投资要点
◼ 事件：公司发布2025 年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37 亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07 亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4 归母净利润0.15~0.57 亿元（去年同期为-0.11 亿元），扣非净利润0.10~0.52 亿元（去年同期为-0.19 亿元）。按中值计算，25Q4 归母净利润0.36 亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31 亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。◼ 全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线性驱动行业龙头，在全球多地设有子公司并设立了宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5 大生产基地，25 年欧洲物流及生产基地一期基本建设完毕，将与德国子公司及奥地利LOGICDATA 形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力。此外，通过构建高效的客户需求快速响应机制，公司有效提升客户满意度和粘性，进而提升市占率，实现线性驱控业务稳健增长。展望26 年，我们预计公司线性驱动业务收入有望保持同比20-30%的稳健增长。◼ 深度自研构建机器人零部件产品线，打造第二增长曲线。 公司高度重视机器人产品自研，致力于通过关键部件的高度自研自制率取得产品、成本优势，基于在线性驱动业务的技术积累与持续的研发投入，已完成空心杯电机、反向行星滚柱丝杠、旋转模组、线性执行器及智能升降立柱的产品落地，其中空心杯电机已实现量产落地，旋转模组通过了可靠性验证并进入下游整机厂测试。2024 年9 月，公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人，持股43%，25 年新增对浙江灵巧智能1000 万投资，共持股1.67%，通过股权+合资公司结合的形式，有望加速公司空心杯电机在灵巧手中的应用和量产，成为公司新的增长极。◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外布局持续深化，业绩稳健增长，上修公司25-27 年预测归母净利润分别为4.16/5.45/7.12 亿元（此前预测3.92/4.97/6.40 亿元），同比+47%/31%/31%，现价对应PE 分别为36x、27x、21x，维持“买入”评级。◼ 风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。-6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%84%2025/1/232025/5/242025/9/222026/1/21
捷昌驱动沪深300公司点评报告东吴证券研究所捷昌驱动三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E 利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产3,8813,8574,3045,123 营业总收入3,6524,4245,3196,387货币资金及交易性金融资产2,1842,1162,3682,947营业成本(含金融类)2,5723,0883,6944,398经营性应收款项税金及附加存货销售费用合同资产管理费用其他流动资产研发费用非流动资产2,6142,8032,7282,538财务费用(16)(13)(19)(27)长期股权投资加:其他收益固定资产及使用权资产1,6891,6221,5391,393投资净收益在建工程公允价值变动无形资产减值损失(153)(160)(170)(190)商誉资产处置收益(7)长期待摊费用
16 营业利润
其他非流动资产营业外净收支资产总计6,4946,6617,0327,661 利润总额流动负债1,9531,7821,8141,987减:所得税短期借款及一年内到期的非流动负债
175 净利润
经营性应付款项1,1801,405减:少数股东损益(1)合同负债
70 归属母公司净利润
其他流动负债非流动负债
160 每股收益-最新股本摊薄(元)
0.731.081.411.84长期借款应付债券
0 EBIT
租赁负债
8 EBITDA
1,108其他非流动负债负债合计2,1701,9531,9792,147 毛利率(%)29.5730.1930.5631.14归属母公司股东权益4,3224,7065,0515,513 归母净利率(%)7.729.4010.2411.14少数股东权益所有者权益合计4,3244,7085,0525,514 收入增长率(%)20.3721.1320.2520.07负债和股东权益6,4946,6617,0327,661 归母净利润增长率(%)36.9147.4431.0730.61现金流量表（百万元）2024A2025E2026E2027E 重要财务与估值指标2024A2025E2026E2027E经营活动现金流1,064 每股净资产(元)11.2712.2013.0914.29投资活动现金流(443)(227)(124) 最新发行在外股份（百万股）筹资活动现金流(780)(377)(415)(360) ROIC(%)6.807.729.9212.34现金净增加额(173)(68)
579 ROE-摊薄(%)
6.528.8310.7912.91折旧和摊销
327 资产负债率(%)
33.4229.3228.1528.03资本开支(534)(245)(235)(135) P/E（现价&最新股本摊薄）52.6635.7127.2520.86营运资本变动(131)(86)(134)(158) P/B（现价）3.413.162.942.69数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。