证券研究报告·行业跟踪周报·环保
东吴证券研究所
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环保行业跟踪周报
“十五五”公共机构节能降碳方案落地 ，重点
推荐【
三峰环境】运营领先+角逐海外市场
2026 年 08 月 11 日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 陈孜文
执业证书：S0600523070006
chenzw@dwzq.com.cn
研究助理 田源
执业证书：S0600125040008
tiany@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《 《工业绿色低碳发展 “十五五” 规划》
印发，绿色能源 &节能装备及再生资
源领域受益》
2026-08-03
《中国被列入 CORSIA 有望强化 SAF
需求，朗坤启动回购彰显信心》
2026-07-28
增持（维持）
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 重点推荐：
龙净环保，
高能环境，
赛恩斯，
瀚蓝环境，
绿色动力环保，绿色动力，
海螺创业，
永兴股份，光大环境，
军信股份，粤海投资，
美埃科技，
九丰能源，宇
通重工，
景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，
兴蓉环境，
洪城环境，中国
水务，
伟明环保，
蓝天燃气，
新奥股份，
金科环境，
英科再生，
路德科技。
◼ 建议关注：
大禹节水，
联泰环保，
旺能环境，北控水务集团，
碧水源，
浙富控股，
中山公用。
◼ 公司跟踪：【三峰环境】垃圾焚烧技术 Alpha， 运营领先+角逐海外市场。1） 技术优
势带来运营优越性： 25 年垃圾发电平均吨发 393 度/吨， 吨上网347 度/吨 （全国性
固废企业中第一！ ） ，厂用电率11.67%（较行业均值低 3.56pct）助力项目超额盈利。
截至 25 年底，垃圾发电控股运营 4.47 万吨/日，在建 500 吨/日，参股运营 1.44 万
吨/日，在建 1400 吨/日。25 年控股项目供热量 111 万吨（同比+19%） ，发电供热比
3.87%。国补待确认常态化利润约 0.93 亿元（较 25 年业绩弹性 8%） ，当前运营盈
利被低估。2） 设备技术Alpha 之现金流优势： 公司自由现金流于 22 年率先转正，
主要系设备技术带动：1）设备销售 to B 现金流好；2）吨上网居全国性公司首位，
电网 B 端支付占比高。25 自由现金流增厚至 19 亿元，理论分红潜力 133%，实际
分红比例逐步增至 25 年 36%， 股息率3.2%存大幅提升潜力！3） 设备技术alpha 之
增长提速： 公司曾中标澳门三期项目建造及运营合同验证竞争实力，合作苏伊士
设备及 EPC 出海加速，期待港澳和国际市场持续取得突破！
◼ 政策跟踪：“十五五”公共机构节能降碳方案落地， 节能改造与能源管理市场有望加
速释放。国管局、 国家发改委联合印发 《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》 ， 围
绕公共机构碳达峰、 资源节约集约利用、 绿色生产生活方式三方面部署。 以2025 年
为基数， 到2030 年， 公共机构单位建筑面积碳排放下降8.5%、 能耗下降5%， 人均
用水量下降 3%。其中，碳排放强度降低是碳达峰碳中和考核的支撑性指标，人均
用水量下降是水资源刚性约束考核的二级指标，均需年度考核。
◼ 重申垃圾发电， 成长的
长江电力：toB 进化享受清洁能源价值增长+toC 进化分红三
倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，
行业成熟期垃圾焚烧运营企业 25 年 ROE 同比+1.0pct 稳定提升中。二、 收入toB 进
化充分享受清洁能源价值重估！10%可持续增长来自：1、 垃圾量增产能爬坡！25 年
垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝
114%、旺能 112%、海创 107%。2、Ai 赋能效率提升！提吨发+降物耗，25 年 8 家
公司还原供热后平均吨发 384 度/吨（+0.8%） ，厂用电率15.2%（-0.2pct） ，吨上网
提升前三： 军信+5.7%、 海创+3.2%、 瀚蓝+1.7%； 我们以绿动测算AI 技术全面铺开
较 25 年有望带来 14%盈利弹性。3、 非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，
单项目翻倍利润弹性，25 年板块平均发电供热比 6.7%，较行业首位 24%距 3 倍以
上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率 20%~30%，含铜 0.3%（铜价每吨涨 2 万元业绩弹性
20%） ，含铝0.25%，零成本矿，如圣元 25 年炉渣提价后平均单价 120~130 元/吨，
最高超 200 元/吨； 海创25 年完成 74 个项目的炉渣提价， 平均提价近12 元。5、算
电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南
太湖项目已获省级备案； 军信、 瀚蓝、 伟明与合作方签署协议。6、 出海新成长提升
ROE！我们测算 24 年东盟 10 国垃圾发电理论空间约 62 万吨/日（约为国内 1/2）。
印尼项目首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项
目 ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之 toC，分红能力 3 倍提
升空间！光大 25 年国补回款率 134%，绿动国补回款率亦超 100%！25 年分红潜力
前三： 光大224%、 绿动195%、
上海环境157%。 我们测算资本开支下降+国补常态
化回款+垃圾费长期 toC，垃圾焚烧板块稳态现金流可支撑的分红比例超 140%，25
年板块平均分红比例 45%，分红能力 3 倍提升空间！重点推荐：军信股份【长沙垃
圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO 涨价，比什凯克 1000 吨贡献增量，长沙
二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境、永兴股份、光大环境、绿色动力环
保、海螺创业、伟明环保、三峰环境，建议关注：旺能环境、ST 中装。
◼ 行业跟踪：1）生物油：欧洲/中国 SAF 价格周环比上涨/上涨，国内餐厨废油价格
持平。截至 2026/8/6，①生物航煤：欧洲生物航煤均价 2800 美元/吨，周环比上涨
2.8%；中国生物航煤 2540 美元/吨，周环比提升 1.6%。②生物柴油：国际市场一代
生柴 1175 美元/吨， 周环比上涨 2.17%， 二代生柴1920 美元/吨， 周环比上涨 4.35%；
国内市场一代生柴 8100 元/吨，周环比持平，二代生柴 13150 元/吨，周环比持平。
③UCO：餐厨废油均价 7850 元/吨，周环比持平；潲水油均价 7025 元/吨，周环比
持平；地沟油均价 6590 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：26M1-6 环卫新能源销
量同增 100.69%。26M1-6，环卫车合计销量 42971 辆，同增 12.6%。其中，新能源
环卫车销售 12150 辆， 同增100.69%，新能源渗透率 28.27%， 同比+12.41pct。26M1-
6 新能源 CR3/CR6 分别为 48.07%/63.09%，同比变动-6.16pct/-2.54pct。其中盈峰环
境、
宇通重工、
福龙马市占率分别31.10%/10.34%/6.63%。 新能源环卫销售河北增量
第一，河南新能源渗透率最高达 85.44%。3）锂电回收：金属锂价格下跌。 截至
2026/8/7，三元电池粉锂/钴/镍系数分别为 77.0%/77.0%/77.0%，周环比持平。截至
2026/8/7，碳酸锂价格为 14.28 万元/吨，周环比-0.1%；金属钴 32.10 万元/吨，周环
比-8.5%； 金属镍13.01 万元/吨， 周环比-2.0%。 根据模型我们测算，2026/8/3-2026/8/7
项目平均单位废料毛利为 0.30 万元/吨，较前一周下降 0.224 万元/吨。
◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
2025/8/11 2025/12/10 2026/4/10 2026/8/9
环保 沪深300
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行业跟踪周报
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内容目录
1. 行业观点 .............................................................................................................................................. 4
1.1. “十五五”公共机构节能降碳方案落地，节能改造与能源管理市场有望加速释放 .............. 4
1.2. 环保行业 2025 年报&2026Q1 总结：垃圾焚烧业绩 ROE&分红齐升，生物油迎反转 ..... 4
1.3. 环保 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠熠其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！ .... 6
1.4. 生物油：中国 SAF 价格周环比上涨，国内餐厨废油价格持平 ........................................... 7
1.5. 环卫装备：26M1-6 环卫新能源销量同增 100.69%，渗透率同比提升 12.41pct 至 28.27%
........................................................................................................................................................... 11
1.6. 锂电回收：金属锂价格下降................................................................................................... 12
2. 行业表现 ............................................................................................................................................ 14
2.1. 板块表现................................................................................................................................... 14
2.2. 股票表现................................................................................................................................... 14
3. 行业新闻 ............................................................................................................................................ 15
3.1. 国管局、国家发改委印发《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》 ............................... 15
3.2. 工信部印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》 ............................................................... 16
3.3. 生态环境部生态环境监测司有关负责人就《排污单位自行监测视频监控系统的建设与
联网技术要求》答记者问............................................................................................................... 16
3.4. 最高法举行贯彻实施生态环境法典暨司法解释清理工作新闻发布会............................... 17
3.5. 杭州“1+3+N”模式：破解低值可回收物治理难题的行业新样本 ........................................ 17
4. 公司公告 ............................................................................................................................................ 18
5. 大事提醒 ............................................................................................................................................ 19
6. 往期研究 ............................................................................................................................................ 20
6.1. 往期研究：公司深度............................................................................................................... 20
6.2. 往期研究：行业专题............................................................................................................... 22
7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25
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行业跟踪周报
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图表目录
图 1： 生物航煤价格............................................................................................................................... 8
图 2： 国际市场生物柴油价格............................................................................................................... 8
图 3： 国内市场生物柴油价格............................................................................................................... 8
图 4： 餐厨废油价格............................................................................................................................... 8
图 5： 潲水油价格................................................................................................................................... 9
图 6： 地沟油价格................................................................................................................................... 9
图 7： 生物航煤单吨盈利测算............................................................................................................... 9
图 8： 一代生物柴油单吨盈利测算..................................................................................................... 10
图 9： 环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................................. 11
图 10： 新能源环卫车销量与增速（单位：辆）............................................................................... 11
图 11： 环卫新能源渗透率 ................................................................................................................... 11
图 12： 2026M1-6 环卫装备销售市占率 ............................................................................................. 12
图 13： 2026M1-6 新能源环卫装备销售市占率 ................................................................................. 12
图 14： 锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/8/3-2026/8/7） ......................................................... 13
图 15： 锂电循环项目单位毛利情况跟踪........................................................................................... 13
图 16： 2026/8/3-2026/8/7 各行业指数涨跌幅比较 ............................................................................ 14
图 17： 2026/8/3-2026/8/7 环保行业涨幅前十标的 ............................................................................ 14
图 18： 2026/8/3-2026/8/7 环保行业跌幅前十标的 ............................................................................ 15
表 1： 公司公告..................................................................................................................................... 18
表 2： 大事提醒..................................................................................................................................... 20
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1. 行业观点
1.1. “十五五”公共机构节能降碳方案落地，节能改造与能源管理市场有望加
速释放
2026 年 7 月 29 日， 国家机关事务管理局、 国家发展改革委联合印发 《 “十五五” 公
共机构节能降碳工作方案》 ，明确以 2025 年碳排放、能源资源消费为基数，到 2030 年
统计范围内公共机构单位建筑面积碳排放下降 8.5%、单位建筑面积能耗下降 5%、人均
用水量下降 3%，并推动公共机构碳排放总量 2030 年前尽早达峰。
节能降碳改造及能源结构优化成为重点方向。方案提出持续推进既有建筑围护结构、
供暖、空调、照明、变配电、算力设施等节能降碳改造，新增重点用能设备能效先进水
平占比不低于 80%； 推动既有建筑屋顶加装光伏、 新建建筑应装尽装， 并探索智能微电
网、 光储直柔、 虚拟电厂等技术模式。 同时积极推广能源费用托管等合同能源管理模式，
推动能源资源消费数据与碳排放管理、资产管理等工作衔接。政策目标约束下，公共机
构节能改造、分布式光伏、热泵、智慧能源管理及节能服务等领域需求有望持续释放。
资源循环利用同样有望受益。方案提出全面推动公共机构生活垃圾分类， 完善废弃
物循环利用体系，做好废旧电器电子产品、办公家具等废旧物资回收利用，并推进餐厨
垃圾减量化、 资源化、 无害化； 同时推广再生水、 雨水等非常规水利用及合同节水管理。
公共机构作为绿色低碳示范领域，有望率先形成节能降碳及资源循环利用的应用场景，
带动相关设备及服务市场需求。
1.2. 环保行业 2025 年报&2026Q1 总结：垃圾焚烧业绩 ROE&分红齐升，生
物油迎反转
环保行业：运营稳健增长，2025 年自由现金流转正。
运营类资产稳健增长。25 年水务运营、 垃圾焚烧收入同比-3%/+4%,归母净利润同比
-8%/+4%，26Q1 水务运营、垃圾焚烧收入同比持平/+6%，归母净利润+15%/+2%。
2025 年自由现金流转正。25 年环保板块经营活动净现金流同比+24%，资本开支同
比-13%，简易自由现金流 185 亿元实现转正（24 年为-18 亿元） 。
垃圾焚烧：25 年提质增效业绩&ROE 双升，现金流大幅增厚，提分红持续兑现！
出海新成长启航。
提质增效主导业绩&ROE 提升， 财务费用率下降。25 年板块收入同比+4%， 归母净
利润+4%，毛利率+2.3pct，财务费用率 5.7%（同比-0.1pct） ，净利率+0.1pct。纯运营企
业 ROE 提升显著：旺能+1.92pct、圣元+1.47pct、瀚蓝+1.02pct、光大+0.81pct 等。
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5/26
资本开支下降+国补回收加速，自由现金流大增，分红比例提升，模式 toC 进步！
25 年板块经营现金流净额 192 亿元 （+22%） 主要系国补回收加速， 资本开支74 亿元 （-
18%） ，自由现金流118 亿元（+78%） ，板块分红比例提至45%（+3pct） ，其中绿动、军
信、永兴维持 65%+高比例分红，瀚蓝 25 年分红比例提至 43%（+4pct） 。佛山26/1/1 开
始征收垃圾处理费，模式 toC 理顺促回款改善，分红潜力进一步提升。
收入 toB 进化充分享受清洁能源价值重估！资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突
出， 低资本开支高ROE 增长， 增长源于： 【吨发提升】25 年 8 家公司还原供热后平均吨
发 384 度/吨（+0.8%） ，吨上网313 度/吨（+0.4%） ，厂用电率15.2%（-0.2pct）。【供热
加速】25 年供热增速前三： 绿动+99%、 海创+85%、 伟明+48%； 供热比增量前三： 天楹
+5.0pct、绿动+2.3pct、旺能+1.1pct。【炉渣提价】炉渣含铜 0.3%，含铝 0.25%，为零成
本矿产，25 年圣元炉渣提价后平均单价 120~130 元/吨， 最高超200 元/吨。 【算电协同】
旺能（获市级、省级备案） 、军信（与长沙数字集团签署合作协议） 、瀚蓝（与
中国联通
广东省分、
深城交签署合作协议） 、 伟明 （与温州龙湾区政府、
中国移动温州分公司签署
合作协议） 。
出海新成长可期。我们以 24 年数据测算东盟 10 国约 62 万吨/日接近国内 1/2。印
尼项目加速释放、首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1。
重点推荐： 【瀚蓝环境】 【绿色动力H+A】 【光大环境】 【海螺创业】 【永兴股份】 【军
信股份】等。
生物油：25 年业绩反转， 政策驱动+能源价值中枢上行， 看好SAF 扩产周期中废油
脂资源增值。
业绩反转，量价齐升景气度上行。25 年生物油板块收入+46%，归母净利 2.2 亿元
（24 年为-2.0 亿元） ，大幅回正。25 年开始欧盟开启生物航煤强制添加政策，SAF 供不
应求价格上涨，UCO 显著滞涨于 SAF， 而产业链供给瓶颈在资源端，SAF 扩产+能源价
值中枢上行，看好废油脂资源端稀缺增值。
建议关注： 【
山高环能】 【
朗坤科技】 【
卓越新能】等。
水务运营：资本开支下行，自由现金流转正，自来水提价加速。
业绩稳健， 资本开支下行。25 年水务运营板块收入同比-3%， 归母净利润同比-8%，
毛利率向上； 经营性现金流净额同比+22%， 资本开支同比-12%， 自由现金流8 亿元 （24
年为-44 亿元） ，由负转正。
核心城市调价落地， 有望带动新一轮水价改革！25 年以来广州、 深圳自来水提价落
实，东莞、中山跟进，佛山提升污水处理费收费标准。水的重点在于水价制度对合理投
入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续业绩&股息增长。
重点推荐： 【粤海投资】 【兴蓉环境】 【洪城环境】 【上海实业控股】 ， 建议关注 【首创
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6/26
环保】 【北控水务集团】等。
环卫：环卫电动化渗透率加速，环卫无人化有望加速放量。
环卫电动化加速中。25 年环卫车销量 76346 辆（+8.82%） ，其中新能源销售16119
辆（+70.9%） ， 新能源渗透率21.11%（+7.67pct） ，
盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占
率分别为 32.76%（+1.74pct）、13.77%（-8.30pct）、7.44%（+0.58pct）。
环卫无人化有望加速放量。 环卫无人是自动驾驶领域最大应用场景，2025 年环卫无
人项目数量占比 30%，中标金额超 126 亿，同增超 150%。行业积极布局智能化&无人
化，技术革新&规模量产&国产替代共同驱动降本逻辑，26-27 年有望加速放量。
建议关注【
劲旅环境】 【宇通重工】 【福龙马】 【
玉禾田】 【盈峰环境】 【
侨银股份】 。
1.3. 环保 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠熠其羽——价值+成长共振，双碳
驱动新生！
主线 1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估
固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩 ROE 双升，关注出海新成
长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善
驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算 2025 年左右可再生能源补贴基金当年收
支实现平衡，2036 年左右历史欠款将得到自然解决，我们以 24 年数据测算国补正常回
款可带动板块净现比从 1.8 提至 2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分
红潜力有望从 114%提至 141%；②C 端顺价模式理顺， 佛山已召开垃圾处理收费定价听
证会。2） 成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与 ROE 双升， 垃圾发电+AIDC
等绿电直连合作持续推进， 康恒、 军信、 伟明、 光大等出海战略明确， 关注海外新成长。
重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】 【绿色动力H+A】 【上海实业控股】 【海螺创业】 【永
兴股份】 【光大环境】 【军信股份】 ；②出海成长：【伟明环保】 【三峰环境】 【光大环境】
【军信股份】 。
水务： 市场化+现金流左侧， 下一个垃圾焚烧。1） 现金流左侧布局：25Q1-3 板块自
由现金流-21 亿元（24Q1-3 为-68 亿元） 。我们预计兴蓉、首创资本开支26 年开始大幅
下降，自由现金流大增可期！24 年水务板块分红比例为 34%，兴蓉 24 年分红 28%提升
空间较大！ 自由现金流改善带来分红和PE 估值提升空间可参照垃圾发电！2） 价格改革：
不仅是弹性，重塑成长+估值！25 年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山
拟调整污水收费标准。 重点推荐 【粤海投资】 【兴蓉环境】 【洪城环境】 ， 建议关注 【中山
公用】 【
首创环保】等。
主线 2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能
第二曲线：重点推荐 【龙净环保】 主业优势持续， 绿电储能+矿山装备新成长。 公司
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行业跟踪周报
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7/26
明确 “环保+新能源” 双轮驱动战略， 环保主业拿单能力强， 绿电已开始贡献业绩， 储能
业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。
下游成长：1） 受益于下游高增：重点推荐 【美埃科技】 国内半导体资本开支回升，
积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益 25H2 逐步体
现，2026 年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装
备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收
入占比于 23 年增至 26.6%高峰，25H1 降至 15.4%，叠加降价影响，25Q1-3 盈利承压。
25Q1 锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。
AI 赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由 1 到 N 放量在即。重点推荐【宇
通重工】 ，建议关注【劲旅环境】 【福龙马】 【玉禾田】 【盈峰环境】 【侨银股份】等。
主线 3——双碳驱动： “十五五”为2030 达峰关键五年，非电首次纳入考核
清洁能源、 再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核， 碳市场向钢铁、 电解铝、
水泥扩容，配额合理收紧，CCER 新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在
即， 降碳势在必行。1） 再生资源——危废资源化：重点推荐 【高能环境】 【赛恩斯】 等。
2） 再生资源&非电可再生能源——生物油：短期 SAF 供不应求价格高增利好 SAF 生产
商， 建议关注 【
海新能科】 等； 长期资源为王，UCO 稀缺性凸显， 建议关注 【朗坤科技】
【山高环能】等。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。
1.4. 生物油：中国 SAF 价格周环比上涨，国内餐厨废油价格持平
生物航煤： 欧洲价格周环比上涨&国内上涨。1） 欧洲：2026/8/6 欧洲生物航煤 FOB
高端价 2850 美元/吨，低端价 2750 美元/吨，均价 2800 美元/吨，环比 2026/7/30 提升
2.8%；2）中国：2026/8/6 中国生物航煤 FOB 高端价 2560 美元/吨，低端价 2510 美元/
吨，均价 2540 美元/吨，环比 2026/7/30 提升 1.6%。
生物柴油： 国际价格周环比上涨&国内价格周环比持平。1） 国际市场：2026/8/6 一
代生物柴油 FOB 价格 1175 美元/吨， 环比2026/7/30 提升 2.17%； 二代生物柴油价格1920
美元/吨， 环比2026/7/30 提升 4.35%。2） 国内市场：2026/8/6 一代生物柴油价格 8100 元
/吨，环比 2026/7/30 持平；二代生物柴油价格 13150 元/吨，环比 2026/7/30 持平。
UCO：餐厨废油价格持平，潲水油价格持平, 地沟油价格持平。1）餐厨废油：价
格周环比持平。2026/8/6 中国餐厨废油 DAP 高端价 7950 元/吨，低端价 7750 元/吨，均
价 7850 元/吨， 环比2026/7/30 持平。2） 潲水油： 价格周环比持平。2026/8/6 中国华北、
华东、华南、西南区域潲水油均价 7025 元/吨，环比 2026/7/30 持平。3）地沟油：价格
周环比持平。2026/8/6 中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价 6590 元/吨，环比
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2026/7/30 持平。
图1：生物航煤价格 图2：国际市场生物柴油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
图3：国内市场生物柴油价格 图4：餐厨废油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
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图5：潲水油价格 图6：地沟油价格
数据来源：钢联，东吴证券研究所 数据来源：钢联，东吴证券研究所
生物航煤单吨盈利测算 ：测算公式“SAF 价格-废油脂价格/得率-单吨成本”，参考
2026/8/6 生物航煤中国 FOB 均价以及餐厨废油均价， 在单吨成本2300 元/吨 SAF， 得率
分别为 65%、70%、75%时， 对应单吨盈利分别为2771、3634、4382 元/吨， 环比2026/7/30
提升 10.80%、8.03%、6.57%。
图7：生物航煤单吨盈利测算
数据来源：钢联，东吴证券研究所测算
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一代生物柴油单吨盈利测算：测算公式“一代生柴价格-地沟油价格/得率-单吨成本”，
参考 2026/8/6 国内一代生物柴油价格以及地沟油均价，在单吨成本1000 元/吨，得率分
别为 88%、90%时，对应单吨盈利分别为-389、-222 元/吨，环比 2026/7/30 持平。
注： 该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径， 美元兑人民币汇率参考2026/8/6
即期汇率 6.7513。
图8：一代生物柴油单吨盈利测算
数据来源：钢联，东吴证券研究所测算
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1.5. 环卫装备：26M1-6 环卫新能源销量同增 100.69%，渗透率同比提升
12.41pct 至 28.27%
2026M1-6 环卫新能源销量同增 100.69%， 渗透率同比提升12.41pct 至 28.27%。根
据银保监会交强险数据，2026M1-6，环卫车合计销量 42971 辆，同比变动+12.6%。其
中，新能源环卫车销售 12150 辆，同比变动+100.69%，新能源渗透率 28.27%，同比变
动+12.41pct。2026M6 新能源环卫车单月销量同增 48.88%，单月渗透率为 28.85%。
2026M6，环卫车合计销量 7138 辆，同比变动+3.05%，环比变动+3.25%。其中，新能源
环卫车销量 2059 辆， 同比变动+48.88%， 环比变动-2.51%， 新能源渗透率28.85%， 同比
变动+8.88pct。
图9：环卫车销量与增速（单位：辆） 图10：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所 数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
图11：环卫新能源渗透率
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
45%
16% 12%
1%
-11%
-19%
-6% -8.87%
8.82%
12.60%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
环卫装备总销量（辆） 同比增速
110%
1%
81%
26%
9%
23% 28.37%
50.96%
70.90%
100.69%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
新能源装备销量（辆） 同比增速
1.25% 1.82% 1.59% 2.56% 3.19% 3.92% 5.94% 8.12%
13.44%
21.11%
28.27%
(3.0)
(1.0)
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
新能源渗透率 同比变动（pct）
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2026M1-6 重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一： 销售8030 辆（+39.14pct） ， 市占率18.69%（+3.57pct）;
新能源市占率第一：销售 3779 辆（+96.52%） ，市占率31.10%（-0.66pct）
福龙马：环卫车市占率第四：销售1969 辆（+50.08%） ，市占率4.58%（+1.14pct）;
新能源市占率第三：销售 805 辆（+59.09%） ，市占率6.63%（-1.73pct）
宇通重工：环卫车市占率第六： 销售1642 辆（+46.09%） ， 市占率3.82%（+0.88pct）;
新能源市占率第二：销售 1256 辆（+47.07%） ，市占率10.34%（-3.77pct）
图12：2026M1-6 环卫装备销售市占率 图13：2026M1-6 新能源环卫装备销售市占率
数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他 数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所
注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他
1.6. 锂电回收：金属锂价格下降
盈利跟踪：金属锂价格下降。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co
≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，2026/8/3-2026/8/7 项目平均单位碳酸锂毛利
为 1.87 万元/吨（较前一周-1.418 万元/吨） ，平均单位废料毛利为0.30 万元/吨（较前一
周-0.224 万元/吨），锂回收率每增加 1%，平均单位废料毛利减少 0.11 万元/吨。期待行
业进一步出清、盈利能力增强。
金属价格跟踪：截至 2026/8/7，1） 金属锂价格下降。 金属锂价格为 96.50 万元/吨，
周环比-2.5%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 14.28 万元/吨，周环比-0.1%。2）金属钴
价格下降。金属钴价格为 32.10 万元/吨，周环比-8.5%；前驱体：硫酸钴价格为 8.45 万
元/吨，周环比-8.2%。3）金属镍价格下降。金属镍价格为 13.01 万元/吨，周环比变动-
2.0%；前驱体：硫酸镍价格为 3.20 万元/吨，周环比-2.1%。4）金属锰价格上升。金属
18.69%
11.65%
4.58%
3.82%
3.51%
4.65%
53.10%
盈峰环境 湖北程力 福龙马 宇通重工 徐州徐工 湖北凯力 其他
31.10%
10.34%
6.03%
6.63%
5.84%
1.60%
38.46%
盈峰环境 宇通重工 北汽福田 福龙马 徐州徐工 河南犀重 其他
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锰价格为 1.90 万元/吨，周环比+0.7%；前驱体：硫酸锰价格为 0.75 万元/吨，周环比
+4.2%。
三元极片粉折扣系数整体持平。截至 2026/8/7，1）三元极片粉锂折扣系数 77.0%，
周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数 77.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系
数 77.0%，周环比持平。
图14：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/8/3-2026/8/7）
数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所
图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：2023/1/30 起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变
(2.00)
(1.50)
(1.00)
(0.50)
0.00
0.50
1.00
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）
单吨碳酸锂毛利（万元/吨碳酸锂，左轴）
单吨废料毛利（万元/吨废料，右轴）
本周（2026/8/3~2026/8/7）平均单位废料毛利0.30元/吨
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2. 行业表现
2.1. 板块表现
2026/8/3-2026/8/7 本周环保及公用事业指数上涨 4.15%，表现好于大盘。本周上
证综指上涨2.81%， 深证成指上涨5.39%， 创业板指上涨6.55%， 沪深300 指数上涨2.32%，
中信环保及公用事业指数上涨4.15%。
图16：2026/8/3-2026/8/7 各行业指数涨跌幅比较
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 股票表现
2026/8/3-2026/8/7 涨幅前十标的为：天源环保32.69%，
金达莱28.03%，
皖仪科技
27.15%， 侨银股份24.94%，
华宏科技20.44%，
大地海洋20.13%，ST 先河19.59%， 深水
海纳19.25%，盈峰环境19.11%，华新环保18.12%。
图17：2026/8/3-2026/8/7 环保行业涨幅前十标的
数据来源：Choice，东吴证券研究所
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
通
信
电
子
元
器
件
有
色
金
属
计
算
机
机
械
基
础
化
工
建
材
国
防
军
工
轻
工
制
造
环
保
及
公
用
事
业
纺
织
服
装
房
地
产
传
媒
电
力
设
备
沪
深300
商
贸
零
售
建
筑
煤
炭
医
药
石
油
石
化
综
合
餐
饮
旅
游
汽
车
钢
铁
农
林
牧
渔
电
力
及
公
用
事
业
交
通
运
输
家
电
非
银
行
金
融
食
品
饮
料
银
行
0%
10%
20%
30%
40%
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2026/8/3-2026/8/7 跌幅前十标的为：
惠城环保-5.83%，瀚蓝环境-4.97%，景津装
备-4.69%，洪城环境-4.61%，
中国天楹-4.18%，军信股份-4.10%，首创环保-3.73%，中
国水务-3.53%，仕净科技-3.31%，兴蓉环境-3.26%。
图18：2026/8/3-2026/8/7 环保行业跌幅前十标的
数据来源：Choice，东吴证券研究所
3. 行业新闻
3.1. 国管局、国家发改委印发《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》
国管局、国家发展改革委近日联合印发《 “十五五”公共机构节能降碳工作方案》 ，
从推进和实现公共机构碳达峰、 促进资源节约集约利用、 加快形成绿色生产生活方式三
个方面对“十五五”时期公共机构节能降碳工作作出部署。
方案提出，以2025 年碳排放、能源资源消费为基数，到2030 年统计范围内公共机
构单位建筑面积碳排放下降8.5%，单位建筑面积能耗下降5%，人均用水量下降3%，公
共机构碳排放总量 2030 年前尽早达峰。方案要求严控公共机构煤炭等化石能源消费，
全国公共机构煤炭消费占能源消费总量比例控制在 5%以内，公共机构用电占能源消费
总量比例达到65%，并加大公共机构新能源汽车使用力度。
方案明确支撑保障措施， 要求加强制度标准建设， 适时修订 《公共机构节能条例》 ，
加快出台用能设备实物定额和服务标准；夯实计量统计基础，推动能源资源计量升级，
升级迭代全国公共机构节约能源资源综合信息平台； 扩大市场机制运用， 积极稳妥推广
能源费用托管等合同能源管理模式。此外，方案提出高标准创建 2000 家以内节约型公
共机构示范单位，遴选200 家左右公共机构能效领跑者和水效领跑者。
数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/eIgU-a1-m30-Qo5GeQwq7A
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
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3.2. 工信部印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》
工业和信息化部近日印发 《工业绿色低碳发展“十五五”规划》 （以下简称 《规划》 ） ，
以培育壮大绿色生产力为主线， 统筹推进产业绿色化和绿色产业化， 系统部署“实施 1 个
行动、提升4 个能力、健全2 个体系”七大任务。
《规划》提出，到 2030 年，产业结构和用能结构进一步优化，工业领域二氧化碳
排放量达到峰值，能源资源利用效率稳步提升，绿色能源应用比例显著提高，绿色制造
和服务体系更加完善。具体任务包括：深入实施工业领域碳达峰行动，推动产业结构和
用能结构协同转型， 加快电气化改造和绿色能源应用， 加力推进工业重点行业节能降碳，
全面实施碳排放总量和强度双控制度，稳妥有序推进钢铁、有色、建材、石化化工等重
点行业化解结构性矛盾。
《规划》同时部署推动再生资源高效高值利用，提出到 2030 年废钢铁年回收利用
量达到 3 亿吨、 再生有色金属年产量达到2500 万吨、 废塑料年回收利用量达到2200 万
吨、废纸 8000 万吨、废旧轮胎 2100 万吨；加快构建新型固废综合利用体系，新能源汽
车废动力电池年综合利用量达到百万吨以上，废动力电池中提取的锂、钴、镍等金属占
同期动力电池生产所需资源的 10%-15%， 废光伏组件年综合利用量达到8 万吨左右， 废
风机叶片达到 17 万吨左右。
数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/RmgIV4eHCh1J7uoX5pxhWw
3.3. 生态环境部生态环境监测司有关负责人就《排污单位自行监测视频监控
系统的建设与联网技术要求》答记者问
近日， 生态环境部发布国家生态环境标准 《排污单位自行监测视频监控系统的建设
与联网技术要求》 （HJ 1480-2026） 。排污单位自行监测在采样探头、监测站房、运维活
动等过程监管长期缺乏有效监控手段，个别单位存在干扰采样、伪造运维记录、篡改仪
器参数等行为；全国层面亦缺乏统一的视频监控建设联网标准。此次《技术要求》填补
了该领域标准空白，构建起"数据+视频"双重监管模式。
《技术要求》重点明确四方面内容：一是覆盖采样点位、监测站房等关键点位，全
程留痕；二是设备不得具备删除、修改视音频和日志记录的功能，录像和日志至少保存
1 年；三是对视频丢失、遮挡镜头、断网、异常闯入等情形实现智能识别、自动报警；
四是参照 GB/T 28181-2022 建立统一编码规则，保障数据传输安全。
《技术要求》对日常运行管理强调：禁止人为干扰，不得擅自调整摄像机位置、角
度，不得遮挡镜头；定期检查保养，镜头污垢及时清理、角度偏移及时纠正；保持全程
监控，设备停运、拆除等导致联网中断的应在业务系统记录断网时段和原因，停运期间
确需开展监测设备校准、维护等运维活动的，采取临时视频录制方式全程记录。
数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/7cV_Yu2LS79vREDI94y-zA
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3.4. 最高法举行贯彻实施生态环境法典暨司法解释清理工作新闻发布会
2026 年 8 月 6 日上午， 最高人民法院召开新闻发布会， 发布 《最高人民法院关于适
用 〈中华人民共和国生态环境法典〉 时间效力的若干规定》 （以下简称 《时间效力规定》 ） ，
介绍生态环境法典相关司法解释清理工作情况。
《中华人民共和国生态环境法典》 是我国第二部以“法典”命名的法律，3 月 12 日经
十四届全国人大四次会议表决通过，将于 8 月 15 日正式实施。最高人民法院从强化全
员学习培训、制定时间效力规定司法解释、清理相关司法解释及规范性文件、广泛开展
法典宣传四方面作好准备。首个配套司法解释《时间效力规定》将于 8 月 15 日与法典
同步施行。
《时间效力规定》共 13 条，严格遵循法不溯及既往原则和有利溯及例外规则，主
要内容四方面： 明确法典适用不溯及既往原则及有利溯及情形， 以引起案件的法律事实
发生时间为准；明确合同持续履行、生态环境损害的隐蔽性累积性滞后性、连续或继续
状态违法行为等持续性法律事实的适用规则；明确禁止令保全、公益诉讼证明材料、设
区市政府派出机构被告资格等程序性规定衔接适用； 明确再审案件不适用法典规定。 本
次清理后继续适用的生态环境类司法解释 27 件、 司法规范性文件34 件、 指导性案例41
件。
数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/2Ju875ByxGHTlCIZ5RONzA
3.5. 杭州“1+3+N”模式：破解低值可回收物治理难题的行业新样本
“十五五”规划提出到 2030 年主要再生资源年循环利用量达5.1 亿吨，第四届城
市生活垃圾分类宣传周释放出工作重心从“前端分类”向“资源化全链条闭环”迁移的
信号。当前低值可回收物治理仍存结构性短板：轻薄塑料、废玻璃、低值织物等在市场
价格波动时易退出回收链条重回焚烧填埋； 两网衔接不畅、 基层站点 “小散乱” 、 全链数
据缺环等问题突出。
杭州临平第四代绿色分拣中心打造“1+3+N”循环经济新路径：“1”是市级标准化兜底
体系，建设一座市级低值分拣中心，兜底收集轻薄塑料、外卖餐盒、复合包装、废旧织
物、 废玻璃等市场不愿承接品类；“3”是蓝桶蓝车、 智能箱体、 上门回收三类前端渠道全
域覆盖；“N”是若干区级高低值分拣中心就近处置、 分区覆盖。 三者以“物料流—数据流
—价值流”三流合一贯通闭环。
临平区绿色数智再生资源分拣中心是全国首个符合新国标 《再生资源分拣中心建设
和管理规范》 （GB/T 45083—2024）的第四代分拣中心，占地8000 平方米，布设 6 条数
智化生产线，日处理能力 160-180 吨，依托“云联固废”大模型实现毫秒级智能分拣，安
全作业效率提升约 4 倍、单位能耗下降约 22%。“1+3+N”填补了低值品类稳定去向的制
度空白，贯通两网融合接口，为“十五五”资源循环闭环建设提供了可借鉴的城市方案。
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数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/-AzqZSHKS_7rI-YB9THxtA
4. 公司公告
表1：公司公告
类型 公司 日期 事件
重大合同
中科环保 2026/8/5
公司牵头的联合体（联合中科环保科技（香港）国际有限公司）中标
侯马市垃圾焚烧发电项目。项目采用BOOT（建设-拥有-运营-移交）
模式，特许经营期40 年（含前期及建设期），生活垃圾焚烧总规模
800 吨/日（一期建设600 吨/日，垃圾仓土建按800 吨储量一次建
成），预留二期建设用地并预留对外供热接口。服务范围覆盖侯马
市、曲沃县、翼城县全域，招标人为侯马市城市管理局，生活垃圾处
理服务费初始单价131.00 元/吨。
对外投资 海新能科 2026/8/7
海新能科董事会全票通过生物能源业务整合议案，拟出资 5 亿元设
立全资子公司北京海新生物，计划按审计净资产值将所持山东三聚
84.62%、新加坡海新国际 100% 股权划转至该子公司，整合后由海新
生物统筹生物航煤（SAF）引战、原料联盟搭建、烃基生物柴油试
点、碳交易及技术研发等业务；本次事项仅属内部架构调整，无需股
东大会审议，不构成重大资产重组与关联交易，暂未签署转让协议，
整合存在实施不确定性，且行业受原料、政策、竞争因素影响，本次
调整不会改变公司主营业务、合并报表范围，亦不会对公司经营财务
造成重大不利影响。
权益变动
瑞晨环保 2026/8/4
公司控股股东、实际控制人陈万东及其一致行动人上海馨璞投资管理
合伙企业（有限合伙）、宁波万东商荣投资管理合伙企业（有限合
伙）合计持股比例因减持触及5%整数倍下降至50.00%。7/24-8/3 期
间上海馨璞通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份166.83 万股
（占总股本1.66%），本次权益变动不会导致公司控制权发生变更。
截至公告日上海馨璞减持计划尚未实施完毕。
瑞晨环保 2026/8/4
公司原持股5%以上股东宁波虎鼎致新创业投资合伙企业（有限合伙）
减持计划实施完成：6/23-8/3 期间虎鼎致新通过集中竞价交易方式减
持 100.28 万股（减持均价29.88 元/股）、通过大宗交易方式减持
200.58 万股（减持均价26.14 元/股），合计减持300.86 万股（占总
股本 3.00%）。减持完成后虎鼎致新持股比例由6.56%降至3.56%，不
再是公司持股5%以上股东。
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中原环保 2026/8/5
公司于 2026/6/11 董事会审议通过将全资子公司郑州市格沃环保开发
有限公司100%股权无偿划转至另一全资子公司郑州中原万宇新能源科
技有限公司。划转目的为深化污泥处理处置业务资源整合，推动污泥
处理业务市场化、规模化、专业化发展。近日格沃公司已成为中原万
宇的全资子公司（中原环保全资孙公司）并完成工商变更登记备案，
本次划转不导致公司合并报表范围变化。
担保
盛剑科技 2026/8/4
公司为全资子公司上海盛剑半导体科技有限公司在2026/7/15-
2029/7/15 期间签署的债权债务合同提供连带责任保证，担保债权本
金最高额5000.00 万元；公司同时为另一全资子公司提供3300.00 万
元担保，担保期限均为债务履行期限届满后另加三年止。截至公告日
公司及控股子公司对外担保总额40.00 亿元（占最近一期经审计净资
产的 240.75%），对外担保总额（含本次）超过最近一期经审计净资
产 100%。
军信股份 2026/8/4
公司为全资子公司平江军信申请的金额500.00 万元银行保函提供连
带责任保证担保，最高额保证金额为保函金额的135%（即 675.00 万
元），担保期限为2026/7/31-2031/7/27。本次担保额度由浦湘环保
未使用的500.00 万元额度调剂至平江军信（占公司最近一期经审计
净资产 0.06%），担保额度在公司2026 年度预计范围内，不构成关联
交易。
股权质押 侨银股份 2026/8/7
控股股东、实际控制人之一郭倍华所持2532.00 万股股份办理质押展
期（占其所持股份23.74%、占总股本6.20%），质押到期日由
2026/7/31 展期至2027/8/2，质权人为山东省国际信托；同时解除质
押 1068.00 万股（占其所持10.01%、占总股本2.61%）。展期及解押
后郭倍华累计质押3856.00 万股（占其所持36.16%、占总股本
9.44%），控股股东及其一致行动人合计持股60.00%，累计质押股份
占合计持股40.34%（占总股本24.20%），不存在平仓风险。
股权激励 盛剑科技 2026/8/7
2026 年限制性股票激励计划首次授予完成登记，登记日2026/8/5，
实际授予155 人510.49 万股（授予价16.53 元/股），其中120.59
万股来源于二级市场回购股份、389.90 万股来源于定向发行，认购款
合计 8438.40 万元。登记后公司总股本由1.48 亿股增至1.52 亿股，
控股股东张伟明及其一致行动人持股比例被动稀释至62.39%（原
64.03%），权益变动触及5%整数倍。
数据来源：Choice，东吴证券研究所
5. 大事提醒
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
20/26
表2：大事提醒
日期 证券简称 事件
2026/8/12 路德科技 股东大会召开
2026/8/13
山高环能 股东大会召开
金科环境 股东大会召开
2026/8/14
九丰能源 披露半年报
路德科技 披露半年报
2026/8/15
朗坤科技 披露半年报
伟明环保 披露半年报
宇通重工 披露半年报
龙净环保 披露半年报
数据来源：Choice，东吴证券研究所
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度
➢ 《山高环能深度：餐厨资源化龙头并购引领成长，UCO 稀缺增值+降本提效弹性
大》2026-06-17
➢ 《景津装备深度：景津装备长期空间？对比海外之我见！ 》2026-03-27
➢ 《上海实业控股深度： 高速水务固废优质资产显著低估， 固废&消费出海启新篇》
2025-12-04
➢ 《
佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12
➢ 《海螺创业深度： 资金&效率双强， 现金流回正大增， 资产价值重估》2025-06-11
➢ 《军信股份深度： 龙出湘江——长沙固废一体化龙头， 先发布局垃圾焚烧+IDC》
2025-05-31
➢ 《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16
➢ 《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11
➢ 《中国燃气深度： 全国城市燃气龙头， 居民气占比奠定高顺价弹性， 盈利有望触
底反弹》2024-11-22
➢ 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速
布局》2024-11-15
➢ 《三峰环境深度： 垃圾焚烧技术Alpha： 运营领先&出海加速， 现金流成长双赢》
2024-08-05
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
21/26
➢ 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31
➢ 《兴蓉环境深度： 成都水务龙头稳健增长，2024 年污水调价在即， 长期现金流增
厚空间大》2024-04-09
➢ 《
金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-
12-12
➢ 《
中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11
➢ 《
皖能电力深度： 背靠新势力基地安徽用电需求攀升， 新疆机组投产盈利进一步
改善》2023-11-07
➢ 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03
➢ 《
中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01
➢ 《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28
➢ 《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15
➢ 《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》
2023-05-24
➢ 《
华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05
➢ 《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水
迎新机遇》2023-04-23
➢ 《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助
力加速成长》2023-03-12
➢ 《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01
➢ 《
国林科技深度： 臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸， 国产化助横向拓展半导体清
洗应用》2022-12-20
➢ 《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12
➢ 《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30
➢ 《仕净科技深度： 光伏废气治理龙头景气度提升， 资源化驱动最具经济价值水泥
碳中和》2022-11-28
➢ 《
凯美特气深度： 食品级二氧化碳龙头， 电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮
成长期》2022-10-21
➢ 《天然气•错配下的持续稀缺•深度 3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
22/26
➢ 《高能环境深度： 从0 到 1 突破资源化彰显龙头 α，从1 到 N 复制打造多金属再
生利用平台》2022-07-22
➢ 《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02
➢ 《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川
渝氢能市场》2022-05-29
➢ 《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17
➢ 《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09
➢ 《
三联虹普：4.9 亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-
14
➢ 《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06
➢ 《中国水务深度： 供水龙头持续增长， 直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-
12-23
➢ 《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化 &多领域拓展助力成长》
2021-11-30
➢ 《
天奇股份深度： 动力电池再生迎长周期高景气， 汽车后市场龙头积极布局大步
入场》2021-09-20
➢ 《光大环境深度： 垃圾焚烧龙头强者恒强， 现金流&盈利改善迎价值重估》2021-
09-12
➢ 《
百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28
➢ 《英科再生深度： 全产业链&全球布局， 技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-
07-22
➢ 《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02
6.2. 往期研究：行业专题
➢ 《环卫无人化系列 3：再探环卫无人化，持筹握剑指成本》2026-4-16
➢ 《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】 》2026/01/24
➢ 《环卫无人化系列 2：25 年环卫无人中标同增 150%， 新能源环卫车销量同增71%》
2026/01/24
➢ 《生物油专题系列 3：航空减碳当前唯一解，SAF 扩产周期中废油脂资源稀缺增
值！ 》2026/01/14
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
23/26
➢ 《垃圾焚烧的红利价值： 资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》
2025/12/30
➢ 《东吴证券环保行业 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共
振，双碳驱动新生！ 》2025/12/12
➢ 《环卫无人化系列深度 1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放
量趋势》2025-08-08
➢ 《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31
➢ 《垃圾焚烧系列深度： 垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看
资产质量的改善》2025-06-11
➢ 《垃圾焚烧 IDC 系列深度 2： 三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26
➢ 《垃圾焚烧 IDC 系列深度 1：垃圾焚烧助力超低 PUE 零碳项目，关注 IDC 合作
机会》2025-02-26
➢ 《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本 +电油比为基，政策考核年催化，
氢能价值量升级》2025-02-11
➢ 《东吴证券环保行业 2025 年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、
重组共振，环保市场化新生！ 》2024-12-10
➢ 《东吴证券燃气行业 2025 年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差
理顺、需求放量》2024-12-09
➢ 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》
2024-10-16
➢ 《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后 30 年的公用要素改革启航！ 》
2024-09-02
➢ 《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估
空间开启！ 》2024-06-17
➢ 《价格改革系列深度七： 燃气： 成本回落+顺价推进， 促空间提估值》2024-06-05
➢ 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价
值重估！ 》2024-06-02
➢ 《固废专题 1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提
升》2024-04-14
➢ 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
24/26
➢ 《水务专题 3——污水定价&调价机制保障收益， 较供水应享风险溢价》2024-03-
08
➢ 《东吴证券环保行业 2024 年年度策略： 却喜晒谷天晴——迎接环保 3.0！ 从利润
表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03
➢ 《2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-
20
➢ 《燃气行业点评报告： 以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨， 关注具备资源
属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11
➢ 《水务行业深度： 低估值+高分红+水价改革， 关注优质运营资产价值重估》2023-
07-09
➢ 《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机
会》2023-07-09
➢ 《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09
➢ 《中特估专题 1： 低估值+高股息+现金流改善， 一带一路助力， 水务固废资产价
值重估》2023-05-15
➢ 《半导体配套治理： 刚需&高壁垒铸就价值， 设备国产替代&耗材突破高端制程！ 》
2023-04-17
➢ 《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17
➢ 《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03
➢ 《东吴证券环保行业 2023 年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注
双碳环保安全价值》2023-01-19
➢ 《安全系列研究 1——被忽略的强逻辑： 双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-
07
➢ 《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09
➢ 《2022 年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-
09-12
➢ 《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估， 分类计价推动资源化体系完
善》2022-06-13
➢ 《氦气： 气体黄金进口依赖97.5%， 国产替代加速， 碳中和约束供应资源端重估》
2022-06-12
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行业跟踪周报
东吴证券研究所
25/26
➢ 《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前， 清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-
26
➢ 《氢能系列研究 2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08
➢ 《基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价
值重估》2022-04-29
➢ 《2022 年中央政府性基金其他项预算增超 3600 亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑
付》2022-03-27
➢ 《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-
24
➢ 《电池再利用 2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发
展》2022-03-17
➢ 《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑 2.0》2022-02-16
➢ 《东吴证券环保行业 2022 年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28
➢ 《东吴 ESG 专题研究 2——中国应用： 信披&评价体系初具雏形，ESG 投资方兴
未艾》2022-01-18
➢ 《东吴 ESG 专题研究 1——全球视角：ESG 投资的缘起、 评级体系及投资现状》
2022-01-12
➢ 《氢能系列研究 1——氢能源产业链分析》2022-01-03
➢ 《各行业受益 CCER 几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08
➢ 《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执
行效果不及预期。
2） 财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响， 存在变化的可能， 且不同地
方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3） 行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多， 竞争激烈。 且随着行业模式、 竞
争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
免责及评级说明部分
免责声明
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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