一、本周市场回顾
本周石油石化板块跑赢上证指数（+3.51%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源（+6.64%）、石油天然气指数（+5.76%）、油气开采服务指数（+5.75%）、炼油化工指数（+4.48%）、聚酯指数（-0.49%）、烯烃指数（+1.34%）。
图表1：本周板块变化情况
来源：Wind，国金证券研究所
图表2：石化板块相关标的市场表现
来源：Wind，国金证券研究所（PE 和PB 均为动态）指数名称本周涨跌幅本周末收盘价上周末收盘价当月涨跌幅上证指数1.33%3814.203764.15-4.55%深证成指0.49%13774.6813706.88-8.45%沪深3002.65%4649.194529.10-2.75%中证5000.25%7532.707513.76-11.42%石油石化4.84%2560.872442.547.10%油气资源指数6.64%1041.43976.563.16%石油天然气指数5.76%3856.093646.2011.46%油气开采服务指数5.75%5936.995613.981.58%炼油化工指数4.48%3304.503162.729.26%聚酯指数-0.49%4773.714797.27-5.14%烯烃指数1.34%1202.471186.553.29%代码公司名称周末收盘价PEPE近五年分位PBPB近五年分位股息率分红比例日涨幅周涨幅月涨幅年涨幅市值600938.SH
中国海油31.91元12.1789.97%1.8669.52%3.59%44.58%-3.27%10.15%19.56%7.55%15167亿元0883.HK中国海洋石油23.56港元7.9389.72%1.1880.27%5.43%44.58%-2.73%3.70%15.94%13.04%11198亿港元601857.SH
中国石油11.03元12.7193.04%1.2892.99%4.26%54.68%1.38%7.19%27.07%8.96%20187亿元0857.HK中国石油股份10.21港元10.3994.49%1.0293.89%5.17%54.68%0.99%6.47%20.40%25.54%18686亿港元600028.SH
中国石化5.19元17.6585.45%0.7736.25%3.85%76.10%0.00%3.18%16.37%-14.12%6276亿元0386.HK中国石油化工股份4.27港元12.5884.34%0.5537.37%5.28%76.10%-1.39%0.23%6.75%-5.73%5164亿港元002493.SZ
荣盛石化11.59元37.6559.32%2.5551.56%0.86%112.84%-5.54%2.29%7.81%-0.14%1158亿元600989.SH
宝丰能源23.38元13.6412.60%3.4974.25%4.97%44.85%-3.75%9.77%15.00%20.79%1715亿元002648.SZ
卫星化学24.11元13.8668.08%2.4053.97%2.07%31.66%-3.68%5.56%2.64%39.33%812亿元600346.SH
恒力石化15.95元12.5734.84%1.6413.42%2.32%36.81%-4.03%5.91%-9.94%-28.03%1123亿元000301.SZ
东方盛虹11.6元62.6051.56%2.2153.15%0.00%0.00%-4.68%1.75%1.31%6.52%767亿元603225.SH
新凤鸣17.7元27.5079.99%1.4382.03%1.13%32.47%-5.75%-1.06%-9.92%-8.17%297亿元601233.SH
桐昆股份21.13元15.1447.16%1.2681.81%0.57%14.04%-6.55%2.32%-1.86%23.46%503亿元0135.HK昆仑能源7.07港元10.3266.64%0.8122.36%4.92%50.18%-0.28%3.82%9.95%-2.56%611亿港元601808.SH
中海油服12.17元15.241.92%1.261.97%2.32%35.09%-3.03%5.19%12.58%-11.31%581亿元600583.SH
海油工程5.51元12.2925.04%0.8718.58%3.56%41.57%-2.82%7.21%13.61%4.09%244亿元600968.SH
海油发展3.79元9.811.67%1.3420.82%3.88%38.47%-2.32%2.71%13.81%2.75%385亿元002254.SZ
泰和新材11.15元207.7494.04%1.3535.45%0.18%40.91%-1.68%-5.11%-38.70%11.43%95亿元0934.HK中石化冠德3.79港元9.1651.22%0.5754.08%6.60%60.45%-0.79%1.07%7.98%-9.12%94亿港元2386.HK中石化炼化工程5.38港元11.8890.70%0.6762.14%7.53%64.82%-2.00%2.67%9.13%-26.89%236亿港元行业周报扫码获取更多服务
图表3：石化相关产品价格跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所板块名称价格单位更新时间环比26Q3均值周涨幅月涨幅季涨幅年涨幅2026Q2 2026Q3期货收盘价:布伦特原油96.78美元/桶2026-07-25-0.16%9.85%31.24%-8.12%39.90%82.7396.93期货收盘价:WTI原油89.31美元/桶2026-07-25-3.58%8.27%26.97%-5.39%35.26%77.5892.63期货结算价:上期所sc原油主连588.20元/桶2026-07-24-3.44%15.22%21.20%-8.27%13.40%495.68609.15现货价:原油(阿联酋迪拜)90.65美元/桶2026-07-25-6.39%17.21%34.70%-15.58%26.87%75.8796.84现货价:英国布伦特原油98.42美元/桶2026-07-25-6.75%15.80%35.51%-12.13%38.58%81.52105.55现货价:原油(阿曼):环
太平洋90.73美元/桶2026-07-25-6.33%17.57%34.10%-15.76%26.98%75.9196.86期货价:NYMEX天然气2.88美元/百万英热单位2026-07-25-1.90%-1.13%-10.69%14.22%-7.45%3.022.94期货价:IPE英国天然气154.11便士/色姆2026-07-2537.38%11.07%58.58%37.71%97.48%126.60112.17现货价:天然气:路易斯安那州亨利港2.80美元/百万英热单位2026-07-23-5.01%1.82%-12.23%10.24%-10.54%2.972.95到岸价:液化天然气(LNG):中国0.21美元/万英热2026-07-2426.66%7.51%40.92%28.91%89.82%0.180.17综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)元/吨2026-07-241.87%0.42%-0.28%3.42%9.85%车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)元/吨2026-07-2417.24%0.00%0.00%25.45%45.57%市场价:焦炭:山东地区元/吨2026-07-2415.40%-1.59%1.64%25.44%66.67%纽卡斯尔NEWC动力煤现货价美元/吨2026-07-20-4.81%0.00%-7.89%3.32%16.81%单位热量价格比：原油/煤炭3.082026-07-25-2.57%15.80%47.11%-14.95%18.64%2.543.16市场价:汽油(92#):山东地炼元/吨2026-07-242.61%6.31%6.12%7.31%6.62%市场价:柴油(0#):山东地炼元/吨2026-07-241.36%9.03%8.48%2.88%9.72%现货价:航空煤油:FOB新加坡美元/桶2026-07-240.73%10.42%44.86%-12.04%82.72%现货价:石脑油:CFR日本美元/吨2026-07-249.95%23.10%51.89%-4.06%71.10%现货价:乙烯:CFR东北亚美元/吨2026-07-25-15.01%4.25%12.63%-28.96%19.49%出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化元/吨2026-07-24-1.34%4.82%8.75%-1.14%20.00%出厂价:HDPE(5000S):扬子石化11500元/吨2026-07-240.33%0.00%0.00%0.00%47.44%1150011462出厂价:环氧乙烷:中石化华东元/吨2026-07-24-12.23%4.48%2.94%-22.22%8.53%现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东美元/吨2026-07-24-7.79%12.93%36.07%-8.59%53.42%市场价:丙烯:山东地区元/吨2026-07-24-6.15%-2.05%13.76%-10.22%33.07%出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化元/吨2026-07-24-5.20%2.21%2.78%-6.57%23.33%市场价:环氧丙烷:华东地区元/吨2026-07-24-2.82%5.85%21.34%-9.95%31.79%10238市场价:丙烯酸:华东地区元/吨2026-07-24-17.34%-3.29%-0.68%-26.50%13.08%市场价:丙烯酸甲酯:华东市场元/吨2026-07-24-18.87%4.68%0.56%-33.70%14.01%11031市场价:丙烯酸乙酯:华东市场元/吨2026-07-24-15.62%1.58%0.52%-26.62%-1.03%11436市场价:丙烯酸丁酯:华东市场元/吨2026-07-24-15.01%-1.23%0.00%-23.33%6.62%市场价:甲醇:华东地区元/吨2026-07-24-13.93%3.77%2.32%-16.45%10.64%市场价:乙醇:山东地区元/吨2026-07-24-2.98%0.00%0.00%-4.31%-2.63%市场价:正丁醇:华东地区元/吨2026-07-24-7.64%-1.08%5.77%-12.14%14.58%现货价:PX:CFR中国美元/吨2026-07-24-3.06%7.18%10.75%-8.20%32.06%市场价:PTA:华东地区元/吨2026-07-24-5.35%3.04%2.43%-7.71%26.92%市场价:乙二醇:华东地区元/吨2026-07-246.59%7.00%16.81%4.70%13.05%市场价:聚酯瓶片:华东市场元/吨2026-07-24-10.21%3.97%1.95%-13.20%26.48%市场价:FDY(150D/96F)元/吨2026-07-24-0.45%5.52%4.88%0.00%28.84%市场价:DTY(150D/48F)元/吨2026-07-24-2.47%4.48%3.24%-3.31%26.35%市场价:POY(150D/48F)元/吨2026-07-24-2.31%3.83%2.70%-3.55%19.87%市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东元/吨2026-07-24-3.60%2.40%3.09%-6.12%16.12%原油天然气煤炭炼化C2C3聚酯行业周报扫码获取更多服务
图表4：石化产品价差跟踪情况
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所二、石化细分板块行情综述原油：景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格大幅上涨主要由于霍尔木兹海峡流量下降的同时，胡塞武装袭击沙特油轮使霍尔木兹海峡的备用通道曼德海峡流量同样出现下降。根据Kpler 数据，途径曼德海峡的原油装载量本周自600 万桶/天下滑至不足200 万桶/天。同时，由于乌克兰袭击CPC 管道以及黑海码头，本周哈萨克斯坦产量下滑30 万桶/天。管道受损可能导致哈萨克斯坦未来1-2 个月产量下滑100-150 万桶/天。霍尔木兹+曼德海峡+CPC 管道受损的多重供应冲击大幅推升地缘风险溢价导致原油价格上升。①原油：截止7 月24 日，WTI 现货收于89.31 美元，环比+6.82 美元；BRENT 现货收于98.42 美元，环比+13.43 美元。EIA7 月17 日当周商业原油库存环比+201 万桶，前值-169.2 万桶。其中库欣原油环比-67.4 万桶，前值+43 万桶。汽油库存环比+76.5 万桶，前值-153.3 万桶。炼厂开工率环比-0.1%至96.1%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1379.8 万桶/天，美国净进口数据环比+24.6%。截至7 月24 日当周，美国活跃石油钻机数环比-2 部至450 部。②天然气：截止7 月24 日，英国基准天然气价格收于152.77 便士/撒姆，环比+10.61 便士/撒姆；截止7 月24 日，美国NYMEX 天然气期货收于2.88 美元/百万英热单位，环比-0.03 美元/百万英热单位。7 月19 日，中国LNG 综合进口到岸价格指数176.59(C.I.F，不含税费、加工费）。7 月24 日国内LNG 液厂平均出厂价5686 元/吨，环比-1.85%。③核心观点：围绕霍尔木兹海峡控制权，我们认为美国与伊朗的分歧短期难以弥合。双方均加大了围绕海峡博弈的打击和封锁力度。美债十年期收益率再次回升至高位，特朗普taco 压力加大；但我们认为霍尔木兹海峡无法解决的前提下，特朗普短期选择进一步升级冲突的概率较高。围绕当前地缘驱动的动量尚未释放完毕，原油具备进一步短期上升的空间。但另一方面，美伊冲突导致中东地区出口受阻，全球主要消费国进口产生问题；同时成品油库存降至低位，短缺问题远甚于原油；海峡封锁时间的延长意味着全球经济周转速度放缓，海外经济衰退概率上升。我们认为随着时间的推移，衰退概率上升，推动海峡开放的动力同样增加；伊朗及胡塞武装封锁海峡面临的军事，政治和经济压力会指数级别上升。终局维度看海峡通航流量仍将上升，当前冲突主要为增加博弈筹码的手段。我们此前判断没有封锁曼德海峡，袭击基础设施等新驱动背景下布伦特反弹至80-90 美元/桶区间。展望未来尽管油价我们认为仍倾向于上升，但考虑到taco 压力进一步增大，衰退预期增加，我们认为没有产业链名称当前价差单位周涨幅月涨幅季涨幅当前分位数炼油毛利:主营炼厂元/吨-270.58%-119.59%-119.91%71.6%炼油毛利:独立炼厂元/吨120.04%32.03%-163.03%77.9%PX-石脑油美元/吨-47.51%-60.90%-39.43%24.8%PTA加工费元/吨-41.26%-56.55%43.17%56.1%POY价差元/吨4.65%-1.49%-2.65%26.0%DTY价差元/吨6.78%-7.16%-5.01%41.4%FDY价差元/吨11.24%0.69%8.67%46.6%丙烯-丙烷元/吨-86.57%-85.97%-65.89%67.7%丙烯酸-丙烯元/吨-1.61%-29.82%-57.26%13.7%丙烯酸甲酯-丙烯酸元/吨99.01%18.02%-58.30%30.5%丙烯酸乙酯-丙烯酸元/吨168.98%28.62%-58.36%43.2%丙烯酸丁酯-丙烯酸-412元/吨-26.91%91.84%-389.79%29.5%聚丙烯-丙烯元/吨337.50%-35.90%47.06%57.8%环氧丙烷-丙烯元/吨39.11%56.78%-14.63%31.1%乙烯-石脑油-5美元/吨-102.89%-102.34%-101.24%7.0%环氧乙烷-乙烯元/吨47.76%-31.72%127.65%68.8%乙二醇-乙烯元/吨5.65%7.64%-186.47%93.2%炼化聚酯C3C2行业周报扫码获取更多服务爆发全面区域战争前，原油价格难以触及2022 年来的价格高点。乐观情形下可能回升至年内高位。
图表5：布伦特原油现货价格
图表6：NYMEX 天然气期货价格
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表7：美国原油及战略原油库存量
图表8：美国原油及石油产品库存
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表9：美国商业原油库存
图表10：美国原油及天然气钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所Brent现货价(美元/桶)NYMEX天然气(美元/百万英热)美国原油库存(不含SPR,百万桶)美国战略原油储备(百万桶)美国原油总库存(百万桶)美国原油及石油产品库存(百万桶)美国商业原油库存(百万桶)美国原油钻机数(部)美国天然气钻机数(部)美国总钻机数(部)行业周报扫码获取更多服务
图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量
图表12：全球原油产量及钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所炼油：景气度跟踪：底部企稳。国内炼厂开工短期难有明显回升，成品油整体供应偏温和。汽油方面，成本端涨价预期持续提振主营推价信心；柴油有望伴随调价兑现逐步回暖。①价格：周内全国汽油市场均价为8335.19 元/吨，前值8279.92 元/吨，本周价格较上周上涨55.27 元/吨，涨幅0.67%，较年初上涨8.59%，年初汽油市场均价为7676.05 元/吨；柴油平均价格为7609.23 元/吨，上周7151.28 元/吨，本周价格较上周上涨457.95 元/吨，涨幅6.40%，较年初上涨14.51%，年初柴油均价为6644.98 元/吨。②开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为74.91%，较上周上涨6.39 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为48.36%，较上周下跌0.16 个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为165.93 元/吨，较上周期上涨90.52 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为615.49 元/吨，较上周期上涨976.32 元/吨。批零价差方面，周内汽柴油批发价格小幅上涨，但批发价格受原油涨价带动持续走强，故汽柴油批零价差继续缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差1005 元/吨，前值1332 元/吨，上周下跌327 元/吨，跌幅24.54%；柴油批零价差662 元/吨，前值为864 元/吨，上周下跌202 元/吨，跌幅23.37%。③后市预测：国内炼厂开工短期难有明显回升，成品油整体供应偏温和。汽油方面，暑期出行旺季红利仍在延续，终端出行用油需求具备韧性，成本端涨价预期持续提振主营推价信心；柴油方面，传统刚需淡季特征凸显，高温降雨持续拖累工程、货运端用油释放，但高油价带来的成本支撑稳固，市场采购心态有望伴随调价兑现逐步回暖。
图表13：美国汽油需求（千桶/日）
图表14：美国柴油需求（千桶/日）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所10000150002000025000300003500021-07-2622-07-2623-07-2624-07-2625-07-26OPEC原油产量(千桶/日)美国原油产量(千桶/日)俄罗斯原油产量(千桶/日)全球原油产量(百万桶/日)全球钻机数量(部,右轴)100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业周报扫码获取更多服务
图表15：美国航煤需求（千桶/日）
图表16：美国TSA 安检人数（周平均，万人次）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）
图表18：美国炼油厂开工率
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表19：国内主营炼厂开工率（%）
图表20：山东地方炼厂开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业周报扫码获取更多服务
图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）
图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所乙烯产业链：景气度跟踪：底部偏弱震荡。短期供应偏紧格局仍存，下游买盘有限，抑制乙烯价格持续上行，后续需持续关注国际原油走势，预计下周乙烯市场稳中偏强。①价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至7 月22 日收盘，CFR 东南亚收盘价格900 美元/吨，较上周末价格上涨11.11%；CFR 东北亚收盘价格950 美元/吨，较上周末价格上涨6.15%；FD 西北欧收盘价格在755 欧元/吨，较上周末价格上涨2.3%；CIF 西北欧收盘价格在829 美元/吨，较上周末价格上涨7.66%；CFR 中国收盘价格950 美元/吨，较上周末价格上涨6.15%；FD 美国海湾收盘价格在26 美分/磅，较上周末价格下跌0.38%。②供应：
联泓新科产能17 万吨/年装置2026 年7 月19 日装置停车，重启时间待定；南京诚志二期产能30 万吨/年装置2026 年7 月16 日停车，重启时间待定；独山子二期产能120 万吨/年装置2026 年7 月16 日一次投料开车成功；
鲁西化工产能12 万吨/年装置2026年6 月24 日停车检修，持续时间一个月左右；古雷石化产能80 万吨/年装置2026 年3 月9 日检修，于2026 年7 月20 日重启。③下游需求：聚乙烯价格弱稳运行，下游采购心态谨慎。原料支撑仍在，现货供应压力不大，近期装置检修增量下降，然现阶段市场现货仍较紧俏，业者采购心态较为谨慎，短期内供需方面支撑有限。苯乙烯行情跌后反弹，多空情绪僵持。美伊局势仍不稳定，操作仍偏谨慎。苯乙烯华东码头库存降库，目前在11 万吨附近水平，装置检修有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在69%附近。成本支撑与需求疲软博弈，乙二醇价格区间盘整。成本端支撑强势，但下游工厂抵触高位原料，仅维持刚需按需采购，目前乙二醇行业整体开工率约为48.41%，其中乙烯制开工率约为43.09%。市场成交刚需为主，环氧乙烷价格稳中上行。当前市场看涨情绪较浓，环氧乙烷整体流通货源有限，中下游用户寻货相对积极，场内商谈气氛尚可，刚需交投仍在温和推进，工厂平稳发货。PVC 无利好驱动，现货小幅阴跌。乙烯法PVC 企业多稳价报盘，部分实单成交可商谈，成本端支撑偏强，利润仍处于亏损。下游制品厂家订单支撑不足，开工不见提升，终端需求持续清淡。④后市预测：供应端，部分装置近期存重启计划，后期货源逐渐增加，对价格形成利空，但短期供应偏紧格局仍存。需求端，下游虽有刚需补入需求，但买盘有限，抑制乙烯价格持续上行。美金市场，受原油走强影响，价格坚挺。整体来看，后续需持续关注国际原油走势，乙烯供需端支撑有限，预计下周乙烯市场稳中偏强.-5000-4000-3000-2000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1500-1000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业周报扫码获取更多服务
图表23：乙烯开工率（%）
图表24：乙烯价格（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表25：乙烯下游开工率（%）
图表26：乙烯下游库存（万吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所丙烯产业链：景气度跟踪：行业底部企稳。供应面难见显著利好，下游厂家择低刚需跟进，需求面存一定支撑作用。市场交投氛围或有好转。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先扬后抑。①国内丙烯市场价格震荡下行，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8375 元/吨，较上周同期均价下跌475 元/吨，跌幅为5.37%。某厂家个别聚丙烯装置临时停车，个别环丙厂家减少外采量；某厂家恢复外销，某厂家开始实行竞拍模式，个别厂家气分装置逐步投料重启；且某厂家聚丙烯装置降负、外放丙烯；场内需求放缓，供应增加，供需拖拽下，丙烯市场价格震荡下行。后期某厂家暂未产出合格品，某厂家聚丙烯装置重启，华东以及山东个别厂家MTO、PDH 装置以及自配下游装置停车，个别贸易低位补单；区域内供需表现略有好转，厂家出货稍有改观，下游工厂低位跟进，丙烯市场成交价格小幅回暖。但下游产品仍多处于倒挂状态，下游业者逐高积极性有限，个别下游厂家减少外采量或暂停接货，整体需求转弱；某厂家产出合格品并恢复外销，某厂家长约供应正常，区域内货源流通量相对充裕；供需难见显著利好，下游需求利空业者心态，厂家出货欠佳，丙烯市场价格震荡下跌。临近后期，聚丙烯、丁辛醇以及环丙等个别下游装置临时停车，但供应担忧进一步加剧、国际油价开始拉涨，且由于场内部分下游开工低位、环丙等产品价格反弹；市场空好消息交织，交易双方观市心态浓厚，丙烯厂家报盘低端偏强。综合来说，山东丙烯市场价格有所下调。东北地区某厂家恢复一定现货外销，某厂家释放检修计划；西北地区某厂家CTO 装置停车检修，某厂家丙烯以及聚丙烯装置延续处于检修状态；两地下游心态谨慎，厂家出货情况相对疲软，市场交投氛围略显冷清，两地丙烯成交重心弱势震荡。当前市场来看，市场担忧供应中断，国际油价震荡整理，海峡全面封锁，厂家出货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货价:乙烯:CFR东北亚聚乙烯苯乙烯聚氯乙烯乙二醇乙二醇：华东地区库存苯乙烯：工厂库存聚乙烯：社会库存行业周报扫码获取更多服务情况相对偏弱，下游买盘意愿不高，供需博弈升级，丙烯市场价格震荡下滑。②供应：东辰装置于2026 年3 月初装置停车，进料重启中；万华蓬莱丙烯装置于2026 年7 月20 日装置停车，重启时间待定；江苏瑞恒丙烯装置于2026 年6 月26 日装置停车，持续至7 月20 日结束；联泓一期丙烯装置于2026 年7 月19 日装置停车，重启时间待定；峻辰丙烯装置于2026 年5 月9 日装置停车，持续至7 月19 日结束；东华宁波一期丙烯装置于2026 年7 月20 日装置停车，重启时间待定；巨正源二期丙烯装置于2026 年7 月20日装置停车，重启时间待定；场内丙烯装置重启与检修并存，供应面支撑有限。③下游需求：本周下游产品市场价格表现分化，聚丙烯以及丙烯酸等产品价格显弱，后期辛醇以及环丙价格回暖。前期，个别环丙以及聚丙烯厂家减少外采量，个别聚丙烯产线停车，个别丁辛醇装置进入检修期；后期华东个别聚丙烯装置跳停，山东地区个别下游装置故障临停，华东个别下游装置释放检修计划；整体来说，下游开工负荷处于低位，对原料丙烯需求疲软，相对限制丙烯市场活跃度。④后市预测：供应方面，山东以及东北个别丙烯装置释放检修计划，华东个别丙烯装置存重启预期，华东个别前期停车装置存复产计划，区域内货源流通或有增加，商家谨慎为主，供应面难见显著利好。需求方面，某丁辛醇装置存重启预期，个别丙烯腈、聚丙烯装置重启与检修计划并存，个别环丙装置或提负运行，华北个别聚丙烯装置重启或提负，环丙以及聚丙烯等下游产品利润空间打开，下游厂家择低刚需跟进，需求面存一定支撑作用。从整体市场来看，美伊冲突激化，两大关键航道通行受阻，国际油价显著拉涨，提振市场心态；华东、东北以及山东地区多套丙烯装置存调整计划，部分聚丙烯、丙烯腈以及酚酮装置重启与检修计划频传，交易双方谨慎跟进为主，市场交投氛围或有好转。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先扬后抑。
图表27：丙烯酸开工率（%）
图表28：丙烯酸酯开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表29：丙烯价格及价差（元/吨）
图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-4000-3000-2000-10001000012000丙烯-丙烷(右轴)市场价:丙烯:山东地区丙烯酸-丙烯(右轴)市场价:丙烯酸:华东地区行业周报扫码获取更多服务聚酯：景气度跟踪：行业底部企稳。PXN 压缩明显，目前不足200 美元/吨，PTA 行业加工费为367.87 元/吨。外围不确定性风险较高，成本端宽幅波动，预计下周涤纶长丝市场延续坚挺走势，后续仍需关注原油以及订单下达情况。①价格：涤纶长丝市场价格上涨，截至本周四，涤纶长丝POY 市场均价为8420 元/吨，较上周均价上涨295 元/吨；FDY 市场均价为8600 元/吨，较上周均价上涨240 元/吨；DTY市场均价格9380 元/吨，较上周均价上涨240 元/吨。②供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为74.57%，本周长丝装置运行较为平稳，长丝市场整体供应量较上周小幅增加。③需求：截至7 月23 日，江浙地区化纤织造综合开机率为51.90%，本周下游纺织市场表现依旧平淡，一方面，国际地缘局势持续动荡带来的不确定性，叠加聚酯原丝价格接连上涨不断抬升原料成本，进一步挤压下游纺织企业利润空间；另一方面，终端坯布订单体量有限，大批量订单仍无集中释放迹象。外贸方面，海外纺织新增订单较前期有回落趋向，外需支撑力度减弱；内销市场，秋冬面料订单有阶段性小幅增加，但订单结构仍以小批量、刚需订单为主，尚未集中下达，内外销两端同步承压。从细分品种和开工情况来看，当前场内绒类面料、部分家纺面料等少数品类走货情况相对尚可，绝大多数常规面料品种需求依旧疲软，部分中小规模纺织工厂迫于订单和资金压力，仍在执行降负生产或临时停机操作，区域织机整体开机率延续下滑走势，坯布去库节奏缓慢，织造端成品库存持续累积，向上传导原料采购意愿不足，需求面整体维持偏弱运行的格局。④利润：截至本周四，涤丝POY150/48 平均加工差为1638.95 元/吨；FDY150/96 平均加工差为1818.95 元/吨；DTY150/48 低弹平均加工差为960 元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D 平均盈利水平为538.95 元/吨，较上周平均毛利上涨136.45 元/吨；涤纶FDY150D 平均盈利水平为268.95 元/吨，较上周平均毛利上涨81.45 元/吨；涤纶DTY150D 平均盈利水平为-240 元/吨，较上周平均毛利下降55 元/吨。⑤库存：本周长丝市场出货表现尚可，库存水平继续下降，截止至本周四，POY 库存在23-26 天附近，FDY 库存在27-30 天附近，DTY 库存在29-31 天附近。⑥原料端，PX 方面，截至本周四，FOB 韩国周均价为1057.5 美元/吨，环比上周均价上涨2.77%，CFR 中国周均价为1079.5 美元/吨，环比上周均价上涨2.71%。截至7 月23 日，国内PX 市场开工在60.98%，本周行业内装置运行稳定，整体开机水平波动有限。国际油价大幅走高，石脑油价格同步上攀，PX 成本压力剧增，PX 市场价格涨幅不及原料涨幅，本周PXN 压缩明显，目前不足200 美元/吨，行业盈利水平下降；MX-PX 价差亦有收窄，在120-130 美元/吨区间波动。PTA 方面，截至本周四，华东市场周均价5984.29 元/吨，环比上涨1.28%；CFR 中国周均价为810 美元/吨，环比上涨1.48%。截至7 月23 日，PTA 市场开工在59.53%，周内未有装置存在明显变动，但受上周一大厂PTA 装置重启影响，本周产量有所提升，货源流通较为宽松。周内PTA 现货加工费大幅压缩，主要由于PTA 市场供应有所提升，且后续仍有PTA 装置重启计划待兑现，后续PTA 供需格局预计转弱，基差明显回落，PTA 行业利润一般。截至7 月23 日，PTA 行业加工费为367.87 元/吨。⑦后市预测：需求面：终端新订单跟进预期乏力，且不同品种面料需求仍将存在差异，常规大货走单情况预期不佳，成本端带来的行情提振难以持续向下游传导，淡季负反馈延续，市场观望情绪浓厚，随着高温来袭，部分客户表示存有降负短停规划，织造企业静待后续秋冬订单落地，大规模补库行情暂未显现。供应端：下周个别长丝装置存重启计划，长丝整体供应量将有小幅增加。综合来看，外围不确定性风险较高，成本端宽幅波动，预期延续强势支撑，鉴于当前长丝市场库存状态良好，主流企业依旧维持减产操作，将驱动市场继续上行，但纺织淡季约束仍强，下游跟进采购能力不足，鉴于长丝工厂库存结构性分化，厂家挺价力度或将跟随产销进行动态调整，但预计下周涤纶长丝市场延续坚挺走势，后续仍需关注原油以及订单下达情况。行业周报扫码获取更多服务
图表31：涤纶长丝库存天数
图表32：涤纶长丝开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表33：PTA 库存天数
图表34：PTA 开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表35：涤纶长丝下游织机开工率（%）
图表36：PX 开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所三、风险提示
1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超
出我们对价格的预期；库存天数:POY库存天数:DTY库存天数:FDY1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业周报扫码获取更多服务
2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价
格可能超预期下跌；
3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形
势变化，对行业造成影响。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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