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业绩简评
8 月 30日，公司披露2026年半年报，26H1实现营收72.6亿
元，同比-8.9%；实现归母净利5.5亿元，同比-55.6%，扣非归母
净利 4.2 亿元，同比-63.5%，实现毛利率 24.8%，同比-4.1pct；
Q2 实现营收40.3 亿元，同比-7.3%；实现归母净利3.8 亿元，同
比-48.9%，扣非归母净利 2.7 亿元，同比-59.6%，实现毛利率
24.7%，同比-4.4pct，业绩承压主要系前期招投标价格波动、原材
料价格上行及汇率波动等多重因素影响。
经营分析
用电持续拓展新客，配电订单高增，新能源多元布局逆储桩业务。
1）用电：获马来西亚TNB电力局1.6亿元智能电表订单，依托海
外基地实现本地化生产、快速交付，加速巴西、非洲等区域智能计
量及 AMI项目落地。2）配电：在前期取得沙特、希腊、匈牙利、
墨西哥、巴西等国配电首单的基础上，新增荷兰、芬兰等欧洲国家
的配电首单突破，并在斯洛伐克、沙特等国家取得续单，26H1 末
海外配电在手订单28.0亿元，同比+28.2%，本地化方面，继巴西
配电生产基地（在建）后，新增沙特配电生产基地（在建）；3）新
能源：推动逆变器核心产品出海，积极布局欧洲本地仓供货体系，
持续突破当地核心客户群体。
国内电网中标保持行业领先，网外市场持续开拓。1）网内：国家
电网、南方电网中标规模保持行业领先，并重点深耕地方电网市
场，随着电表&配网招标价格修复，Q3 起公司盈利有望改善。2）
网外：新拓山西晋能、
深圳能源等，储能入围中车等头部企业供应
商名单，数据中心新增中标云南移动、江西移动开关柜项目。
医疗服务业务持续承压，未来聚焦存量医院经营质量。
26H1 公司医疗服务收入14.7 亿元，同比-3.5%，主要受医保政策
影响，公司转向提升现有38家医院经营质量：通过学科建设、模
式创新（三甲医联体、无创脑机接口康复项目）和数智升级提升存
量医院运营效率和盈利能力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 26-28 年实现归母净利润 13.2/17.5/21.2 亿元,同
比+3/+33/+21%,现价对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、
医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 14,600 14,361 14,830 17,812 20,332
营业收入增长率 27.38% -1.64% 3.27% 20.11% 14.15%
归母净利润(百万元) 2,260 1,274 1,317 1,746 2,118
归母净利润增长率 18.69% -43.62% 3.37% 32.58% 21.31%
摊薄每股收益(元) 1.601 0.907 0.937 1.242 1.507
每股经营性现金流净额 1.30 1.26 1.55 1.42 1.68
ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊
薄)
18.70% 11.05% 10.83% 13.09% 14.28%
P/E 19.21 25.39 15.79 11.91 9.82
P/B 3.59 2.81 1.71 1.56 1.40
来源：公司年报、国金证券研究所
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260301
260601
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
三星电气 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 11,463 14,600 14,361 14,830 17,812 20,332 货币资金 5,453 4,539 5,425 5,860 6,151 7,252
增长率 27.4% -1.6% 3.3% 20.1% 14.1% 应收款项 2,687 3,736 3,677 3,643 4,338 4,909
主营业务成本 -7,566 -9,531 -10,346 -10,703 -12,807 -14,569 存货 3,257 4,077 4,303 4,124 4,833 5,498
%销售收入 66.0% 65.3% 72.0% 72.2% 71.9% 71.7% 其他流动资产 808 1,448 1,222 1,291 1,382 1,460
毛利 3,896 5,070 4,015 4,127 5,005 5,763 流动资产 12,205 13,800 14,628 14,918 16,705 19,120
%销售收入 34.0% 34.7% 28.0% 27.8% 28.1% 28.3% %总资产 56.7% 56.4% 56.7% 57.8% 59.9% 62.6%
营业税金及附加 -84 -95 -100 -104 -125 -142 长期投资 4,113 4,272 4,517 4,517 4,517 4,517
%销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 1,636 1,930 2,529 2,679 2,848 3,029
销售费用 -851 -1,017 -1,123 -1,149 -1,354 -1,525 %总资产 7.6% 7.9% 9.8% 10.4% 10.2% 9.9%
%销售收入 7.4% 7.0% 7.8% 7.8% 7.6% 7.5% 无形资产 2,283 2,585 2,149 2,263 2,366 2,460
管理费用 -801 -907 -822 -845 -980 -1,098 非流动资产 9,308 10,677 11,159 10,905 11,161 11,421
%销售收入 7.0% 6.2% 5.7% 5.7% 5.5% 5.4% %总资产 43.3% 43.6% 43.3% 42.2% 40.1% 37.4%
研发费用 -471 -523 -607 -623 -712 -813 资产总计 21,513 24,476 25,787 25,824 27,865 30,541
%销售收入 4.1% 3.6% 4.2% 4.2% 4.0% 4.0% 短期借款 270 149 180 250 250 250
息税前利润（EBIT） 1,691 2,527 1,363 1,406 1,834 2,184 应付款项 4,127 4,803 4,933 5,100 6,128 7,008
%销售收入 14.7% 17.3% 9.5% 9.5% 10.3% 10.7% 其他流动负债 2,440 2,858 2,664 2,576 3,079 3,507
财务费用 9 -159 34 -155 -111 -75 流动负债 6,838 7,810 7,777 7,926 9,457 10,765
%销售收入 -0.1% 1.1% -0.2% 1.0% 0.6% 0.4% 长期贷款 2,466 3,184 5,072 4,572 4,072 4,072
资产减值损失 -25 -88 -482 -253 -190 -104 其他长期负债 1,056 1,208 1,162 914 735 607
公允价值变动收益 117 -173 204 200 200 200 负债 10,360 12,203 14,011 13,411 14,264 15,444
投资收益 296 229 215 200 200 200 普通股股东权益 11,006 12,082 11,527 12,159 13,343 14,828
%税前利润 13.1% 8.6% 13.6% 12.1% 9.1% 7.5% 其中：股本 1,412 1,411 1,405 1,405 1,405 1,405
营业利润 2,270 2,585 1,584 1,647 2,184 2,655 未分配利润 5,586 6,874 6,224 7,049 8,233 9,718
营业利润率 19.8% 17.7% 11.0% 11.1% 12.3% 13.1% 少数股东权益 148 192 249 254 259 269
营业外收支 -8 87 -5 5 5 5 负债股东权益合计 21,513 24,476 25,787 25,824 27,865 30,541
税前利润 2,262 2,673 1,579 1,652 2,189 2,660
利润率 19.7% 18.3% 11.0% 11.1% 12.3% 13.1% 比率分析
所得税 -341 -399 -330 -330 -438 -532 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 15.1% 14.9% 20.9% 20.0% 20.0% 20.0% 每股指标
净利润 1,921 2,273 1,249 1,322 1,751 2,128 每股收益 1.348 1.601 0.907 0.937 1.242 1.507
少数股东损益 17 14 -25 5 5 10 每股净资产 7.794 8.562 8.203 8.653 9.495 10.552
归属于母公司的净利润 1,904 2,260 1,274 1,317 1,746 2,118 每股经营现金净流 1.346 1.301 1.261 1.546 1.425 1.678
净利率 16.6% 15.5% 8.9% 8.9% 9.8% 10.4% 每股股利 0.350 0.320 0.350 0.350 0.400 0.450
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.30% 18.70% 11.05% 10.83% 13.09% 14.28%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 8.85% 9.23% 4.94% 5.10% 6.27% 6.93%
净利润 1,921 2,273 1,249 1,322 1,751 2,128 投入资本收益率 10.25% 13.76% 6.32% 6.48% 8.13% 8.94%
少数股东损益 17 14 -25 5 5 10 增长率
非现金支出 415 563 1,024 622 599 559 主营业务收入增长率 25.99% 27.38% -1.64% 3.27% 20.11% 14.15%
非经营收益 -381 -59 -296 41 -210 -231 EBIT 增长率 62.84% 49.48% -46.07% 3.13% 30.50% 19.09%
营运资金变动 -54 -941 -205 188 -138 -98 净利润增长率 100.79% 18.69% -43.62% 3.37% 32.58% 21.31%
经营活动现金净流 1,901 1,836 1,771 2,172 2,002 2,358 总资产增长率 32.57% 13.78% 5.35% 0.14% 7.91% 9.60%
资本开支 -553 -1,043 -925 -348 -640 -690 资产管理能力
投资 -77 -1,083 178 200 200 200 应收账款周转天数 68.6 66.0 77.3 77.0 77.0 77.0
其他 67 99 50 200 200 200 存货周转天数 122.0 140.4 147.8 145.0 145.0 145.0
投资活动现金净流 -563 -2,027 -697 52 -240 -290 应付账款周转天数 99.6 98.5 112.6 113.0 114.0 115.0
股权募资 51 125 107 -193 0 0 固定资产周转天数 45.5 38.8 59.5 58.9 50.4 45.6
债权募资 1,837 550 1,927 -586 -500 0 偿债能力
其他 -714 -1,304 -2,185 -744 -777 -826 净负债/股东权益 -24.86% -16.58% -6.27% -12.91% -17.60% -23.15%
筹资活动现金净流 1,175 -629 -151 -1,524 -1,277 -826 EBIT 利息保障倍数 -191.3 15.9 -39.6 9.0 16.5 29.1
现金净流量 2,512 -902 919 700 485 1,242 资产负债率 48.16% 49.85% 54.33% 51.93% 51.19% 50.57%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 1 2 3 13
增持 0 0 0 0 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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