1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）《关于完善发电侧容量电价机制的通知》发布。国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》。煤电回收比例上调至50%，收入确定性进一步增强：要求将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025 年的30%左右提升至不低于50%，机制完善后，各地可适当调整煤电中长期交易价格下限，并放宽中长期合同签约比例要求，鼓励签订灵活价格机制。建立电网侧独立新型储能容量电价机制：首次将电网侧独立新型储能纳入补偿范围，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算。完善抽水蓄能容量电价机制：对抽水蓄能电站采取了“新老划断、分类施策”的原则，推动市场化回收成本。完善天然气发电容量电价机制：省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制，容量电价按照回收天然气发电机组一定比例固定成本的方式确定。2）2025 年新增光伏/风电装机容量315/119GW。国家能源局发布2025 年全国电力统计数据。截至2025 年底，全国累计发电装机容量38.9 亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0 亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4 亿千瓦，同比增长22.9%。结合2024 年数据计算可知，2025 年新增电力装机约542.72GW，其中太阳能发电新增装机达315GW，风电新增装机达119GW。◼ 行业核心数据跟踪：电价：2026 年1 月全国平均电网代购电价同比下降8%。煤价：截至2026/1/30，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价692 元/吨，周环比上升1.02%。水情：截至2026/1/30，三峡水库站水位169.42 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为170.34 米、155.32 米、167.94米、166.76 米，蓄水水位正常。2026/1/30，三峡水库站入库流量7460 立方米/秒，同比增长65.8%，三峡水库站出库流量9230 立方米/秒，同比增加11.7%。用电量：2025M1-11 全社会用电量9.46 万亿千瓦时（同比+5.2%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。发电量：2025 年累计发电量9.72万亿千瓦时（同比+2.2%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。 装机容量：2025M1-11 新增装机容量，火电新增7752 万千瓦（同比+63.4%），水电新增912 万千瓦（同比-8.6%），核电新增153 万千瓦，风电新增8250 万千瓦（同比+59.4%），光伏新增27489 万千瓦（同比+33.2%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/2/52025/6/42025/10/12026/1/28公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/1/26-2026/1/30），SW 公用指数下跌1.66% ，从细分板块来看，SW 光伏发电（-4.53%）、SW 燃气（-3.20%）、中国核电（-3.15%）、SW 火电（-2.78%）、SW 风电（-2.49%）、SW 水电（+0.30%）。个股涨跌幅：个股涨跌幅：本周（2026/1/26-2026/1/30），涨幅前五的标的为：ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）、ST金鸿（+4.4%）。跌幅前五的标的为：九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）、露笑科技（-10.4%）。图1：指数周涨跌幅（2026/1/26-2026/1/30）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/1/30）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%燃气ST 升达22.6燃气ST 升达56.6光伏金开新能7.4燃气中泰股份39.3风电嘉泽新能6.9燃气德龙汇能31.3燃气北京控股4.5风电嘉泽新能30.0燃气ST 金鸿4.4燃气北京燃气蓝天25.0周度月度燃气九丰能源-12.7燃气天伦燃气-15.1风电川能动力-12.0燃气美能能源-10.5火电上海电力-10.6燃气中国港能-8.3火电穗恒运A-10.5火电国电电力-8.1光伏露笑科技-10.4燃气新奥股份-6.0数据来源：Wind，东吴证券研究所4.490.30-0.09-0.44-1.48-1.62-1.66-2.49-2.78-3.15-3.20-4.53-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0中广核电力SW水电创业板指上证指数SW电力深成指数SW公用SW风电SW火电中国核电SW燃气SW光伏发电行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2025M1-11 全社会用电量同比+5.2%，增速稳健全社会用电量：2025M1-11 全社会用电量9.46 万亿千瓦时（同比+5.2%），同比增速较2025M1-10 同比增速5.1%上升0.1pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。2025 年用电量增速稳定。图2：2020 至2025M1-11 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2025M1-11 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2020 年以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所751108312886372922419852189686946023.1%10.3%3.6%6.7% 6.8%7.1%5.2%0%2%4%6%8%10%12%20000400006000080000100000120000全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY1%1%1%1%1%1%68%68%66%66%65%64%16%17%17%18%19%19%15%14%15%15%15%15%0%20%40%60%80%100%2020A2021A2022A2023A2024A25M1-11第一产业第二产业第三产业城乡居民生活1.3%2.5%3.1%3.4%3.7%4.5%4.6%4.6%5.1%5.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2020-2025M11 第一产业用电量累计同比图6：2020-2025 M11 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2020-2025 M11 第三产业用电量累计同比图8：2020-2025 M11 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2025 A 发电量同比+2.2%，火电、水电偏弱发电：2025 A 累计发电量9.72 万亿千瓦时（同比+2.2%），同比增速较2025M1-11同比增速2.4%下降0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%（2025M1-11 同比-0.7%）、+2.8%（2025M1-11 同比+2.7%）、+7.7%（2025M1-11 同比+8.1%）、+9.7%（2025M1-11 同比+9.6%）、+24.4%（2025M1-11 同比+24.8%）。图9：2020 至2025 累计发电量跟踪图10：2019 至2025 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所8.2%8.7%10.0%9.6%8.7%10.8%10.6%10.2%10.5%10.3%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.9%1.9%2.3%2.2%2.4%2.8%3.1%3.4%3.7%3.7%3.6%5.2%6.0%6.8%7.1%7.8%7.7%7.5%8.4%8.5%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.1%1.5%2.5%3.7%4.9%7.6%6.6%5.6%6.9%7.1%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1274170 81122 83886 89091 94181 971592.7%8.1%2.2%5.2%4.6%2.2%0%2%4%6%8%10%200004000060000800001000002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY72%71%71%70%70%67%65%16%16%15%14%13%14%14%5%6%7%8%9%10%11%2%2%2%3%3%4%6%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020-2025 总发电量累计同比图12：2020-2025 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020-2025 水电发电量累计同比图14：2020-2025 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020-2025 光伏发电量累计同比图16：2020-2025 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年1 月电网代购电价同比下降8%电网代购电价：2026 年1 月各省均价（算术平均数）374 元/MWh，同比下降8%。-1.3%-0.3%0.1%0.3%0.8%1.3%1.5%1.6%2.3%2.4%2.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-5.8%-4.7%-4.1%-3.1%-2.4%-1.3%-0.8%-1.2%-0.4%-0.7%-1.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M124.5%5.9%2.2%-2.5%-2.9%-4.5%-5.5%-1.1%1.6%2.7%2.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1210.4%9.3%10.9%11.1%10.6%10.4%11.6%10.1%7.6%9.6%9.7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1227.4%19.5%19.5%18.3%20.0%22.7%23.4%24.2%23.2%24.8%24.4%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M127.7%12.8%12.7%11.5%11.3%10.8%10.1%9.2%8.7%8.1%7.7%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年6 月-2026 年1 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所-8%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12右轴—2026A同比行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比-8.10%，周环比+1.02%煤价：2026 年1 月30 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为692 元/吨，同比-8.10%，周环比+1.02%。2026 年1 月月均价为692 元/吨，同比2025 年1 月下跌69 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年11 月30 日，中国火电累计装机容量达到15.2亿千瓦，同比提升5.9%。2025 年1 至11 月，中国火电新增装机容量7752 万千瓦，同比增长63.4%。2024 年1 至12 月，中国火电利用小时数4400 小时，同比下降76 小时。图21：2013 至2025M1-11 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所(100)(50)2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比1,0001,2001,4001,6001,800M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M128.69.210.010.611.111.411.912.513.013.313.914.415.26.1%6.2%7.8%7.1%4.3%3.4%4.0%4.7%4.1%2.7%4.1%3.8%5.9%0%2%4%6%8%10%火电（亿千瓦）火电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2025M1-11 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2024 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年1 月30 日，三峡入库/出库流量同比+65.8%/+11.7%水情跟踪：2026 年1 月30 日，三峡水库站水位169.42 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为170.34 米、155.32 米、167.94 米、166.76 米，蓄水水位正常。2026年1 月30 日，三峡水库站入库流量7460 立方米/秒，同比增长65.8%，三峡水库站出库流量9230 立方米/秒，同比增加11.7%。-30.3%31.3% 33.6%-24.4%-5.3% -10.0%-6.6%27.4%-18.2%-9.5%46.9%-12.1%1.9%63.4%-40%-20%0%20%40%60%80%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000火电（万千瓦）火电YOY(314)(410)(199)(85)(92)(65)(76)(500)(400)(300)(200)(100)1,0002,0003,0004,0005,0006,000同比变动（小时，右轴）火电（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2025 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2025 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至11 月30 日，中国水电累计装机容量达到4.4 亿千瓦，同比提升3.0%。2025 年1 至11 月，中国水电新增装机容量912 万千瓦，同比-8.6%。2024 年1 至12 月，中国水电利用小时数3349 小时，同比提升219 小时。图27：2013 至2025M1-11 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所10,00020,00030,00040,00050,00060,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0110,00020,00030,00040,00050,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012.83.03.23.33.43.53.63.73.94.14.24.44.412.1%8.8%4.9%4.0%2.7%3.3%1.5%3.4%5.6%5.8%1.8%3.2%3.0%0%2%4%6%8%10%12%14%水电（亿千瓦）水电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图28：2013 至2025M1-11 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2024 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。78.6%-27.2%-26.2%-27.0%9.7%-33.7%-51.4%197.3%79.0%1.6%-56.7%33.3%6.3%-8.6%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1,0001,5002,0002,5003,0003,500水电（万千瓦）水电YOY(273)(48)(42)(203)(194)(285)(400)(300)(200)(100)1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000同比变动（小时，右轴）水电（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年11 月30 日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比提升7.6%。2025 年1 至11 月，中国核电新增装机容量153 万千瓦。2024年1 至12 月，中国核电利用小时数7683 小时，同比上升13 小时。图31：2013 至2025M1-11 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：2013 至2025 M1-11 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所中核集团国电投华能集团中广核集团0.150.200.270.340.360.450.490.500.530.560.570.610.6216.2%37.4%35.3%23.8%6.5%24.7%9.1%2.4%6.8%4.3%2.4%6.9%7.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00.20.40.60.8核电（亿千瓦）核电YOY234.5%147.8%32.3% -0.6%-69.8%306.4%-53.8%-72.6%203.9%-32.9%-39.0%183.0%0.2% 28.6%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%1,000核电（万千瓦）核电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图33：2013 至2024 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2025M1-11，风电/光伏新增装机同比+56%/+49%装机容量：截至2025 年11 月30 日，中国风电累计装机容量达到6.0 亿千瓦，同比提升22.4%，光伏累计装机容量达到11.6 亿千瓦，同比提升41.9%。2025 年1 至11 月，中国风电新增装机容量8250 万千瓦，同比增加59.4%，光伏新增装机容量27489 万千瓦，同比提升33.2%。利用小时数：2024 年1 至12 月，中国风电利用小时数2127 小时，同比下降107 小时，光伏利用小时数1211 小时，同比持平。图34：2013 至2025 M1-11 风电累计装机容量图35：2013 至2025 M1-11 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2025 M1-11 风电新增装机容量图37：2013 至2025 M1-11 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所(385)(437)(361)(149)(186)(500)(400)(300)(200)(100)6,6006,8007,0007,2007,4007,6007,8008,000同比变动（小时，右轴）核电（小时）0.81.01.31.51.61.82.12.83.33.74.45.26.025.9%26.9%32.5%15.5%10.5%12.6%13.5%34.6%16.6%11.2%20.7%18.0%22.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%风电（亿千瓦）风电YOY0.20.30.40.81.31.72.02.53.13.96.18.911.639.5%44.0%82.5%69.7%34.4%17.2%23.8%20.9%28.1%55.2%45.2%41.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%光伏（亿千瓦）光伏YOY-36.7%4.2%7.6%21.0%178.7%-34.0% -21.0%101.1%5.5%25.0%59.4%-50%0%50%100%150%200%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00024M1-25M1-风电（万千瓦）风电YOY21602277982063027489169.9%54.3%-16.2%-40.7%81.7%14.0%59.1%147.1%28.7%25.9%33.2%-100%-50%0%50%100%150%200%5,00010,00015,00020,00025,00030,00024M1-25M1-光伏（万千瓦）光伏YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图38：2013 至2024 风电利用小时数图39：2018 至2024 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件业绩预告*ST 聆达2026.1.30公司发布自愿性业绩预告，数据显示，2025 年度归属于上市公司股东的净利润区间为2000 万元～3000 万元，上年同期该指标为亏损94,951.25万元，较上年同期增长102.11%～103.16%；扣除非经常性损益后的净利润区间为亏损28,000 万元～22,000 万元，上年同期为亏损85,579.42 万元，较上年同期增长67.28%～74.29%（上述数据单位均为万元）。担保公告首华燃气2026.1.30中海沃邦与兴业银行签订了《额度授信合同》，合同约定授信总金额不超过人民币捌亿元整（小写：800,000,000 元），其中：贰亿元用于中、短期流动资金贷款（中期流贷敞口不超过壹亿元，期限不超过3 年）、开立银行承兑汇票、商票贴现、国内反向保理，担保方式为首华燃气科技（上海）股份有限公司提供连带责任保证担保。业绩预告天壕能源2026.1.30公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为亏损30,000 万元–20,000 万元，上年同期则为盈利12,481.10 万元；扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损26,000 万元–16,000 万元，上年同期为亏损2,867.23 万元；报告期内公司经营业务正常，2025 年业绩预告亏损的主要原因为联营企业亏损确认的投资收益减少以及预计计提的资产减值准备增加所致业绩预告升达林业2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为11,000 万元–16,500 万元，上年同期则为盈利1,199.87 万元，比上年同期增长：816.77%–1275.15%；扣除非经常性损益后的净利润预计为2,200 万元–3,300 万元，上年同期为盈利5,105.31 万元，比上年同期下降35.36%–56.91%；重大合同深南电A;深南电B2026.1.29深南电工程公司被确定为柬埔寨国公省2×450MW 燃机联合循环电站运维服务项目的中标单位，中标金额预计为208,113,545 美元。项目公司BotumSakorEnergyCompanyLimited，运维承包商深圳深南电燃机工程技术有限公司，合同金额预计为104,056,772.5 美元，此金额为基于运维周期的估算数，实际金额以合同执行过程中确认的金额为准。该金额包含项目(120)(172)(21)(10)(9)(107)(200)(150)(100)(50)1,0001,5002,0002,500同比变动（小时，右轴）风电（小时）(4)(9)(54)(80)(60)(40)(20)1,1001,1501,2001,2501,3001,350同比变动（小时，右轴）光伏（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所商业运营日前的建设阶段（预计2026 年—2027 年）前期服务及后续商业运营阶段涵盖机组两个大修周期（预计2028 年—2042 年）的运维服务业绩预告立新能源2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为9,500 万元–11，000 万元，上年同期则为盈利5,018.21 万元，比上年同期增长：89.31%–119.20%；扣除非经常性损益后的净利润预计为8,800 万元–10,300 万元，上年同期为盈利4,987.64 万元，比上年同期增长76.44%–106.51%；主要原因：一是报告期内新增投产的风电及独立储能项目带来上网电量及营业收入增加，同时项目并网后按规程开展设备调试与试运行验收，按会计准则要求匹配直接相关成本，试运行期产生的利润贡献同比增加；二是报告期内公司联营企业新疆华电天山发电有限公司所属“疆电外送”三通道发电项目年内陆续并网投运，为公司带来的投资收益增加业绩预告闽东电力2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为4,700 万元–7，000 万元，上年同期则为盈利16,932.48 万元，比上年同期下降：72.24%–58.66%；扣除非经常性损益后的净利润预计为4,000 万元–6,000 万元，上年同期为盈利11,485.23 万元，比上年同期下降65.17%–47.76%；主要原因：1.公司严格执行既定会计政策，报告期内对风险资产开展减值测试后，预计将对部分资产计提减值损失。2.报告期内公允价值变动收益预计较上年同期减少5000 万元，该变动属于非经常性损益业绩预告珈伟新能2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计亏损15,000 万元–18，800 万元，上年同期则为亏损27,698.88 万元；扣除非经常性损益后的净利润预计为16,200 万元–10,000 万元，上年同期为盈利29,170.74 万元；主要原因：1.报告期公司总体营业收入比上年有一定的增长。光伏电站EPC 及BT 收入都有所增加，但对公司毛利贡献额度有限；照明业务受关税政策及海外市场的影响，收入有所减少。公司总体经营亏损增加。2.报告期计提资产减值及坏账准备3.报告期因汇率变动同比上期增加汇兑损失约1,200 万元。业绩预告穗恒运A2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为28,400 万元–34，400万元，上年同期则为盈利16,662.99 万元，比上年同期下降：70.44%-106.45%；扣除非经常性损益后的净利润预计为12,200 万元–18,200 万元，上年同期为盈利16,069.23 万元，比上年同期-24.08%–13.26%；业绩预告晋控电力2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为15,500 万元–19，500万元，上年同期则为盈利3,207.74 万元，比上年同期上升383.21%-507.90%；扣除非经常性损益后的净利润预计为14,328 万元–18,328 万元，上年同期为亏损8,131.84 万元，比上年同期上升276.20%–325.39%；本报告期业绩预计数与上年同期公告数相比，归属于上市公司股东的净利润同比增加，主要原因是煤炭价格下降导致公司燃煤采购成本减少.业绩预告晋控电力2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为15,500 万元–19，500行业跟踪周报东吴证券研究所万元，上年同期则为盈利3,207.74 万元，比上年同期上升383.21%-507.90%；扣除非经常性损益后的净利润预计为14,328 万元–18,328 万元，上年同期为亏损8,131.84 万元，比上年同期上升276.20%–325.39%；本报告期业绩预计数与上年同期公告数相比，归属于上市公司股东的净利润同比增加，主要原因是煤炭价格下降导致公司燃煤采购成本减少.业绩预告大众公用2026.1.29经财务部门初步测算，预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为35,000 万元到50,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加11,685.10 万元到26,685.10 万元，同比增加50.12%到114.46%。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为18,500 万元到27,500 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将变动-2,157.05 万元到6,842.95 万元，同比变动-10.44%到33.13%。本报告期内，公司公用事业等主营业务保持稳定发展。公司通过联营公司持有的金融资产收益较上年同期增加，导致公司业绩较上年同期有较大幅度上升。股份质押首华燃气2026.1.29控股股东及其一致行动人质押股份数量，占其所持公司股份数量比例超过80%。股东厚得妙景本次质押数量27，216，000 股，占其所持股份比例100%，占公司总股本比例8.96%，质押起始日2026 年1 月27 日，办理解除质押登记之日到期，质权人中国光大银行股份有限公司上海花木支行，质押用途支付股权转让款。业绩预告特瑞斯2026.1.29公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为650 万元–950 万元，上年同期则为盈利6,038.73 万元，比上年同期下降89.23%-84.27%；本期业绩与上年同期相比大幅下降主要受宏观经济环境、行业需求波动及市场竞争加剧影响，营业收入下降，系净利润下滑的主要原因；其次受部分客户回款周期延长及存货交货延长影响，遵循一贯谨慎性原则，信用减值损失及资产减值损失计提金额同比增长幅度较大；本期公司投资的两家联营企业新产品市场开拓不及预期尚未盈利，进一步挤压利润空间。关联交易中国电力2026.1.29二零二六年一月二十九日，远达工程公司（本公司一家非全资拥有的间接附属公司）与达州能源订立了一份总承包合同。据此，远达工程公司将为达州项目的脱硫系统提供系统设计、设备采购、建筑安装，以及其他技术支持服务，代价人民币199,188,000 元（约相等于223,807,000 港元）。股份质押大众公用2026.1.28公司控股股东大众企管将其所持有公司的部分股份办理了质押，本次质押数1400 万股，占其所持股份比例2.60%，占公司总股本比例0.47%，质押2026 年1 月27 日起始，2027 年1 月26 日到期，质权人华夏银行股份有限公司上海分行，质押融资资金用于归还他行借款业绩预告京能电力2026.1.28经公司财务部门初步测算，预计2025 年度实现归属于母公司所有者的净利润为330,676.18 万元至381,930.99 万元，与上年同期相比，将增加158,358.34 万元至209,613.15 万元，同比增加91.90%至121.64%。与上年同期（重述后数据：174,928.18 万元）相比，将增加155,748.00 万元至207,002.81 万元，同比增加89.04%至118.34%。预计2025 年度实现归属于上市公司母公司所有者扣除非经常性损益的净利润约326,592.64 万元至377,847.44 万元，与上年同期相比，将增加约159,757.20 万元至211,012.00 万元，同比增加约95.76%至126.48%行业跟踪周报东吴证券研究所股东减持中泰股份2026.1.28公司持股5%以上的股东、董事兼高级管理人员章有虎先生、董事兼高级管理人员唐伟先生、周娟萍女士，董事俞富灿先生、刘晓庆先生计划自上述公告发布之日起十五个交易日后的三个月内（即2025 年10 月28 日至2026 年1 月27 日）以集中竞价或大宗交易方式分别减持公司股份合计不超过3,210,500 股（占公司总股本比例不超过0.8323%）业绩预告赣能股份2026.1.27公司发布2025 年1 月1 日至2025 年12 月31 日期间的业绩预告。具体来看，本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为94，349 万元–108，011 万元，上年同期则为盈利71，405.27 万元，比上年同期增长32.13%-51.26%；扣除非经常性损益后的净利润预计为94,135 万元–107,797 万元，上年同期为盈利68,832.37 万元，比上年同期增长36.76%–56.61%；2025 年度公司业绩变动的主要原因是：公司所属上高一期火电厂#1、#2机组于报告期内陆续投产发电及所属火电厂本期燃料成本较上年同期有所下降导致。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 往期研究
➢《2025 年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10➢《2025 年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14➢《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-8-31➢《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30➢《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3➢《火电行业系列深度：2024 年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-行业跟踪周报东吴证券研究所➢《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-➢《公用事业策略报告：2024 年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06➢《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。