投资要点
贵金属：坚定持有。贵金属本周迎来调整，随着CME 提升贵金属保证金比率，投机情绪有所消散，白银、铂钯等前期涨幅过高的品种迎来调整，黄金同样跟随出现下跌。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价上涨，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。铝：逢低买入。宏观层面，2026 年国补方案落地及资金下达，着眼于刺激消费品以旧换新，中长期有望提振铝下游需求，构成政策托底预期。供应方面。据South32 官网12 月16 日消息，Mozal 铝厂将于2026 年3 月15 日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达成。需求侧则受到高价抑制与环保限产的共同制约，铝水比例显著下滑，下游型材等多个板块开工率延续弱势，淡季特征显著。总体来看，在26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。钴：钴价全系上涨，下方支撑牢固。本周钴系产品价格普涨，电解钴/ 氯化钴/ 硫酸钴/ 四氧化三钴价格上涨6.31%/1.71%/1.31%/1.11%，其中电解钴价格涨幅较大，主要由于供应端原料偏紧，冶炼厂不报价、不出货；电子盘拉升后贸易商兑现意愿增强，囤货商希望获利了结，部分套保盘因追保压力主动放货，贸易环节基差逐步下探，部分货物报价深度贴水。矿石端，刚果金试点企业尚未完成首批装运，最快2026 年1 月初完成小批量试点出口，集中出货或将在1 月中下旬以后，按三个月运输周期，刚果（金）货源批量到港需待今年3-4 月，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固。锂：锂价大幅上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格大涨，一方面国内新能源车补贴相关举措释放温和利好信号，另一方面宁德旗下枧下窝矿预计年后复产，部分磷酸铁锂厂计划检修，年前供给相对紧缺。需求端，行业对六氟磷酸锂需求预期较好。综合来看，在供给稳步提升、需求整体相对持稳的背景下，预计碳酸锂仍将保持去库，建议逢低做多。投资建议建议关注
兴业银锡、
锡业股份、
华锡有色、
新金路、
大中矿业、
国城矿业、
中矿资源、
盛达资源、
赤峰黄金、紫金黄金国际、
招金黄金、
神火股份、
紫金矿业等。风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表17：全球交易所铝库存(吨) ......................................
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图表18：全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
图表19：全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
图表20：全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
图表21：全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为0.3%，排名第10。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
本周有色板块涨幅排名前5 的是
大业股份、
江西铜业、
银邦股份、
五矿发展、
赛福天；跌幅排名前5 的是
深圳新星、
赣锋锂业、大中矿业、
浩通科技、
章源钨业。
图表2：本周涨幅前10 只股票
图表3：本周跌幅前10 只股票
2 价格
基本金属方面：本周LME 铜上涨3.00%、铝上涨1.37%、锌上涨1.28%、铅上涨0.30%、锡下跌4.75%。贵金属方面：本周COMEX 黄金下跌3.85%、白银下跌1.25%、NYMEX 钯金下跌8.79%、铂金下跌26.92%。新能源金属方面：本周LME镍上涨7.15%、钴上涨12.41%、碳酸锂上涨16.75%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨)
图表5：LME 铝价格(美元/吨)
图表6：LME 锌价格(美元/吨)
图表7：LME 铅价格(美元/吨)
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)
图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)
图表13：LME 镍价格(美元/吨)
图表8：LME 锡价格(美元/吨)
图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
图表14：钴价格(元/吨)
图表15：碳酸锂价格（元/吨）
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库38474 吨、铝去库4067 吨、锌累库758 吨、铅去库5996 吨、锡去库364 吨、镍去库1296 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨)
图表17：全球交易所铝库存(吨)
图表18：全球交易所锌库存(吨)
图表19：全球交易所铅库存(吨)
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
图表20：全球交易所锡库存(吨)
图表21：全球交易所镍库存(吨)