股票投资评级买入|维持个股表现
公司基本情况最新收盘价（元）6.02总股本/流通股本（亿股） 7.70 / 7.477.91 / 5.63资产负债率(%)55.7%市盈率170.54第一大股东内蒙古金河控股有限公研究所分析师:王琦SAC 登记编号:S1340522100001
金河生物(002688)主力产品量价齐升，多业务并蒂开花⚫ 事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。1）2025 年：公司实现营业收入28.78 亿元，同比增长21.41%；归母净利润0.28 亿元，其中公司中止了非洲猪瘟冻干灭活疫苗研发和申报事项，对吉林佑本计提商誉减值1.75 亿元。剔除其影响后，归属于上市公司股东的净利润1.77 亿元，同比增加31.55%。2）2026 一季度：公司实现营业收入7.42 亿元，同比增长18.67%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长21.87%。⚫ 点评：化药板块：主力产品量价齐升，多业务并蒂开花。2025 年公司新建六期工程项目投产，总产能达11.5 万吨/年（金霉素预混剂折合15%含量），同时公司金霉素在国内市场应用场景增加、美国市场需求稳定增长，公司金霉素产品销量增长明显。另25 年公司金霉素产品价格上调，保证了利润。同时公司虾青素产品落地、合成生物进行了战略布局，且正在投资建设辅酶Q10 中间体柔性生产线。2025 年公司兽用化药业务板块营业收入同比增长了48.02%。疫苗板块：下行周期，业绩承压。受下游猪周期影响，下游减少疫苗用量，疫苗市场产品价格下降较多，公司疫苗业务持续承压。25年金河佑本营收减少9.30%，净利润亏损2.28 亿。环保板块：稳定运行。25 年公司环保业务实现营收1.55 亿元，同比增加8.44%；因成本增加及公司下调了部分污水处理费价格，毛利率同比下降6.46 个百分点。⚫ 业绩向好，维持“买入”评级公司金霉素产品应用范围不断拓宽、市场潜力巨大，预计公司业绩亦将持续增长。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.27 元、0.31 元和0.34 元。公司当前估值较低，维持“买入”评级。⚫ 风险提示：市场竞争激烈风险，产品价格不及预期风险◼盈利预测和财务指标（股价时间为2026 年5 月6 日收盘价）项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）增长率(%)21.418.418.137.32EBITDA（百万元）563.35564.93590.25612.93归属母公司净利润（百万元）27.56205.53236.10262.83增长率(%)-72.50645.8614.8711.32EPS(元/股)0.040.270.310.34市盈率（P/E）168.1022.5419.6217.62市净率（P/B）2.082.052.011.96EV/EBITDA11.1710.849.919.24
-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025-052025-072025-092025-122026-022026-05金河生物农林牧渔
财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入营业收入21.4%8.4%8.1%7.3%营业成本营业利润-56.9%372.1%14.8%11.2%税金及附加归属于母公司净利润-72.5%645.9%14.9%11.3%销售费用获利能力管理费用毛利率33.9%31.3%31.1%30.9%研发费用净利率1.0%6.6%7.0%7.3%财务费用ROE1.2%9.1%10.2%11.1%资产减值损失-193ROIC-1.9%5.0%5.4%5.7%营业利润偿债能力营业外收入资产负债率55.7%56.7%55.9%56.0%营业外支出流动比率1.141.141.231.28利润总额营运能力所得税应收账款周转率5.575.926.707.46净利润-11存货周转率2.923.313.754.04归母净利润总资产周转率0.520.560.600.65每股收益（元）0.040.270.310.34每股指标（元）资产负债表每股收益0.040.270.310.34货币资金每股净资产2.902.933.003.06交易性金融资产估值比率应收票据及应收账款PE168.1022.5419.6217.62预付款项PB2.082.052.011.96存货流动资产合计现金流量表固定资产净利润-11在建工程折旧和摊销无形资产营运资本变动-75非流动资产合计其他资产总计经营活动现金流净额短期借款资本开支-319-204-113-133应付票据及应付账款其他-24-9-5其他流动负债投资活动现金流净额-315-228-122-138流动负债合计股权融资其他债务融资-9-135-5非流动负债合计其他-117-273-275-292负债合计筹资活动现金流净额-124-183-410-297股本现金及现金等价物净增加额资本公积金未分配利润少数股东权益其他所有者权益合计负债和所有者权益总计