据CNESA 的数据，2025 年储能系统（不含集采/框采）中标规模为121.5GWh，同比增长140%，EPC 中标规模为206.3GWh，同比增长126%。图17： 2025 年国内新型储能系统招标及EPC 招标量持续上行（GWh）图18： 2025 年国内新型储能招标量实现翻倍增长（GWh）
3、 算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重
3.1、 算电协同：算力与电力行业的双向赋能算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电” 的良性循环，实现比特与瓦特的协同0%50%100%150%200%250%国内（容量口径）yoy
2026 年06 月22 日 绿发电力
敬请参阅最后一页免责声明-16-运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源体系深度融合的重要路径。图19： 算电协同能够实现电力行业与算力行业的双向赋能近年来，随着“东数西算”工程的建设，算电协同逐渐从概念上升为国家战略。2022 年，“东数西算”工程开始建设，产业界开始关注算力与电力行业的协同配套。2023 年，发改委等部门印发《于深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》，其中提到算力和绿色电力协同建设，截至2025 年底算力电力双向协同机制初步形成。算电协同政策逐渐开始完成顶层设计。2024 年，发改委等部门陆续印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》、《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》，算电协同试点项目开始建设。2026 年3 月，政府工作报告将“算电协同”纳入新基建工程重点推进。表4： 近年来，算电协同逐渐上升到国家战略层面时间政策文件关键内容2023年12月 《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出到2025 年底算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。支持国家枢纽节点地区利用“源网荷储”等新型电力系统模式。2024 年7 月 《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》到2025 年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25 以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2。。鼓励数据中心通过参与绿电绿证交易等方式提高可再生能源利用率。鼓励有关地区探索开展数据中心绿电直供。
2024 年7 月
《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》提出实施一批算电协同项目，探索新能源就近供电、聚合交易、就地消纳的“绿电聚合供应”模式。，提升算力与电力协同运行水平，提高数据中心绿电占比，降低电网保障容量需求。探索光热发电与风电、光伏发电联营的绿电稳定供应模式。
2026 年06 月22 日 绿发电力