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[Table_Main]
公司研究|工业|资本货物 证券研究报告
三花智控(002050)公司点评报告 2026 年 11 月 2 日
[Table_Title]
机器人交付稳步推进，液冷产品布局深化
——三花智控(002050)2026 年三季度报告点评
[Table_Summary] 事件：
10 月 29 日，公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现营
业收入 252.74 亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润30.67 亿元，同比
下降 5.40%；实现扣非归母净利润 31.66 亿元，同比增长 2.68%。其中，
2026Q3 实现营业收入83.74 亿元， 同比增长7.82%， 环比下降8.25%； 实现
归母净利润10.23 亿元，同比下降9.64%，环比下降8.35%；实现扣非归母
净利润10.18 亿元，同比下降5.09%，环比下降12.32%。
投资要点：
机器人执行器推进批量交付，产线爬坡与研发同步推进
目前，公司仿生机器人机电执行器核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，
同步开展新品研发与市场推广。 公司依托在热管理、 机电执行与系统集成等
领域的技术积累， 以及精密制造和规模化制造能力， 持续推进产品研发、 客
户验证及产业化能力建设。 随着核心产品交付与产线爬坡逐步推进， 公司有
望将既有制造与成本控制优势延伸至执行器业务，通过新品迭代与制造能
力建设增强客户项目承接能力，培育两大主业之外的增长来源。
液冷产品覆盖冷源至服务器，产品矩阵持续拓展
9 月 29 日至30 日，公司在新加坡Data Center World Asia 展示冷源至服
务器的液冷产品组合，首次展出微通道水风墙换热器，冷却液分配单元
（CDU）环节展示具备 2MW 能力的 S341 大型板换、压力变送器及电动二通
阀等。10 月 13 日至15 日， 公司在德国Chillventa 继续展示冷源到芯片的
液冷方案。 公司已形成泵、 阀、 换热器、 传感器及控制器产品矩阵， 并为全
球客户提供相关产品，多品类协同有望扩大数据中心热管理应用覆盖。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为344.23\401.72\461.97 亿元，
归母净利润分别为46.89\53.00\61.25 亿元， 按最新股本测算， 对应每股收
益分别为1.11\1.26\1.46 元。按 10 月30 日收盘价33.24 元测算， 对应PE
为 29.83\26.39\22.83 倍，维持“买入”评级。
风险提示
我国汽车产销不及预期风险， 未能保持技术优势的相关风险， 业绩季节性波
动风险，下游创新型应用技术发展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。
[Table_Finance] 附表：盈利预测
财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 27947.16 31011.74 34423.04 40171.68 46197.44
收入同比(%) 13.80 10.97 11.00 16.70 15.00
归母净利润(百万元) 3099.17 4062.89 4689.05 5300.14 6125.46
归母净利润同比(%) 6.10 31.10 15.41 13.03 15.57
ROE(%) 16.06 12.80 13.52 13.73 14.20
每股收益(元) 0.74 0.97 1.11 1.26 1.46
市盈率(P/E) 45.13 34.43 29.83 26.39 22.83
资料来源：
同花顺 IFinD，
国元证券研究所
[Table_Invest]
买入|维持
[Table_TargetPrice] 当前价： 33.24 元
[Table_Base] 基本数据
52 周最高/最低价（元）： 60.77 / 30.12
A 股流通股（百万股）： 3691.04
总股本（百万股）： 4208.01
流通市值（百万元）： 122690.34
总市值（百万元）： 132771.24
[Table_PicQuote] 过去一年股价走势
资料来源：同花顺 iFinD
[Table_DocReport] 相关研究报告
《国元证券公司研究——三花智控(002050)2025年三
季度报告点评：业绩符合预期，多线业务健康发展》
2025.11.01
《国元证券公司研究--三花智控(002050)公司点评：
第三曲线业务可期，积极实施回购彰显信心》
2025.04.30
[Table_Author] 报告作者
分析师 刘乐
执业证书编号 S0020524070001
电话 021-51097188
邮箱 liule@gyzq.com.cn
分析师 陈烨尧
执业证书编号 S0020524080001
电话 021-51097188
邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn
-40%
-26%
-13%
1%
15%
10/27 1/25 4/25 7/24 10/22
三花智控 沪深300
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[Table_FinanceDetail] 财务预测表
资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 22301.16 33722.51 34904.99 39791.04 45795.63 营业收入 27947.16 31011.74 34423.04 40171.68 46197.44
现金 5248.57 14911.99 15863.26 18521.77 22418.65 营业成本 20269.83 22087.50 24612.47 29003.96 33400.75
应收账款 6951.07 7370.06 7241.30 8046.52 8827.43 营业税金及附加 171.28 175.29 200.51 235.75 267.11
其他应收款 258.06 238.63 309.78 353.40 392.32 营业费用 726.44 751.53 636.83 723.09 808.46
预付账款 158.98 83.45 158.66 173.92 179.08 管理费用 1767.45 1909.33 1858.84 2129.10 2402.27
存货 5280.44 5639.79 6009.94 6801.22 7506.62 研发费用 1351.80 1374.07 1721.15 2008.58 2309.87
其他流动资产 4404.05 5478.60 5322.05 5894.21 6471.52 财务费用 -43.78 101.22 -182.73 -184.98 -199.04
非流动资产 14053.59 15683.62 17019.22 18466.43 19718.63 资产减值损失 -62.92 -122.71 -80.33 -88.65 -97.23
长期投资 40.60 44.59 41.04 42.08 42.57 公允价值变动收益 -90.73 11.68 -10.31 -29.79 -9.47
固定资产 9794.45 11673.23 12645.46 13590.90 14445.94 投资净收益 -16.28 -7.62 -51.78 -25.23 -28.21
无形资产 1074.51 1258.03 1348.03 1438.03 1528.03 营业利润 3710.06 4859.29 5662.37 6369.11 7356.63
其他非流动资产 3144.02 2707.76 2984.68 3395.42 3702.09 营业外收入 9.65 11.91 12.16 11.24 11.77
资产总计 36354.75 49406.13 51924.21 58257.47 65514.26 营业外支出 28.02 27.44 23.36 26.27 25.69
流动负债 13633.30 15365.24 14853.42 17112.95 19671.46 利润总额 3691.69 4843.76 5651.17 6354.08 7342.71
短期借款 1553.35 1391.78 0.00 0.00 0.00 所得税 579.96 737.07 911.02 996.48 1150.86
应付账款 5985.43 5894.90 6645.37 7831.07 9018.20 净利润 3111.73 4106.69 4740.15 5357.59 6191.85
其他流动负债 6094.53 8078.56 8208.06 9281.88 10653.26 少数股东损益 12.56 43.80 51.10 57.46 66.39
非流动负债 3201.80 2000.66 2052.18 2135.76 2251.87 归属母公司净利润 3099.17 4062.89 4689.05 5300.14 6125.46
长期借款 2045.77 862.70 762.70 662.70 562.70 EBITDA 4695.11 6112.89 6705.59 7614.31 8810.36
其他非流动负债 1156.03 1137.96 1289.49 1473.06 1689.17 EPS（元） 0.74 0.97 1.11 1.26 1.46
负债合计 16835.10 17365.90 16905.61 19248.70 21923.33
少数股东权益 221.87 291.30 342.40 399.86 466.25 主要财务比率
股本 3732.39 4208.01 4208.01 4208.01 4208.01 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 3271.31 12602.61 12602.61 12602.61 12602.61 成长能力
留存收益 12814.28 15440.00 18445.85 22339.27 26874.69 营业收入（%） 13.80 10.97 11.00 16.70 15.00
归属母公司股东权益 19297.77 31748.93 34676.20 38608.91 43124.68 营业利润（%） 4.42 30.98 16.53 12.48 15.50
负债和股东权益 36354.75 49406.13 51924.21 58257.47 65514.26 归属母公司净利润（%） 6.10 31.10 15.41 13.03 15.57
获利能力
现金流量表 毛利率（%） 27.47 28.78 28.50 27.80 27.70
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率（%） 11.09 13.10 13.62 13.19 13.26
经营活动现金流 4366.63 5090.76 7331.29 6819.52 8018.86 ROE（%） 16.06 12.80 13.52 13.73 14.20
净利润 3111.73 4106.69 4740.15 5357.59 6191.85 ROIC（%） 16.18 19.54 21.55 23.09 25.74
折旧摊销 1028.83 1152.38 1225.96 1430.18 1652.77 偿债能力
财务费用 -43.78 101.22 -182.73 -184.98 -199.04 资产负债率（%） 46.31 35.15 32.56 33.04 33.46
投资损失 16.28 7.62 51.78 25.23 28.21 净负债比率（%） 24.89 22.15 11.65 9.31 8.54
营运资金变动 -211.20 -705.14 1507.65 -2.12 189.23 流动比率 1.64 2.19 2.35 2.33 2.33
其他经营现金流 464.78 427.99 -11.52 193.62 155.84 速动比率 1.25 1.83 1.95 1.93 1.95
投资活动现金流 -3511.54 -3792.92 -2415.54 -2800.75 -2791.07 营运能力
资本支出 3290.15 3152.39 2200.00 2600.00 2600.00 总资产周转率 0.82 0.72 0.68 0.73 0.75
长期投资 3.50 0.00 -3.08 0.77 0.51 应收账款周转率 4.17 4.13 4.51 5.02 5.23
其他投资现金流 -217.89 -640.53 -218.63 -199.97 -190.56 应付账款周转率 3.88 3.72 3.93 4.01 3.96
筹资活动现金流 -955.30 7802.46 -3964.47 -1360.26 -1330.91 每股指标（元）
短期借款 341.20 -161.57 -1391.78 0.00 0.00 每股收益（最新摊薄） 0.74 0.97 1.11 1.26 1.46
长期借款 1014.97 -1183.08 -100.00 -100.00 -100.00
每股经营现金流 （最新摊
薄）
1.04 1.21 1.74 1.62 1.91
普通股增加 -0.23 475.62 0.00 0.00 0.00 每股净资产（最新摊薄） 4.59 7.54 8.24 9.18 10.25
资本公积增加 -184.33 9331.30 0.00 0.00 0.00 估值比率
其他筹资现金流 -2126.91 -659.82 -2472.69 -1260.26 -1230.91 P/E 45.13 34.43 29.83 26.39 22.83
现金净增加额 -181.45 9043.69 951.27 2658.52 3896.88 P/B 7.25 4.41 4.03 3.62 3.24
EV/EBITDA 27.32 20.98 19.13 16.84 14.56
资料来源：同花顺 IFinD，国元证券研究所
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投资评级说明
（1）公司评级定义 （2）行业评级定义
买入 股价涨幅优于 基准指数 15%以上 推荐 行业指数表现优于 基准指数 10%以上
中性 行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间
回避 行业指数表现劣于 基准指数 10%以上
增持 股价涨幅相对基准 指数介于 5%与 15%之间
持有 股价涨幅相对基准 指数介于-5%与 5%之间
卖出 股价涨幅劣于 基准指数 5%以上
备注：评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A 股市场基准为沪深 300
指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）
或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50 指数。
分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人
承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过
合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
证券投资咨询业务的说明
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或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对
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并向客户发布的行为。
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