投资要点：
➢ 市场表现：上周（01月26日-01月30日）医药生物板块整体下跌3.31%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数3.39个百分点。当前医药生物板块PE估值为29.36倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为117%。子板块涨跌幅前三的为中药Ⅱ(申万)、生物制品(申万)、化学制药(申万)，涨跌幅分别为-1.94%、-2.50%、-3.20%。个股方面，上周上涨的个股为57只（占比12.03%），下跌的个股408只（占比86.08%）。涨幅前五的个股分别为
凯普生物（26.49%）、
华兰疫苗（12.80%）、
德展健康（8.84%）、
万泽股份（7.94%）、
华康洁净（6.93%）。➢ 行业要闻：1月30日，
诺诚健华发布2025年度业绩预告，公司首次实现扭亏为盈，全年营业总收入预计达23.65亿元，同比增长134%；归母净利润约6.33亿元，同比增加10.74亿元，扭亏为盈；扣非净利润约5.34亿元，同比增加9.74亿元。归母净利润和扣非净利润均实现扭亏为盈。2025年度药品收入持续快速增长，核心产品奥布替尼贡献显著增量，2025年5月坦昔妥单抗获批上市后进一步丰富药品收入来源。全年达成的两项BD交易亦是2025年营业收入快速增长的另一个重要因素。1月31日，
荣昌生物发布2025年度业绩预告，2025年全年预计营业收入约32.5亿元，同比增长89%；归母净利润约7.16亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润约7850万元，同样实现扭亏为盈。公司两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗国内销售收入实现显著增长，成为业绩增长的核心引擎。公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措提升了产品毛利率，同时销售费用率明显下降，从而实现了盈利的大幅改善。（信息来源：Wind）➢ 投资建议：2025年创新药板块进入盈利兑现提速期，诺诚健华、荣昌生物等实现扭亏为盈，
三生国健、
上海谊众等业绩大幅预增，
君实生物等显著减亏，核心驱动主要来自商业化产品快速放量和BD合作两大主线。其中，扭亏企业中，诺诚健华、荣昌生物为商业化+ BD双驱动，前者依托奥布替尼医保放量叠加BD授权收入，后者凭借泰它西普等核心产品销售增长及海外重磅授权实现盈利。创新药板块靓丽的业绩表现，充分验证了国产创新药商业模式的有效性，医保加持下的核心产品放量成为业绩增长基础，BD等对外合作则成为业绩增厚的重要抓手。这也推动板块投资逻辑进一步向“真盈利、硬创新”聚焦，建议优选具备扎实盈利能力、核心产品具备差异化壁垒的标的。➢ 个股推荐组合：荣昌生物、
众生药业、
开立医疗、
百普赛斯、
康泰生物、
老百姓；个股关注组合：
特宝生物、
迪哲医药、
贝达药业、
华厦眼科、
海尔生物、
益丰药房。➢ 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。-18%-9%0%9%18%27%36%24-0624-0924-1225-03申万行业指数:医药生物(0737)沪深300HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
正文目录
HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1 上周申万一级行业指数涨跌幅 ............................................................................................... 4图2 上周医药生物子板块涨跌幅 ................................................................................................... 4图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅 ........................................................................................ 5图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅 ............................................................................................ 5图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） ................................................ 6图6 申万一级行业PE 估值（TTM，剔除负值） .......................................................................... 6图7 医药生物子板块PE 估值（TTM，剔除负值） ...................................................................... 7表1 医药生物板块上周个股涨跌幅情况 ........................................................................................ 7HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报
1.市场表现
上周（01 月26 日-01 月30 日）医药生物板块整体下跌3.31%，在申万31 个行业中排第23 位，跑输沪深300 指数3.39 个百分点。本周生物医药子板块全部下跌，子板块跌幅较小的为中药Ⅱ(申万)、生物制品(申万)、化学制药(申万)，涨跌幅分别为-1.94%、-2.50%、-3.20%。图1 上周申万一级行业指数涨跌幅图2 上周医药生物子板块涨跌幅年初至今，医药生物板块整体上涨3.14%，在申万31 个行业中排名第22 位，跑赢沪深300 指数1.49 个百分点。子板块均上涨，医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、生物制品(申万)、医药商业(申万)、中药Ⅱ(申万)、化学制药(申万)涨幅分别为8.82%、5.28%、3.29%、2.93%、0.78%、0.14%。0.08%-3.31%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%-1.94%-2.50%-3.20%-3.86%-4.15%-4.49%-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅截至2026 年01 月30 日，医药生物板块PE 估值为29.36 倍，相对于沪深300 的估值溢价为117%。医疗器械(申万)、化学制药(申万)、生物制品(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE 估值分别为34.59 倍、33.41 倍、32.88 倍、31.78 倍、21.89倍、16.56 倍。3.14%1.65%-10%-5%0%5%10%15%20%25%8.82%5.28%3.29%2.93%0.78%0.14%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）图6 申万一级行业PE 估值（TTM，剔除负值）0%50%100%150%200%250%21-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-0824-1024-1225-0225-0425-0625-0825-1025-12估值溢价（右轴）医药生物(申万)沪深30029.3613.50国防军工(申万)电子(申万)计算机(申万)综合(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)美容护理(申万)有色金属(申万)传媒(申万)医药生物(申万)基础化工(申万)房地产(申万)轻工制造(申万)汽车(申万)建筑材料(申万)环保(申万)通信(申万)钢铁(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)煤炭(申万)石油石化(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)沪深300非银金融(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图7 医药生物子板块PE 估值（TTM，剔除负值）个股方面，上周上涨的个股为57 只（占比12.03%），下跌的个股408 只（占比86.08%）。涨幅前五的个股分别为凯普生物（26.49%）、华兰疫苗（12.80%）、德展健康（8.84%）、万泽股份（7.94%）、华康洁净（6.93%）；跌幅前五的个股分别为*ST 赛隆（-22.39%）、
维康药业（-18.52%）、
毕得医药（-15.21%）、
达嘉维康（-15.05%）、富祥药业（-13.15%）。表1 医药生物板块上周个股涨跌幅情况周涨跌幅前十周涨跌幅后十证券代码公司名称涨跌幅所属申万三级证券代码公司名称涨跌幅所属申万三级300639.SZ凯普生物26.49%体外诊断002898.SZ*ST 赛隆-22.39%化学制剂301207.SZ华兰疫苗12.80%疫苗300878.SZ维康药业-18.52%中药Ⅲ000813.SZ德展健康8.84%化学制剂688073.SH毕得医药-15.21%医疗研发外包000534.SZ万泽股份7.94%其他生物制品301126.SZ达嘉维康-15.05%医药流通301235.SZ华康洁净6.93%医疗设备300497.SZ富祥药业-13.15%原料药688317.SH
之江生物6.86%体外诊断300246.SZ
宝莱特-12.89%医疗设备601089.SH
福元医药6.72%化学制剂688131.SH
皓元医药-12.82%医疗研发外包002923.SZ
润都股份6.59%化学制剂688236.SH
春立医疗-12.67%医疗耗材600750.SH
华润江中6.06%中药Ⅲ300244.SZ
迪安诊断-12.65%诊断服务688428.SH诺诚健华-U5.47%化学制剂603716.SH
塞力医疗-12.47%医药流通
2.行业要闻
1月30日，诺诚健华发布2025年度业绩预告，公司首次实现扭亏为盈，全年营业总收入预计达23.65亿元，同比增长134%；归母净利润约6.33亿元，同比增加10.74亿元，扭亏为盈；扣非净利润约5.34亿元，同比增加9.74亿元。归母净利润和扣非净利润均实现扭亏为盈。2025年度药品收入持续快速增长，核心产品奥布替尼贡献显著增量，2025年5月坦昔妥单抗获批上市后进一步丰富药品收入来源。全年达成的两项BD交易亦是2025年营业收入快速增长的另一个重要因素。34.5933.4132.8831.7821.8916.56医疗器械(申万) 化学制药(申万) 生物制品(申万) 医疗服务(申万) 中药Ⅱ(申万) 医药商业(申万)PE-TTMHTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1月31日，荣昌生物发布2025年度业绩预告，2025年全年预计营业收入约32.5亿元，同比增长89%；归母净利润约7.16亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润约7850万元，同样实现扭亏为盈。公司两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗国内销售收入实现显著增长，成为业绩增长的核心引擎。公司通过优化管理、迭代生产工艺等举措提升了产品毛利率，同时销售费用率明显下降，从而实现了盈利的大幅改善。（信息来源：Wind）
3.投资建议
2025 年创新药板块进入盈利兑现提速期，诺诚健华、荣昌生物等实现扭亏为盈，三生国健、上海谊众等业绩大幅预增，君实生物等显著减亏，核心驱动主要来自商业化产品快速放量和BD 合作两大主线。其中，扭亏企业中，诺诚健华、荣昌生物为商业化+ BD 双驱动，前者依托奥布替尼医保放量叠加BD 授权收入，后者凭借泰它西普等核心产品销售增长及海外重磅授权实现盈利。创新药板块靓丽的业绩表现，充分验证了国产创新药商业模式的有效性，医保加持下的核心产品放量成为业绩增长基础，BD 等对外合作则成为业绩增厚的重要抓手。这也推动板块投资逻辑进一步向“真盈利、硬创新”聚焦，建议优选具备扎实盈利能力、核心产品具备差异化壁垒的标的。个股推荐组合：荣昌生物、众生药业、开立医疗、百普赛斯、康泰生物、老百姓；个股关注组合：特宝生物、迪哲医药、贝达药业、华厦眼科、海尔生物、益丰药房。
4.风险提示
行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及预期等风险。研发进展不及预期风险：新药研发需要大量资金、人力和时间的投入，并且具有高风险，若相关产品研发进展不及预期，将会对相关企业投资价值产生不利影响。药械产品安全事件风险：医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡，对板块整体可能产生较大影响。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报