投资要点
西南证券研究院分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893分析师：张雪执业证号：S1250526020001电话：021-58351893行业相对指数表现数据来源：聚源数据股票家数行业总市值（亿元）53,615.1949,922.13行业市盈率TTM47.4沪深300 市盈率TTM14.3相关研究
1. 工程机械月报（0501-0531）：工程机械
5 月内外需共振加速，主机厂涨价逐步落地 (2026-06-09)
2. 工程机械月报（0401-0430）：工程机械
4 月内外需共振，主机厂集体涨价(2026-05-19)
3. 工程机械月报（0301-0331）：工程机械
3 月内销恢复，出口继续高增(2026-04-13) 投资观点：2026年6月，工程机械景气度“淡季不淡”，“更新周期+内外需共振+涨价扩散”主线持续兑现。6月挖机销量25445台，同比增长35%（内销10898 台、同比增长34%，出口14547台、同比增长36%），在传统淡季背景下内外销仍维持高增，出口增速较5月（34%）进一步小幅提速。更新周期叠加农林市政、水利及矿山需求驱动内需持续复苏，出口维持高景气。行业竞争格局从价格内卷向利润修复切换加速；叠加26Q3 汇兑压力有望边际减轻，龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。 行情回顾：2026 年6 月，申万工程机械指数累计下跌约6.61%，跑输上证指数7.2个百分点，跑输沪深300 8.4个百分点，跑输创业板指14.2个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年6月，挖掘机销量为25,445台，同比增长35.3%。其中，国内销量为10,898 台（含电动挖掘机65 台），同比增长33.9%；出口销量为14,547台（含电动挖掘机34台），同比增长36.4%。1-6月，挖掘机累计销量为152,320 台，同比增长26.4%。其中，国内销量为79,025 台，同比增长20%；出口销量为73,295 台，同比增长34%。6 月内销增速（34%）在传统淡季背景下仍维持高增，出口增速（36%）较5月（34%）进一步小幅提速，内外需共振态势延续。（2）装载机：2026 年6 月，装载机销量为15,002台，同比增长24.9%。其中，国内销量为7,002台（含电动装载机4,215台），同比增长16.4%；出口销量为8,000 台（含电动装载机411 台），同比增长33.4%。1-6月，装载机累计销量为82,052台，同比增长26.7%。其中，国内销量为41,396台，同比增长16.2%；出口销量为40,656台，同比增长39.5%。（3）其他：涨价已从挖机向起重机品类全面落地。本轮为近三年行业首次大规模集体调价，叠加26Q3 汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩弹性有望持续释放。6月，工程机械主要产品月平均工作时长为73.8小时，同比下降4.48%、环比下降4.61%。主要产品月开工率为51.1%，同比下降5.83个百分点、环比下降1.25 个百分点。 宏观动态：2026年6月制造业PMI回升至50.3%（较5月上升0.3pp），重返扩张区间，连续四个月位于扩张区间。资金面延续“前慢后快、赶进度”节奏，1-6 月新增专项债累计发行约2.07万亿元，占全年4.4万亿元额度约47.0%，较2025年同期少发收窄至约939亿元，6月单月计划完成度达116%、明显超发赶进度，投向基建项目累计比例约54%、6月单月约40%；但当前沥青装置开工率仍处历史低位（6月末约15.8%-15.9%，同比下降约15.7pp，受美伊局势扰动原料供应紧张压制排产），水泥发运率约41.5%、同比小幅回升约0.7pp，实物工作量转化仍处渐进回升、且受资金到位滞后与工期偏慢制约。地产端呈“累计降幅收窄、单月边际转弱”的分化：TOP100房企6月单月销售额3,063.5亿元，环比+3.9%、同比-9.6%，单月降幅小幅扩大，但1-6月累计销售额同比-14.1%、降幅较5 月继续收窄1.2pp（连续4 个月收窄），约4 成百强房企单月销售正增长。 重点标的：（1）主机厂：
三一重工（600031）、
徐工机械（000425）、
中联重科（000157）、
柳工（000528）。（2）核心零部件：
恒立液压（601100）、
艾迪精密（603638）、
福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力（603338）、
安徽合力（600761）、
杭叉集团（603298）、
中力股份（603194）。 风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。-0%12%24%36%48%60%25/725/925/1126/126/326/526/7机械设备沪深300工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图1：工程机械指数行情回顾（相对数）................................................................................................................................................. 1图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）................................................................................................................................................. 1图3：挖机内销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图7：汽车起重机国内月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图8：汽车起重机出口月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图9：压路机国内月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3图10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图13：叉车国内月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图14：叉车出口月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图17：高空作业平台国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图18：高空作业平台出口月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）............................................................................................................................. 5图20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................ 5图21：2026 年6 月制造业PMI 为50.3%（%） ...................................................................................................................................... 5图22：2026 年5 月末社融存量同比增长7.7%（%）............................................................................................................................ 5图23：2026 年5 月M1 同比+5.5%，M2 同比+8.6%（%） .................................................................................................................. 6图24：2026 年5 月固定资产投资完成额累计同比-4.1%（%）.......................................................................................................... 6图25：2026 年5 月累计出口金额同比+19.4%（亿美元，%） ........................................................................................................... 6图26：2026 年6 月CPI 同比+1%，PPI 同比+4.1%（%） ...................................................................................................................... 6表 目 录表1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1表2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 7工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分
1 行情回顾
2026 年6 月，申万工程机械指数累计下跌约6.61%，跑输上证指数7.2 个百分点，跑输沪深300 8.4 个百分点，跑输创业板指14.2 个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-11.4%、-8.3%、-4.7%，对应26 年平均PE 分别为12、12、35 倍。图1：工程机械指数行情回顾（相对数）图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理表1：工程机械板块行情回顾板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年6 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）整机制造-土方/混凝土/起重机械600031.SH三一重工1,691-4%84.08108.1000425.SZ徐工机械-17%65.7283.6000157.SZ中联重科-3%48.5859.3000528.SZ柳工-13%16.0919.7000680.SZ
山推股份-6%12.1114.8920174.BJ五新隧装-22%1.994.2002097.SZ
山河智能-16%0.84//整机制造-其他603338.SH浙江鼎力-15%18.9921.5600761.SH安徽合力-5%12.2513.6603298.SH杭叉集团-6%21.9124.4603611.SH
诺力股份-9%4.296.0688933.SH中力股份10%8.599.3601038.SH
一拖股份-16%8.129.0001288.SZ
运机集团-5%1.963.5600984.SH
建设机械-20%-21.97-2//核心零部件601100.SH恒立液压1,444-1%27.3435.1603638.SH艾迪精密8%3.945.5301446.SZ福事特-20%0.761.4数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind 一致预期工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分
2 行业跟踪
2026 年6 月，挖掘机销量为25,445 台，同比增长35.3%。其中，国内销量为10,898台（含电动挖掘机65 台），同比增长33.9%；出口销量为14,547 台（含电动挖掘机34 台），同比增长36.4%。1-6 月，挖掘机累计销量为152,320 台，同比增长26.4%。其中，国内销量为79,025 台，同比增长20%；出口销量为73,295 台，同比增长34%。6 月内销增速（34%）在传统淡季背景下仍维持高增，出口增速（36%）较5 月（34%）进一步小幅提速，内外需共振态势延续。2026 年6 月，装载机销量为15,002 台，同比增长24.9%。其中，国内销量为7,002 台（含电动装载机4,215 台），同比增长16.4%；出口销量为8,000 台（含电动装载机411 台），同比增长33.4%。1-6 月，装载机累计销量为82,052 台，同比增长26.7%。其中，国内销量为41,396 台，同比增长16.2%；出口销量为40,656 台，同比增长39.5%。6 月内销增速（16.4%）在传统淡季背景下仍维持稳健增长，出口增速（33.4%）延续高景气、出口占比升至约53%，外需驱动特征进一步凸显；国内电动装载机6 月渗透率约60.2%、1-6 月累计渗透率约57.5%，电动化替代加速推进，内外需共振叠加电动化升级态势延续。图3：挖机内销台数和增速图4：挖机外销台数和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理图5：装载机内销台数和增速图6：装载机外销台数和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分图7：汽车起重机国内月销量和增速图8：汽车起重机出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理图9：压路机国内月销量和增速图10：压路机出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理图11：平地机国内月销量和增速图12：平地机出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分图13：叉车国内月销量和增速图14：叉车出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理图15：摊铺机国内月销量和增速图16：摊铺机出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理图17：高空作业平台国内月销量和增速图18：高空作业平台出口月销量和增速数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理数据来源：中国工程机械工业协会，西南证券整理工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）图20：工程机械主要产品月开工率（%）数据来源：国家统计局，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
3 宏观动态
2026 年6 月制造业PMI 回升至50.3%（较5 月上升0.3pp），重返扩张区间，连续四个月位于扩张区间。资金面延续“前慢后快、赶进度”节奏，1-6 月新增专项债累计发行约2.07万亿元，占全年4.4 万亿元额度约47.0%，较2025 年同期少发收窄至约939 亿元，6 月单月计划完成度达116%、明显超发赶进度，投向基建项目累计比例约54%、6 月单月约40%；但当前沥青装置开工率仍处历史低位（6 月末约15.8%-15.9%，同比下降约15.7pp，受美伊局势扰动原料供应紧张压制排产），水泥发运率约41.5%、同比小幅回升约0.7pp，实物工作量转化仍处渐进回升、且受资金到位滞后与工期偏慢制约。地产端呈“累计降幅收窄、单月边际转弱”的分化：TOP100 房企6 月单月销售额3,063.5 亿元，环比+3.9%、同比-9.6%，单月降幅小幅扩大，但1-6 月累计销售额同比-14.1%、降幅较5 月继续收窄1.2pp（连续4个月收窄），约4 成百强房企单月销售正增长。图21：2026 年6 月制造业PMI 为50.3%（%）图22：2026 年5 月末社融存量同比增长7.7%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分图23：2026 年5 月M1 同比+5.5%，M2 同比+8.6%（%）图24：2026 年5 月固定资产投资完成额累计同比-4.1%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图25：2026 年5 月累计出口金额同比+19.4%（亿美元，%）图26：2026 年6 月CPI 同比+1%，PPI 同比+4.1%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分
4 重点标的
表2：重点标的估值情况代码公司股价EPSPE2025A2026E2027E2028E2025A2026/E2027E2028E000425.SZ徐工机械9.960.570.720.911.1117.9114.1311.239.23600031.SH三一重工19.340.981.171.451.7520.8117.4314.0911.71000528.SZ柳工8.670.800.991.231.4511.929.657.716.57000157.SZ中联重科7.680.560.690.830.9913.4510.989.097.58601100.SH恒立液压120.932.042.613.233.8656.8744.3735.9630.05603638.SH艾迪精密23.640.470.660.861.09600761.SH安徽合力16.931.371.531.731.9714.4212.9211.4410.05603298.SH杭叉集团24.741.671.872.122.3716.8415.0813.2611.85数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济与内需复苏不及预期风险：工程机械需求与固定资产投资、基建、地产开工高度绑定。当前内需复苏主要由矿山、水利水电、两重建设及“设备更新”替换需求驱动，地产敞口已快速下降。若宏观经济与内需复苏不及预期，将直接压制挖机内销复苏斜率。更新周期兑现节奏与需求前置透支风险：本轮内需核心逻辑是2015–2016 年销售高峰机型进入8–10 年更新替换期，但“大规模设备更新”政策效应可能从“爆发式释放”转向“平稳释放”，部分替换需求可能被政策提前透支，导致2027 年后增速回落。海外贸易壁垒与地缘政治风险：工程机械已是典型出海板块，2025 年出口627.4 亿美元、同比+13.2%创历史新高，主要龙头60%–80%净利润来自海外，受海外贸易壁垒与地缘政治风险影响较大。汇率波动风险：因海外收入/利润占比高，人民币升值影响被放大。2026 年一季度人民币走强已导致龙头产生较大汇兑损失、拖累表观业绩增速。工程机械月报（0601-0630）请务必阅读正文后的重要声明部分