1、 离岛免税：元旦节后景气不淡，关注旺季财富效应释放

社会服务社会服务行业走势图数据来源：聚源《节后离岛免税销售延续景气，表演机器人预计2026 年租赁市场超百亿元—行业周报》-2026.1.11《元旦海南旅游消费活力释放，美图拟内设千万风投转型AI Agent—行业周报》-2026.1.4《海南自贸港政策红利释放带动市场活跃，关注社区餐饮快速扩张—行业周报》-2025.12.28赤子城科技Dramabite 成短剧黑马，关注AKK 菌布局企业——行业周报初敏（分析师）李睿娴（分析师）程婧雅（分析师）证书编号：S0790522080008证书编号：S0790525020004证书编号：S0790525070010 免税/网文IP：元旦节后离岛免税景气不淡，全球网络文学迎高速普及期海南跟踪：中国奢侈品市场龙头自2025Q2 起营收增速迎来筑底修复，资本市场走强将产生明显的财富效应，对于提振消费增速整体有利，特别是高净值人群保值类奢侈品消费边际消费倾向提升较为明显。根据海口海关，封关后截至2026 年1 月上旬，离岛免税购物金额38.9 亿元，购物人数58.5 万人次，同比分别增长49.6%、32.4%，转化率或迎来实质拐点。海南近年加强头部高端品牌卡位和体验型零售业态培育，预计将深度受益高端消费回暖趋势。网文出海：截至2025 年10 月31 日，WebNovel（起点国际）全作品总量同比增长20%，其中阅读量突破千万级的爆款已达538 部。巴西市场用户访问量跃升五位，和美国、印度包揽全球访问量前三；同时美国市场用户规模同比增长91%，全球网文市场多级增长 短剧：国内市场规模破千亿超电影票房 海外出海实现规模化高速增长2026 年短剧行业开启 “合规元年”，分层分类新规落地推动行业洗牌。用户规模逼近 7 亿，市场规模向千亿冲刺，卫视等大屏渠道拓展实现破圈。制作端精品化深化，头部剧成本飙升，系列化 IP 成竞争核心，AI 虚拟演员逐步落地，行业从草莽生长转向精耕细作的高质量发展阶段。 益生菌： AKK 菌具备较大发展潜力，关注上游原料端和下游应用端布局企业益生菌产品从传统的消化健康范畴向体重管理、皮肤健康等新兴细分领域扩张。国产菌株原料企业起步较晚，但部分企业通过自主研发已经实现部分新一代菌株的量产。新一代益生菌(NGPs)如拟杆菌属、AKK 菌和产丁酸菌等通过现代科技手段进行优化或改良，具有一代没有的功效性，可调节炎症性肠病、代谢、免疫等。AKK菌在肠道健康、代谢调节、免疫功能等方面潜力较大，被誉为 "下一代益生菌之星"。善恩康主打的AKK 活性益生菌于2025 年2 月14 日成功通过美国GRAS 安全认证审查，可以出口到美国以及认可美国 GRAS 认证的其他国际市场按传统食品和饮料原料销售。下游保健品、膳食补充剂品牌正加速布局AKK 益生菌为核心成分的产品，如WonderLab、茵澳斯等。国内若羽臣旗下平价成分党跨境保健品品牌Nuibay 2026 年1 月7 日正式上线AKK 菌新品，原价599 元，实际售价228 元/30粒。受益标的：倍加洁、若羽臣。 本周行情：港股零售板块跑赢恒生指数，消费者服务/传媒跑输恒生指数本周（2026.1.12-2026.1.16 ）港股消费者服务/ 传媒/ 商贸零售指数+1.32%/+1.16%/+11.68%，较恒生指数涨跌幅-1.02/-1.18/+9.34pct，在30 个一级行业中排名第15/16/2；本周传媒类标的上涨排名靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。-12%0%12%24%36%2025-012025-052025-09社会服务沪深300相关研究报告行业周报目 录5.1、 港股行业跟踪：本周消费者服务/传媒板块波动下跌，商贸零售板块上涨 ........................................................... 165.2、 港股消费标的表现：本周（2026.1.12-2026.1.16）传媒类上涨排名靠前 ............................................................... 17图表目录图1： 2024 年中国内地个人奢侈品/离岛免税销售规模下降 ...................................................................................................... 4图2： 预计2025 年全球个人奢侈品活跃消费者减少2000 万人 ................................................................................................ 4图3： 预计2025 年全球顶级客户个人奢侈品消费比例提升 ...................................................................................................... 4图4： 投资收益约占中国高净值人群资金来源的22% ............................................................................................................... 5图5： 黄金/股票约占中国高净值人群金融投资的8%和14% .................................................................................................... 5图6： 2025 年至今黄金、沪深300、恒生指数涨幅明显 ............................................................................................................ 5图7： 2025 年高净值人群奢侈品类支出增减情况一览 ............................................................................................................... 5图8： 巴西网文市场强势崛起 ....................................................................................................................................................... 6图9： WebNovel 拉美地区幻想言情成为消费热门 ...................................................................................................................... 6图10： 海外网文市场呈现年轻化特征 ......................................................................................................................................... 7图11： 海外原创网文IP 衍生开发持续跟进 ................................................................................................................................ 7图16： 2025 年海外短剧收入规模为23.8 亿美元，同比增长263% ......................................................................................... 8图17： 美国短剧市场单个用户ARPPU 值为60-100 美元，是东南亚市场的3-5 倍 .............................................................. 8图19： 中东短剧市场增长突出 ................................................................................................................................................... 10图20： 赤子城科技旗下DramBite 跻身黑马榜第七 .................................................................................................................. 10图21： 我国益生菌终端市场规模庞大 ....................................................................................................................................... 10图22： 消费者购买益生菌产品追求肠道健康与体重管理 ........................................................................................................ 11图23： 消费者选择益生菌产品时重视功效................................................................................................................................ 11图24： 2024 年美国杜邦和科汉森合计占据中国菌株市场85%份额 ...................................................................................... 12图25： 全球和中国AKK 菌市场均有望迎来大幅增长 ............................................................................................................. 14图26： 多品牌推出AKK 菌成分产品，主打体重管理 ............................................................................................................. 15图27： 2024.10-2025.09 淘宝、天猫体重管理益生菌市场销售额高增.................................................................................... 15图28： 2025H1 AKK 菌相关产品线上销售额高增 .................................................................................................................... 15图29： 本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售跑赢恒生指数，消费者服务/传媒板块跑输恒生指数（%） ............... 16图30： 2026 年初至今商贸零售板块走势强于恒生指数（%） ............................................................................................... 16图31： 本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售、计算机、有色金属板块表现强劲（%）............................................ 16图32： 2026 初至今港股计算机/商贸零售/医药板块涨幅靠前（%） ..................................................................................... 17图33： 本周（2026.1.12-2026.1.16）友宝在线、飞天云动、吉宏股份领涨（%） ............................................................... 17图34： 本周（2026.1.12-2026.1.16）携程集团-S、高鑫零售、泡泡玛特跌幅较大（%） .................................................... 18表1： 海南封关后离岛免税购物人次增速同比转正 .................................................................................................................... 6行业周报表2： 益生菌主要应用于食品饮料、膳食补充剂中 .................................................................................................................. 10表3： 国内部分菌株生产企业在部分领域初步实现产业化 ...................................................................................................... 12表4： 新一代益生菌具备更优异的性能，应用方向更加广阔 .................................................................................................. 12表5： 灭活AKK 菌原料已获多国合规批准 ............................................................................................................................... 13表6： AKK 菌具备一代益生菌没有的优点 ................................................................................................................................ 13表7： 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................. 18表8： 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................. 19行业周报
1、 离岛免税：元旦节后景气不淡，关注旺季财富效应释放
国内奢侈品零售营收逐季改善，中高端消费复苏趋势明显。中国奢侈品市场经历2024 年震荡走弱后，各奢侈品龙头自2025Q2 起营收增速迎来筑底修复，其中2025Q3LVMH 、爱马仕、历峰集团、PRADA 等高端零售龙头亚太营收实现正向增长。图1：2024 年中国内地个人奢侈品/离岛免税销售规模下2025Q2 后全球奢侈品零售龙头营收增速整体修复数据来源：各公司官网、各上市公司公告、开源证券研究所（备注：恒定汇率下除日本外亚太地区收入增速）高净值人群资产增值和消费信心修复或为重要驱动。高净值人群是高端消费市场的主要支撑，根据贝恩，受到全球宏观经济波动影响，2025 年全球个人奢侈品活跃消费群体约3.3 亿人，较2022 年减少约7000 万人，其中顶级客户（年消费额超过2 万欧元）购物支出预计占总奢侈品消费额的46%以上，较2022 年增加6pct。截至1 月16 日，恒生指数/沪深300/黄金较2025 年初累计上涨37%/24%/131%，资本市场走强将产生明显的财富效应，对于提振消费增速整体有利，特别是高净值人群保值类奢侈品消费边际消费倾向提升较为明显。图2：预计2025 年全球个人奢侈品活跃消费者减少2000万人图3：预计2025 年全球顶级客户个人奢侈品消费比例提数据来源：《贝恩2025 年全球奢侈品市场研究》、开源证券研究所数据来源：《贝恩2025 年全球奢侈品市场研究》、开源证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4LVMH爱马仕历峰集团开云集团Prada2025E全球个人奢侈品活跃消费者（百万人）30%35%40%45%46%0%10%20%30%40%50%2025E顶级客户消费额比例行业周报图4：投资收益约占中国高净值人群资金来源的22%图5：黄金/股票约占中国高净值人群金融投资的8%和14%数据来源：《胡润百富2025 中国高净值人群金融投资需求与趋势白皮书》、开源证券研究所数据来源：《贝恩2025 年全球奢侈品市场研究》、开源证券研究所图6：2025 年至今黄金、沪深300、恒生指数涨幅明显图7：2025 年高净值人群奢侈品类支出增减情况一览数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：《2025 高净值人群价值观及消费变化定量调研》、开源新政红利叠加优惠券刺激，封关后免税消费景气延续。免税商前期积极备货叠加政府消费券精准投放，封关后如黄金、IPhone17 等畅销折扣产品迎来消费高峰，刺激赴岛购物客流同比向上复苏。根据海口海关，封关后截至2026 年1 月上旬，离岛免税购物金额38.9 亿元，购物人数58.5 万人次，同比分别增长49.6%、32.4%，测算隐含人均客单同比增长13%，转化率或迎来实质拐点。离岛免税是中高端消费的主要渠道之一，海南近年加强头部高端品牌卡位和体验型零售业态培育，预计将深度收益高端消费回暖趋势。37%28%22%9%4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%经营收入工资收入投资收益租金收益转移支付中国高净值人群资金来源25%19%14%8%34%0%10%20%30%40%银行储蓄保险股票黄金其他高净值人群各类金融投资占比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%恒生指数沪深300黄金62%52%44%42%41%39%29%26%25%24%23%21%21%17%0%20%40%60%80%100%科技产品服饰鞋履首饰香化家居私家车腕表高定珠宝烟酒配饰私人飞机手袋箱包支出增加无变化支出减少行业周报表1：海南封关后离岛免税购物人次增速同比转正封关后首周
2026 年首周
2025.12.18-2026.1.1购物金额12.138.9yoy54.9%88.0%49.6%购物人次16.514.958.5yoy34.1%38.3%32.4%购物件数77.582.4yoy11.8%30.3%客单价yoy15.5%35.9%13%数据来源：海口海关、开源证券研究所
2、 网文出海：全球网络文学迎高速普及期，IP 衍生开发模式
愈发成熟全球网文市场多级增长，拉美市场崛起。2024 年中国网络文学市场营收规模达495.5 亿元，同比增长29.37%，连续三年增速加快；同期海外市场营收规模为48.15亿元，同比增长10.68%。2025 年网络文学迎来全球高速普及阶段，截至2025 年10月31 日，WebNovel（起点国际）全球累计访问用户已近4 亿，培育孵化了来自全球的近53 万名作家、超82 万部原创作品，作品总量同比增长20%，其中阅读量突破千万级的爆款已达538 部。在WebNovel 全球月活用户增速前十名的国家中，有九个席位被拉美国家占据，其中巴西市场以779%的增速领跑，其用户访问量跃升五位，和美国、印度包揽全球访问量前三；同时美国市场用户规模同比增长91%，接近翻倍，成熟市场活力不减。图8：巴西网文市场强势崛起图9：WebNovel 拉美地区幻想言情成为消费热门全球创作力量正呈现出显著的年轻化趋势。在WebNovel 的签约作者中，00 后占比达50%，05 后作者规模同比增长55.9%。这一生态不仅体现于创作与阅读，更演化为一个高黏性的精神家园——平台年评论互动量累计突破1400 万条，同比增长40%。中国IP 产业模式也应用于海外，推动海外原创IP 的产业链开发。以起点国际年度征文大赛（WSA）为例，历届获奖作品中，超七成作品已进入IP 开发。由往届获奖作品《我的吸血鬼系统》改编的有声书播放量达11 亿、漫画也已上线。2025 年WebNovel 及WSA 还增设了“年度之书”“漫画改编奖”等荣誉，获奖作品可直通漫行业周报画、有声及短剧等多元改编。图10：海外网文市场呈现年轻化特征图11：海外原创网文IP 衍生开发持续跟进
3、 短剧：中国微短剧、漫剧市场合计规模远超电影票房，多
款出海短剧APP 崛起2025 年中国微短剧、漫剧全年产值达千亿，远超此前600 亿元左右的市场预期，免费短剧&漫剧引领增长。根据DataEye 研究院数据，2025 年中国微短剧、漫剧市场规模为1000 亿元，同比增长98%，同期全国电影总票房为518 亿元，微短剧、漫剧市场体量已接近电影票房的两倍。DataEye 研究院预估，2026 年中国微短剧、漫剧市场规模保守估计将突破1200 亿。这一轮快速增长，主要得益于免费微短剧市场的持续扩容，以及漫剧赛道的异军突起。2025 年，免费真人微短剧市场规模超500亿，约占真人微短剧整体市场的比重约达三分之二；漫剧市场规模估计接近200 亿元。图12：2025 年中国微短剧、漫剧全年产值达千亿，同比增长98%图13：2025 年中国电影票房为518 亿元，同比增长22%数据来源：DataEye、开源证券研究所数据来源：国家电影局、开源证券研究所中国微短剧用户接近7 亿，逆袭题材最为火热。截至2025 年6 月，全国微短剧用户规模已达6.96 亿，占网民总数比重接近七成。女性用户的偏好度（TGI）高达159，而男性用户仅为71，女性用户对微短剧的偏好程度与使用粘性均远高于男性群体。从年龄角度来看，19 岁及以下用户粘性最高，TGI 达180；40-49 岁中年用户紧随其后，TGI 为131；20-29 岁用户位列第三，TGI 达128。这说明微短剧不仅牢牢268%35%98%21% 0%50%100%150%200%250%300%2026E中国微短剧、漫剧市场规模（亿元）YOY-37%83%-23%22%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%中国电影票房（亿元）YOY行业周报抓住了年轻核心受众，同时也成功撬动了中年群体的消费兴趣。“逆袭”题材热力值达143.9 亿，短剧数达5178 部，在“热度规模”和“作品数量” 上均为绝对第一，是微短剧最核心的赛道。“现代”与“打脸虐渣”两大题材表现亮眼。图14：中国微短剧用户规模已接近7 亿图15：“逆袭”题材热力值达143.9 亿位列第一数据来源：DataEye、开源证券研究所2025 年海外短剧市场迎来加速增长，从用户渗透层面仍有较大发展空间。根据Appfigures 统计数据，2025 年海外短剧收入达到23.8 亿美元，下载量突破12.1 亿次，同比分别大幅增长263%和135%。进入第三季度后，市场彻底进入稳定放量阶段：月下载量常态化突破1 亿次，下半年月收入连续站上2 亿美元关口，海外短剧由探索期迈入规模化增长的新阶段。根据霞光智库2025 年9 月发布的《2025 中国短剧出海报告》，目前全球短剧的月活跃用户约为8000 万，但与近9 亿的潜在用户规模相比，当前的渗透率仍不到一成。图16：2025 年海外短剧收入规模为23.8 亿美元，同比增长263%图17：美国短剧市场单个用户ARPPU值为60-100美元，是东南亚市场的3-5 倍5.766.626.962024.62024.122025.6中国微短剧用户规模（亿人）行业周报收入前三强ReelShort（中文在线）、DramaBox（点众科技）与GoodShort（新悦时代）合计占据超53%的市场份额，整体市场集中度依然较高。“准头部”力量正在形成。Dramawave、NetShort 排名提升均在10 位以上，年收入接近2 亿美元，显示出较强的产品实力与持续增长潜力。图18：中文在线旗下ReelShort2025 年收入达到5.5 亿美金中东成为全球短剧增长最突出的区域，赤子城科技旗下DramaBite 跻身黑马榜第七。收入端，土耳其同比增长超1018%，从160.8 万美元增至1799.3 万美元，沙特以近884%的增速紧随其后；全球前十收入增长黑马市场中，中东占据四席，展现出强劲的付费潜力。赤子城科技旗下DramaBite 2025 年收入为696.1 万美元，同比增长966.61%。行业周报图19：中东短剧市场增长突出图20：赤子城科技旗下DramBite 跻身黑马榜第七
4、 益生菌： AKK 菌具备较大发展潜力，关注上游原料端和
下游应用端布局企业在全民健康意识崛起及大健康产业转型升级的背景下，益生菌市场不断得到青睐，行业规模持续增长。 BlueWeave 机构数据显示，2022 年全球益生菌市场规模达到602.3 亿美元，预计2022-2030 年，全球益生菌市场将以8.7%的年均复合增长率增长，到2028 年达到934.9 亿美元。华经产业研究院数据显示，2024 年我国益生菌终端市场规模达到了1348.9 亿元，2018-2024 年年均复合增长率约为13%，终端产品三大领域中食品饮料、膳食补充剂为主要应用领域。图21：我国益生菌终端市场规模庞大数据来源：华经产业研究院表2：益生菌主要应用于食品饮料、膳食补充剂中应用领域示例产品市场特征份额占比食品与饮料类酸奶、乳酸菌饮品、功能性饮料、零食市场份额最大、消费者接受度高67%行业周报应用领域示例产品市场特征份额占比膳食补充剂类胶囊、片剂、口服液、粉剂、咀嚼片增长迅速，针对性强、功效导向明显19%医疗保健类医用益生菌制剂、处方辅助产品进入门槛高，监管严格，常与药品并用6%动物营养类宠物食品、反刍动物饲料、禽类饲料替代抗生素使用，增长潜力大5%日化与个护类护肤品、口腔护理（牙膏、漱口水）、女性护理新兴市场，研发投入高、市场空间广阔3%益生菌产品从传统的消化健康范畴向体重管理、皮肤健康等新兴细分领域扩张，功效性显著。据《2025 益生菌行业白皮书》，改善肠道健康以83.4%的绝对高占比成为消费者最核心购买动机，超过半数（59.0%）消费者追求“增强抵抗力”；“为家人准备”（34.5%）则反映了消费场景向家庭拓展。此外，辅助管理体重（29.0%）和美容养颜（25.0%）等需求也占有相当比例。消费者在选择产品时表现出高度理性与功效导向的特征。“功效/功能”（57.8%）、“成分的安全性”（55.8%）与“益生菌的种类”（42.2%）是消费者决策的三大核心依据。同时，“口碑/网上评价”（30.2%）和“有科学依据背书”（21.8%）也占有重要比重，显示出市场信息愈发透明，消费者既依赖大众反馈也看重专业认证。图22：消费者购买益生菌产品追求肠道健康与体重管理图23：消费者选择益生菌产品时重视功效益生菌上游主要为海外龙头垄断，国内企业起步较晚但在细分领域展现潜力。中国菌株原料市场上游被美国杜邦和丹麦科汉森两家巨头主导，2024 年二者合计占据85%市场份额，海外益生菌原料企业起步较早，如科汉森已成立150 多年，拥有海量菌株资源，BB-12、LGG 等明星菌株经过数十年临床研究，是全球临床文献最多的菌株之一，研发实力雄厚，与全球大集团客户建立稳定长期合作。而国内企业起步相对较晚，但微康生物、蔚蓝生物、善恩康等通过自主研发已经实现部分菌株的量产。0%20%40%60%80%100%调节肠道菌群，促进消化增强抵抗力，预防疾病为家人（老人/孩子）准备辅助管理体重美容养颜/改善肤质缓解抗生素带来的不适跟随潮流/尝鲜其他0%50%100%功效/功能成分安全性益生菌的种类价格益生菌的数量品牌口碑/网上评价口味/口感有科学依据背书产品形态（粉状、胶囊等）服用疗程/周期规格/大小宣传/促销活动周围人都在吃包装设计工艺明星/网红大V代言或推荐行业周报图24：2024 年美国杜邦和科汉森合计占据中国菌株市场85%份额数据来源：嘉世咨询、开源证券研究所表3：国内部分菌株生产企业在部分领域初步实现产业化企业名称年产能（吨）产能梯队说明微康生物≈600第一梯队（> 500吨）三期智造基地投产后，总产能达600 吨/年，是国内唯一500 吨以上厂商蔚蓝生物
100 - 500
第二梯队专注高端膳食补充剂和功能性食品菌粉科拓生物
100 - 500
第二梯队国内上市龙头，拥有全面的菌种库和多个生产基一然生物
100 - 500
第二梯队早期布局原料端，重点服务母婴与保健品领域润盈生物
100 - 500
第二梯队擅长微囊包埋与冻干技术，产品覆盖婴幼儿与成人市场善恩康
100 - 500
第二梯队聚焦功能性益生菌原料研发，主打高活性菌株，业务 覆盖食品、膳食补充剂领域瑞普生物< 100第三梯队小批量多样化生产，聚焦特色菌株交大昂立< 100第三梯队原料生产为辅，重点在终端复配及技术服务新一代益生菌(NGPs)具备传统益生菌没有的功效性，发展潜力较大。传统益生菌仅属于预防和提供肠道营养，如酸奶中的嗜热链球菌、保加利亚乳杆菌服用能帮助乳糖消化、改善肠道微环境，但不能在大肠中定植仅是“一过性”的有益菌。而新一代益生菌(NGPs) 是通过现代科技手段（如基因工程、分子生物学等）进行优化或改良的新型益生菌菌株，能够穿透黏液屏障实现持久定植。其具有一代没有的功效性，可调节炎症性肠病、代谢、免疫等。下一代益生菌(NGPs)主要的候选菌群：拟杆菌属、嗜黏蛋白阿克曼（AKK）菌和产丁酸菌等。表4：新一代益生菌具备更优异的性能，应用方向更加广阔菌种名称分类核心功能机制主要健康应用方向嗜黏蛋白阿克曼氏菌(AKK 菌)疣微菌门、阿克曼氏菌黏液层定植，降解并再生黏蛋白；产生短链脂肪酸；分泌外膜蛋白Amuc_1100代谢调节、免疫调节、肠屏障修复、神经保护、情绪调节、阿尔茨海默、抗衰老。脆弱拟杆菌BF839拟杆菌门、拟杆菌属产生多糖A(PSA)，激活调节T 细胞分抑制慢性炎症、免疫调节、抗过敏布拉迪酵母菌子囊菌门、酵母菌属耐抗生素/胃酸，修复肠道黏膜肠道炎症、腹泻、抗生素相关性腹泻丁酸梭菌厚壁菌门、梭菌属产生丁酸盐，维持肠道屏障和免疫平衡肠道炎症、肠易激综合征、结直肠癌预防美国杜邦,49.80%科汉森,34.90%微康生物, 6.70%蔚蓝生物, 4.20%润盈生物, 2.60%其他国内厂商,1.80%行业周报AKK 菌是"下一代益生菌" 代表，在全球健康产业展现出较大潜力。AKK 菌于2004 年由荷首次发现并分离鉴定，是人体肠道核心共生菌，占健康人群肠道菌群总量的1-5%。AKK 菌丰度与肥胖、2 型糖尿病等疾病呈显负相关，还与癌症免疫治疗中PD-1/PD-L1 抑制剂的疗效有正相关。因其在肠道健康、代谢调节、免疫功能等方面有着多种功效潜力，被国际学术界誉为 "下一代益生菌之星"。目前欧盟已正式批准，中国刚受理，美国已有多款产品获认证。部分高端定制款AKK 菌甚至溢价至1500 元/ 盒，客单价集中在500-1000 元区间，是普通益生菌产品的3-5 倍。终端市场展现的高溢价能力反映市场对AKK 菌潜在价值的认可。据 QYResearch 统计，2024 年全球AKK 菌市场销售额达到3.25 亿美元，预计2025-2031 年， CAGR 将达10.1%，2031 年市场规模有望达到6.38 亿美元。从地区层面看，亚太地区凭借庞大的消费群体和不断提升的健康意识，成为全球最大的AKK菌消费市场。随着AKK 菌健康价值的普及和新食品原料审批的通过，未来中国AKK菌终端市场规模有望迎来大幅提升。表5：灭活AKK 菌原料已获多国合规批准国家 / 地区监管框架批准状态核心要求审批周期中国新食品原料受理中(灭活)菌株特异性、人体试验数据12-18 个月美国GRAS+DSHEA多款产品获认证安全性评估、GMP要求官方GRAS:18-24个月欧盟新型食品法规已批准(灭活)严格剂量、非活菌标识12-18 个月加拿大NHP 法规已批准符合天然保健品标准9-12 个月表6：AKK 菌具备一代益生菌没有的优点对比维度第一代传统益生菌新一代益生菌定植能力"一次性" 通过，不能定植穿透黏液屏障实现持久定植功能机制主要通过预防疾病和提供营养参与调节代谢、免疫、炎症等复杂生理过程作用靶点相对单一多靶点：肠道屏障、代谢、免疫、神经等稳定性活菌要求高灭活菌稳定性优异行业周报图25：全球和中国AKK 菌市场均有望迎来大幅增长倍加洁旗下善恩康企业专注于微生物益生菌全产业链研发、生产和销售，建设了自有知识产权的菌库，包含乳酸菌、双歧杆菌及下一代益生菌12,000 余株菌，是国内首家产业化耐温型孢子益生菌 BC01 和新一代 AKK 益生菌的企业。并参与制定多项行业标准。其主打的AKK 活性益生菌于2025 年2 月14 日成功通过美国GRAS安全认证审查，是继2024 年10 月获得GRAS 认证后的又一重要突破，标志着产品质量和安全性得到认可，可以出口到美国以及认可美国 GRAS 认证的其他国际市场按传统食品和饮料原料销售。受益标的：倍加洁。下游保健品、膳食补充剂品牌正加速布局AKK 益生菌为核心成分的产品，有望催化下游需求迅速放大。国内头部品牌WonderLab 与澳洲专业益生菌企业茵澳斯等已将AKK 菌重新定义为"代谢优化关键菌株"，重点突出其在体重调控与能量代谢提升方面的独特价值，与传统益生菌侧重肠道健康的功能形成差异化竞争。国内若羽臣旗下平价跨境成分党保健品品牌Nuibay 2026 年1 月7 日正式上线AKK 菌新品。原价599 元，实际售价228 元/30 粒。据魔镜洞察统计数据显示，AKK 菌销售额从2025 年1 月的600 万元猛冲至6 月的2300 万元，半年上涨283%。我们认为AKK菌自身优异性能以及上游企业如善恩康产业化的原料供给，多品牌加速布局，下游应用端有望实现迅速增长。受益标的：若羽臣。行业周报图26：多品牌推出AKK 菌成分产品，主打体重管理图27：2024.10-2025.09 淘宝、天猫体重管理益生菌市场销售额高增图28：2025H1 AKK 菌相关产品线上销售额高增2022.10-2023.09 ，MAT2024 ：2023.10-2024.09 ，MAT2025 ：2024.10-2025.09行业周报
5、 行业行情回顾：港股零售板块跑赢恒生指数，消费者服务/
传媒跑输恒生指数5.1、 港股行业跟踪：本周消费者服务/传媒板块波动下跌，商贸零售板块上涨本周（2026.1.12-2026.1.16 ）港股消费者服务/ 传媒/ 商贸零售指数+1.32%/+1.16%/+11.68%，较恒生指数涨跌幅-1.02/-1.18/+9.34pct，在30 个一级行业中排名第15/16/2 ；2026 年初至今消费者服务/ 传媒/ 商贸零售行业指数-0.39%/+4.21%/+14.77%，消费者服务、传媒板块走势弱于恒生指数，商贸零售板块走势强于恒生指数，消费者服务/传媒/商贸零售在30 个一级行业中排名第29/12/3。图29：本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售跑赢恒生指数，消费者服务/传媒板块跑输恒生指数（%）图30：2026 年初至今商贸零售板块走势强于恒生指数（%）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图31：本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售、计算机、有色金属板块表现强劲（%）数据来源：Wind、开源证券研究所26/1/1226/1/1326/1/1426/1/1526/1/16消费者服务HK传媒HK商贸零售HK恒生指数-526/1/226/1/326/1/426/1/526/1/626/1/726/1/826/1/926/1/1026/1/1126/1/1226/1/1326/1/1426/1/1526/1/16消费者服务HK传媒HK商贸零售HK恒生指数(5)行业周报图32：2026 初至今港股计算机/商贸零售/医药板块涨幅靠前（%）数据来源：Wind、开源证券研究所5.2、 港股消费标的表现：本周（2026.1.12-2026.1.16）传媒类上涨排名靠本周（2026.1.12-2026.1.16）港股消费板块传媒类涨幅靠前，涨幅前三名分别为友宝在线、飞天云动、吉宏股份，跌幅前三名分别为携程集团-S、高鑫零售、泡泡玛特。图33：本周（2026.1.12-2026.1.16）友宝在线、飞天云动、吉宏股份领涨（%）数据来源：Wind、开源证券研究所(5)29.3119.0516.6416.3815.8615.7915.3815.1514.8913.45行业周报图34：本周（2026.1.12-2026.1.16）携程集团-S、高鑫零售、泡泡玛特跌幅较大（%）数据来源：Wind、开源证券研究所表7：盈利预测与估值代码公司名称2026/1/18EPSPE评级2025E2026E2027E2025E2026E2027E1318.HK毛戈平86.452.403.104.0032.3725.0619.422367.HK巨子生物35.822.53.13.712.8410.478.702145.HK上美股份73.952.533.163.8526.3021.0317.272097.HK蜜雪集团419.8015.5719.4623.6724.2419.3915.941364.HK古茗27.121.091.121.3322.4421.8318.26未评级0325.HK布鲁可69.804.126.097.9915.2211.468.74300896.SZ爱美客146.314.895.936.9429.9224.6621.08920982.BJ 锦波生物235.007.8310.0212.5830.0323.4618.68601888.SH 中国中免88.431.932.382.7741.1833.4028.71未评级0780.HK同程旅行22.241.191.391.6316.7914.3512.28未评级603099.SH长白山47.000.660.800.9571.0158.6649.46300795.SZ 米奥会展14.221.151.441.7412.419.888.18001308.SZ 康冠科技21.881.001.431.7421.9815.3512.54300856.SZ 科思股份14.090.510.750.9927.8118.9114.29603277.SH 银都股份16.891.431.591.7111.7710.649.87688363.SH 华熙生物46.310.771.021.3159.8645.2235.45300740.SZ 水羊股份24.800.500.720.9749.7734.2925.47300192.SZ 科德教育22.980.500.560.6245.6941.0637.00000526.SZ 学大教育40.812.082.593.1319.6715.7813.05未评级603081.SH 大丰实业13.780.360.500.6538.3827.5421.24300662.SZ 科锐国际28.731.471.742.0819.5916.4713.78未评级600861.SH 北京人力18.752.031.831.999.2610.249.40未评级600662.SH 外服控股6.190.310.340.3619.7918.1417.00未评级603059.SH倍加洁35.171.471.9123.8518.439961.HK携程集团-S466.2042.0427.2931.309.9715.3513.39未评级300492.SZ 华图山鼎92.341.652.172.7850.3938.2929.82未评级0667.HK中国东方6.480.360.450.5516.2012.8710.63未评级(21.84)(10.40)(9.34)(8.18)(6.95)(6.57)(5.79)(5.71)(5.13)(4.73)-25-20-15-10-5行业周报教育1773.HK天立国际控股2.830.380.446.755.74未评级002659.SZ 凯文教育6.400.030.080.13195.7279.0148.63未评级301011.SZ 华立科技27.800.761.161.5136.5523.9918.40未评级300859.SZ 西域旅游37.950.610.770.9261.9249.0241.43未评级9699.HK顺丰同城11.700.320.600.9332.6117.6511.35未评级3690.HK美团100.00-3.205.178.70-28.0917.4010.33未评级0999.HK小菜园8.450.640.780.9411.859.768.06未评级9992.HK泡泡玛特178.608.0411.2015.0519.9714.3410.666831.HK绿茶集团6.970.730.921.158.586.845.43未评级2517.HK锅圈4.050.160.190.2323.2418.9615.74未评级数据来源：Wind、开源证券研究所（除福瑞达、长白山、米奥会展、康冠科技、科思股份、银都股份、康冠科技、华熙生物、大丰实业、水羊股份、倍加洁、爱美客、锦波生物、美团、泡泡玛特、布鲁可、蜜雪集团为开源证券研究所预测，其余公司盈利预测及估值数据均使用Wind 一致预期。 以上港股上市公司计价货币为港元，EPS 为人民币，2026 年1 月16 日港币兑人民币收盘价0.89877）表8：盈利预测与估值代码公司名称2026/1/18EPSPE评级2026E2027E2028E2026E2027E2028EEDU.N新东方55.192.963.423.9118.6616.1514.11未评级TAL.N好未来11.050.400.550.7127.9620.1715.64数据来源：Wind、开源证券研究所（新东方为Wind 一致预期，好未来公司为开源证券研究所预测。美股上市公司收盘价和EPS 计价货币为美元，2026 年1 月16 日美元兑人民币收盘价7.0078）
6、 风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年8月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。