银行Ⅱ

银行银行行业走势图数据来源：聚源《信贷轻总量、重结构，“广义存款”未流失—2025Q4 央行货币政策执行报告学习》-2026.2.11《2026 年净息差展望：筑底企稳—行业深度报告》-2026.2.3《2026 年初银行存贷形势更新与展望—行业深度报告》-2026.1.26存款开门更红，债券融资靠前——1 月金融数据点评刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524060002 受春节错位效应影响，M1、M2 增速明显回升1 月M1 同比增速为4.9%，环比上升1.1pct；M2 同比增速为 9.0%，环比上升0.5pct，或与春节错位效应以及银行主动营销活存趴账有关。1 月新增人民币存款8.09 万亿元，同比显著多增（上年为4.32 万亿元）。存款结构上，居民存款当月值同比少增3.39 万亿元，而企业存款、财政存款、非银存款均实现多增，分别多增2.82 万亿元、1.22 万亿元、2.56 万亿元。企业存款和财政存款高增主要派生力度较强，此外与2026 年春节较晚有关（2 月中下旬），1 月企业正常经营并未使得企业存款明显向居民存款转移；非银存款高增或与股市热度较高有关。理财通常在1 月并不刻意追求“开门红”，需让位于存款，预计理财规模将在2 月春节假期结束后初显增长，届时亦将贡献部分非银存款。 社融：一般性贷款同比少增，而直接融资前置1 月社融新增7.22 万亿元，存量增速环比降至8.2%，环比下降0.1pct，同比上升0.2pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增4.9 万亿元，同比少增3194 亿元；（2）表外三项：委托贷款、信托贷款均同比少增，未贴现银票同比多增1639 亿元，或与春节错位低基数有关；（3）直接融资：企业债券、政府债券分别同比多增579 亿元、2831 亿元，股票融资同比少增182 亿元，直接融资合计同比多增3228 亿元，1 月社融多增核心由政府债拉动。 人民币贷款：贷款“短期化”特征明显，中长贷乏力或与存款稳定性有关1 月人民币贷款新增4.71 万亿元，同比少增4200 亿元，其中短期贷款及票据同比多增1104 亿元，中长期贷款同比少增4266 亿元，贷款“短期化”明显。（1）企业：中长贷乏力，票据压降，短贷为增长引擎。1 月对公短贷单月同比多增3100 元，对公中长贷同比少增2800 亿元，票据贴现同比多减3590 亿元。短贷冲量、中长贷增长乏力，或是降息预期下企业主动缩短贷款期限，也受债务置换影响，另外则是年初以来银行存款的波动率增加，尤其是储蓄存款日均增幅或一般，由于银行“短钱”不能过分“长投”进而影响企业中长贷强度。（2）居民：读数小幅改善。1 月居民短贷同比分别多增1594 亿元，主要由于低基数；居民中长贷同比少增1466 亿元，连续4 个月同比少增，或反映居民按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。（3）非银：非银贷款同比多增126 亿元。 投资建议：存贷节奏错位催化银行配债强度，关注3 月信贷及存款到期窗口年初的存款总量超预期及信贷节奏温和，使得存贷差反映的剩余流动性配债需求较强，阶段性或持续，下一观察窗口在3 月（信贷强度及存款到期后的留存情况）。从存贷款开门红的形势分析，大型银行和优质区域行更占据扩表优势和业绩确定性。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、重庆银行等。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。-14%-7%0%7%14%22%29%2025-022025-062025-10银行沪深300相关研究报告行业点评报告附图1：1 月M2- M1 剪刀差环比下降数据来源：Wind、开源证券研究所附图2：1 月存款增长较好主要受益于企业存款、财政存款、非银存款（亿元）附图3：1 月社融增速、人民币贷款增速环比下降数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图4：1 月企业直接融资、政府债券同比多增（亿元）附图5：1 月居民、非银贷款同比小幅多增（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%剪刀差M1:同比M2:同比-80,000-60,000-40,000-20,00020,00040,00060,00080,000100,0002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01住户企业财政非银同业其他8.2%6.1%6%7%8%9%10%2026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12社融人民币贷款-20000200004000060000800002026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12人民币贷款外币贷款表外直接融资政府债券其他-100001000020000300004000050000600002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01其他类非银同业个人对公行业点评报告附图6：1 月短贷及票据同比多增（亿元）附图7：1 月企业短贷同比多增、中长贷同比少增（亿元）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所附图8：1 月居民短贷同比多增、中长贷同比少增（亿元）附图9：1 月末企业中长贷同比增速持续下降数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-100001000020000300004000050000600002024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-01短期贷款及票据中长期贷款非银同业其他类-20000-100001000020000300004000050000600002026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12票据融资企业中长贷企业短贷-8000-6000-4000-200010000120002026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12居民中长贷居民短贷7.58%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%2026-012025-112025-092025-072025-052025-032025-012024-112024-092024-072024-052024-03企业中长贷yoy行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。