计算机/软件开发
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合合信息（688615.SH）
2026年10月31日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 91.19
一年最高最低(元) 368.68/78.01
总市值(亿元) 178.73
流通市值(亿元) 125.20
总股本(亿股) 1.96
流通股本(亿股) 1.37
近3个月换手率(%) 240.95
股价走势图
数据来源：聚源
《海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪
潮—公司信息更新报告》-2026.3.17
业绩稳健增长，AI技术与产品持续迭代
——公司信息更新报告
张越（分析师） 刘逍遥（分析师）
zhangyue1@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
liuxiaoyao@kysec.cn
证书编号： S0790520090001
⚫ 成长前景值得期待，维持“买入”评级
公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI浪潮，成长前景可期。我们维持2026-2028
年归母净利润预测为5.68、7.64、10.15亿元，EPS为2.90、3.90、5.18元/股，
当前股价对应PE为31.5、23.4、17.6倍，公司海外业务快速拓展，积极拥抱AI
浪潮，成长前景可期，维持“买入”评级。
⚫ 业绩稳健增长，毛利率基本稳定
（1）得益于AI研发投入与AI产品创新、全球化布局深化及用户体验优化，公
司实现用户规模与主要产品收入的稳定增长。2026年前三季度公司实现营业收
入15.86亿元，同比增长21.64%；Q3单季度实现营业收入5.55亿元，同比增长
20.46%。前三季度实现归母净利润4.06亿元，同比增长15.50%；Q3单季度实
现归母净利润1.59亿元，同比增长37.24%。前三季度实现扣非归母净利润3.41
亿元，同比增长10.13%；Q3单季度实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长
35.06%。
（2）2026年前三季度公司经营活动净现金流为4.82亿元，同比增长29.92%。
公司销售毛利率为86.45%，同比略提升0.04个百分点；销售费用率、管理费用
率、研发费用率分别为 29.50%、7.18%、26.10%，同比变动-2.31%、+2.49%、
+0.70%。
⚫ 持续迭代AI技术与产品，加快商业化进度
公司持续迭代底层AI技术，并推出新的AI功能，不断优化新产品，加快海外
市场商业化进度。月活用户数量与付费用户数量稳步提升，整体业务实现增长。
截至2026年9月30日，公司主要C端产品月活用户数量为2.01亿，同比增长
6.35%；累计付费用户数为1076.18万，同比增长16.10%。前三季度公司智能文
字识别C端产品收入为4.65亿元，同比增长20.79%。
⚫ 风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,438 1,810 2,331 2,965 3,731
YOY(%) 21.2 25.8 28.8 27.2 25.8
归母净利润(百万元) 401 454 568 764 1,015
YOY(%) 23.9 13.4 25.0 34.5 32.9
毛利率(%) 84.3 86.7 87.0 87.5 87.8
净利率(%) 27.9 25.1 24.4 25.8 27.2
ROE(%) 15.1 15.5 17.4 19.9 21.9
EPS(摊薄/元) 2.04 2.32 2.90 3.90 5.18
P/E(倍) 44.6 39.4 31.5 23.4 17.6
P/B(倍) 6.7 6.1 5.5 4.6 3.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-80%
-40%
0%
40%
80%
2025-10 2026-02 2026-06
合合信息 沪深300
相关研究报告
开
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证
券
证
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研
究
报
告
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司
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报
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司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 3201 3572 3915 4529 5308 营业收入 1438 1810 2331 2965 3731
现金 1495 1006 1295 1859 2561 营业成本 226 241 302 371 456
应收票据及应收账款 105 139 177 224 280 营业税金及附加 10 12 15 19 24
其他应收款 7 7 11 12 17 营业费用 429 592 792 979 1157
预付账款 14 13 21 22 32 管理费用 84 92 110 136 171
存货 4 5 6 8 10 研发费用 390 474 606 771 970
其他流动资产 1577 2402 2405 2405 2408 财务费用 -14 -4 -7 -24 -24
非流动资产 288 294 282 271 261 资产减值损失 -0 0 0 0 0
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 87 38 50 54 57
固定资产 142 97 92 88 86 公允价值变动收益 24 37 21 25 27
无形资产 48 86 80 74 67 投资净收益 2 3 2 2 2
其他非流动资产 97 111 109 109 109 资产处置收益 0 3 1 1 1
资产总计 3488 3865 4197 4800 5569 营业利润 423 482 581 789 1057
流动负债 794 913 907 926 904 营业外收入 0 1 0 0 0
短期借款 0 0 63 0 0 营业外支出 3 3 2 2 3
应付票据及应付账款 63 89 84 138 129 利润总额 421 479 580 787 1055
其他流动负债 731 824 760 787 775 所得税 20 25 12 23 40
非流动负债 37 31 30 31 31 净利润 401 454 568 764 1015
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0
其他非流动负债 37 31 30 31 31 归属母公司净利润 401 454 568 764 1015
负债合计 831 943 938 956 934 EBITDA 431 532 601 806 1068
少数股东权益 -0 0 0 -0 -0 EPS(元) 2.04 2.32 2.90 3.90 5.18
股本 100 140 196 196 196
资本公积 1453 1425 1369 1369 1369 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 1115 1369 1794 2317 2933 成长能力
归属母公司股东权益 2658 2922 3259 3844 4636 营业收入(%) 21.2 25.8 28.8 27.2 25.8
负债和股东权益 3488 3865 4197 4800 5569 营业利润(%) 31.0 13.9 20.6 35.7 33.9
归属于母公司净利润(%) 23.9 13.4 25.0 34.5 32.9
获利能力
毛利率(%) 84.3 86.7 87.0 87.5 87.8
净利率(%) 27.9 25.1 24.4 25.8 27.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.1 15.5 17.4 19.9 21.9
经营活动现金流 456 606 485 807 941 ROIC(%) 13.4 14.5 16.1 18.7 20.5
净利润 401 454 568 764 1015 偿债能力
折旧摊销 55 83 54 64 80 资产负债率(%) 23.8 24.4 22.3 19.9 16.8
财务费用 -14 -4 -7 -24 -24 净负债比率(%) -55.5 -33.8 -37.8 -48.3 -55.2
投资损失 -2 -3 -2 -2 -2 流动比率 4.0 3.9 4.3 4.9 5.9
营运资金变动 21 87 -110 25 -107 速动比率 4.0 3.8 4.2 4.8 5.8
其他经营现金流 -5 -10 -17 -20 -20 营运能力
投资活动现金流 -662 -776 -18 -25 -40 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7
资本支出 174 82 41 53 70 应收账款周转率 14.7 14.9 14.8 14.8 14.8
长期投资 -503 -728 -0 -0 -0 应付账款周转率 3.8 3.2 3.5 3.3 3.4
其他投资现金流 16 33 24 28 30 每股指标（元）
筹资活动现金流 1260 -235 -241 -155 -199 每股收益(最新摊薄) 2.04 2.32 2.90 3.90 5.18
短期借款 0 0 63 -63 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.32 3.09 2.47 4.12 4.80
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.56 14.91 16.63 19.61 23.65
普通股增加 25 40 56 0 0 估值比率
资本公积增加 1245 -28 -56 0 0 P/E 44.6 39.4 31.5 23.4 17.6
其他筹资现金流 -10 -247 -304 -92 -199 P/B 6.7 6.1 5.5 4.6 3.9
现金净增加额 1059 -410 226 627 702 EV/EBITDA 34.5 27.3 23.8 17.0 12.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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