1、 行情回顾

国防军工国防军工行业走势图数据来源：聚源《美欧格陵兰岛博弈升温，商业航天发射密集—行业点评报告》-2026.1.18《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4《承上启下，内外共振—军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3中东局势升级，商业航天催化密集——行业点评报告王加煨（分析师）马智焱（联系人）证书编号：S0790525070009证书编号：S0790125090030 军工板块估值仍处于相对高位过去两周（3.9-3.20）军工指数下跌10.70%。同期沪深300 指数下跌1.05%，超额收益为负9.64 个百分点；在31 个行业中排名30 位。行业估值层面，当前军工PE-TTM（剔除负值）74.13 倍，位于2015 年初至今的86.27%，较两周前（2月13 日）85.49 倍（分位数97.39%）有所下跌。 中东局势升级，军贸军售有望提速伊朗方面：3 月12 日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明称继续封锁霍尔木兹海峡，建议邻国关闭美军基地，伊朗新任最高领袖发表首份声明。3 月13 日，美以对伊朗发动军事打击期间，一架美国KC-135 空中加油机在伊拉克西部坠毁。3 月14 日，美国驻伊拉克大使馆遭袭。3 月19 日，伊拉克武装宣布“有条件”暂停袭击美使馆5 天。3 月19 日，沙特首都利雅得当晚遭到弹道导弹袭击，防空系统拦截并摧毁4 枚弹道导弹。同日，伊朗议员称拟征收霍尔木兹海峡通行费。3 月20 日，伊朗发动“真实承诺-4”行动第67 波攻势，打击美军在中东国家的基地、雷达和以色列的军事设施。3 月22 日，伊朗提出停战六项条件，闭美国在中东地区的军事基地及赔偿伊朗被侵略损失等。军贸方面：14 日，美国“战斧”导弹首次交付日本。同日，沙特与中国签订50 亿军工订单。我们认为当前地缘政治紧张格局下，军贸出口有望提速。 商业航天催化密集，马斯克启动 Terafab 项目预计80%芯片用于太空3 月16 日，三角防务联合西测测试、陕西空天院等，合资成立西部航天科技公司，公司集卫星设计与制造、运载火箭研发制造发射、卫星测控与数据应用一体。3 月17 日，英伟达于GTC 大会发布了太空算力模块Vera Rubin Space-1，专为太空直接运行LLM 设计。同日，追觅旗下芯际穿越首个“瑶台”算力基站，搭载快舟十一号遥七运载火箭在酒泉卫星发射中心成功升空。3 月20 日，武汉市卫星与应用产业创新联盟成立。3 月21 日，马斯克启动Terafab 项目，该项目的目标是每年生产超过1 太瓦（Terawatt，TW）的算力，包括逻辑、内存和封装，其中约80%用于太空。我们认为商业航天受益于海内外资本及产业持续催化，行业高景气度有望高企。 受益标的（1）商业航天：国博电子、航天电子、成都华微、航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技、中国卫星。（2）军贸：中无人机、航天彩虹、国睿科技、航天湖南、中航沈飞、中航成飞。（3）航空航发：华秦科技、佳驰科技、西部超导、航发动力、航发科技。 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。-50%0%50%100%2025-032025-072025-112026-03国防军工沪深300相关研究报告行业点评报告目 录1.1、 军工板块与细分领域行情回顾 ..................................................................................................................................... 31.2、 个股表现 ......................................................................................................................................................................... 51.3、 行业估值 ......................................................................................................................................................................... 62.1、 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 72.1.1、 地缘政治 .............................................................................................................................................................. 72.1.2、 产业新闻 .............................................................................................................................................................. 82.2、 个股重要新闻及公告 ..................................................................................................................................................... 9图表目录图1： 过去两周军工行业表现在31 个行业中排名第30 位 ........................................................................................................ 3图2： 过去两周军工指数相对跑输沪深300 ................................................................................................................................ 3图3： 过去两周军工电子表现相对较好 ....................................................................................................................................... 3图4： 2026 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列25 位 ....................................................................................................... 4图5： 年初至今军工指数相对跑赢沪深300 ................................................................................................................................ 4图6： 年初至今航天装备表现相对较好 ....................................................................................................................................... 4图7： 过去两周西测测试涨幅居前你再看一下模板和周报sop ................................................................................................. 5图8： 军工行业估值 ....................................................................................................................................................................... 6表1： 个股重要新闻及公告 ........................................................................................................................................................... 9行业点评报告
1、 行情回顾
1.1、 军工板块与细分领域行情回顾过去两周（3.9-3.20）军工指数下跌12.49%。同期沪深300 指数下跌2.01%，超额收益为负10.48 个百分点；在31 个行业中排名30 位。图1：过去两周军工行业表现在31 个行业中排名第30 位数据来源：Wind、开源证券研究所子板块方面，军工电子（801745.SI）相对较好，航天装备（801741.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周没有子板块上涨。其中，军工电子下跌7.46%，相对军工指数收益为+5.02%。航天装备表现相对较弱，过去两周下跌13.66%，相对军工指数收益为-1.17%。图2：过去两周军工指数相对跑输沪深300图3：过去两周军工电子表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%2026/03/072026/03/092026/03/102026/03/112026/03/122026/03/132026/03/162026/03/172026/03/182026/03/192026/03/20沪深300国防军工-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2026/03/092026/03/102026/03/112026/03/122026/03/132026/03/162026/03/172026/03/182026/03/192026/03/20航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告2026 年年初至今军工指数下跌4.45%。同期沪深300 指数下跌1.36%，相对收益为-3.09%；在31 个行业中排名25 位。图4：2026 年初至今军工行业涨幅在31 个行业位列25 位数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年3 月20 日军工细分板块中，2026 年年初至今仅航海板块上涨，整体表现较差。其中，航海装备，累计涨幅为510.02%，在军工行业各细分板块中领跑。军工电子板块表现较弱，累计涨幅为241.17%。图5：年初至今军工指数相对跑赢沪深300图6：年初至今航天装备表现相对较好数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年3 月20 日数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年3 月20 日-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025/12/312026/01/072026/01/142026/01/212026/01/282026/02/042026/02/112026/02/182026/02/252026/03/042026/03/112026/03/18沪深300国防军工-20%-10%0%10%20%30%40%2025/12/312026/01/072026/01/142026/01/212026/01/282026/02/042026/02/112026/02/182026/02/252026/03/042026/03/112026/03/18航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ行业点评报告1.2、 个股表现个股表现方面，过去两周西测测试涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为西测测试（31.08 %）、航天电器（22.05%）、燕东微（15.95%）、天银机电（8.38%）超卓航科（2.08%）、万泽股份（0.46%）、广联航空(0.03%）、中国重工(退市)（0.00）中国长城(-0.19%)、国泰集团(-0.46%) ；跌幅前十标的分别为有航宇科（-24.01%）佳缘科技（-22.30%）、国光电气（-22.02%）、航发科技（-21.99%）合众思壮（-21.96% ）、宗申动力（-21.50% ）、观想科技（-21.08% ）、中国动力（-20.99%）、新雷能（-20.62%）、中天火箭 （-20.18%）。图7：过去两周西测测试涨幅居前数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年3 月20 日涨幅前十跌幅前十过去两周涨幅月初至今涨幅年初至今涨幅过去两周跌幅月初至今跌幅年初至今跌幅西测测试西测测试万泽股份航宇科技新雷能思林杰航天电器航天电器燕东微佳缘科技航亚科技航天动力燕东微华如科技泰豪科技国光电气菲利华航天宏图天银机电富吉瑞中国动力航发科技航宇科技上海沪工超卓航科燕东微应流股份合众思壮中科海讯有研粉材万泽股份中无人机天银机电宗申动力宝钛股份万里马广联航空中国重工(退海兰信观想科技航发科技中天火箭中国重工(退航天环宇星宸科技中国动力华秦科技星网宇达中国长城天银机电航天电器新雷能江龙船艇久之洋国泰集团中瓷电子华如科技中天火箭钢研高纳恒宇信通31.08%21.17%88.32%-24.01%-27.98%-38.4%22.05%19.97%59.47%-22.30%-27.79%-37.7%15.95%15.62%53.67%-22.02%-27.14%-34.2%8.38%10.17%49.86%-21.99%-26.68%-30.7%2.08%5.73%44.17%-21.96%-24.67%-29.1%0.46%2.87%39.42%-21.50%-24.53%-28.6%0.03%0.00%29.06%-21.08%-24.46%-26.9%0.00%-0.08%27.17%-20.99%-24.38%-26.5%-0.19%-0.13%26.55%-20.62%-24.24%-26.4%-0.46%-0.37%25.23%-20.18%-23.57%-26.4%行业点评报告1.3、 行业估值行业估值层面，以3 月20 日股价为基准，当前军工PE-TTM（剔除负值）74.13倍，位于2015 年初至今的86.27%，较两周前（2 月13 日）85.49 倍（分位数97.39%）有所下跌。随着“十五五”规划逐步明晰，2026 年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值。图8：军工行业估值数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至2026 年3 月20 日国防军工平均值标准差（+1）标准差（-1）行业点评报告
2、 板块新闻动态
2.1、 行业新闻2.1.1、 地缘政治3 月12 日，伊朗总统佩泽希齐扬，提出解决冲突的唯一途径是承认伊朗的合法权利、支付赔偿，以及国际社会提供防止伊朗“再度遭受侵略”的坚定保障。3 月12 日，乌克兰当天使用无人机袭击俄境内向“土耳其溪”和“蓝溪”天然气管道供气的压缩站。3 月12 日，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表声明称继续封锁霍尔木兹海峡，建议邻国关闭美军基地，伊朗新任最高领袖发表首份声明。3 月13 日，一架美国KC-135 空中加油机在伊拉克西部坠毁，事故发生在美以对伊朗发动军事打击期间。3 月14 日，美国“战斧”导弹首次交付日本。3 月14 日，美国驻伊拉克大使馆遭袭。3 月14 日，伊朗30 枚超重型导弹射向以色列。3 月16 日，德国发言人称，德国不会在伊朗战争中提供军事支持。3 月16 日，英国首相斯塔默表示，需要切实可行的方案来保持霍尔木兹海峡畅通。3 月17 日，伊朗方面近日曾尝试通过多种渠道接触特朗普政府，希望重新开启外交谈判，但美国总统特朗普目前拒绝恢复谈判。3 月18 日，菲2 架C-208 型机非法侵闯中国黄岩岛领空被警告驱离，南部战区正告菲方：立即停止侵权挑衅。3 月18 日，伊朗发动“真实承诺-4”行动第61 波攻势，为遇害的最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼复仇。3 月19 日，伊拉克武装宣布“有条件”暂停袭击美使馆5 天。3 月19 日，沙特首都利雅得当晚遭到弹道导弹袭击，防空系统拦截并摧毁4 枚弹道导弹。3 月19 日，伊朗议员称拟征收霍尔木兹海峡通行费。3 月20 日，伊朗发动“真实承诺-4”行动第67 波攻势，打击美军在中东国家的基地、雷达和以色列的军事设施。3 月20 日，伊朗一港口16 艘货船遭美以袭击。3 月20 日，斯里兰卡总统说该国曾拒绝美国战机降落。3 月20 日，菲律宾“渔船”侵闯黄岩岛被我海警驱离。行业点评报告2.1.2、 产业新闻3 月12 日，海南商业航天发射场一号发射工位首次发射取得圆满成功，长征八号遥六运载火箭以“一箭十八星”方式将千帆星座第五批组网卫星送入预定轨道。3 月13 日，我国055 型导弹驱逐舰列装数量达10 艘。3 月14 日，沙特与中国签订50 亿军工订单。3 月16 日，一箭八星！快舟十一号遥七运载火箭发射成功。3 月17 日，追觅旗下芯际穿越研发的首个“瑶台”算力基站，搭载快舟十一号遥七运载火箭在酒泉卫星发射中心成功升空。3 月18 日，火圣宇航正式对外公布其“AI+火箭”深度融合研发体系，将人工智能技术全方位、全链条赋能全流量大吨位液氧甲烷发动机研制与整箭设计全过程。3 月18 日，文昌航天探索基地3 月17 日发文宣布，长征八号系列运载火箭预计将于2026 年4 月初择机发射。3 月19 日，又一商业航天赛道企业‘镜盾科技’完成近千万元融资，公司已率先实现地球同步轨道全经度监测。3 月19 日，广东商业航天技术服务公司登记成立，注册资本2000 万。3 月19 日，驭龙航天卢驭龙：一次性廉价火箭会和可重复使用火箭并行。3 月20 日，武汉市卫星与应用产业创新联盟成立。3 月20 日，航天宏图与马来西亚KAYAN 集团签署重磅合资协议 共筑东南亚空天生态与碳汇数字新基建。3 月22 日，马斯克启动TERAFAB 项目，该项目的目标是每年生产超过1 太瓦（Terawatt，TW）的算力，包括逻辑、内存和封装，其中约80%用于太空，约20%用于地面。行业点评报告2.2、 个股重要新闻及公告表1：个股重要新闻及公告公司名称公告内容中国动力发行的定向可转债“动力定02”已全部转股完成，累计转股数为75,306,264 股，占公司可转债转股前已发行股份总额的比例为3.4853%。自2026 年3 月23 日起，“动力定02”在上海证券交易所摘牌。振华科技计提各项资产减值准备21,511 万元，其中：计提坏账准备7,504 万元，计提存货跌价准备13,966 万元，计提固定资产减值准备41 万元。佰奥智能持有公司股份4,850,830 股的股东史凤华女士减持公司股份不超过923,269 股，即不超过公司总股本的0.9961%。华曙高科持股5%以上股东权益变动触及1%刻度、提前终止减持计划，共计减持不超过8,283,376 股，占公司总股本比例不超过2%。邦彦科技首次公开发行限售股，本次股票上市流通总数为43,729,486 股，上市时间为3 月23 日。成飞集成25 年年报，营业总收入23.08 亿，同比下降2.49%，净利润-0.44 亿。芯原股份“嘉兴时兴”，“嘉兴海橙”，“共青城文兴”合计持有公司股份26,295,761 股，占公司总股本的比例为4.999999%，不再是公司持股5%以上的股东。信维通信未来三年（2026-2028 年）股东分红回报规划：公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%，有重大资金支出安排，现金分红最低40%；发展阶段属于成长期且有重大资金支出安排，最低20%。集智股份公司拟以现金方式收购浙江谱麦科技有限公司不低于51%的股权，以取得其控股权。通达股份公司在国家电网2025 年第八十五、八十八、八十九批采购项目中预中标，合计投标报价金额为1.54 亿元，约占公司2024 年度营业总收入的2.48%，主要中标产品包括控制电缆、节能导线和常规导线。紫光国微股票已经出现在连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%的情形，触发“国微转债”转股价格向下修正条件。宗申动力西藏国隆商贸服务有限公司持股比例16.2830%，计划减持不超过3%。久之洋公司副总经理王红勇因个人原因，申请辞去公司副总经理及公司全资子公司中船泓洋科技（武汉）有限责任公司董事、总经理职务。中信海直第八届董事会非独立董事唐明通先生、方健宁先生、杨杰先生、姚旭先生因工作变动不再担任公司董事职务。思林杰于近日收到广州仲裁委员会出具的《仲裁通知书》，经查询获悉公司在兴业银行股份有限公司广州分行开设的募集资金专项账户的少量资金被广州仲裁委员会冻结，实际冻结金额24.05 万。盟升电子关于实施“盟升转债”赎回暨摘牌的第七次提示性公告，赎回价格：100.3173 元/张。天海防务因经营需要，天海防务拟为全资子公司大津重工申请银行综合授信、开展融资租赁业务提供担保。盟升电子关于实施“盟升转债”赎回暨摘牌的第八次提示性公告，赎回价格：100.3173 元/张。全信股份2025 年度利润分配方案预案为：向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.60 元（含税）；不送红股，不以资本公积金转增股本，公司剩余未分配利润结转至以后年度分配。全信股份关于2025 年度计提资产减值准备的公告，本次计提减值准备的资产项目主要为应收账款、其他应收款及存货，2025 年度计提信用减值准备0.17 亿，计提资产减值准备0.18 亿，转回或转销存货跌价准备0.11 亿。北方长龙公司2024 年对个别客户收入确认存在跨期情形，导致公司2024 年年报相关数据披露不准确。行业点评报告
3、 风险提示
（1）军品订单下发节奏不及预期，将会影响营收增速；（2）新质装备列装不达预期，将会影响营收增速及产品结构；（3）军品价格谈判不及预期，将会影响行业盈利能力；（4）军贸出口业务客户导入不及预期，将会影响海外业务收入体量。行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。