敬请参阅最后一页特别声明 1
业绩简评
2026年 10月 28日晚，公司披露2026年三季报，前三季度实现营
业收入 510.98 亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 96.03 亿
元，同比增长 12.8%；其中三季度实现营业收入196.15亿元，同
比增长17.0%，归母净利润34.98亿元，同比增长36.1%。
经营分析
新机投产带动电量增长，存量基地运行边际改善。2026年前三季
度公司管理核电机组实现上网电量 1767.49 亿千瓦时，同比增长
2.7%；其中Q3上网电量671.52亿千瓦时，同比增长14.2%，子公
司上网电量 542.37 亿千瓦时，同比增长16.7%。年内新机组投产
的惠州、苍南基地Q3 分别贡献上网电量40.05亿、24.40 亿千瓦
时，合计拉动整体上网电量增长约 11%。存量基地方面，Q3 防城
港、红沿河、台山上网电量分别同比增长12.0%、4.7%和3.5%，其
中台山、红沿河较上半年电量下降的表现有所修复。
成本增幅低于收入，毛利率提升及所得税下降增厚盈利。Q3公司
营业成本 117.05 亿元，同比增长 11.5%，低于营业收入 17.0%的
增速，综合毛利率同比提升2.92个百分点至40.33%。费用方面，
Q3 财务费用同比增加1.70 亿元；所得税费用7.64 亿元，同比减
少 1.46 亿元，有效所得税率由上年同期的 18.5%降至 12.1%，进
一步增厚利润。前三季度经营活动现金流净额265.67亿元，同比
增长 19.0%。
投产与项目建设持续推进，后续装机增长具备支撑。继惠州1 号、
苍南 1 号机组于二季度投产后，惠州2 号机组于 8 月 3 日具备商
业运营条件， 年内新增商运机组持续贡献电量及利润增量。 项目建
设方面，惠州 5、6 号机组于 7 月 31 日获得核准，招远 2 号机组
于 9 月 5 日实现FCD。截至9月底，公司管理在建核电机组19 台
（含已核准待 FCD 机组） ，其中陆丰5 号、苍南 2 号处于调试阶
段，预计2027年投入运行，有望形成后续装机增长接力。
盈利预测、估值与评级
我们预测， 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为
111.0/131.2/140.3亿元，EPS分别为0.220/0.260/0.278元，对
应 PE 分别为 20.8/17.6/16.4 倍。考虑公司未来装机投产加速，
成长与股息兼备，维持“买入”评级。
风险提示
上网电价调整风险； 项目建设进度不及预期； 电价政策出台不及预
期等。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 86,804 75,697 72,658 83,955 88,775
营业收入增长率 5.16% -12.80% -4.01% 15.55% 5.74%
归母净利润(百万元) 10,814 9,765 11,103 13,115 14,034
归母净利润增长率 0.83% -9.70% 13.69% 18.12% 7.01%
摊薄每股收益(元) 0.214 0.193 0.220 0.260 0.278
每股经营性现金流净额 0.75 0.59 0.76 0.81 0.88
ROE(归属母公司)(摊薄) 9.05% 7.93% 8.59% 9.60% 9.72%
P/E 19.29 19.44 20.79 17.60 16.44
P/B 1.75 1.54 1.78 1.69 1.60
来源：公司年报、
国金证券研究所
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
3.00
5.00
251029
260129
260429
260729
人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
中国广核 沪深300
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 2
扫码获取更多服务
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 82,549 86,804 75,697 72,658 83,955 88,775 货币资金 15,740 16,795 20,827 15,824 17,992 18,446
增长率 5.2% -12.8% -4.0% 15.5% 5.7% 应收款项 11,900 9,925 8,864 9,065 10,474 11,075
主营业务成本 -52,858 -57,266 -51,479 -42,984 -49,009 -51,718 存货 20,573 20,303 22,422 16,487 18,798 19,837
%销售收入 64.0% 66.0% 68.0% 59.2% 58.4% 58.3% 其他流动资产 24,575 28,468 25,779 23,027 25,878 27,150
毛利 29,691 29,539 24,218 29,674 34,946 37,057 流动资产 72,787 75,491 77,891 64,403 73,141 76,509
%销售收入 36.0% 34.0% 32.0% 40.8% 41.6% 41.7% %总资产 17.5% 17.7% 15.4% 12.0% 12.5% 12.0%
营业税金及附加 -875 -935 -902 -945 -1,091 -1,154 长期投资 15,254 16,472 18,428 20,708 23,137 25,739
%销售收入 1.1% 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 303,007 306,751 366,364 398,535 431,980 472,570
销售费用 -41 -47 -37 -35 -41 -43 %总资产 73.0% 72.1% 72.5% 74.1% 73.6% 74.3%
%销售收入 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 13,667 15,667 18,093 22,135 24,232 26,280
管理费用 -2,664 -2,679 -2,862 -2,761 -3,190 -3,373 非流动资产 342,463 349,909 427,765 473,513 513,717 559,184
%销售收入 3.2% 3.1% 3.8% 3.8% 3.8% 3.8% %总资产 82.5% 82.3% 84.6% 88.0% 87.5% 88.0%
研发费用 -2,420 -2,443 -1,917 -2,034 -2,351 -2,486 资产总计 415,250 425,401 505,656 537,916 586,859 635,692
%销售收入 2.9% 2.8% 2.5% 2.8% 2.8% 2.8% 短期借款 38,212 38,212 73,134 71,735 73,164 72,328
息税前利润（EBIT） 23,691 23,434 18,500 23,899 28,273 30,001 应付款项 34,976 32,805 36,475 28,076 32,021 33,793
%销售收入 28.7% 27.0% 24.4% 32.9% 33.7% 33.8% 其他流动负债 4,200 12,462 8,154 12,539 13,922 14,481
财务费用 -5,666 -5,133 -4,523 -5,415 -5,843 -6,428 流动负债 77,388 83,479 117,762 112,350 119,107 120,602
%销售收入 6.9% 5.9% 6.0% 7.5% 7.0% 7.2% 长期贷款 159,268 155,716 190,203 210,203 230,203 255,203
资产减值损失 -334 39 25 0 0 0 其他长期负债 13,291 13,889 21,476 25,714 31,911 37,516
公允价值变动收益 -10 -6 6 0 0 0 负债 249,946 253,084 329,442 348,268 381,222 413,321
投资收益 1,604 1,933 2,353 2,290 2,385 2,562 普通股股东权益 113,236 119,441 123,188 129,301 136,584 144,376
%税前利润 7.8% 9.0% 12.6% 10.1% 8.9% 9.0% 其中：股本 50,499 50,499 50,499 50,499 50,499 50,499
营业利润 20,594 21,974 18,425 22,795 27,040 28,465 未分配利润 44,432 50,242 53,448 59,613 66,895 74,688
营业利润率 24.9% 25.3% 24.3% 31.4% 32.2% 32.1% 少数股东权益 52,068 52,875 53,026 60,347 69,053 77,995
营业外收支 -64 -378 177 -50 -100 -100 负债股东权益合计 415,250 425,401 505,656 537,916 586,859 635,692
税前利润 20,531 21,596 18,603 22,745 26,940 28,365
利润率 24.9% 24.9% 24.6% 31.3% 32.1% 32.0% 比率分析
所得税 -3,485 -4,153 -3,872 -4,322 -5,119 -5,389 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 17.0% 19.2% 20.8% 19.0% 19.0% 19.0% 每股指标
净利润 17,046 17,444 14,731 18,424 21,821 22,975 每股收益 0.212 0.214 0.193 0.220 0.260 0.278
少数股东损益 6,321 6,630 4,966 7,321 8,707 8,941 每股净资产 2.242 2.365 2.439 2.560 2.705 2.859
归属于母公司的净利润 10,725 10,814 9,765 11,103 13,115 14,034 每股经营现金净流 0.656 0.753 0.593 0.761 0.807 0.882
净利率 13.0% 12.5% 12.9% 15.3% 15.6% 15.8% 每股股利 0.094 0.095 0.086 0.098 0.115 0.124
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.47% 9.05% 7.93% 8.59% 9.60% 9.72%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.58% 2.54% 1.93% 2.06% 2.23% 2.21%
净利润 17,046 17,444 14,731 18,424 21,821 22,975 投入资本收益率 5.36% 5.11% 3.25% 3.97% 4.32% 4.22%
少数股东损益 6,321 6,630 4,966 7,321 8,707 8,941 增长率
非现金支出 12,588 13,590 13,607 13,580 15,887 18,121 主营业务收入增长率 -0.33% 5.16% -12.80% -4.01% 15.55% 5.74%
非经营收益 4,311 3,445 2,371 2,897 3,269 3,607 EBIT 增长率 5.77% -1.08% -21.05% 29.18% 18.30% 6.11%
营运资金变动 -825 3,537 -738 3,513 -226 -148 净利润增长率 7.62% 0.83% -9.70% 13.69% 18.12% 7.01%
经营活动现金净流 33,120 38,016 29,971 38,414 40,752 44,555 总资产增长率 1.52% 2.44% 18.87% 6.38% 9.10% 8.32%
资本开支 -14,232 -19,594 -33,429 -56,792 -53,437 -60,756 资产管理能力
投资 -734 -446 -942 -2,280 -2,430 -2,602 应收账款周转天数 59.2 44.2 41.5 42.0 42.0 42.0
其他 2,454 -128 2,036 2,290 2,385 2,562 存货周转天数 132.4 130.3 151.5 140.0 140.0 140.0
投资活动现金净流 -12,513 -20,169 -32,336 -56,782 -53,482 -60,796 应付账款周转天数 160.2 139.0 143.3 140.0 140.0 140.0
股权募资 85 102 1,760 -52 0 0 固定资产周转天数 1,090.7 1,100.8 1,217.2 1,381.8 1,373.0 1,370.4
债权募资 -1,085 -1,731 31,553 23,602 26,429 29,164 偿债能力
其他 -18,088 -16,344 -26,636 -10,124 -11,461 -12,390 净负债/股东权益 111.45% 104.19% 143.11% 148.05% 148.34% 150.09%
筹资活动现金净流 -19,088 -17,973 6,677 13,426 14,967 16,774 EBIT 利息保障倍数 4.2 4.6 4.1 4.4 4.8 4.7
现金净流量 1,540 -114 4,316 -4,943 2,238 533 资产负债率 60.19% 59.49% 65.15% 64.74% 64.96% 65.02%
来源：公司年报、国金证券研究所
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 3
扫码获取更多服务
市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 1 8 16 27 38
增持 0 1 3 4 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 1.00 1.11 1.16 1.13 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
公司点评
敬请参阅最后一页特别声明 4
扫码获取更多服务
特别声明：
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何
形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限
公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告
反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材
料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情
况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意
见不同或者相反。
本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能
不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。
客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资
者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）
咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任
何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客
户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风
险评级高于C3级(含 C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融
工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证
券不承担相关法律责任。
若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供
投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。
上海 北京 深圳
电话：021-80234211
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号
紫竹国际大厦5楼
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号
新闻大厦8层南侧
电话：0755-86695353
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心
18楼 1806