炼化及贸易

大化工周报：油价高位震荡，长丝产销偏弱
证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明部分
大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA
执业证书编号：S0600523020004
联系方式：chensx@dwzq.com.cn
石化化工证券分析师：周少玟
执业证书编号：S0600525070005
联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn
2026年8月2日

投资要点
◼
【本周观点】长丝产销表现一般，企业出货意愿增强，进行让利销售，市场重心下移，但终端需求有限叠加国际局势起伏不定，业者采
购情绪谨慎，关注后续旺季来临带来的补库需求。
◼
【本周重要事件】
•
2026年7月30日，富淼科技拟收购隆霖沃格100%股权，并收购沃特泰科5.2428%股份，通过直接及间接持股方式合计取得标的公司2,674
万股股份，对应标的公司51.1649%股权，实现对沃特泰科的控制。本次交易对价共计人民币6.96亿元，资金来源为自有资金及/或自筹资
金（包括但不限于并购贷款或其他融资）。
•
2026年7月31日，华峰化学宣布对“年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目”及“年产110万吨天然气一体化项目（一期）”进行延期调
整。原计划中，PTMEG项目（二期）预计于2027年2月达到预定可使用状态，一体化项目（一期）预计于2026年12月完成。调整后，两
项项目均延至2030年12月实现。
◼【本周相关标的】
1）涨幅前五：金禾实业（+13.4%）、亚钾国际（+11.8%）、富淼科技（+10.7%）、新凤鸣（+10.4%）、华恒生物（+10.0%）；
2）跌幅前五：江苏博云（-5.9%）、滨化股份（-3.8%）、宝丽迪（-2.9%）、中国石油股份（-2.6%）、梅花生物（-1.5%）。
◼
【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、
东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发
集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。
◼
【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）
行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。
2

相关标的盈利预测总表
3
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
600938.SH
中国海油*
32.3
15333
RMB
1379
1221
1667
1519
1455
11
13
9
10
11
0883.HK
中国海洋石油*
23.8
11322
HKD
1379
1221
1667
1519
1455
7
8
6
6
7
601857.SH
中国石油*
11.1
20279
RMB
1647
1573
1721
1871
1922
12
13
12
11
11
0857.HK
中国石油股份*
9.9
18192
HKD
1647
1573
1721
1871
1922
10
10
9
8
8
600028.SH
中国石化*
5.3
6361
RMB
503
318
480
498
591
13
20
13
13
11
0386.HK
中国石油化工股份*
4.4
5357
HKD
503
318
480
498
591
9
15
10
9
8
600309.SH
万华化学*
74.5
2333
RMB
130
125
170
184
211
18
19
14
13
11
600989.SH
宝丰能源*
23.3
1708
RMB
63
114
170
183
196
27
15
10
9
9
002648.SZ
卫星化学*
25.4
855
RMB
61
53
93
98
106
14
16
9
9
8
600426.SH
华鲁恒升*
21.6
593
RMB
39
33
49
55
60
15
18
12
11
10
002064.SZ
华峰化学*
11.0
545
RMB
22
19
31
34
41
25
29
17
16
13
002001.SZ
新和成*
30.0
922
RMB
59
68
85
86
92
16
14
11
11
10
600299.SH
安迪苏*
8.4
259
RMB
12
12
18
18
20
22
22
15
14
13
600486.SH
扬农化工
56.7
229
RMB
12
13
16
19
21
19
18
14
12
11
600389.SH
江山股份
21.1
91
RMB
2
5
8
10
12
41
17
11
9
8
002749.SZ
国光股份
8.9
50
RMB
4
3
4
4
5
14
16
13
11
11
000893.SZ
亚钾国际
51.9
479
RMB
10
17
32
43
51
50
29
15
11
9
002545.SZ
东方铁塔
18.7
233
RMB
6
12
16
20
24
41
19
14
12
10
002895.SZ
川恒股份
34.6
209
RMB
10
13
16
18
22
22
17
13
12
10
600141.SH
兴发集团
28.9
347
RMB
16
15
22
26
30
22
23
16
13
12
002539.SZ
云图控股
12.1
146
RMB
8
8
13
16
19
18
18
12
9
8
600096.SH
云天化
29.9
545
RMB
53
52
52
56
59
10
11
10
10
9
600160.SH
巨化股份
39.5
1067
RMB
20
38
59
70
80
54
28
18
15
13
603379.SH
三美股份
60.3
368
RMB
8
21
28
33
37
47
18
13
11
10
605020.SH
永和股份
31.4
161
RMB
3
6
9
11
13
64
29
17
14
12
002407.SZ
多氟多
31.4
374
RMB
(3)
2
23
28
37
(121)
176
16
13
10
600346.SH
恒力石化*
16.7
1177
RMB
70
71
103
120
128
17
17
11
10
9
002493.SZ
荣盛石化*
12.4
1235
RMB
7
8
70
76
86
170
146
18
16
14
000703.SZ
恒逸石化
16.1
615
RMB
2
3
74
73
81
263
238
8
8
8
000301.SZ
东方盛虹*
11.8
778
RMB
(23)
1
35
45
53
(34)
582
22
17
15
601233.SH
桐昆股份
22.4
533
RMB
12
20
56
63
69
44
26
10
9
8
603225.SH
新凤鸣*
19.5
328
RMB
11
10
20
25
27
30
32
17
13
12
600596.SH
新安股份
10.3
139
RMB
1
1
7
10
12
271
95
21
14
11
300821.SZ
东岳硅材
14.3
171
RMB
1
(0.2)
-
-
-
302
-
-
-
-
000683.SZ
博源化工
6.0
222
RMB
18
9
20
23
26
12
24
11
9
9
资料来源：Wind，东吴证券研究所。股价为2026年7月31日收盘价，标注”*“的盈利预测为东吴证券研究所预测值，其余为2026年7月31日的Wind一致预期
国内反内卷驱动涨价
红利策略
资金配置低估值龙头
下游需求驱动涨价
投资方向
股票代码
股票简称
股价（元）
市值（亿）
货币
归母净利润（亿人民币）
PE

目录
1. 大化工股价及重点数据汇总
2. 大化工各行业数据跟踪
4
3. 风险提示

1. 大化工股价及重点数据汇总
目录
5
•
1.1 大化工股价汇总
•
1.2 大化工重点数据汇总

1.1 大化工股价汇总
6
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：月涨跌幅区间为近30日，港元汇率为2026年7月31日的0.87
601857.SH
中国石油
20279
0.5%
27.6%
北京
0857.HK
中国石油股份
15747
-2.6%
17.2%
北京
600028.SH
中国石化
6361
1.3%
17.9%
北京
0386.HK
中国石油化工股份
4637
3.7%
10.8%
北京
600938.SH
中国海油
15333
1.1%
20.9%
北京
0883.HK
中国海洋石油
9800
1.1%
17.2%
北京
4
601808.SH
中海油服
603
3.8%
16.8%
北京
5
600968.SH
海油发展
396
2.9%
17.1%
北京
6
600583.SH
海油工程
253
3.8%
17.9%
北京
7
600346.SH
恒力石化
1177
4.8%
-5.6%
大连
8
002493.SZ
荣盛石化
1235
6.6%
15.0%
杭州
9
000301.SZ
东方盛虹
778
1.5%
2.8%
苏州
10
601233.SH
桐昆股份
533
6.0%
4.0%
桐乡
11
603225.SH
新凤鸣
328
10.4%
-0.6%
桐乡
12
000703.SZ
恒逸石化
615
6.9%
18.6%
杭州
石化
三桶油
1
2
3
油服
大炼化
周涨跌幅
月涨跌幅
板块
子板块
序号
公司名称
2026年7月31日市值
（亿RMB）
城市
股票代码

7
1.1 大化工股价汇总
数据来源：Wind，东吴证券研究所。注：月涨跌幅区间为近30日，港元汇率为2026年7月31日的0.87
13
600309.SH
万华化学
2333
1.0%
8.9%
烟台
14
002064.SZ
华峰化学
545
3.4%
15.7%
温州
15
600230.SH
沧州大化
57
9.9%
6.1%
沧州
16
301518.SZ
长华化学
34
8.5%
-9.6%
苏州
17
920261.BJ
一诺威
39
3.5%
1.5%
淄博
18
600989.SH
宝丰能源
1708
-0.4%
14.6%
宁夏
19
002648.SZ
卫星化学
855
5.3%
8.1%
嘉兴
20
002221.SZ
东华能源
89
7.2%
7.0%
南京
21
002001.SZ
新和成
922
0.9%
5.6%
绍兴
22
600216.SH
浙江医药
116
4.1%
8.8%
绍兴
23
600299.SH
安迪苏
259
5.6%
8.6%
北京
24
301220.SZ
亚香股份
30
5.4%
-17.7%
苏州
25
600873.SH
梅花生物
228
-1.5%
16.3%
廊坊
26
0546.HK
阜丰集团
112
2.8%
9.5%
青岛
27
600866.SH
星湖科技
76
2.5%
12.5%
广东
28
688639.SH
华恒生物
43
10.0%
5.3%
合肥
29
002597.SZ
金禾实业
119
13.4%
7.2%
滁州
30
605016.SH
百龙创园
92
1.9%
-15.1%
德州
31
600426.SH
华鲁恒升
593
4.2%
18.3%
德州
32
002274.SZ
华昌化工
53
3.0%
19.2%
苏州
33
600096.SH
云天化
545
3.7%
-1.7%
昆明
34
002895.SZ
川恒股份
209
3.3%
18.4%
成都
35
000893.SZ
亚钾国际
479
11.8%
26.8%
广州
36
002545.SZ
东方铁塔
233
1.0%
17.8%
胶州
37
600486.SH
扬农化工
229
4.2%
11.8%
扬州
38
300261.SZ
雅本化学
50
4.7%
15.4%
上海
39
002749.SZ
国光股份
50
4.2%
11.7%
成都
40
002092.SZ
中泰化学
114
0.5%
15.1%
新疆
41
601678.SH
滨化股份
152
-3.8%
-4.6%
滨州
42
000683.SZ
博源化工
222
-1.0%
9.2%
鄂尔多斯
43
600409.SH
三友化工
137
6.7%
9.0%
唐山
44
000822.SZ
山东海化
38
5.0%
5.0%
潍坊
45
002601.SZ
龙佰集团
391
0.1%
-0.6%
河南
46
002145.SZ
中核钛白
177
5.2%
-1.5%
甘肃
高端改性塑料
47
301003.SZ
江苏博云
43
-5.9%
-17.4%
苏州
水溶性高分子
48
688350.SH
富淼科技
39
10.7%
-20.2%
苏州
COFs树脂材料
49
300905.SZ
宝丽迪
64
-2.9%
-29.8%
苏州
机器人材料
50
301216.SZ
万凯新材
91
4.6%
-30.9%
海宁
新材料
化肥
股票代码
公司名称
纯碱
钛白粉
化工
聚氨酯
2026年7月31日市值
（亿RMB）
城市
周涨跌幅
月涨跌幅
农药
氯碱
板块
子板块
序号
聚烯烃
食品添加剂

8
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.1 大化工股价汇总：石油石化（申万）PE/PB Bands

9
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.1 大化工股价汇总：基础化工（申万） PE/PB Bands

10
数据来源：Wind，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所
1.2 大化工重点数据汇总
品种
本周均价
环比变化
环比涨跌幅同比涨跌幅
单位
本周均价
环比变化
环比涨跌幅
同比涨跌幅
布伦特
88.5
-5.9
-6.2%
24.6%
美元/桶
4384
-222.4
-4.8%
18.4%
WTI
82.9
-4.3
-4.9%
22.5%
美元/桶
4123
-162.1
-3.8%
16.3%
炼化项目
本周价差
环比变化
环比涨跌幅同比涨跌幅
炼化项目
本周价差
环比变化
环比涨跌幅
同比涨跌幅
国内炼化项目
2153
262
13.8%
-8.9%
国外炼化项目
2349
208
9.7%
129.4%
产品
本周均价
环比变化
本周价差
环比变化
单位
库存/万吨
环比变化
开工率
环比变化
产销率
环比变化
PX
1070
-29.6
424
13
美元/吨
/
/
62.6%
0.0%
/
/
MEG
5194
210.0
810
432
元/吨
41.7
-1.7
55.4%
0.3%
/
/
产品
本周均价
环比变化
单吨净利润
环比变化
单位
库存天数/天
环比变化
开工率
环比变化
产销率
环比变化
PTA
5834
-204.0
-141
-33.3
元/吨
3.7
-0.3
58.6%
3.5%
/
/
产品
本周均价
环比变化
单吨净利润
环比变化
单位
库存天数/天
环比变化
开工率
环比变化
产销率
环比变化
POY
8500
10
376
76
元/吨
26.5
1.5
FDY
8670
10
224
76
元/吨
30.4
1.2
DTY
9480
30
164
89
元/吨
30.6
-0.2
涤纶短纤
7528
-84
(103)
13
元/吨
7.5
0.2
75.7%
0.0%
65.6%
0.9%
聚酯瓶片
7403
-113
(53)
-6
元/吨
/
/
/
/
/
/
聚酯下游
织布
18.5
0.5
51.6%
-0.1%
/
/
短纤&瓶片
/
炼化价差测算
单位
元/吨
聚酯板块
聚酯上游
涤纶长丝
74.3%
-0.1%
36.8%
-19.0%
油价及国内外大炼化价差
国际原油
单位
元/吨
元/吨

11
数据来源：Wind，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所
1.2 大化工重点数据汇总
2026/7/31
2026/7/24
2026/7/31
2026/7/24
纯MDI
20100
19500
3.1%
元/吨
磷矿石
1011
1011
0.0%
元/吨
聚合MDI
17500
17400
0.6%
元/吨
黄磷
26983
26266
2.7%
元/吨
TDI
16950
16400
3.4%
元/吨
硫磺
9232
9470
-2.5%
元/吨
己二酸
8250
8200
0.6%
元/吨
磷酸铁
15500
15300
1.3%
元/吨
聚乙烯
9275
9325
-0.5%
元/吨
磷酸铁锂
55156
55656
-0.9%
元/吨
聚丙烯
8950
9050
-1.1%
元/吨
六氟磷酸锂
106000
101000
5.0%
元/吨
草甘膦
25781
25781
0.0%
元/吨
氨纶
28200
28200
0.0%
元/吨
草铵膦
49000
49000
0.0%
元/吨
PA6
13000
12900
0.8%
元/吨
菊酯
14
14
0.0%
万元/吨
粘胶长丝
44500
44500
0.0%
元/吨
尿素
1750
1760
-0.6%
元/吨
粘胶短纤
14200
14200
0.0%
元/吨
磷酸一铵
4415
4415
0.0%
元/吨
纯碱（重质）
980
1100
-10.9%
元/吨
磷酸二铵
4395
4395
0.0%
元/吨
钛白粉
14800
15500
-4.5%
元/吨
钾肥
3145
3175
-0.9%
元/吨
PVC
5001
5001
0.0%
元/吨
复合肥
3460
3460
0.0%
元/吨
烧碱
747
745
0.3%
元/吨
维生素A
52.0
53.5
-2.8%
元/千克
有机硅DMC
12500
11417
9.5%
元/吨
维生素E
64.5
64.5
0.0%
元/千克
PA66
18000
17900
0.6%
元/吨
固体蛋氨酸
31.0
30.5
1.6%
元/千克
碳纤维
73.5
73.5
0.0%
元/千克
液体蛋氨酸
28.5
28.0
1.8%
元/千克
草酸
2989
3437
-13.0%
元/吨
赖氨酸
6.2
6.3
-0.8%
元/千克
辛醇
7950
7700
3.2%
元/吨
苏氨酸
7.1
7.2
-0.7%
元/千克
丙烯酸丁酯
8200
8050
1.9%
元/吨
产品
产品
周度涨跌幅
单位
价格
价格
板块
周度涨跌幅
单位
板块
新材料
其他化工品
聚氨酯
聚烯烃
农业
食品添加剂
磷化工
化纤
地产化工品

•
2.1 大炼化：原油/石脑油/PX/PTA/MEG
•
2.2 聚酯：涤纶长丝/短纤/瓶片
•
2.3 聚烯烃：油煤气路线对比
•
2.4 聚氨酯：MDI/TDI/己二酸/聚醚/TPU
•
2.5 化纤：氨纶、己内酰胺/锦纶、粘胶长丝/短纤
•
2.6 食品添加剂：维生素、氨基酸
•
2.7 农业：农药、化肥
•
2.8 磷化工：磷矿石/硫磺/黄磷/磷酸/磷酸铁/磷酸铁锂/6F
•
2.9 氟化工：制冷剂
•
2.10 新材料：有机硅/多晶硅、EVA/POE、PA66、碳纤维
•
2.11 地产化工品：钛白粉/纯碱/烧碱/PVC
•
2.12 其他化工品：草酸、辛醇、DMF、醋酸、丙烯酸及酯、ABS、MMA
目录
12
2. 大化工重点数据跟踪

13
数据来源：wind，东吴证券研究所
国外大炼化项目周度价差（美元/桶，元/吨）
国内大炼化项目周度价差（美元/桶，元/吨）
原油、PX价格及价差（美元/吨）
石脑油、PX价格及价差（美元/吨）
2.1 大炼化：原油/石脑油
0
200
400
600
800
1000
0
500
1,000
1,500
2,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PX-原油价差（右）
现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港
期货结算价(连续):布伦特原油
(500)
0
500
1000
0
500
1,000
1,500
2,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PX-石脑油价差（右）
现货价(中间价):对二甲苯(PX):中国主港
现货价:石脑油:CFR韩国
0
1000
2000
3000
4000
0
50
100
150
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
Brent油价
国内大炼化产品加权价差（右）
0
1000
2000
3000
4000
5000
0
50
100
150
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
Brent油价
国外大炼化项目周度价差（右）

14
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.1 大炼化：PX/PTA/MEG
PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）
PX、PTA和MEG开工率（%）
MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨）
PTA库存（天）
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PTA单吨净利润（右）
CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘
现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港
0
2
4
6
8
10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PTA库存天数
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
开工率:PX:国内
PTA开工率
MEG开工率
0
40
80
120
160
200
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右）
CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘

POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）
15
FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨）
0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨）
0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：涤纶长丝
(600)
(300)
0
300
600
900
1200
4,500
5,500
6,500
7,500
8,500
9,500
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
POY单吨净利润（右）
参考价格：涤纶长丝：POY
(800)
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
800
1,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
1吨POY净利润
0.86吨PTA净利润
(600)
(300)
0
300
600
900
1200
4,500
5,500
6,500
7,500
8,500
9,500
10,500
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
FDY单吨净利润（右）
参考价格：涤纶长丝：FDY
(800)
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
800
1,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
1吨FDY净利润
0.86吨PTA净利润

DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）
16
江浙地区涤纶长丝产销率（%）
0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨）
涤纶长丝产销率全年分布（农历、%）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：涤纶长丝
(800)
(600)
(400)
(200)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
1吨DTY净利润
0.86吨PTA净利润
(600)
(300)
0
300
600
900
1200
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
DTY单吨净利润（右）
参考价格：涤纶长丝：DTY
0
50
100
150
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
产销率:涤纶长丝:江浙地区主流（月度移动平均）
0
20
40
60
80
100
120
140
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026

涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%）
17
下游织机开工率全年分布（农历、%）
涤纶长丝开工率全年分布（农历、%）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：涤纶长丝
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
涤纶长丝开工率
开工率:下游织机:江浙地区
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
织造订单天数、织造原料库存、织造成品库存（天）
0
5
10
15
20
25
30
35
2025/1
2025/3
2025/5
2025/7
2025/9
2025/11
2026/1
2026/3
2026/5
2026/7
织造订单天数
织造原料库存
织造成品库存

聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天）
18
FDY库存天数全年分布（农历、天）
DTY库存天数全年分布（农历、天）
POY库存天数全年分布（农历、天）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：涤纶长丝
0
10
20
30
40
50
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
POY库存天数
FDY库存天数
DTY库存天数
0
10
20
30
40
50
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
0
10
20
30
40
50
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
0
10
20
30
40
50
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2026
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019

涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）
0.86吨PTA +1吨涤纶短纤净利润（元/吨）
19
涤纶短纤产销率（%）
聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：涤纶短纤
(400)
(200)
0
200
400
600
800
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
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2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
涤纶短纤单吨净利润（右）
参考价格:涤纶短纤
(500)
0
500
1,000
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
0.86吨PTA净利润
涤纶短纤单吨净利润
0
50
100
150
200
250
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
产销率:涤纶短纤:江浙地区主流（月度移动平均）
(20)
(10)
0
10
20
30
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
涤纶短纤库存天数

20
0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨）
MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.2 聚酯：瓶片
(400)
0
400
800
1,200
1,600
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PET瓶片单吨净利润（右）
CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘
中国：华东市场：市场价：聚酯瓶片
(1,000)
(500)
0
500
1,000
1,500
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
PET瓶片单吨净利润
0.86吨PTA净利润

华东丙烷及原油价格走势（美元/吨，美元/桶）
MB乙烷及NYMEX天然气价格（美元/吨，美元/百万英热）
21
石脑油及原油价格走势（美元/吨，美元/桶）
国内动力煤及原油价格走势（元/吨，美元/桶）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3 聚烯烃：油煤气路线对比
0
2
4
6
8
10
12
0
100
200
300
400
500
600
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
MB乙烷价格（美元/吨）
NYMEX天然气价格（美元/百万英热，右）
0
20
40
60
80
100
120
140
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
现货价:丙烷:CFR华东（美元/吨）
期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶，右）
0
20
40
60
80
100
120
140
0
500
1000
1500
2000
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
吕梁:孝义市:车板价:动力煤(A23%,V23.5%,S1.7%,Q5000)
秦皇岛港:平仓价:动力煤(A18%,S0.7%,Q5500)
期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶，右）
0
20
40
60
80
100
120
140
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
石脑油价格（美元/吨）
期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶，右轴）

华东丙烷价格及PDH制PP盈利（美元/吨，元/吨）
MB乙烷价格及乙烷裂解制PE盈利（美元/吨，元/吨）
22
石脑油制PE、石脑油制PP盈利（元/吨）
煤制PE、煤制PP盈利（元/吨）
数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所
2.3 聚烯烃：油煤气路线对比
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0
100
200
300
400
500
600
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
乙烷制PE利润（元/吨，右轴）
MB乙烷价格（美元/吨）
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
PDH制PP利润（元/吨，右）
丙烷CFR华东（美元/吨）
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
CTO-PE利润
CTO-PP利润
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
2020/01
2020/07
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01
2023/07
2024/01
2024/07
2025/01
2025/07
2026/01
2026/07
石脑油-PE利润
石脑油-PP利润

原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）
原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）
23
数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所
2.3 聚烯烃：油煤气路线对比
0
2,000
4,000
6,000
8,000
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
LLDPE-原油价差（右）
Brent原油
线型低密度聚乙烯LLDPE
0
2,000
4,000
6,000
8,000
0
5,000
10,000
15,000
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
均聚聚丙烯-原油价差（右）
Brent原油
均聚聚丙烯PP-H

油煤气路线制聚丙烯盈利对比（元/吨）
油煤气路线制聚乙烯盈利对比（元/吨）
24
数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所
2.3 聚烯烃：油煤气路线对比
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
石脑油-PE利润
MTO-PE利润
CTO-PE利润
乙烷-PE利润
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
石脑油-PP利润
MTO-PP利润
CTO-PP利润
PDH-PP利润

中国纯MDI价格及价差（元/吨，元/吨）
2.4 聚氨酯：MDI/TDI
中国纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势（元/吨）
25
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
中国TDI价格及价差（元/吨，元/吨）
中国聚合MDI价格及价差（元/吨，元/吨）
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
纯MDI
聚合MDI
TDI
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
纯MDI价差（MDI-0.74*苯胺-0.14*甲醛-0.56*液氯），右轴
纯MDI
苯胺
甲醛
液氯
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
聚合MDI价差（MDI-0.74*苯胺-0.14*甲醛-0.56*液氯），右轴
聚合MDI
苯胺
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
2022/01
2022/04
2022/07
2022/10
2023/01
2023/04
2023/07
2023/10
2024/01
2024/04
2024/07
2024/10
2025/01
2025/04
2025/07
2025/10
2026/01
2026/04
2026/07
TDI价差（TDI-1.16*甲苯），右轴
TDI
甲苯

26
软泡聚醚价格（元/吨）
TPU薄膜价格（元/吨）
数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所
2.4 聚氨酯：己二酸/聚醚/TPU
己二酸价格（元/吨）
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
2021/01
2021/07
2022/01
2022/07
2023/01